事件:公司发布2024年半年报，上半年实现营业收入54.72亿元，同比下降0.59%；实现归母净利润7.23亿元，同比下降7.02%。
产品价格波动+宏山并表影响，上半年业绩出现下滑
2024H1，公司实现营业收入为54.72亿元（-0.59%）,归母净利润为7.23亿元（-7.02%），扣非归母净利润为6.93亿元（-11.27%）；其中，宏山公司亏损5953万元，剔除宏山并表影响后，归母净利润同口径同比-0.89%。单季度来看，24Q2公司实现营收28.24亿元，同比-10.75%/环比+6.62%；归母净利润为4.01亿元，同比-20.81%/环比+24.85%。公司业绩波动主要受部分产品价格周期性波动和宏山公司并表影响。分业务来看，上半年公司的锻铸业务实现营收43.96亿元（-2.61%）；液压环控业务实现营收10.76亿元（+8.65%），其中，航空业务同比增长7.03%；非航空业务同比增长12.32%。
上半年公司订单和产品交付较为平稳，其中：公司民用航空和民品业务保持Q1强劲增长势头，民用航空收入同比增长112.62%；民品业务收入同比增长 26.25%。同时，公司两台大型锻压设备取证验收工作开展顺利，产能将于今年下半年逐步释放。公司2024年的经营目标为：营收119亿元（+12.51%），利润总额18.6亿元（+15.86%），公司预计将按照年度经营计划顺利完成全年目标。
产品价格周期性波动，毛利率有所降低
从盈利能力看，上半年公司的销售毛利率为30.65%（-3.80pcts），净利率为13.92%（-1.12pct），期间费用率为12.29%（-0.82pct），销售/管理/研发费用率分别为0.77%（+0.15pct）/6.27%(+0.11pct)/4.94%(-1.32pct),产品价格周期性波动，公司盈利能力有所降低，但期间费用得到较好控制。
关联交易额持续增长，积极布局未来发展
公司预计23年关联交易额为141.50亿元，实际为105.11亿元，完成度为74.29%。公司预计2024年的关联交易总额153.50亿元，较23年实际值增长46.03%。其中，销售产品及提供劳务预计为45亿元，较上年实际发生额增长38.86%，采购货物及接受劳务22亿元，较上年实际发生额增长81.92%。
定增项目提高锻造能力，静候新订单落地
公司定增的发行对象不超过35名投资者，共募集不超过19.50亿元，拟投入13.18亿元和3.65亿元分别用于收购宏山锻造80%股权项目和技术研究院建设项目，剩余补充流动资金。2023年，公司顺利收购宏山公司80%股权，取得500MN大型锻造设备，大锻件产能得到扩充；预计24年下半年宏山将实现相关产品的生产交付。公司24H1末的应收账款为81.31亿，比期初增长43.98%；存货38.41亿，比期初增长3.23%；预付款项1.31亿，比期初增长62.64%；合同负债为2.27亿，比期初下降68.17%，公司推进产品验证，积极备货备产，静候新订单落地。
盈利预测：公司已连续多年被航空工业集团和主机厂评为“优秀供应商”，具有较强的核心竞争力，中长期持续向好。预计公司2024年至2026年的归母净利润分别15.86、19.51、23.97亿元，对应EPS分别为1.07、1.32、1.62元，对应PE分别为15.22、12.37、10.07倍，维持“推荐”评级。
风险提示：新产品开发风险，原材料价格波动风险，宏山扭亏控亏风险。
注：文中内容依据方正证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 | |
对外发布时间 | 2024年8月31日 |
报告发布机构 | 方正证券股份有限公司 |
本报告分析师 | 李鲁靖 SAC执业证书编号：S1220523090002 刘明洋 SAC执业证书编号：S1220524010002 |
