事件：公司发布2024年三季度报告，前三季度实现营业收入288.21亿元，同比增长1.44%；实现归母净利润9.44亿元，同比增长17.43%。
2024年，公司预计实现营业收入451亿元，全员劳动生产率46.14万元/人，按计划完成各项军机研制及批产交付任务，组织开展C919生产线产能建设以及A321机身项目首架系统装配研制，积极参与国内外转包项目竞标，并完成民机产品的大部件及零件交付。
从盈利能力看，2024年前三季度公司的销售毛利率为7.36%（+0.21pct），净利率为3.27%（+0.44pct），期间费用率为3.90%（+0.85pct），其中销售/管理/研发费用率分别为0.94%（-0.26pct）/3.02%(+0.71pct)/0.26%(-0.14pct)，公司盈利能力保稳中有进，经营效率保持优化。
此外，2024Q3末，公司的应收账款为231.43亿元，较期初增长30.22%，主要是因为本期产品销售增加及部分商品货款尚未收回；存货为246.17亿，较期初增长5.05%；合同负债为91.77亿元，较期初减少51.19%，主要原因是本期部分预收货款结转收入。由此可见，公司持续积极备货备产，为完成全年任务提供保障。
公司24年预计关联交易同比有较大增长，上半年已发生预计总额的27.60%
公司披露预计24年关联交易总金额281.60亿(较23年预计值增长21.72%)，其中，预计实现关联销售额7.46亿(较23年预计值增长10.28%)；预计实现关联采购额247.85亿(较23年预计值增长22.09%)；预计接受关联人服务20.50亿(较23年预计值增长27.67%)；预计向关联人提供服务4.65亿(较23年预计值减少11.04%)。2024年上半年公司实际与同一实际控制人下关联方累计发生交易总金额为77.73亿元，占全年预计总额的27.60%。
盈利预测：鉴于公司在航空装备制造领域的优势地位，预计公司2024年-2026年的归母净利润分别为11.05、13.31、15.80亿元，对应EPS分别为0.40、0.48、0.57元，对应PE分别为72.25、59.97、50.52倍，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济发展风险，生产和运营风险，国防预算不及预期风险。
注：文中内容依据方正证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 | |
对外发布时间 | 2024年11月5日 |
报告发布机构 | 方正证券股份有限公司 |
本报告分析师 | 李鲁靖 SAC执业证书编号：S1220523090002 刘明洋 SAC执业证书编号：S1220524010002 黄凯伦 SAC执业证书编号：S1220524090001 |
