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央行放话了，事关股市

文化   2025-01-05 22:49   广东  
文/熊大

1月3日晚上，央行在官网发布了“中国人民银行货币政策委员会召开2024年第四季度例会”的新闻通稿，这次央行的放话非常重要。
下一阶段央行货币政策的主要方向如下：
1、加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。

2、充实完善货币政策工具箱，开展国债买卖，关注长期收益率的变化。

3、增强外汇市场韧性，稳定市场预期，加强市场管理，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防止形成单边一致性预期并自我实现，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

上述政策方向中，“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息”毫无疑问是最为重要的表述，通过这层表述我们可以尝试推演接下来的股市走势。
2024年“924会议”之后，央行已经多次表态在2024年年底还会有一次降准，幅度大概0.25%-0.5%，可是这次降准迟迟没有来，现在变成了需要“择机”。
内部环境的话毫无疑问需要尽早降准降息，因为新闻通稿中提到“但仍面临国内需求不足、风险隐患仍然较多等困难和挑战。要实施适度宽松的货币政策，加强逆周期调节”。
所以说明央行的顾虑是外部环境，这个环境自然跟特朗普即将在1月20日上台之后对华实施的贸易关税政策有关。
只要特朗普没有打出明牌，我们就只能按兵不动，这一点跟北京时间2024年9月19日凌晨美联储正式宣布降息之前，我们没有推出大规模经济计划的逻辑是一样的。
现在大家都不知道特朗普的关税政策会怎么实施，如果降准降息降得太早的话，后续特朗普出台的关税政策我们很可能就没有充足的政策弹性空间，因为无论是降准还是降息，最终都会影响到人民币兑美元的汇率走势。
从特朗普胜选之后，美元指数就一直表现得非常强势，上周四甚至触及了109.533，这是一年多来美元指数的高位，而人民币兑美元反向汇率已经不断在走高，上周最高已经触及7.3699。
如果拜登上台就不会出现这样的走势，但特朗普再次胜选，他的对华措施都是更为激进和直接的，无疑加强了市场的预期。
因为无论他减税的政策主张，还是贸易保护的主张，都让市场预期美国经济将会得到增长刺激，由此推高了美元的吸引力。而美国经济保持增长的同时又会进一步推高通胀预期，这又进一步推动了美元的强势。
这些市场预期叫“特朗普交易”，都会让美元指数保持强劲的势头，所以美元兑非美货币包括人民币在内的汇率，自然会阶段性走高。
所以只要特朗普还没打出关税的明牌，那么市场的这种预期就会一直存在，那么对于中国央行来说自然只能选择最为保守的操作，就是“择机”降准降息。
所以2024年年底，我们等不到央行之前说的降准，可见央行重新评估了特朗普上台之后带来的负面效应。
至于降息这件事，更是早就释放了要“择机”的信号，因为2024年12月19日凌晨美联储宣布了鹰派降息之后，我们在12月20日并没有跟进降息，说明我们确实非常谨慎。
但国内市场对于迟迟不见央行继续降准降息刺激经济，而特朗普很快就要在1月20日上台了，所以最近股市和债市都双双出现了异动。
股市就不用讲了，三个交易日累计跌了差不多200点，跌到很多人再次怀疑人生。虽然证监会出来辟谣说没有存在所谓的“窗口指导释放风险的小作文”，但市场在没有任何重大利空的情况下走出了极为难看的走势，很难让人相信没有主力在撤退，无端端撤退想干嘛，脚指头都能想得出来。
至于债市，最近太火爆了，导致监管层又约谈了一些操作国债期货非常激进的机构，非常显然债市的火爆并不是监管层想看到的。因为债市和股市某种程度来讲也是跷跷板效应，特别是在市场预期悲观的情况下，资金只会进入债市避险，无疑又在抽离股市的资金。
股市和债市是冰火两重天，这种极端走势自然不是监管层想看到的结果，所以才有了央行下一步的政策方向之一：充实完善货币政策工具箱，开展国债买卖，关注长期收益率的变化。
这个举动，央行是准备举起巴掌了，因为市场太激进了，这会进一步加大市场对经济进一步下行的悲观预期，导致长端利率进一步下降，从而影响市场的整个利率走势和定价。
现在中国10年国债收益率已经下降至1.7%左右，活跃品种甚至跌到1.6%左右。自从2024年3月以来，央行就开始不断对于市场利率的过快下行释放信号，甚至直接卖出长债干预市场预期，但长端利率下行的趋势并未真正得到逆转，越来越偏离2.5%-3%的合理区间。
但这次央行的新闻通稿中又提到了这样一句话：强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用。这句“发挥市场利率定价自律机制作用”意味太深长了。
关注债市的就会知道，其实从2024年7月以来，债市里面最核心的品种之一10年期国债，它的收益率其实是根据7天期逆回购操作利率加点大概40-45个基点作为阶段性利率下限判断的。
但7天期逆回购利率作为央行的利率风向标，其实在过去一年也是一降再降，从2024年9月27日起,公开市场7天期逆回购操作利率已经由此前的1.70%调整为1.50%。
所以以1.5%这样的利率来看，如果“择机”再降25BP达到1.25%左右的话，那么现在10年期国债收益率1.7%左右其实是合理的。只是央行还没有“择机”降息，市场却走得太快，央妈不得不下场干预。
但是从过去一年政策利率和10年期国债收益率同步下降的趋势看，说明政策利率本身也是在不断趋向市场预期并且在市场预期附近收敛的。
因此，我认为即便接下来央妈下场再次干预债市，其实也只是短暂影响了10年期国债收益率的下行速度，只要央妈有继续通过降息来刺激经济发展的内在动力，那么债市就会继续保持火热状态。
所以短期内A股是不可能有突破3700点的可能性的。但央妈讲到要稳住股市，也说明不会任由股市无止境下跌，幻想再次回到3000点也不可能。最大的可能性，就是在一个较大的区间之内，比如3100点到3700这个区间之内宽幅震荡。
债市在经济下行的时候，天然是资金避险的去处，而股市向好的话，市场需要看到政策落地，现在很多财政政策还没真正落地，而且特朗普又要上台，关税政策直接影响人民币汇率走势，因此充满了太多不确定性，所以走得很尴尬。
所以为了防止股市走得太极端，央妈一定会出手干预债市，也同时会出手干预汇率，所以才有了下一步货币政策的另外一个表态：坚决防范汇率超调风险。
稳住股市不是把股市直接拉抬，是托底的意思，所以恐慌其实也没必要。回想人民日报说的“慢牛”就知道了，牛还是牛，但一定不是你想象的那么快的牛市。这个过程会很波折，但A股从指数看一定不可能再回到以前，3000点会成为历史。
但这个过程也一定是结构分化严重，也就是说选股非常重要，很多个股会被打回原形。因此股市接下来的操作一定是短线操作为主，见好就收。
扭转A股短期走势的其中一个核心，在于2025年两会之后的财政政策落地情况，这个非常重要。在此之前，A股保持宽幅震荡的概率是最大的，没你想的那么悲观，但也没你想的那么乐观，你需要做的是跟着趋势做对的事情。
央行这次的放话，其实是给了底线支撑，自然会有稳定市场的作用。因为这次央行的表态里面提了太多次汇率，适时出手干预是必然的。
当然了，如果市场再跟之前三个交易日一样大幅暴跌，那么央行大概率会先降准，不会等到特朗普的关税政策出台。
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作者简介：熊大，毕业于中山大学，前经济记者，目前为职业投资人，保险、命理分析业务咨询添加助理微信：13226629207。每次读完文章，请给我点赞、点在看。将这个公众号“设为星标”，可第一时间阅读每天的文章。新粉丝，还可以关注我的备用微信公众号：水熊优保，避免失联。
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