文｜华鹏伟 华夏 李子硕
新型电力系统建设推动电网投资延续宽松向好态势，电网端在2025年有望进一步围绕主网架与配用电环节，推动投资均衡化增长，预计2025年电网投资有望保持10%+增速。我们看好在电力设备行业景气周期下，头部优质企业的持续增长动能，建议布局电网投资计划出台前后的“跨年”关键窗口期。
▍新型电力系统建设促进电网长效发展，预计2024年投资增速超15%。
新型电力系统经过了四年的系统化建设后，系统枢纽的电网环节正处于政策友好并叠加投资宽松周期。我们前述判断2023年是电网投资宽松的转折点，并进入风光大基地推动的结构化投资增长；2024年是电网投资全面宽松的标志性年份，电网投资迎来均衡化增长，并进一步体现电网投资兼顾顺、逆周期的双重属性。根据国家能源局数据，2024年1-10月电网基本建设投资完成额累计为4502亿元（累计同比增长20.70%），展望全年我们认为电网投资有望实现15%以上增长，并首次突破6000亿元，托底电力设备的内需表现。
▍新能源延续结构化增长，主网架与配用电建设需均衡化发力。
2024年的电网建设仍然存在进一步提升空间：一方面，根据北极星电力网、中电联，截至2024年10月，年内风电和太阳能发电新增发电装机容量分别为45.80GW和181.30GW，均保持同比增长态势，电源结构向新能源转型的长期趋势不改，电网的枢纽调节压力亦在逐年提升；另一方面，电网建设层面，特高压受单体项目规模巨大、协调管理存在一定不确定性等因素影响，年内招标表现较市场预期存在一定滞后，同时配网高质量发展开启后，从项目形成到订单落地亦存在一定周期。因此，综合以上两方面因素，我们判断2025年电网建设将继续围绕“双碳”转型与新型电力系统建设的长期要求，延续主网架与配用电侧均衡化发力的趋势。
▍储备项目有望批量落地，预计2025年电网投资增速有望保持两位数增长。
主网架建设端，我们认为蒙西-京津冀、藏东南-粤港澳等一批储备项目有望进入开工、设备招标周期，预期2025年两大电网公司有望合计实现4-5条特高压直流项目及2-3条特高压交流项目的开工工作；同时，西北区域750kv线路、直流背靠背工程亦将产生超高压及直流设备采购需求。配用电建设端，我们认为2024年提出的配电网高质量发展以及大规模设备更新改造需求，有望在2025年形成规模化体现，并伴随分布式电源建设与源网荷储互动发展，逐渐在配用电侧形成长期增长需求。综合以上考虑，我们预计2025年电网投资有望继续保持10%以上增长，实现连续两年两位数增长的稳定需求表现。
▍风险因素：
国内新型电力系统发展不及预期；国内电网投资增长不及预期；特高压项目落地缓慢；配用电投资增长不及预期；行业竞争格局恶化；大宗原材料价格大幅波动；行业政策超预期变动。
▍投资策略：
我们认为2025年电网投资在有望继续保持10%+增长，延续稳健增长表现，叠加电网板块在供给端的稳态状态和电网招标体现下的理性价格体系等有利因素长期存在，建议持续关注电力设备板块头部优质企业的持续性增长和电网投资计划出台前后的“跨年”关键布局窗口期。
