2024年Q2主动偏股基金份额有所下降，存量基金净赎回率下降。（1）主动偏股型基金2024年二季度份额合计为33064亿份，较2024年一季度环比减少731亿份。（2）2024年二季度，新成立基金份额569.54亿份，较2024年一季度有所回升。（3）存量基金净赎回率的中位数由2024年一季度的3.48%下降到2024年二季度2.74%，环比变动-0.73个百分点。2024年Q2主动偏股基金仓位环比整体较 2024年Q1下降。2024Q2普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金持股比例中位数分别为90.41%、89.02%、83.12%，分别环比2024Q1下降0.30ct、0.40pct、0.84pct。2024年Q2主动偏股基金加仓中证500指数成份。（1）2024年Q2主动偏股型基金对中证500指数成分股超配幅度为6.65%，环比上升0.37个百分点。对于沪深300指数成分股超配幅度为8.85%，超配比例环比下降1.95个百分点。对中证1000指数成分股超配幅度为1.08%，超配比例环比下降0.58个百分点。（2）2024年Q2主动偏股型基金主要加仓2000亿元规模以上的大市值风格。2024年二季度，主动偏股型基金对2000亿元以上市值股票的超配幅度22.75%，较2024年一季度提升1.23个百分点。2024年Q2基金配置方向：大幅加仓低位成长、兼顾红利和出海。（1）2024年Q2基金大幅增配成长，但成长内部存在低位成长和AI&新能源之间配置的此消彼长。2024Q2电子取代食品饮料成为主动偏股型基金超配幅度第一的行业，一定程度上说明当前基金行业配置仍然延续高景气和稳定ROE思路。（2）基金对红利板块持仓比例仍在提升，但整体低配幅度却不断扩大。我们认为，一方面稳定的高股息率和低估值对资金的吸引力仍存。另一方面，随着被动权益基金（股票型ETF）的影响力逐步提高，对红利板块的配置需求提升，可能影响到主动权益基金扭转对红利板块的长期低配的状态。（3）基金加仓外需（出海），减仓内需。减仓的方向主要集中在食品饮料和医药。出海相关的家电则继续获得加仓。我们认为当前必选消费基本面一定程度上缺乏明确利多，出海或成为未来一段时间内高景气主线。个股持仓集中度提升，行业集中度下降。（1）行业层面，公募基金2024年Q2持仓占比TOP3、TOP5和TOP10行业占比较2024年Q1下降4.43、3.32和1.90个百分点。行业偏离度（前三行业）环比下降0.03个百分点，行业偏离度（前五行业）环比下降0.14个百分点。（2）个股层面，截至2024年二季度，重仓股数量占全部A股的比例为40.36%，相较24年一季度环比下降4.73个百分点。主动偏股型基金份额相比2024年一季度持续下降，新成立基金发行份额有所回升。虽然净赎回规模有所下降，存量基金净赎回率下降。主动偏股型基金2024年二季度份额合计为33064亿份，较2024年一季度环比减少731亿份。分基金类型来看，偏股混合型基金21778亿份，环比减少501亿份；普通股票型基金4110亿份，环比减少122亿份；灵活配置型基金7176亿份，环比减少108亿份。![]()
从申购与赎回力量来看，存量基金净赎回份额有所下降，基金净赎回率下降。（1）2024年二季度，新成立基金份额569.54亿份，较2024年一季度有所回升。（2）主动偏股型基金2024年二季度净赎回有所下降。2024年二季度，主动偏股型基金存量基金净赎回832亿份，较2024年一季度的1479亿份有所下降。普通股票型基金净赎回119亿份，偏股混合型基金净赎回495亿份。（3）存量基金净赎回率（净赎回份额/基金总份额）的中位数由2024年一季度的3.48%下降到2024年二季度2.74%，环比变动-0.74个百分点。（4）分不同基金规模看，2024年二季度规模超过100亿的基金净赎回率中位数为2.29%，环比下降0.67个百分点。规模介于50亿元与100亿元之间的基金净赎回率中位数为2.43%，环比下降0.10个百分点。规模在20-50亿元的基金净赎回率在中位数为2.44%，环比下降0.39个百分点。规模在10-20亿元的基金净赎回率中位数为2.46%，环比下降0.61个百分点。规模不足10亿元的基金净赎回率中位数为2.86%，环比下降0.81个百分点。![]()
2024年二季度主动偏股基金持仓环比整体较 2024年一季度下降。从各类主动型基金持股比例中位数来看，2024年Q2普通股票型基金持股比例中位数为90.41%，相比2024年Q1下降0.30个百分点；2024年Q2偏股混合型基金持股比例中位数为89.02%，较2024年Q1下降0.40个百分点；2024年Q2灵活配置型基金持股比例中位数为83.12%，较2024年Q1下降0.84个百分点。2010年以来普通股票型和偏股混合型基金各季度持股比例中位数的均值分别为88.90%和86.29%，当前两类基金的仓位水平处于2010-2023年均值水平以上。从主动型基金持仓分布来看，2024年二季度高仓位公募基金数量占比较2024年一季度下降。从全样本股票型基金来看，持股水平在90%以上的数量占比为39.20%，较2024年一季度下降2.32个百分点。分基金类型来看，普通股票型基金持仓水平在90%以上的数量占比为52.59%，环比下降2.90个百分点；偏股混合型基金持仓水平在90%以上的数量占比环比下降2.34个百分点；灵活配置型基金持仓水平在90%以上的数量占比环比下降2.05个百分点。分基金规模来看，2024年二季度不同规模基金持仓水平在90%以上的比例均下降。二季度规模大于100亿元偏股基金持仓水平在90%以上的数量占比为45.32%，环比下降2.68个百分点；而规模不足100亿元偏股基金持仓水平在90%以上的数量占比则为36.41%，环比下降3.40个百分点。以A股各板块自由流通市值的占比为基准，2024年二季度公募基金持仓超配创业板、科创板，低配主板。从变动趋势上看，对科创板的超配比例有所下降，对主板的低配比例有所上升，创业板由低配转为超配。以上述主动型权益基金重仓股为样本，截至2024年二季度公募基金对主板、创业板和科创板的持股占比分别为75.86%/15.48%/8.66%，与2024年一季度相比，主板持仓占比上升1.02个百分点，创业板持仓占比下降0.65个百分点，科创板持仓占比下降0.37个百分点。以各板块自由流通市值占比为参考，公募基金对科创板、创业板的超配幅度为2.01%、0.12%，对主板的低配幅度为2.14%。环比来看，2024年二季度主板低配比例提升0.11个百分点，创业板超配比例环比上升0.39个百分点，科创板超配比例下降0.28个百分点。从变动趋势上看，主动偏股型基金在2024年二季度重点加仓创业板，科创板超配比例下降，对创业板的配置比例从2024年Q1的低配转为超配。
4.1 2024年二季度基金加仓中证500成份股，减仓沪深300、中证1000成分股2024年Q2大盘风格出现了阶段性回归。A股主要指数和主动偏股型基金在2024年Q2收益率为负。![]()
2024年Q2主动偏股型基金加仓中市值风格，对中证500指数成份有小幅度加仓，对沪深300、中证1000指数成份股均有减仓。2024年Q2主动偏股型基金主要增加了对中证500指数的配置，减少了对沪深300、中证1000指数成份股的配置。中证500指数成分股超配幅度为6.65%，环比上升0.37个百分点。对沪深300指数成分股超配幅度为8.85%，超配比例环比下降1.95个百分点。对中证1000指数成分股超配幅度为1.08%，超配比例环比下降0.58个百分点。![]()
2024年Q2主动偏股型基金主要加仓2000亿元规模以上的超大市值风格。2024年二季度，主动偏股型基金对2000亿元以上市值股票的超配幅度22.75%，较2024年一季度提升1.23个百分点；对500亿元市值以上股票超配幅度为29.76%，较2024年一季度提升0.84个百分点；对100亿元市值以下股票低配幅度为30.63%，环比提升0.59个百分点。![]()
考虑到不同上市板的龙头股的行业风格鲜明且有较大差异，我们进一步观察主动偏股型基金在主板和创业板/科创板上市值偏好的差异。主板方面，主动偏股型基金对2000亿元规模以上的大市值股票配置增加。主板方面，2024年二季度主动偏股型基金对主板中2000亿元以上市值股票的超配幅度26.64%，较2024年一季度超配幅度上升1.71个百分点；2024年二季度对500-2000亿元市值股票超配比例3.21%，较2024年一季度下降1.38个百分点；2024年二季度对200-500亿元市值股票超配比例为2.44%，较2024年一季度下降1.31个百分点。2024年二季度对100-200亿元市值股票低配比例为5.72%，较2024年一季度上升0.65个百分点。对于市值在100亿以下的股票低配比例整体收窄0.33个百分点。创业板方面，主动偏股型基金对500-2000亿规模中大市值股票配置增加。创业板方面，主动偏股型基金对创业板中2000亿元以上市值股票的超配幅18.12%，环比下降1.49个百分点；对于创业板中500-2000亿元市值股票的超配幅度为18.19%，环比上升4.24个百分点；对于200-500亿元的股票超配幅度为11.39%，环比下降1.27个百分点；对于100-200亿元的股票低配比例为1.44%，环比上升2.33个百分点。科创板方面，主动偏股型基金对100-200亿元规模中小市值股票配置增加。2024年Q2基金对科创板500-2000亿元市值股票的超配幅度环比提升0.81个百分点，对200-500亿元市值股票的超配幅度环比下降1.31个百分点。对100-200亿元市值股票的超配幅度环比上升3.59个百分点。对50-100亿元市值股票的低配幅度环比下降4.40个百分点。![]()
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5.1 2024年Q2主动偏股基金重仓股加权市盈率上升2024年Q2重仓股加权市盈率有所回升。我们以公募基金重仓股的市值加权P/E来刻画机构投资者对于价值或成长的风格偏好。2021年以来，市场主流风格开始偏向价值，主动偏股基金加权市盈率也从高点开始下降。主动偏股型公募基金重仓股的加权市盈率在2024年Q1下降到30倍，2024年Q2回升到36.7倍。![]()
5.2 2024年Q2基金大幅增配低位成长，兼顾红利和出海行业配置方面，2024年Q2基金大幅增配成长，但成长内部存在低位成长和AI&新能源之间配置的此消彼长。值得关注的是，2024Q2电子取代食品饮料成为主动偏股型基金超配幅度第一的行业。剔除股价波动的影响，电子、通信、国防军工是超配比例提升最多的行业。而计算机、传媒、电力设备超配比例下降幅度居前。从二级行业来看，主要加仓了景气度较好的消费电子、通信设备等行业。一定程度上说明当前基金行业配置仍然延续寻找高景气和稳定ROE思路。基金对红利板块持仓比例仍在提升，但整体低配幅度却不断扩大。截至2024年Q2红利板块（我们以煤炭+银行+公用事业+交通运输为代表）持仓占比连续四个季度提升，2024年Q2红利板块持仓占比为9.9%，环比提升1.14个百分点。虽然当前红利板块持仓已经接近2015年以来的高位水平，但红利板块整体低配幅度却正在不断扩大。我们认为，一方面在宏观经济增长中枢和长期利率中枢的背景下，稳定的高股息率和低估值对资金的吸引力仍存。另一方面，当前主动权益基金对红利板块绝对配置比例的上升主要原因是板块股价的上行。而随着被动权益基金（股票型ETF）的影响力逐步提高，对红利板块的配置需求提升，也可能影响到主动权益基金扭转对红利板块长期低配状态。基金加仓外需（出海），减仓内需。基金对消费板块的配置也存在外需和内需的分化。2024年Q2基金整体减仓必选消费较多，减仓的方向主要集中在食品饮料和医药。出海相关的家电则继续获得加仓。我们认为当前必选消费基本面在一定程度上缺乏明确利多，出海或成为未来一段时间内高景气主线。![]()
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5.3 2024年Q2偏股型公募基金分板块、分行业持仓明细公募基金2024年Q2加仓上游行业、减仓中游行业。2024年Q2公募基金持仓市值占比中，上、中、下游持仓占比依次为13.50%、17.21%、69.29%，环比变化为0.47pct、-0.82pct、0.35pct。上、中、下游超低配比例依次为2.02%、5.25%、-7.27%，相比2024年一季度，上游超配比例提高0.61pct、中游超配比例提高0.52pct、下游低配比例提高1.13pct。![]()
从风格来看，2024年Q2基金加仓成长和周期，减仓必选消费。分大类板块来看，2024年Q2公募基金在必选消费、可选消费、成长、金融、周期及其他（稳定类）板块的持股市值占比依次为21.61%、12.50%、40.88%、4.82%、13.50%、6.69%。与2024年一季度相比，环比变化依次为-4.77pct、0.24pct、2.89pct、0.44pct、0.47pct、0.73pct。![]()
成长、周期超配比例提升，必选消费超配比例下降，金融低配比例提升。必选消费、可选消费、周期、成长的超配比例分别为7.33%、2.18%、2.02%、7.61%，金融、其他（稳定类）板块低配比例为-17.33%、-1.81%。相比2024年一季度，成长、周期和可选消费超配比例分别提高3.16个百分点、0.61个百分点、0.30个百分点，必选消费超配比例下降2.98个百分点。金融的低配比例上升1.31个百分点。其他（稳定类）的低配比例下降0.22个百分点。
2024年Q2风格指数中，稳定、金融风格表现较好，消费、成长和周期风格表现弱。2024年Q2指数波动较大，风格指数中，消费、成长、周期分别下跌9.86、8.05和2.45个百分点。而低估值、高股息的稳定、金融风格表现相对更好，分别上涨3.38和0.5个百分点。主动偏股型基金在2024年Q2加仓偏好顺应市场风格波动。分行业来看，2024年Q2公募基金对电子、通信、公用事业、国防军工、家用电器、银行持仓占比提升较大。减仓较多的行业包括食品饮料、计算机、电力设备、医药生物、传媒。
一级行业中，2024年Q2公募基金持仓占比前五的行业为电子、医药生物、电力设备、食品饮料、有色金属，持仓占比依次为14.39%、10.71%、9.06%、8.72%、5.86%。2024年Q2公募基金对电子、通信、公用事业、国防军工、家用电器、银行持仓占比提升较大，环比变化依次为3.38pct、1.27pct、0.64pct、0.55pct、0.47pct、0.40pct。减仓较多的行业包括食品饮料、计算机、电力设备、医药生物、传媒。
一级行业中，2024年Q2公募基金超配电子、医药生物、电力设备、食品饮料、有色金属，超配比例依次为6.22%、3.86%、3.73%、3.35%、2.02%。低配银行、非银金融、传媒、社会服务、计算机，低配比例依次为-10.80%、-6.04%、-5.14%、-1.10%、-0.81%。从环比变化上来看，2024年Q2公募基金超配比例增加最多的是电子、通信、国防军工、家用电器、石油石化，分别增加了2.81pct、0.96pct、0.63pct、0.50pct、0.44pct。食品饮料、银行、传媒、计算机、电力设备超低配比例下降的幅度最大，分别为-2.53pct、-1.43pct、-0.95pct、-0.77pct、-0.23pct。
二级行业中，基金持仓占比明显提升的板块为消费电子、通信设备、元件、半导体、白色家电。持仓占比下降幅度较大的有白酒Ⅱ、光伏设备、软件开发、计算机设备、汽车零部件等板块。
2024年二季度公募基金持仓占比提升排名前五的二级行业消费电子、通信设备、元件、半导体、白色家电，分别提升1.51pct、1.17pct、1.12pct、0.75pct、0.66pct，2024年二季度公募基金持仓占比下降排名前五的行业为白酒Ⅱ、光伏设备、软件开发、计算机设备、汽车零部件，分别下降3.18pct、0.92pct、0.71pct、0.56pct、0.44pct。2024年二季度公募基金超配幅度排名前五的是白酒Ⅱ、半导体、电池、通信设备、医疗器械，超配幅度分别为3.78%、2.86%、2.56%、2.31%、1.76%，而基金低配行业则是以金融为主，其中低配幅度排名前五的是国有大型银行Ⅱ、保险II、证券Ⅱ、股份制银行Ⅱ、通信服务，低配幅度分别为-5.26%、-3.42%、-2.88%、-2.84%、-0.97%。另外，超低配比例相比2024年一季度提升幅度排名前五的行业为消费电子、通信设备、元件、白色家电、半导体，分别提升1.08pct、1.06pct、1.00pct、0.57pct、0.47pct。
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我们从两个维度来观测公募偏股型基金的持仓集中度，分别是行业层面和个股层面。行业层面来看，持仓行业集中度继续下降。（1）公募基金2024年Q2持仓占比TOP3、TOP5和TOP10行业占比合计分别为34.17%、48.75%、70.48%，较2024年Q1下降4.43、3.32和1.90个百分点。（2）我们统计申万一级行业每个季度的超配幅度，并计算排名前三/前五行业的加总超配幅度，并将此定义为基金持仓的行业偏离度。截至2024年Q2，行业偏离度（前三行业）为13.81%，相较2024年一季度环比下降0.03个百分点；行业偏离度（前五行业）为19.19%，相较2024年一季度环比下降0.14个百分点。个股层面来看，持仓集中度较2024年Q1提升。我们统计每期成为基金重仓股的股票数量，并计算重仓股数量占全部A股的比例，这一比值越低则表明个股层面上的持仓集中度在提高。截至2024年二季度，重仓股数量占全部A股的比例为40.36%，相较24年一季度环比下降4.73个百分点，说明个股持仓集中度较2024年一季度有所提升。![]()
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选取样本信息和实际持仓信息存在偏差：基金持仓分析基于样本基金前十大重仓股进行统计，所反映出的信息可能受到样本基金选取、重仓持股无法完全代表全部持仓等因素的影响与实际基金持仓信息存在一定偏差；历史信息无法完全代表未来：基金重仓股信息公布存在时滞，基金持仓分析基于基金历史持仓统计，无法完全反映最新情况。本文源自报告：《基金Q2仓位下降，加仓低位成长——2024年二季度公募基金持仓分析》
报告发布时间：2024年7月26日
发布报告机构：信达证券研究开发中心
报告作者：樊继拓 S1500521060001，李畅 S1500523070001
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