事件：公司发布2024年半年报，上半年实现营业收入216.25亿元，同比下降6.59%；实现归母净利润16.18亿元，同比增长8.39%。
归母净利润实现快速增长，全年目标有望如期实现
2024H1，公司实现营业收入为216.25亿元（-6.59%）,主要是受合同签订进度影响，相关产品既定需求未如期签订合同所致；实现归母净利润为16.18亿元（+8.39%），扣非归母净利润为15.88亿元（+10.51%）。单季度来看，24Q2公司实现营收121.32亿元，同比-13.19%/环比+27.79%；归母净利润为9.02亿元，同比+5.98%/环比+25.99%。上半年，公司持续推进“提质增效重回报”行动，在利润端实现稳定增长。
2024年，公司预计实现营业收入510.26亿元，比上年同期增加47.78亿元，同比增长10.33%，主要是销量增加；预计实现净利润 37.62 亿元，比上年同期增加7.52亿元，同比增长25.00%。
持续优化经营效率，盈利能力保持稳定
从盈利能力看，上半年公司的销售毛利率为12.53%（+2.10pcts），净利率为7.47%（+1.11pct），期间费用率为3.25%（+0.88pct），其中销售/管理/研发费用率分别为0.01%（-0.02pct）/1.51%(-0.10pct)/2.63%(+0.86pct),公司积极秉持“提质增效重回报”行动精神，盈利能力不断提高，全年经营目标有望顺利达成。
2024H1末，公司的应收账款为140.97亿元，较上年期末增长97.88%，主要是因为部分销售产品货款尚未收回；存货为72.21亿，较上年期末增长38.02%，主要是在产品减少所致；合同负债为29.52亿元，较上年期末减少55.97%，主要是前期预收款随产品销售在当期确认收入所致。
公司预测24年关联交易规模同比有较大增长，彰显发展信心
2024年2月6日，公司发布关联交易相关公告，公司2023年实际发生的日常关联交易额554.85亿元，较2022年实际发生额增长15.84%；并预计2024年关联交易总金额为610.63亿元，比上年预计金额604.94亿元同比增长0.94%。其中向关联方购买原材料、燃料、动力等预计金额共246.23亿元，较2023年实际发生金额219.27亿元增长12.30%，主要系采购量增加。
定增巩固公司作为“歼击机摇篮”的核心竞争力
2023年12月，公司拟向包括航空工业集团和航空投资在内的不超过35名(含)的特定投资者，发行募集资金总额不超过42亿元(含本数)。本次向特定对象发行A股股票数量不超过本次发行前公司总股本的5.60%，即不超过154,319,172股(含本数)。本次募资将用于沈飞公司局部搬迁建设项目(拟投入19.22亿元)、复合材料生产线能力建设项目(4.86亿元)、钛合金生产线能力建设项目(3.55亿元)、飞机维修服务保障能力提升项目(3.933亿元)、偿还专项债务(1亿元)以及补充流动资金(9.437亿元)。定增有望提高公司航空防务装备的科研生产制造及维修能力，提高公司的核心竞争力。
盈利预测：公司是航空防务装备领域的领跑者，具有较强核心竞争力，中长期向好。预计公司2024年-2026年的归母净利润分别为37.30、45.22、54.51亿元，对应EPS分别为1.35、1.64、1.98元，对应PE分别为29.16、24.05、19.95倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：宏观经济发展风险，生产和运营风险，国防预算不及预期风险。
注：文中内容依据方正证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 | |
对外发布时间 | 2024年8月29日 |
报告发布机构 | 方正证券股份有限公司 |
本报告分析师 | 李鲁靖 SAC执业证书编号：S1220523090002 刘明洋 SAC执业证书编号：S1220524010002 |
