央行再出大招,释放强烈信号

文化   2025-01-13 22:36   广东  
文/熊大

今天早上9点,央行发布公告称:中国人民银行、国家外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.5上调至1.75,于2025年1月13日实施。
什么叫“企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数”,读起来这么拗口的专业金融工具它有什么作用?
根据2016年发布的《中国人民银行关于全口径跨境融资宏观审慎管理有关事宜的通知》,跨境融资风险加权余额上限的计算公式为:
跨境融资风险加权余额上限=资本或净资产×跨境融资杠杆率×宏观审慎调节参数。

“跨境融资风险加权余额上限”你可以理解为国内的企业或者金融机构在境外融资的最大资金规模,一般来说,企业或者金融机构如果外汇不够,要么在国内购汇,要么进行境外融资。
很明显境外融资的话就可以减少国内的购汇压力,而且等于有跨境资本流入,增加国内例如美元、欧元等外汇,从而抑制人民币贬值。
至于企业和金融机构最多能够融多少钱,根据上面的公式一共由3个变量决定。

其中“资本或净资产”是企业或者金融机构自身的实力,你融资也得看自己几斤几两,根据自己的能力去融资。

“跨境融资杠杆率”则是根据不同的主体进行细分,企业、非银金融机构、银行类金融机构及外国银行境内分行的跨境融资杠杆率分别为2、1、0.8。
剩下1个变量就是今天央行公告里面提到的“宏观审慎调节参数,一开始参数初始值为1,后来经历了多次调整,2022年以来人民币贬值压力加大,当年10月宏观审慎调节参数由1上调至1.25,2023年7月上调至1.5,此次进一步上调至1.75。
所以,今天央行的这则公告,其实就是在继续把国内企业和金融机构融资的水龙头开得更大一些。

按照1.75计算的话,意味着企业、非银金融机构和银行三类主体的跨境融资最大上限提升至自身资本或净资产的3.5倍、1.75倍、1.4倍。
显然,一旦央行放大了这个口,那么国内的企业和金融机构从境外融资就会多起来,但这些外汇到了国内是需要兑换成人民币的,从而增加了人民币的市场需求,因此有利于遏制人民币贬值。
央行和外管局今天的动作,继续释放了官方稳定人民币汇率的信号和决心,所以今天早上离岸人民币兑美元短线拉升约80点、收复7.36关口。
今天央行行长潘功胜在第18届亚洲金融论坛上就近期人民币贬值情况也进行说明,他表示近期美元指数高企,非美货币普遍都在贬值,人民币对美元汇率也有所贬值,但总体展现出较强的韧性。
潘功胜强调,我们有信心、有条件、有能力维护外汇市场的稳定运行,同时坚决对市场的顺周期行为进行纠偏,坚决对扰乱市场秩序的行为进行处置,坚决防范汇率的超调风险。
与此同时,今天央行官方还发布了一则新闻通稿,内容关于“近日中国外汇市场指导委员会会议在北京召开”,通稿内容一样提及了潘行长讲的“三个坚决”。
从去年12月27日央行的货币政策委员会第四季度例会公开喊话稳定人民币汇率,到1月9日央行宣布在香港发行600亿元的人民币央行票据,再到此次上调跨境融资宏观审慎调节参数以及官方近期在各种场合的表态,无一不说明当下对中国来说,稳定人民币汇率是金融工作的头等大事,这是非常强烈的信号。
不过需要注意的是,潘行长提到人民币“总体展现出较强的韧性”,它这句话是有根据的。

2024年人民币在岸汇率由年初的7.13贬值至年末的7.3,但CFETS人民币汇率指数由年初的97.42升至年末的101.47,很明显是在升值。
这说明,虽然人民币兑美元贬值压力在不断加大,但是人民币对一篮子货币在去年尤其9月份以来一直在升值。

我们可以进一步推出一个更简单的结论:强势美元带来了非美货币的普遍贬值,但其他货币兑美元贬值得更厉害,同时人民币兑非美货币其实是在升值。
从金融的角度看,美元指数的强势拉涨触及110这样的高位,表面看起来是市场对美国经济增长更有信心导致。但是我不认为是这样,恰恰相反,这背后隐藏的真相是市场更大的恐慌。
我们不妨从政治的角度思考一个问题:为何特朗普上台这件事会引发全球的恐慌?这种恐慌在金融市场看的话,表现为各类非美货币都在贬值,欧美亚太资本市场近期动荡不断加剧,包括近期的美股、美债都是这样。
本质的原因,在于特朗普代表的不是他一个人,他代表的是他身后的保守主义和民粹主义,他的上台,让金融市场更恐慌的是他会引发全球保守主义和民粹主义的升温,比如贸易战这种割裂全球自由贸易的做法,就会让各个国家为求自保纷纷加征关税或者进行各类出口管制。
其最终的结果一定是冲击全球现有的供应链体系,导致各个国家的经济成本变高,加剧生活成本抬升,进而引发社会剧烈的动荡。当市场对特朗普的关税政策和移民政策等保守主义做法有了这种预期之后,对美国未来的通胀压力一定是非常不乐观的预期。
有了通胀走高的强烈预期,市场会进一步预期美联储降息节奏会被打乱,降息次数会大幅减少,这个逻辑闭环一旦形成又会反过来强化美元继续维持强势状态。
同时通胀预期强烈,还会让市场对持有美债的欲望大大降低,因为通胀会侵蚀债券这种固定利息的实际价值,所以我们看到近期华尔街还大量在抛售美债,导致美债收益率在抬升。
而美债利率抬升已经是既成事实,它会加剧市场对美国36万亿美元债务的恐慌,因为美国政府每年付出的利息只会越来越高,所以市场只会继续抛售美债。
我看到的当下,是一个牢牢占据全球金融霸权多年的国家正在全力维护自身岌岌可危的金融霸权,而其他国家则在大厦将倾之前,努力避免成为美国的陪葬品,只是欧洲先崩溃了,但中国稳健的宏观政策毫无疑问守住了系统性金融风险发生的底线。
当大家在关心股市楼市的时候,从来不会去思考一个简单的问题,那就是金融霸权掌握在美国手里,产业链的主导权其实已经掌握在我们手里,当一个产业体系正在完成迭代升级的国家下一步就要挑战美国的金融霸权地位时,对方又如何会拱手相让?
拉美元指数其实本质上不是市场行为,而是特朗普的政策给了市场这样的预期,本质上还是特朗普。所以,我们可以简单下一个结论,这是美国正在狙击中国的金融体系,选中的目标是:外汇。外汇不稳定,必然冲击中国的资产价格,包括股市在内。
为什么特朗普同时还要打贸易战,这些都是配套的组合拳,用来狙击中国的外汇储备。因为贸易战升级,我们出口创汇的能力必然会受到影响,从而影响人民币的汇率,汇率是一个国家最根本的金融底线。
为什么央行去年12月底的例会史无前例提到了60多次的汇率问题,决策层很显然也看到了这一点。不过,中国现在手上的牌还有很多没有打出来。
除了发行央票以及上调跨境融资宏观审慎调节参数之外,如果后续人民币汇率波动风险增加,那么央行还可能降低企业境外放款的宏观审慎调节系数,控制资本流出,或者是宣布重启逆周期因子,以及远期售汇外汇风险准备金率和外汇存款准备金率等工具。
读到这里,大家就要深刻理解一点,只要当下国家把稳定汇率作为头等大事,那么货币政策方面一定会非常保守,无论降准降息都会“择机”行事,不到万不得已不会轻易用。
虽然降息短期内概率极低因为会加大人民币贬值压力,但降准的概率还在,即便降准这种大招不用,替代的工具还有买断式逆回购等等。
产业霸权和军事霸权一旦衰落,美国的金融霸权其实被严重削弱也是迟早的事情。特朗普现在在为美国今后退守北美大陆作准备,看起来要靠卖资源过日子了,中东和俄罗斯未来都是它的竞争对手。所以现在看起来不依不饶的样子,实际上是强弩之末。
我们现在是农村包围城市,人家则一边打一边退,但人家毕竟还在城市坚守着,我们是一步步逼近城市中心,中美综合实力的竞争现在就是处于这种态势当中。
没有什么好悲观的,时间会解决所有问题。悲观者永远正确,但大概率一事无成。
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作者简介:熊大,毕业于中山大学,前经济记者,目前为职业投资人,保险、命理分析业务咨询添加助理微信:13226629207。每次读完文章,请给我点赞、点在看。将这个公众号“设为星标”可第一时间阅读每天的文章。新粉丝,还可以关注我的备用微信公众号:水熊优保,避免失联。

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