央行出手了，人民币大反攻！

文化 2025-01-09 20:13 广东

文/熊大

今天（1月9日），央行发布公告称，将在香港发行规模高达600亿元的央行票据。

这是央行以官方名义第一次发行如此高规模的央票，很明显释放了央行稳定人民币汇率的决心。

所谓中央银行票据，其实质就是中央银行债券，期限一般在3个月到3年之间。这次中国央行发行的央票，为固定利率附息债券，期限6个月，将在1月15日招标发行，起息日为1月17日，到期日为2025年7月18日。

中国央行发行央票，是在公开市场向类似商业银行、证券公司等金融机构回拢人民币，发行的央票规模越大，回拢的人民币资金规模自然越大。由于发行央票会让市场流动的人民币数量减少，这样就会导致人民币变得贵一些，等于拉抬了人民币兑其他货币的汇率。

而之所以在香港发行央票，是因为现在的香港已经成为人民币全球最大的离岸中心，离岸汇率体现的是国际市场对人民币需求走势的判断和定价，央行此次出手的意图已经非常明显了。

香港特区政府财经事务及库务局局长许正宇在2024年9月23日曾经透露，截至2024年7月底，香港有约1.19万亿元人民币存款总额，离岸市场全球第一。

许正宇介绍，2024年1月至7月，香港处理了全球约80%的离岸人民币结算。根据SWIFT的数据，2023年12月人民币在全球支付清算中的使用比例为4.14%，与2021年同期比较上升约1.4%，目前已经是第四大支付结算货币。至2024年7月，人民币在全球支付货币中的占比达4.74%，创下有记录以来的最高水平。

所以很明显，如果要稳定人民币的离岸汇率，那么必然会在香港出手，这次央行一次性发行的央票高达600亿元，如果按照去年7月的数据，那么相当于回拢了人民币离岸市场5%的资金量。

但央行的动作最近其实很频密，2024年11月14日宣布发行450亿元的央票，到了12月12日再次宣布发行200亿元的央票，这两次加起来一共高达650亿元，再加上这次的600亿元，相当于回拢了离岸市场超过10%的人民币资金量。

央行之所以这么做，是因为从2024年9月27日美元兑人民币离岸汇率创下6.96的低位之后，美元兑人民币一直保持单向上涨的态势，截止2024年12月31日更是创下接近7.37的阶段高位。

特别是特朗普宣布胜选之后，市场更是预期人民币会在美国新一轮贸易战的冲击之下快速贬值。如果市场预期人民币要贬值，会形成惯性动力，那么人民币会被继续抛售换为美元或者其他货币，这样会形成一致性正反馈，导致人民币出现恶性贬值。

所以央行最近三个月在香港出手调控汇率是非常必要的，这种调控能把人民币稳定在一个比较合理的区间，而不是真的出现单边下行，一旦这样的话非常不利于中国的资产价格稳定，特别是股市。

从目前人民币兑美元的走势看，其实已经接近央行能够承受的范围了，否则央行不会创下记录发行600亿元的央票，这种干预的决心是非常大也非常迅速的。

2025年开年以来，其实中国央行已经多次表态要稳定汇率，甚至在近期召开的中国人民银行货币政策委员会2024年第四季度例会上，还恢复了此前的“三个坚决”。

即：坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防止形成单边一致性预期并自我实现，坚决防范汇率超调风险。

我们虽然不知道美元兑人民币汇率能涨到多少，但是只要央行没有出手干预，说明了从决策层把握全局的角度看，当时的汇率依然还能够接受。因为这里面要考虑的不仅仅是汇率的问题，还有外贸、资产价格等多方面，可以说是涉及到多个经济目标的平衡。

但是既然央行现在创纪录的发行央票，那么维护人民币汇率稳定的决心自不待言，可能是控制人民币汇率的下行速度，也可能是干脆抑制人民币继续贬值。

市场从来是不理性的，特朗普还没上台，但是市场的预期现在已经严重偏离了基本面，人民币这样贬值是非常不合理的。退一步讲，无论从购买力的角度看还是从人民币的使用范围看，其实人民币兑美元当下的币值都是远远被低估的。

因此人民币汇率超调一定是一种风险，不仅仅影响股市、楼市等价格，还会被美国认为是用“恶性贬值”来对冲他们的贸易关税。

对央行来说，现在的政策目标非常明确，那就是人民币合理贬值是可以接受的，但超调的话一定要出手干预，不会放任市场乱来。

从央行近期对降准降息的谨慎态度，我们就可以看得出央行现在对人民币汇率是盯得非常紧的。

随着特朗普上台的日子（1月20日）临近，这个时候出台降准降息这种政策非常不合时宜，很容易进一步加剧人民币汇率的波动。除非股市出现大幅波动下探才有可能出手降准。

至于降息这件事，1月20日会发布本月的LPR，我认为不会降息。因为今天央行的7天逆回购操作利率依然维持1.5%不变。

7天期逆回购利率现在已经是央行的政策利率，也是LPR利率走势的风向标。从2024年9月27日7天期逆回购利率下调至1.5%之后至今就没有变过，而5年期LPR在10月20日下调至3.6%之后也一直维持不变。

很明显，特朗普的上台压缩了2025年中国的货币政策空间，2025年中国只能通过大规模的财政政策来刺激经济。而在特朗普上台之前以及中美最新一轮贸易关税没有明朗之前，中国货币当局一定是按兵不动的。

而财政政策需要等今年3月份的全国两会公布才能确定，因此短期看经济基本面不会有大的改善，通缩的压力短期内依然存在。

所以楼市在这段时间只能继续保持筑底状态，一线城市有所回暖但其他地方依然看不到大的改善。至于股市，会继续维持宽幅震荡的格局，做波段就可以了。

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作者简介：熊大，毕业于中山大学，前经济记者，目前为职业投资人，保险、命理分析业务咨询添加助理微信：13226629207。每次读完文章，请给我点赞、点在看。将这个公众号“设为星标”，可第一时间阅读每天的文章。新粉丝，还可以关注我的备用微信公众号：水熊优保，避免失联。

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