引 言
近日，财政部发布上半年中国财政政策执行情况报告，并要求统筹好风险化解和稳定发展，进一步落实一揽子化债方案，省负总责、市县尽全力化债，逐步降低债务风险水平。
结合数据可得性，兼顾样本代表性，本报告选择了27个省份中108个县域样本作为研究对象，主要对其显性债务变化情况及其对经济发展影响进行动态跟踪，并对其债务化解的途径和有效性展开分析。
（ 中国县镇发展研究院联合课题组）
· 债务情况
债务负担率整体处于可控水平，债务风险来自少数县域
2022-2023年108个样本县域主要债务指标
注：偿息率为理论值，即在不考虑债务还本的情况下，以各县域债务余额
乘以2023年平均地方债券发行利率2.9%来计算应还债务利息
样本县域债务负担水平地区差异较大。2023年，东北地区县域债务负担率平均值达到37.6%，较上年提高百分点5.6个百分点；西部地区为26.1%，较上年提高4.0个百分点；东部地区为22.5%，较上年提高1.5个百分点；中部地区最低只有20.2%，较上年提高3.1个百分点。
在债务负担率超过40.0%的10个县域中，东北、西部、东部和中部地区，分别有4个、3个、2个和1个县域。不过，这10个县域中，也有个别县域由于财政收入较高，偿息率并不高。
· 结构特点
一般债务水平保持稳定，专项债务风险有所上升
受房地产市场不景气影响，部分县域政府性基金收入大幅减少。108个县域有66个政府性基金较上年减少，其中15个降幅大于50%。2023年，样本县域政府性基金收入中国有土地使用权出让收入所占比重平均有所降低，但仍然高达84.5%，由此可知房地产市场波动将对地方财政产生重大冲击。
为稳定经济和化解隐形债务风险，专项债券余额较快增长。相对显性债务，城投公司平台和各类公共性国有企业的债务风险更值得警惕。
基于此，2023年以来一揽子化债方案开始实施，通过专项债券置换部分隐形债务，促使县域债务期限结构和利率结构更加合理，同时，隐形债务显性化也使专项债券余额较快增长。
县域专项债务管理当前面临的困境是，房地产市场的不景气已然导致了政府性基金收入的减少，对于大多数县域而言这种状况还将长期持续。同时，专项债券的偿还也依赖于项目本身获得现金流的能力，未来区域发展形势可能更加复杂，部分县域的专项债券支持项目是否可如预期获得现金流也值得警惕。
· 化债之路
短期内县域债务化解应以管控为主，长期来看应以疏解为重
一是历史原因形成高负债且经济缺乏活力的少部分县域，但这类县域数量相对较少，不会形成宏观债务风险；
二是过度依赖国有土地使用权出让收入且房地产市场严重萎缩的县域，在专项债券对应项目无法产生充足现金流时将出现偿债困难情况；
三是隐形债务负担巨大，并且因某些原因难以通过债务显性化和债务置换降低融资成本和调整期限结构的县域，偿债风险也较大；
执笔人：
吕风勇，中国县镇发展研究院
徐 静，华夏幸福产业研究院
陈 越，伏邦县域经济研究中心
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