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扈世民｜中信证券物流与出行服务首席分析师
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展望2025年，中美角力加码的背景下，国内逆周期调节的政策正在加大力度，化债或为本轮政策加码的起点，刺激内需、修复盈利的同时料将优化运营方的资产负债表。政策抓手转向促消费、惠民生，更多增量政策落地有望刺激需求并传导至运营方的利润端，建议沿着高弹性的航空、高端快递&快运、内贸集装箱的复苏线选股，同时出海方向仍建议关注个股机会，挖掘掌握稀缺资源和关键物流节点的资源型龙头。
风险因素：消费信心提升不及预期；油汇扰动超预期；人工成本超预期上升；欧美关税政策扰动；原油补库进度慢于预期；危化物流需求复苏慢于预期。
姜娅｜中信证券消费产业首席分析师
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作为情绪价值、精神消费的重要载体，IP产业链于疫情后持续繁荣。三丽鸥是IP产业链上游龙头企业，受益于经济社会环境催化、动漫多元化发展以及Kidult消费行为、卡哇伊风潮的兴起，公司业绩于FY1999达到阶段性峰值，收入/归属净利润1,502亿/51亿日元。通过商业模式、IP孵化及运营、业务端的全面改革，公司成功穿越周期，在疫情后重回高增长，并实现了IP多元化发展下的自我超越。观日鉴中，推荐形象IP龙头，关注内容IP产业链暨“谷子经济”和国风国潮相关公司。
风险因素：IP与兴趣产品为典型的可选消费品，受居民购买力、消费意愿影响大的风险；监管力度超预期的风险；知识产权风险；IP创作开发的不确定性风险；消费者需求与偏好不断变化，IP影响力减弱的风险；行业竞争加剧，侵蚀盈利能力。
明明｜中信证券首席经济学家
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债市启明｜特朗普内阁提名意味着什么？
特朗普提名内阁成员需参议院批准，副总统由选举产生，白宫办公厅主任、总统国家安全事务助理和白宫新闻发言人等可直接任命。特朗普内阁较多成员为对华鹰派成员，预计未来中美关系对抗性或较拜登任期更强。此轮特朗普提名的内阁成员大多为支持其政策理念，预计特朗普政策推出有望更顺利。
风险因素：特朗普上任后推行政策超预期；美国经济变动超预期；美国通胀变动超预期；地缘政治风险超预期等。
随着美联储大量使用逆回购工具（RRP），QE和QT开始与抵押品市场形成密切联系，并影响美债期限利差。我们认为2021年开启的RRP大幅增加推动了期限利差下行和转负。而2023年之后RRP缩量则推动了期限利差倒挂收窄和非银部门的信用扩张。我们预计至晚明年QT政策将迎来拐点，与降息政策的组合将使得美债期限利差扩大，而美债利率的长期中枢恐难下行。
风险因素：美联储货币政策超预期，美国经济超预期下滑，美国财政赤字超预期，全球银行流动性风险，美国境内流动性风险。
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商业地产服饰专家交流
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站上起跑线 辽望机遇—中信证券信研讲堂·市场策略论坛（大连专场）
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美团24Q3业绩交流会
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科伦博泰中国商业化体系说明会
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中信证券2024年氢能产业高质量发展大会
2024年12月3日-5日
站上起跑线 鲁遇契机—中信证券信研讲堂·ETF策略论坛（青岛专场）
2024年12月07日
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