2024年Q3主动偏股基金份额延续下降，存量主动偏股型基金净赎回率反弹。（1）主动偏股型基金2024年三季度份额合计为31933亿份，较2024年二季度环比减少1109亿份。（2）2024年三季度，新成立基金份额518.47亿份，较2024年二季度有所下降。（3）存量基金净赎回率的中位数由2024年二季度的2.74%上升到2024年三季度2.92%，环比变动0.18个百分点。2024年Q3主动偏股基金仓位环比整体较 2024年Q2上升。2024Q3普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金持股比例中位数分别为91.33%、90.53%、86.41%，分别环比2024Q2上升0.91pct、1.51pct、3.29pct。2024年Q3主动偏股型基金对中证100、中证500指数成份股有小幅度加仓，对沪深300、中证1000指数成份股均有减仓。（1）中证100指数成分股超配幅度为11.57%，环比上升1.01个百分点。中证500指数成分股超配幅度为7.20%，环比上升0.55个百分点。对沪深300指数成分股超配幅度为8.78%，超配比例环比下降0.07个百分点。对中证1000指数成分股超配幅度为0.13%，超配比例环比下降0.95个百分点。（2）从不同市值规模股票加仓幅度来看，主动偏股基金对大盘风格配置比例提升，但小盘风格低配幅度下降。2024年Q3主动偏股型基金增配新能源产业链和大金融，减仓红利和上游周期。（1）综合来看，2024年Q3主动偏股型基金整体上对于成长风格超配比例仍在提升，但是加仓的主要方向从2024年Q2的电子切换到新能源产业链。电子板块从持仓比例来看有小幅减仓，但超配幅度整体稳定，仍然是主动偏股型基金第一大超配行业。（2）商贸零售、社会服务等可选消费板块持股比例上升较多，主要原因系增配了部分港股互联网相关标的。（3）汽车、家电等出海相关板块仍是主动偏股型基金配置主线之一，食品饮料继续减仓。（4）金融、地产等受益于政策支持的大金融板块在2024年Q3获得较多加仓。（5）三季度末政策预期和市场风格均出现了较大变化，主动偏股型基金对红利和上游周期的配置出现了不同程度的减仓。个股持仓集中度提升，行业集中度上升。（1）行业层面，主动偏股型基金2024年Q3持仓占比TOP3、TOP5和TOP10行业占比较2024年Q2上升1.66、1.12和1.34个百分点。行业偏离度（前三行业）环比上升2.32个百分点，行业偏离度（前五行业）环比上升2.24个百分点。（2）个股层面，截至2024年三季度，重仓股数量占全部A股的比例为39.68%，相较2024年二季度环比下降0.68个百分点。主动偏股基金份额继续下降，存量主动偏股型基金净赎回率反弹
主动偏股型基金份额相比2024年二季度持续下降，新成立主动偏股型基金发行份额下降。净赎回规模上升，存量主动偏股型基金净赎回率反弹。主动偏股型基金2024年三季度份额合计为31933亿份，较2024年二季度环比减少1109亿份。分基金类型来看，偏股混合型基金21074亿份，环比减少686亿份；普通股票型基金4002亿份，环比减少109亿份；灵活配置型基金6857亿份，环比减少314亿份。从申购与赎回力量来看，存量主动偏股型基金净赎回份额上升，基金净赎回率反弹。（1）2024年三季度，新成立主动偏股型基金份额518.47亿份，较2024年二季度有所下降。（2）主动偏股型基金2024年三季度净赎回上升。2024年三季度，主动偏股型基金存量基金净赎回1097亿份，较2024年二季度的830亿份有所上升。普通股票型基金净赎回108亿份，偏股混合型基金净赎回677亿份。（3）存量主动偏股型基金净赎回率（净赎回份额/主动偏股型基金总份额）的中位数由2024年二季度的2.74%上升到2024年三季度2.92%，环比变动0.18个百分点。（4）分不同基金规模看，2024年三季度规模超过100亿的主动偏股型基金净赎回率中位数为2.62%，环比上升0.32个百分点。规模介于50亿元与100亿元之间的主动偏股型基金净赎回率中位数为3.02%，环比上升0.60个百分点。规模在20-50亿元的主动偏股型基金净赎回率中位数为2.84%，环比上升0.40个百分点。规模在10-20亿元的主动偏股型基金净赎回率中位数为2.78%，环比上升0.32个百分点。规模不足10亿元的主动偏股型基金净赎回率中位数为3.00%，环比上升0.14个百分点。2024年三季度主动偏股基金持仓环比整体较 2024年二季度上升。从各类主动型基金持股比例中位数来看，2024年Q3普通股票型基金持股比例中位数为91.33%，相比2024年Q2上升0.91个百分点；2024年Q3偏股混合型基金持股比例中位数为90.53%，较2024年Q2上升1.51个百分点；2024年Q3灵活配置型基金持股比例中位数为86.41%，较2024年Q2上升3.29个百分点。2010年以来普通股票型和偏股混合型基金各季度持股比例中位数的均值分别为88.94%和86.36%，当前两类基金的仓位水平处于2010-2024年均值水平以上。从主动偏股型基金持仓分布来看，2024年三季度高仓位公募基金数量占比较2024年二季度上升。从全样本股票型基金来看，持股水平在90%以上的数量占比为48.83%，较2024年二季度上升9.62个百分点。分基金类型来看，普通股票型基金持仓水平在90%以上的数量占比为63.26%，环比上升10.67个百分点；偏股混合型基金持仓水平在90%以上的数量占比环比上升9.47个百分点；灵活配置型基金持仓水平在90%以上的数量占比环比上升9.44个百分点。分基金规模来看，2024年三季度不同规模主动偏股型基金持仓水平在90%以上的比例均上升。三季度规模大于100亿元偏股基金持仓水平在90%以上的数量占比为53.77%，环比上升8.34个百分点；而规模不足100亿元偏股基金持仓水平在90%以上的数量占比则为49.77%，环比上升14.27个百分点。以A股各板块自由流通市值的占比为基准，2024年三季度主动偏股型基金持仓超配创业板、科创板，低配主板。从变动趋势上看，对创业板、科创板的超配比例有所上升，对主板的低配比例有所上升。以上述主动型权益基金重仓股为样本，截至2024年三季度主动偏股型基金对主板、创业板和科创板的持股占比分别为73.20%/17.52%/9.28%，与2024年二季度相比，主板持仓占比下降2.66个百分点，创业板持仓占比上升2.04个百分点，科创板持仓占比上升0.61个百分点。以各板块自由流通市值占比为参考，主动偏股型基金对科创板、创业板的超配幅度为2.39%、0.64%，对主板的低配幅度为3.03%。环比来看，2024年三季度主板低配比例提升0.89个百分点，创业板超配比例环比上升0.52个百分点，科创板超配比例上升0.37个百分点。从变动趋势上看，主动偏股型基金在2024年三季度重点加仓创业板和科创板，减仓了主板。2024年三季度主动偏股型基金加仓中证100、中证500指数成份股
4.1 2024年三季度主动偏股型基金加仓中证100、中证500成份股，减仓沪深300、中证1000成分股2024年Q3大小盘风格整体均衡。9月中下旬宏观经济和股市支持政策催化下市场出现了快速反弹，A股主要指数在2024年Q3均取得15-16%以上的收益率。不同类型的主动偏股型基金收益率在8%-12%之间。2024年Q3主动偏股型基金对中证100、中证500指数成份股有小幅度加仓，对沪深300、中证1000指数成份股均有减仓。2024年Q3主动偏股型基金主要增加了对中证100、中证500指数的配置，减少了对沪深300、中证1000指数成份股的配置。中证100指数成分股超配幅度为11.57%，环比上升1.01个百分点。中证500指数成分股超配幅度为7.20%，环比上升0.55个百分点。对沪深300指数成分股超配幅度为8.78%，超配比例环比下降0.07个百分点。对中证1000指数成分股超配幅度为0.13%，超配比例环比下降0.95个百分点。
4.2 主动偏股基金对大盘风格配置比例提升，但小盘风格低配幅度下降2024年Q3主动偏股型基金对大市值股票的持股比例提升，但如果剔除市场波动的影响，小盘风格低配幅度下降较为明显。2024年三季度，主动偏股型基金对50亿元以下市值股票的低配幅度19.15%，较2024年二季度下降1.86个百分点；对500亿元市值以上股票超配幅度为31.37%，较2024年二季度提升1.20个百分点；对100亿元市值以下股票低配幅度为29.04%，较2024年二季度下降1.77个百分点。
4.3 主板、创业板和科创板对大市值股票配置均有增加考虑到不同上市板的龙头股的行业风格鲜明且有较大差异，我们进一步观察主动偏股型基金在主板和创业板/科创板上市值偏好的差异。主板方面，主动偏股型基金对500-2000亿规模大市值股票配置增加。主板方面，2024年三季度主动偏股型基金对主板中2000亿元以上市值股票的超配幅度25.21%，较2024年二季度超配幅度下降1.43个百分点；2024年三季度对500-2000亿元市值股票超配比例6.23%，较2024年二季度上升2.5个百分点；2024年三季度对200-500亿元市值股票超配比例为1.17%，较2024年二季度下降1.24个百分点。2024年三季度对100-200亿元市值股票低配比例为7.28%，较2024年二季度上升1.22个百分点。对于市值在100亿以下的股票低配比例整体下降1.39个百分点。创业板方面，主动偏股型基金对2000亿规模以上超大市值股票配置增加。创业板方面，主动偏股型基金对创业板中2000亿元以上市值股票的超配幅度22.09%，环比上升3.95个百分点；对于创业板中500-2000亿元市值股票的超配幅度为18.11%，环比下降0.07个百分点；对于200-500亿元的股票超配幅度为8.98%，环比下降2.45个百分点；对于100-200亿元的股票低配比例为6.75%，环比上升5.34个百分点。科创板方面，主动偏股型基金对超大市值和中市值股票配置增加。2024年Q3主动偏股型基金对科创板2000亿元以上市值股票的超配幅度环比提升6.93个百分点，对500-2000亿元市值股票的超配幅度环比下降9.22个百分点，对200-500亿元市值股票的超配幅度环比上升1.43个百分点，对100-200亿元市值股票的超配幅度环比下降4.06个百分点，对50-100亿元市值股票的低配幅度环比下降1.65个百分点。5.1 2024年Q3主动偏股基金重仓股加权市盈率下降2024年7-8月市场风格偏向价值，但9月之后成长风格开始占优，主动偏股基金重仓股加权市盈率有所下降。虽然2024年Q3主动偏股基金提高了对部分成长板块的配置，但整体来看重仓股加权市盈率较2024年Q2有所下降，从2024年Q2的36.5倍下降至2024年Q3的29.3倍。
5.2 2024年Q3主动偏股型基金增配新能源产业链和大金融，减仓红利和上游周期行业配置方面，从持仓比例来看，2024年Q3主动偏股型基金主要加仓的方向是电力设备、非银金融、商贸零售、汽车、房地产、家电、社会服务、军工等板块。剔除市场波动的影响，超低配幅度提升最多的方向是电力设备、银行、汽车、通信、家电、房地产、医药生物、军工等板块。
综合来看，2024年Q3主动偏股型基金整体上对于成长风格超配比例仍在提升，但是加仓的主要方向从2024年Q2的电子切换到新能源产业链。电力设备自2022年Q2之后持仓比例从18%下降到8.9%，2024年Q3持股比例回升至11%。电子板块从持仓比例来看有小幅减仓，但超配幅度整体稳定，仍然是主动偏股型基金第一大超配行业。TMT中，通信虽然持仓占比下降，但剔除市场波动的影响后超配比例提高，计算机则减仓较多。商贸零售、社会服务等可选消费板块持股比例上升较多，主要原因系增配了部分港股互联网相关标的，例如9月阿里巴巴-W纳入港股通，在主动偏股型基金三季报中显示进入了重仓持股范围且持股市值居前。社会服务个股中，同城旅行、海底捞、百胜中国、东方甄选等港股标的持股市值较二季度增加幅度也居前。汽车、家电等出海相关板块仍是主动偏股型基金配置主线之一，食品饮料继续减仓。消费方面，主动偏股型基金仍然沿着高景气的出海主线配置，而白酒出现了较大幅度的减仓。根据我们的统计食品饮料板块超配幅度已经略低于电子、电力设备、医药。金融、地产等受益于政策支持的大金融板块在2024年Q3获得较多加仓。证券、保险持仓占比提升幅度居前，银行虽然持仓占比提升有限，但剔除市场波动后，低配幅度收窄较多。房地产开发板块持仓占比和低配幅度收窄幅度均提升较多。2024年Q3在稳增长政策不断加码的背景下，主动偏股型基金持仓也相应增加了政策驱动影响较强的大金融板块配置。红利、上游周期出现减仓。三季度末政策预期和市场风格均出现了较大变化，主动偏股型基金对红利和上游周期的配置出现了不同程度的减仓。其中，公用事业、石油石化、有色金属、煤炭持股比例下降幅度均比较靠前。除了有色金属外大部分红利、上游周期板块均处于低配状态。![]()
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5.3 2024年Q3偏股型公募基金分板块、分行业持仓明细主动偏股型基金2024年Q3加仓中游行业、减仓上游、下游行业。2024年Q3主动偏股型基金持仓市值占比中，上、中、下游持仓占比依次为11.21%、18.51%、70.28%，环比变化为-2.29pct、1.31pct、0.99pct。上、中、下游超低配比例依次为1.00%、7.00%、-8.00%，相比2024年二季度，上游超配比例降低1.02pct、中游超配比例提高1.74pct、下游低配比例提高0.72pct。从风格来看，2024年Q3主动偏股型基金加仓成长、金融，减仓周期和稳定类板块。分大类板块来看，2024年Q3主动偏股型基金在必选消费、可选消费、成长、金融、周期及其他（稳定类）板块的持股市值占比依次为20.82%、14.60%、41.89%、6.26%、11.21%、5.22%。与2024年二季度相比，环比变化依次为-0.79pct、2.10pct、1.00pct、1.44pct、-2.29pct、-1.46pct。
成长超配比例提升，金融低配比例下降。必选消费、周期、成长的超配比例分别为7.18%、1.00%、10.22%，可选消费、金融、其他（稳定类）板块低配比例为0.14%、16.14%、2.12%。相比2024年二季度，成长超配比例提高2.61个百分点，必选消费、周期超配比例分别下降0.15个百分点、1.02个百分点。金融的低配比例下降1.19个百分点，其他（稳定类）的低配比例上升0.32个百分点。可选消费的超低配比例环比变化-2.32个百分点。
2024年Q3风格指数中，金融、消费、成长风格涨幅居前，稳定、周期风格表现涨幅靠后。2024年Q3指数波动较大，所有风格均上涨。风格指数中，金融、消费、成长、周期、稳定分别上涨26.97、18.13、17.75、11.37和8.06个百分点。主动偏股型基金在2024年Q3加仓偏好顺应市场风格波动，对成长和金融均有较多布局。分行业来看，2024年Q3主动偏股型基金对电力设备、非银金融、商贸零售、汽车、房地产、家用电器持仓占比提升较大。减仓较多的行业包括公用事业、石油石化、有色金属、电子、机械设备。
一级行业中，2024年Q3主动偏股型基金持仓占比前五的行业为电子、电力设备、医药生物、食品饮料、汽车，持仓占比依次为13.60%、10.94%、10.80%、8.28%、5.68%。2024年Q3主动偏股型基金对电力设备、非银金融、商贸零售、汽车、房地产、家用电器持仓占比提升较大，环比变化依次为2.03pct、0.86pct、0.72pct、0.65pct、0.55pct、0.53pct。减仓较多的行业包括公用事业、石油石化、有色金属、电子、机械设备。
一级行业中，2024年Q3主动偏股型基金超配电子、电力设备、医药生物、食品饮料、家用电器，超配比例依次为5.97%、5.44%、4.17%、3.02%、2.43%。低配银行、非银金融、传媒、商贸零售、社会服务，低配比例依次为9.14%、7.00%、4.32%、3.14%、1.37%。从环比变化上来看，2024年Q3主动偏股型基金超配比例增加最多的是电力设备、汽车、通信、家用电器、房地产，分别增加了1.89pct、0.76pct、0.68pct、0.54pct、0.51pct。商贸零售、非银金融、石油石化、公用事业低配比例扩大的幅度最大，分别为3.13pct、0.94pct、0.77pct、0.46pct。有色金属超配幅度下降的幅度最大，为0.46pct。
二级行业中，主动偏股型基金持仓占比明显提升的板块为光伏设备、电池、互联网电商、保险Ⅱ、房地产开发。持仓占比下降幅度较大的有电力、白酒Ⅱ、养殖业、医疗器械、通信服务等板块。
2024年三季度主动偏股型基金持仓占比提升排名前五的二级行业光伏设备、电池、互联网电商、保险Ⅱ、房地产开发，分别提升1.17pct、0.89pct、0.76pct、0.69pct、0.56pct，2024年三季度主动偏股型基金持仓占比下降排名前五的行业为电力、白酒Ⅱ、养殖业、医疗器械、通信服务，分别下降1.25pct、0.56pct、0.41pct、0.39pct、0.39pct。2024年三季度主动偏股型基金超配幅度排名前五的是白酒Ⅱ、电池、半导体、通信设备、白色家电，超配幅度分别为3.36%、3.11%、2.98%、2.79%、2.14%，而主动偏股型基金低配行业则是以金融为主，其中低配幅度排名前五的是国有大型银行Ⅱ、保险Ⅱ、互联网电商、证券Ⅱ、股份制银行Ⅱ，低配幅度分别为4.42%、3.66%、3.58%、3.42%、2.53%。另外，超低配比例相比2024年二季度提升幅度排名前五的行业为光伏设备、国有大型银行Ⅱ、化学制药、白色家电、电池，分别提升1.09pct、0.84pct、0.64pct、0.59pct、0.54pct。
我们从两个维度来观测主动偏股型基金的持仓集中度，分别是行业层面和个股层面。行业层面来看，持仓行业集中度上升。（1）主动偏股型基金2024年Q3持仓占比TOP3、TOP5和TOP10行业占比合计分别为35.34%、49.31%、71.16%，较2024年Q2上升1.66、1.12和1.34个百分点。（2）我们统计申万一级行业每个季度的超配幅度，并计算排名前三/前五行业的加总超配幅度，并将此定义为基金持仓的行业偏离度。截至2024年Q3，行业偏离度（前三行业）为15.59%，相较2024年二季度环比上升2.32个百分点；行业偏离度（前五行业）为21.04%，相较2024年二季度环比上升2.24个百分点。个股层面来看，持仓集中度较2024年Q2提升。我们统计每期成为主动偏股型基金重仓股的股票数量，并计算重仓股数量占全部A股的比例，这一比值越低则表明个股层面上的持仓集中度在提高。截至2024年三季度，重仓股数量占全部A股的比例为39.68%，相较24年二季度环比下降0.68个百分点，说明个股持仓集中度较2024年二季度有所提升。选取样本信息和实际持仓信息存在偏差：主动偏股型基金持仓分析基于样本基金前十大重仓股进行统计，所反映出的信息可能受到样本基金选取、重仓持股无法完全代表全部持仓等因素的影响与实际基金持仓信息存在一定偏差；历史信息无法完全代表未来：主动偏股型基金重仓股信息公布存在时滞，基金持仓分析基于基金历史持仓统计，无法完全反映最新情况。本文源自报告：《主动偏股型基金Q3加仓新能源&大金融》
报告发布时间：2024年11月1日
发布报告机构：信达证券研究开发中心
报告作者：樊继拓 S1500521060001，李畅 S1500523070001
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