事件：公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入39.95亿元，同比下降23.22%；实现归母净利润4.12亿元，同比下降30.84%。
行业需求波动，业绩短期受阻
2024年，公司来自新市场、新领域和民用领域的产品订单保持增长，但面对复杂多变的国内外经济形势、传统配套领域市场需求波动的影响，前三季度公司实现营业收入为39.95亿元（-23.22%）,归母净利润为4.12亿元（-30.84%），扣非归母净利润为3.78亿元（-34.27%）。单季度来看，24Q3公司实现营收10.73亿元，同比-32.17%/环比-17.91%；归母净利润为0.27亿元，同比-84.08%/环比-83.29%。
分业务来看，上半年公司的继电器业务实现营收1.38亿元（-33.96%），连接器及互连一体化产品实现营收18.78亿元（-23.19%），电机及控制组件实现营收7.54亿元（-11.85%），光通信器件实现营收0.79亿元（+23.44%），其他业务收入为0.73亿元（+52.27%）。
持续优化经营效率，盈利能力提升明显
从盈利能力看，前三季度公司的销售毛利率为44.36%（+9.11pcts），净利率为11.68%（-1.25pct），公司降本增效成效显现，毛利率提升显著。期间费用率为27.34%（+9.43pcts），其中销售/管理/研发费用率分别为3.00%（+0.98pct）/11.54%(+4.1pct)/13.01%(+4.26pct)；管理费用为4.61亿元（+19.16%），主要由于公司的变动管理费用支出、股权激励费用摊销增加；研发费用为5.2亿元（+14.13%），主要由于公司加大重点科研项目无线传输、毛纽扣连接器及组件、射频微波互连、高速数据传输互连、高可靠光电互连、液冷连接器、继电器与开关、宇航电机、高速电机、民用电机、新能源技术研究和产品开发投入。
此外，2024Q3末，公司的应收账款为48.44亿元，较期初增长54.69%，主要是受传统配套领域需求波动及客户货款结算模式改变影响所致；存货为17.97亿，较期初增长69.08%；合同负债为0.86亿元，较期初增长17.86%。
日常关联交易金额预示订单有望下达，下半年公司业绩有望实现复苏
公告显示，关联方为航天科工下属企业和航天凤华，2024年公司日常交易的预计金额为25.38亿元，相比23年实际金额约11.78亿元有明显增长(+115.45%)，而23年实际金额低于23年预计的23.77亿元，主要是客户订货低于预期。其中，预计产品销售的关联金额预计将增加至23亿元，相比23年实际发生的约10.54亿元增长118.22%；预计向关联方采购原材料的关联金额将增加至2.2亿元，相比23年实际发生的约1.13亿元增长94.69%；预计向关联人采购燃料和动力的关联金额将增加至0.18亿元，相比23年实际发生的约0.11亿元增长63.64%。我们认为，2024年订单预期仍保持增长趋势，为公司业绩提供支撑。
盈利预测：公司是电子元器件骨干企业，中长期业绩可期，预计公司2024年-2026年的归母净利润分别为6.88、9.09、11.16亿元，对应EPS分别为1.51、1.99、2.44元，对应PE分别为37.11、28.11、22.89倍，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济发展风险，市场或业务经营风险，国防预算不及预期风险。
注：文中内容依据方正证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 | |
对外发布时间 | 2024年11月5日 |
报告发布机构 | 方正证券股份有限公司 |
本报告分析师 | 李鲁靖 SAC执业证书编号：S1220523090002 刘明洋 SAC执业证书编号：S1220524010002 黄凯伦 SAC执业证书编号：S1220524090001 |
