一、关于周末的政策与消息
周末股市不交易，股民们已经很久没有那么期待股市开盘了。
尽管不开市，但是这两天还是相当热闹：
1、上交所测试
坏消息是系统崩了，而且在周五夜里还有成交，有人欢喜有人忧。有人捡到便宜货，有人卖了没机会买其他的便宜货。
好消息是崩在了周五，交易所周末拉着券商一起测试。
目前测试全部结束。本次上交所竞价交易系统累计接收申报2.7亿笔订单，是历史峰值的2倍，是上周五(9月27日)申报的3倍。
周五上证指数收盘3087点，至少差了2%的涨幅（沪深300的etf周五普遍出现了2-3%的溢价），如果把这2%补回去的话，上证指数已经涨到了3150点附近。
所以可以预见的是，今天开盘，如果没有进一步的技术问题，上证指数将高开2%以上。
周五如果正常，交易量大概在2万亿以上，缺了5000亿左右。这5000亿的量，有些都要补在今天。加上周末两天的情绪渲染，今天的量能很有可能在2.5万亿。2.5万亿什么概念，历史极值是2015年的2.4万亿。
所以今天很重要，作为节前最后一个交易日，今天的表现将足足影响未来一周的情绪。
2、债市雪崩
尽管股市不交易，银行间债券市场周日开盘。长债收益率大幅上行，30年国债已经来到了2.42%。
股票这一轮的涨幅太快，债券这一轮的跌幅也太快。仅仅从政策面上看，9月稳增长政策对债市影响复杂，降准、降息利好债市，而资本市场、房地产市场支持政策又相对利空债市。
其实债券自营在债市这波调整前是非常难受的。难受在哪？
1）收益率低，意味着新资产的票面利率就低。存量债券会不断到期，需要重新配置到新资产上，利息收入就会降低。
2）收益率低，意味着下行空间不大，甚至有上行的风险。别想着赚资本利得，能不亏就不错了。
所以这一轮的调整，听YM话的机构是能扛住的。短端和信用债比长债还是好了不少。
对很多机构来说，债券投资，就看静态收益（票息净收入）就可以了，别想着赚资本利得。
只是苦了债基的持有人。虽然债基周日不用公布净值，但可以预计的是，昨天的这个跌幅一定会对债基的赎回带来很大压力。毕竟，投资人和机构都不想再经历22年年底的赎回负反馈。
好在，昨天夜里，出了几个地产政策。
3、政策多箭齐发
总结一下就是广州全面放开限购，但上海、深圳地产限购解除弱于预期，
另外就是存量房贷利率11月1日起陆续下调。
对股市，政策不及预期，很多人开始担心今天可能要面临回调。
对债市，很多人可能松了口气。
但是，
对于股市，以上海房地产政策作为观察的逻辑顺么？有个简单的道理，如果北京、上海政策放的太开，一定会对周边城市和全国形成虹吸效应，反而不利于这一轮地产的止跌企稳。陆铭教授的《大国大城》讲的就是这个道理。
对于债市，YM已经提醒和警告过了，存款外流至资管，要警惕收益率上升的赎回风险。
二、思考与应对
所以，我们要多问问自己几个问题：
1、通缩能否得到解决
国家有周期，经济有周期，市场有周期。
这周密集的政策本质是解决经济发展、解决通缩问题的。归根到底，是要看这些政策能否解决问题。
周末很多人都在讨论顶在哪里？什么时候跑合适？这种交易者的逻辑是：
政策超过预期，然后开始消化政策，消化了一段时间，发现新政克服不了通缩，最后股市见顶快速回落。
宏观是长期的，政策是中期的，资金面是短期的。不能把这三个东西搅在一起看。
不同的交易者看的东西是不一样的，跟踪的东西也是不一样的。
2、长期、中期与短期
从长期来说，这是一个伟大的中国叙事。
从中期来说，经济的企稳依然需要低利率的支撑。因为利率的上升本身就对经济有抑制作用。利率上升之后，融资成本会随之上升，会抑制相应的融资需求，不利于经济企稳。
对于股债之间跷跷板来看，中期依然需要基本面支撑。股债跷跷板并非总是成立。
1）如果是基本面变化驱动，则一般会呈现出股债跷跷板，这主要是由于企业盈利和利率之间正相关。
2）如果是资金面驱动，即宽松的流动性驱动，则往往会出现股债双牛的格局，这是因为流动性的宽松会同时提升股市估值，并降低债券利率。因此关键在于当前政策对后续基本面的传导情况，这是中期决定股债双牛还是股债跷跷板的关键。
从短期来看，资金的博弈陷入白热化。都在说今天难做，觉得大概率高开低走，给是否持股过节这个问题打上了大大的问号。但是有一点，200亿的A500ETF至今还没上市呢，据说这是窗口指导，不着急上市。
简单科普一下，ETF上市的步骤分为这么几步：募集——成立——建仓——上市。如果不上市，也就是可能连建仓都还没完成。
这些资金都是ZZ任务，是有要完成的使命的。
三、还不错的叙事
《人类简史》：在距今7万到3万年前，发生了所谓的认知革命，语言发展成了一种八卦的工具。“虚构”这件事的重点不只在于让人类能够拥有想象，更重要的是可以“一起”想象，编织出种种共同的虚构故事。于是，
八卦（Gossip）、故事（Story）、叙事（Narrative）成为了让人之所以为人的一个很重要的原因。
有时候，经济的叙事比经济本身更重要，资本市场的叙事比资本市场本身更重要。
我们现在，其实正在讲述着一个还不错的叙事。
