事件：公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入252.98亿元，同比下降26.95%；实现归母净利润18.18亿元，同比下降23.12%。
行业周期波动，业绩短期显著受阻
2024年前三季度，公司实现营业收入252.98亿元（-26.95%）,主要是受合同签订进度影响，相关产品既定需求未如期签订合同所致；归母净利润为18.18亿元（-23.12%），扣非归母净利润为17.86亿元（-22.31%）。单季度来看，24Q3公司实现营收36.73亿元，同比-68.01%/环比-69.73%；归母净利润为1.99亿元，同比-77.11%/环比-77.9%。行业经历周期性波动，公司业绩短期受阻，仍看好中长期发展。
2024年，公司预计实现营业收入510.26亿元，比上年同期增加47.78亿元，同比增长10.33%，主要是销量增加；预计实现净利润 37.62 亿元，比上年同期增加7.52亿元，同比增长25.00%。
持续优化经营效率，盈利能力稳中有增
从盈利能力看，前三季度公司的销售毛利率为12.48%（+1.63pct），净利率为7.14%（+0.39pct），期间费用率为3.60%（+1.11pct），其中销售/管理/研发费用率分别为0.01%（-0.02pct）/2.07%(+0.37pct)/2.35%(+0.78pct)，公司积极秉持“提质增效重回报”行动精神，盈利能力不断提高。
2024Q3末，公司的应收账款为155.15亿元，较上年期末增长117.79%，主要是因为部分销售产品货款尚未收回；存货为114.89亿，较上年期末减少1.38%；合同负债为58.14亿元，较上年期末减少13.29%，主要是前期预收款随产品销售在当期确认收入所致。
增加2024年度日常关联交易预计额度，表明公司业绩恢复之信心
公司发布关于增加2024年度日常关联交易预计额度的公告，因发展需要，公司预计增加向关联人中国航空工业集团有限公司及其下属公司的销售产品、商品的关联交易额度，2024年原预计金额为186,378.70万元，1-8月实际发生值为163,865.60万元，本次拟新增8.50亿元，新增后预计金额增长至271,387.70万元，占同类业务比例为5.42%，彰显公司看好业绩恢复之信心。
盈利预测：公司是航空防务装备领域的领跑者，具有较强核心竞争力，中长期向好。预计公司2024年-2026年的归母净利润分别为37.13、44.52、52.18亿元，对应EPS分别为1.35、1.62、1.89元，对应PE分别为36.19、30.18、25.75倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：宏观经济发展风险，生产和运营风险，国防预算不及预期风险。
注：文中内容依据方正证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 | |
对外发布时间 | 2024年11月5日 |
报告发布机构 | 方正证券股份有限公司 |
本报告分析师 | 李鲁靖 SAC执业证书编号：S1220523090002 刘明洋 SAC执业证书编号：S1220524010002 黄凯伦 SAC执业证书编号：S1220524090001 |
