在从2022年3月至2023年7月连续11次加息之后，今天凌晨2点，美国东部时间周二下午2点，美国联邦储备委员会终于宣布将联邦基金利率目标区间下调为4.75%至5%。这是美联储自2020年以来首次降息，且降息幅度达到50个基点，超过此前部分市场分析人士25个基点的预测。
从宏观经济政策传导路径来看，降息是一种宽松的货币政策操作，有助于降低企业和居民的融资成本，促进企业投资和居民消费，降低企业市场估值的折现率，有利于股价指数。降息宣布之后，美股三大指数应声上涨，随后却在尾盘收跌！有点儿类似于我们A村的走势，凡有操作，先跌为敬。
所以初学宏观经济学的童鞋们经常会有这样的困惑，书本里关于货币政策效应的章节是怎么回事？和实际走势并不相符，股市并没有一路向北。但是，多年来持续关注“辣妈有财商”公众号的朋友们，可能会很清晰，一方面市场在对此前预期和实际降息操作的差异做出反应，另一方面市场在对随后的鲍威尔讲话做出反应。市场就是个翻脸比翻书还快的货色。
没错，降息确实是一种货币宽松操作，50个基点的单次降息操作，力度大且超预期，于是市场立刻形成了后续会有更大幅度降息的预期，此预期利好股市，所以立刻上扬。
但是随后鲍威尔举行了新闻发布会，表示没有迹象表明经济衰退的可能性增加。他强调委员会“并不急于求成”，将循序渐进地“重新调校”美联储的货币政策立场，而且议息会议出现了过去20年鲜有的“反对票”。这番讲话，实际上非常鹰派，就差直白地说，你们不要寄希望于美联储今年剩余时间的持续降息了，更不要期待每次都降息50基点。于是股市在尾盘又转跌了。
确实，美国GDP已经连续保持8个季度的小幅增长，M2货币供应也开始小幅上升，房价止跌回升，大企业盈利好于预期，利率曲线倒挂情况好转（此前2年期利率超过10年期利率，预示着存在经济衰退的可能），高收益债券的风险溢价明显回落。从这几个指标看起来，美国经济确实很有韧性。
但是，辣妈也观察到了别的指标，8月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨2.5%，降至2021年2月以来新低，接近美联储2%的通胀目标。同时，个人消费支出在放缓，制造业活动已经连续很长时间处于萎缩区间，劳动力市场也持续疲软，失业率上升，私营部门与非农部门新增就业人数逐月大幅下降，破产申报一直在创新高。
事实上，从历史角度看，除非遇到重大经济危机，美联储在开启降息周期的时候，很少会大幅降息50个基点。我们几乎可以直接说，美联储本次大幅降息的操作，是担忧美国经济活动“失速”的体现。美国经济增长前景其实没那么乐观。好在前述提到的那些下行的指标，只是温和下行，并不是恶化。但鲍威尔此番的鹰派表态，我觉得颇有点儿打肿脸充胖子的感觉，毕竟如果市场对政策走向形成一致预期的话，政策的效果就要大打折扣了。“超常规降息”+”鹰派表态“的组合拳，还真挺有意思的，要的就是让你看不懂。
总体来说，我觉得美国经济走势正处于一个很难被预期的状态，而市场正是因为有正反不同的观点，才能交易不同的判断，有人买有人卖，才会有交易。且美联储在这个节骨眼，并不希望市场对于货币政策的走向形成一致预期，毕竟本身联储政策的效果和对经济的影响，也是需要一步一步观察。
但不管怎么样，降息周期已然开始。就我个人而言，我还是比较相信联储做的，而不是联储说的，虽然各国央行总是经常被指责货币政策滞后或者过猛，但作为一名金融从业人员，我负责在我们报联储的报告上签字，我能猜测联储掌握的数据细到了什么程度，他知道的，比我多多了，也一定比市场分析师多。他知道那么多，他还是一次性降息50基点~
所以，我会一直保持对联储政策的高度关注。在预判难度越来越高的当下，我对于美股的判断会更加中性，同时会把目光向受益于降息的股票转移。
近期的组合调仓体现了类似的思路，成长精选组合近日悄悄完成了权益类资产的调整，保留部分纳斯达克仓位的同时，转向了对于利率更加敏感的小市值股票和医疗行业，希望能够带来一些改变。具体大家可以看雪球上面的组合详情。而且，降息本身利好全球资产价格，包括汇率和A股，毕竟抽干全球流动性的水泵降速了，也给了人民币更多的货币政策空间，因此我这个节点，我会更加坚持定投。
同时，降息为我们开启了债券牛市行情，尤其是美债。事实上，过去3年的人民币债券行情很值得参照，在降息进程中，存量债券会受益，债券价格会不断上涨，于是我们可以在持续享受5%利率的同时在降息中受益于债券价格上涨，详见《若干年一遇的窗口期》。
根据18日的议息会议点阵图，有将近1半的官员认为2024年应该再降息50个基点，而甚至还有官员认为2024年应该再降息75个基点，因此今年下半年的行情依然有看点。不仅如此，点阵图也显示了后续利率预测，到2025年末，大约还有200个基点的降息空间，所以这波债券牛市行情应该还是很有看头的。
同时，鲍威尔的鹰派发言，实际上给了这波行情更多的利好。因为，我们并不希望美联储快速降息，这样会对汇率和美国信用利差产生不利影响，温和的降息节奏，可以让我们在较长时间里持续享受较高的票息，同时在保持汇率相对稳定的基础上，享受降息增厚的债券交易价格上涨收益！
欢迎大家关注我们近期介绍的安薪系列美债组合，迄今收益率还不错，但是波动也一定会有，如果放眼整个降息周期的持有机会，那么每一次下跌都将是我们增持的良机。不过，也正如此，要提醒大家，投资要有平常心，持有期间一定会有波动和风险，如果期待每天都上涨，那真的会持有得很辛苦，还是建议大家做符合自己风险偏好的投资决策。
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