今日早上9点，央行宣布，将宏观审慎调节参数从1.5上调至1.75。此次为2022年以来第3次上调，之前的两次上调在2022年10月和2023年7月，分别从1上调至1.25，以及从1.25上调至1.5。
市场解读，央行持续加大干预人民币的力度，目标是控制贬值压力。
人民币汇率压力山大。2024年末，离岸人民币汇率（美元兑离岸人民币）遭遇“偷袭”，一度逼近7.37。开年以来，离岸人民币持续在7.35附近震荡，随时准备突破。国内：资金外流
货币先行，降准降息预期过热
宽信用进程慢，基本面没起来
“资产荒”，收益率持续下滑
中美资产收益率深度倒挂，资金总想往外跑（看看火热的跨境ETF）。外资普遍预计，年内人民币汇率将跌至7.50。
四季度货币政策例会通稿中强调，“要坚定不移保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”
但“合理均衡水平”具体在哪里，没有官方解释。
市场普遍认为，当前离岸人民币7.35就是重要关口。如果在特朗普上台前就失守，后面的缓冲空间就不大了。
上周央行连续动用工具调控汇率，但离岸人民币最终收于7.36，显然不能令人满意。
今日，潘行长在亚洲金融论坛上再提“三个坚决”：“坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险”。
离岸人民币再次回到7.35附近。
央行每日早上9点15分公布人民币中间价。在岸人民币的成交价，应在中间价上下2%范围内波动。决定中间价的几个分项中，只有逆周期因子可以由央行直接调整。人民币中间价 = 前一日收盘价+ 一篮子货币汇率变化 + 逆周期因子自2023年下半年以来，央行开始通过设置偏强的人民币中间价以影响汇率，2024年8月才开始逐步淡化。近期，逆周期因子重出江湖，人民币兑美元中间价较预期的偏强幅度普遍超过1000点。1月13日，偏强幅度更是达到1565点，创下2024年4月以来最大值。当远期售汇业务的外汇风险准备金上升时，银行业务成本大幅增加，企业远期购汇率自然下滑，以抑制美元购买需求。一般当汇率贬值压力较大时，风险准备金率将提高到20%，待稳定后再调回0。外汇风险准备金共经历过4次调整。自2020年10月10日以来，一直维持在0。据了解，2025年初以来，随着人民币贬值压力增大，一些企业开始“恐慌性”远期购汇以锁定成本。央行可以通过发行离岸央票、减少银行资金融出等方式，减少离岸人民币供给，从而抬高境外机构的人民币融资成本，打压做空力量，间接稳住汇率。上周四，央行宣布在香港市场发行600亿元离岸央票。这是历史上规模最大的一次发行，占香港离岸人民币活期及储蓄存款规模的13.6%。这也是全口径跨境融资宏观审慎管理的一部份。其他条件不变的前提下，宏观审慎系数调升，企业和金融机构的跨境融资额度将会增加，也就是鼓励增加跨境资金流入。本质是增加境内市场的外币供给，调节供求关系。此前的两次宏观审慎系数提升，不久后都出现了人民币的阶段性高点，随后是一轮升值。但主要还是美元走弱带动。除了央行自身的工具，大行也会进行B/S掉期交易（近端掉入美元，远端再掉回），在即期市场抛售美元，从而打压USDCNY（美元兑离岸人民币）即期汇率。在这个过程中，掉期点被大幅压低，高昂的美元融资成本也由大行自行承担。但以上所有工具，都是治标不治本。过去的一周，央行连番表态，工具连续落地，但人民币并没有明显上涨。想真正稳住汇率，要么是国内基本面好转，要么就等待美元降息周期再起，而两者都需要时间。稳汇率，将掣肘央行降准、降息节奏。近期OMO连续“地量”操作，资金面开始紧张，短端压力持续。本周资金缺口或达3.5万亿。央行暂停购债，是否会用降准呵护流动性？大A本来也不是国际市场的资产，基本面、贸易项的影响也不会这么快……今日上证指数收跌0.25%，两市成交量自925以来首次掉下万亿台阶。总而言之，政策目标有很多，抓住主要矛盾，方能纲举目张。否则，就只是按下葫芦浮起瓢。欢迎各位领券扫码⬇️⬇️⬇️，加入BP喵的投资朋友圈![]()
