事件：9月2日晚，中国船舶发布停牌公告，中国船舶筹划通过向中国重工全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并中国重工。
行业竞争力持续加强， 龙头地位进一步稳固
中国船舶旗下主要船厂包括江南、外高桥、广船国际、中船澄西。中国重工旗下主要船厂包括大连造船（本部、山海关造船、中船天津）、武昌造船、青岛北海。本次重组后中国船舶将实现散货船、集装箱船、油船（原油船、成品油船）、气体船、矿砂船等几乎全部主流船型覆盖，行业竞争力进一步提高。我们认为在当前全球造船周期景气上行的背景下，一方面双方合并打造超级旗舰造船平台有利于抵御日韩扩产及产能恢复带来的竞争风险，进一步提高全球市占率；另一方面双方在原材料采购、成本管控、过程管理等方面可以相互借鉴，取长补短，船厂盈利能力有望进一步提高。
船舶集团资产整合序幕拉开，后续整合值得期待
中国船舶集团在2021年6月30日承诺在五年内解决船舶总装及动力上市平台的同业竞争问题，当前中国船舶与中国重工重组先行启动，我们认为后续在以下三个方面资产整合可期：
1.船舶总装平台-中船防务及沪东中华：中船防务手持订单合同总价约613.5亿元，旗下包含黄埔文冲（控股）、广船国际（联营）两家造船公司。沪东中华手持订单876万载重吨排名我国第一位，主要建造超大型集装箱船、LNG船等高价值船舶。当前造船供给侧整合持续推进，未来造船资产进一步整合可期。
2.动力平台-中国动力：当前中国重工持有中国动力20.77%的股权，中国船舶持有中船柴油机（中国动力控股子公司）31.63%股权。在2023年12月15日中国动力已启动子公司中船动力集团内部柴油机业务架构调整，当前处于方案的第二阶段，中船动力集团将结合属地税务政策规定，适时启动实施。我们认为中国动力后续资产整合有望加速推进，将有利于自产业务结构优化，充分整合公司资源，提高经营管理效率，盈利有望厚增。
3.电子信息平台-中国海防：中国海防是中船集团旗下的电子信息产业上市平台，公司目前在电子防务装备领域拥有水声电子行业方向上国内唯一的全体系科研生产能力以及水下攻防、卫星通导、专用计算机、运动控制、专用电源等多个行业方向上的科研生产能力。公司作为控股型公司，其生产经营业务主要通过下属企业进行。公司股东包括中船715所、726所等船舶总体研究所，伴随船舶集团资产整合推进，未来资产注入值得期待。
投资建议：中国船舶吸收合并中国重工拉开了船舶资产整合2.0大幕，后续船舶集团资产整合值得期待。建议关注中国船舶、中国动力、中船防务（A+H）、中国海防、中国重工。
风险提示：市场波动性风险；军品订单节奏风险；国际局势变化的风险。
注：文中内容依据方正证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 | |
对外发布时间 | 2024年9月3日 |
报告发布机构 | 方正证券股份有限公司 |
本报告分析师 | 李鲁靖 SAC执业证书编号：S1220523090002 刘明洋 SAC执业证书编号：S1220524010002 |
