一、国内债基
9月底，在股市热火朝天中，国内债市则出现了一次调整，股债跷跷板效应显著。
本次债市调整的原因：
一是国内政策的转向带来基本面预期改善，通常预期越好，债市就越差，股市越好，反之亦然；
二是股市大涨吸引了部分债基、银行理财资金赎回，部分流动性较差的信用债出现一定程度的踩踏卖出。
以万得中长期纯债型基金指数为例，本次下跌幅度大概在0.7%左右，目前已经快修复完了。
数据及图片来源：万得，统计区间2024.06.12～2024.10.16
不到一个点的下跌，其实放在股市是不值一提的，但这次债市的下跌还是引发了部分投资者的担忧，我看到有不少人抱怨“收了几个月的蛋，几天跌没了”，也看到有些人在下跌中慌乱卖出。
我一直觉得，债基最大的风险，就是被认为是没有风险的。
以“收蛋”的心态来持有债基，本质上是一种刚兑、非净值化的旧思维在作怪，抱着买保本保息理财产品的心态，妄想只要收益不要风险。
虽然债基确实是能赚到票息（持有的债券定期付息），但因为债券到期前可以被交易，所以还是会有债券价格上的波动。
从历史上看，短期1%-2%的下跌其实是比较常见的，我们投资债基还是要有心理准备。
那本次的调整结束了吗？
应该说阶段性已经结束了，就像第一阶段的股市牛市结束了一样，但会不会还有下一波冲击，其实都需要关注两个方面：
一是短期政策上是否有超预期的刺激政策出台，比如目前细节还未定的财政政策，观察的时间节点大概是10月下旬的人大常委会后，以及11月初的美国大选后。
如果政策刺激超预期，对股市有利，但对债市就不利。
二是基本面在各类政策落地后的情况，比如关注M2、CPI、PPI、PMI等数据是否有所改善。
同样，数据越好，对股市有利，但对债市就是比较大的利空了。
而且，经济基本面的改善对债市来说，是比短期政策预期更大的利空，有可能结束过去几年基本面下行带来的债牛。
当然，从长期看，债券市场的调整幅度都不会特别大，因为票息的存在也都能较快收复再创新高。
二、美元债
近段时间，美元债也同样有一定回撤，原因主要有两个：
一是美国经济数据好于预期，带来美债利率反弹，对应的债券价格下跌。
二是汇率影响，9月底美联储降息及国内政策转向后，人民币有所升值，我们通过QDII基金买的海外资产相应就有所贬值。
以万得QDII债券型基金指数为例，这波调整幅度为1.05%（不同久期基金差异较大），近期有所修复。
数据及图片来源：万得，统计区间2024.06.27～2024.10.15
其实从历史表现也可以发现，即便久期相近，美元债的长期波动要远高于国内债市，长期收益也不如国内债市，因此美元债我更多是以阶段性配置为主。
目前10年期美债利率已经从此前的3.6%回到4%以上，美元信用债更是能提供5%甚至6%以上的票息，因此当前美元债依旧有不错的配置价值。
但目前美国经济数据依然是比较强劲，未来的降息幅度存在不确定性，投资美元债也需要有一定的波动承受能力。
投资美元债未来较好的情景是美国陷入严重衰退大幅降息，较坏的情景则是美国经济不着陆维持较高利率水平。
至于汇率问题，其实倒不太需要担心，近期也可以看到人民币已经重新贬值，目前看人民币大幅升贬都有较大的压制，预期是会在7左右（比如6.7-7.3）区间震荡。（数据来源：万得）
而且，我们配置一部分海外资产，其实本身就有一个目的：分散币种，所以汇率风险我是愿意去主动承担的，哪怕这部分贬值了，我们大部分以人民币定价的资产则是升值的，可以形成对冲。
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