24H1军工板块基本面承压，船舶子板块持续突破。
2024H1，军工板块实现营收2761.42亿元，同比下降5.18%；归母净利润为181.68亿元，同比下降20.87%。盈利水平方面，板块整体毛利率为20.05%，同比下降1.28pct；净利率为6.58%，同比下降1.30pct。受到行业订单下达推迟因素影响，整体看军工行业24H1出现明显基本面下滑，但基本符合市场预期，由于持续审价及营收规模下滑导致毛利率、净利率均出现下滑。
资产负债表端，存货为2943.21亿元，同比增长6.33%，为20H1以来库存最低增速，判断行业库存拐点临近，新一轮库存周期有望开启。预收款+合同负债为1441.65亿元，同比下降5.85%，继23H1后持续下滑表明下游订货端仍未改善。固定资产+在建工程为2532.11亿元，同比增长22.22%，判断行业内仍针对后续需求预测进行扩产，行业内以需定产的认知并未改变，预计后续需求端持续复苏趋势确定。
细分板块来看，船舶板块自23Q4后基本面持续释放，24H1实现营收1020.10亿元，同比增长21.68%；归母净利润29.26亿元，同比增长110.49%，为军工各板块中仅有的营收、利润双增板块。除船舶板块外，仅材料板块实现营收2.36%增长，但归母净利润仍下滑0.59%，其他板块基本面情况均为营收、净利润双下滑。
订单拐点将近，新一轮库存周期有望开启，行业贝塔反转在即。
军工板块自23Q4开始基本面出现明显下滑，主要原因为行业需求节奏不断推迟，目前来看，板块库存已逐渐见底，行业将伴随后续订单下达开启新一轮库存周期，全产业链复苏在即。我们认为24年中报表现符合市场预期，后续节奏上看订单下达仍为关注重点，近期多家军工上市公司披露订单合同公告，表明行业复苏或已开始，我们认为当下需把握军工左侧布局机遇。
建议关注三条核心主线：
1、逆周期+计划型权重资产，出口第二增长曲线将打开主机厂上行天花板：中航沈飞、中航西飞、中直股份、航发动力、中航电测。
2、新品趋势明确，2025拐点确立
高弹性导弹产业链-北方导航、航天电器、鸿远电子、长盈通、菲利华、中兵红箭、洪都航空；联合作战/新域新质作战-海格通信、中科星图；水下-西部材料；数据链-七一二、新劲刚、智明达；新成飞链-国力股份、火炬电子。
3、库存周期进入补库，成熟供应链低估值企业价值修复
连接器-中航光电；航发铸造-图南股份；锻造-中航重机、航宇科技、派克新材；材料-西部超导、光威复材。
注：文中内容依据方正证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 | 24H1军工行业阶段性承压，坚定看好订单复苏后板块贝塔反转机遇 |
对外发布时间 | 2024年9月1日 |
报告发布机构 | 方正证券股份有限公司 |
本报告分析师 | 李鲁靖 SAC执业证书编号：S1220523090002 刘明洋 SAC执业证书编号：S1220524010002 |
