人民币的一致预期，几乎都是贬的，专业的多家外资银行看到7.5，民间更离谱，有喊出8.0的。
现在的人民币汇率，是否已经包含了特朗普、关税战、芯片围堵、国内消费不景气等各种因素？笔者以为，人民币定价已包含这些不利因素，但是美元却包含了太多的乐观因素。
结论是：人民币可能根本就没有一轮很多人预测的大贬值！
摩根士丹利发出异乎寻常的警告：美元做空的最佳时机已经到来。理由有三条：
尽管美国经济表现强劲，但是利好因素已经被充分吸收到汇率中；
市场可能过度反映了未来贸易政策产生的影响；
市场对美联储的降息预期过于保守，而对海外央行的降息预期则过高。
让我们来理一理思路，现在的美元价格，很可能已经包含了所有乐观的一致预期，所以做空美股指数的成本，竟然创下了罕见的低水平。
回过头来看看人民币，现在的人民币价格，很可能已经包含了所有悲观的一致预期，所以离岸人民币才会这么敏感且波幅可观。
这对跷跷板，有可能发生逆转吗？只需要两个条件：中国不那么坏，而美国又没那么好。
央行11月又开始买入黄金了。停了6个月，11月又增加了16万盎司，总数达到了7296万盎司。看这个架势，只要价格合适，央行仍然非常乐意选择“最硬的硬通货”——黄金。
我们已经注意到，在美国大选结束的这一个多月里，走势最强的是美元，还有比特币，黄金的走势则稍稍逊色一点，大宗商品基本波澜不惊。现在看起来，央行正是在这稍稍逊色的时间周期，再度出手逢低吸纳黄金。与黄金已经脱钩的美元，最古老的保值工具黄金，两者PK一下，在未来“两个世界”“两种道路”的背景下，哪一个才是“保值真命天子”呢？
如果有人提供一个大胆的预测：债台高筑的美元，在借新还旧的道路上遭遇了某种挑战；而人民币背后，则越来越多闪耀着黄金的光泽，你会不会重新定义当下汇率的升升跌跌？
很多读者担忧人民币的基本面。我看到的基本面，有以下元素：
① 今年的中国GDP，大概率会以+4.8或+4.9%的年度数据收尾。在世界主要经济体中，这仍然是很高的成长数字。
② 我们已经认识到经济运转遭遇通缩的挑战，首度政策宣示更积极财政政策、适度宽松的货币政策应对。
③ 中国的外汇储备继续保持增长。出口顺差可观。
④ 股市始终稳定在1.5万亿以上的日均交易量，且中国企业估值便宜。稳定股市楼市成政策目标。
⑤ 财政的举债空间，在G20国家中处于最低水平，增发一点点国债随时就成了利好。
当然，以下元素也要看到：
① 经济增长的较高速度，正在遭遇挑战——完成数字开始有点吃力了。
② 房地产市场拖累了地方财政、经济成长，没有可能全面扭转，只能一线城市+强二线城市重点突破。
③ 银行存款不少，但是拥挤在银行端口，体现出居民预期仍非常谨慎。
④ 与主要经济体的息差仍然很明显。
⑤ 全球产业链正在重组，2025年出口形势严峻。
结论是：正负相抵，人民币的基本面没有重大危机，挑战当然有，但是个个货币都有挑战，欧元、英镑、加元，比人民币头疼多了。
还要看到一点，资产便宜的最大好处是，总是会有一些图利资本“水往低处流”。华尔街资金通过杠杆ETF做多A股，产品规模正在扩大。高层会议定个调，境内机构木知木觉，海外机构电话会议到是有提前量。
如果把头抬起来看，稳楼市、股市这个时候的特殊意义，还有帮助人民币坚守的作用。想想看如果股市日日如今天，海外热钱都来玩中国股市，离岸人民币做空真的慌兮兮呀。
