24Q3军工板块基本面承压，部分公司业绩同比改善预示行业趋势向上
2024前三季度，军工板块实现营收4056.35亿元，同比下降5.79%；归母净利润为244.58亿元，同比下降26.9%。盈利水平方面，板块整体毛利率为20.28%，同比下降1.2pct；净利率为6.03%，同比下降1.74pct。受到行业订单下达推迟等因素影响，行业三季度业绩持续承压，整体营收盈利均出现下滑。由于收入规模减少，且管理费用及销售费用增加导致期间费用上涨，盈利能力同比走弱。
资产负债表端，存货为3066.7亿元，同比增长4.04%，为20Q3以来库存最低增速，据此我们判断行业库存拐点或临近，新一轮库存周期有望开启。预收款+合同负债为1468.98亿元，同比下降5.88%;应收票据及账款为3421.62亿元，同比增长1.87%；应付票据及账款为3478.96亿元，同比增长3.53%。订单推迟压制行业基本面修复，行业需求有望在四季度改善，看好板块后续趋势持续向上。
细分板块看，船舶板块受益于行业周期景气持续上行，营收盈利同比高增，其余板块利润均同比下滑。公司层面看，重点监测的123家公司中有44家Q3单季度扣非归母净利润同比正增，占比达35.8%。其中涨幅超过100%的有14家，占比达11.4%。部分公司Q3单季业绩同比高增，结合近期多家公司公告的行业订单，行业需求已逐渐呈现复苏迹象。因此我们认为行业基本面短期虽仍承压，但行业向上的趋势已得到确认。
订单拐点将近，新一轮库存周期有望开启，行业贝塔反转在即军工板块由于行业需求节奏不断推迟导致基本面短期持续承压，目前来看，板块库存已逐渐见底，行业将伴随后续订单下达开启新一轮库存周期，全产业链复苏在即。我们认为24年三季报表现符合市场预期，后续节奏上看订单下达仍为关注重点，近期多家军工上市公司披露订单合同公告，表明行业复苏或已开始，我们认为当下需把握军工左侧布局机遇。建议关注三条核心主线：
1、逆周期+计划型权重资产，出口第二增长曲线将打开主机厂上行天花板：中航沈飞、中航西飞、中直股份、航发动力、中航电测。高弹性导弹产业链-北方导航、航天电器、鸿远电子、长盈通、菲利华、中兵红箭、洪都航空、广联航空、思林杰；联合作战/新域新质作战-海格通信、中科星图；水下-西部材料、中国海防；数据链-七一二、新劲刚、智明达；新成飞链-国力股份、火炬电子。3、库存周期进入补库，成熟供应链低估值企业价值修复：连接器-中航光电；航发铸造-图南股份；锻造-中航重机、航宇科技、派克新材；材料-西部超导、光威复材。风险提示：国际局势变化风险，部队订单节奏变化风险，技术研发风险等。
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图表4:军工行业上市公司2024Q3各板块财务数据![]()
注：文中内容依据方正证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 | 2024Q3业绩分析：业绩短期承压，看好订单恢复行业趋势向上 |
对外发布时间 | 2024年11月5日 |
报告发布机构 | 方正证券股份有限公司 |
本报告分析师 | 李鲁靖 SAC执业证书编号：S1220523090002 刘明洋 SAC执业证书编号：S1220524010002 |
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