2023年3月7日，硅谷银行被《福布斯》评为最佳银行，三天后，3月10日，硅谷银行倒闭，加州金融保护与创新部门（DFPI）宣布关闭硅谷银行。
硅谷银行倒闭可以认为是宏观环境变化、用户结构单一、风险管理不足、用户挤兑等等，其实所有这些原因归根到底，就一条：短债长投。
短债长投是根源
银行生意的本质就是吸收存款，然后用存款进行投资，赚利差。
若存款利率1%，投资回报利率4%，就有3%的利差可赚，存款规模越大，杠杆越高，赚钱越多。反之，若存款利率飙升，大于投资回报利率，那就得亏本。
亏都不是关键，不至于立马倒闭，真正导致银行存亡的，是流动性危机，也就是现金流断了，资产再多，无法变现。就跟人一样，再强壮的身体，十分钟不呼吸就可能当场挂掉。
2022年末，硅谷银行的资产负债情况简单来说，是这样的：
负债端：1955亿，其中，客户存款1730亿，其他短期借款136亿，长期借款54亿，其他35亿。
资产端：2118亿，其中，债券投资约1200亿，客户贷款约700亿，现金储备约138亿，其他约80亿。
股东权益：163亿。
2020年，硅谷银行的存款利率0.13%，长期债券收益率约1%，那么还能赚0.87%的利差。
对应其近2000亿的负债规模，利润能有17.4亿，而股东权益才163亿，净资产收益率能有10%以上，还不错。
到了2022年，市场利率飙升至4.5%~4.75%，而硅谷银行持有的债券，又大部分是低利率环境下购买的，收益率约1%，剩余期限长达十年的美国国债。
相当于借钱的成本变成了4.5%，去投资收益只有1%的债券。
而此时，由于市场利率大涨，大部分客户又倾向于把钱存到收益率更高的渠道。
2023年3月9日，一天的取款需求就有420亿，而此时硅谷银行账上只有138亿的现金储备，手里的资产大幅缩水，即便低价贱卖也来不及。
只有倒闭一条路。
短债长投，期限错配是根源，投资里一定要避免这样的局面。
但是呢，金融业里，短债长投确实是个两难的问题。
资金使用期限越短，利率越低，期限越长利率越高，必然是这样的。
本着赚利差的目的，用低利率资金，去投资高利率的资产，又是金融业赚钱的主要方式。
两者结合起来，短债长投看起来是个难以克制的诱惑，或者说，承担一定利率波动风险，博取更大收益的方式。
很多人在股市上，禁不住诱惑，把短期要用的钱，拿去投资股票这种长期才能靠谱赚钱的资产，道理也类似。
巴神旗下金融业务也要面对这样的难题，他是咋解决的呢？
伯克希尔的策略
伯克希尔旗下的子公司，克莱顿房屋，有一大部分业务是提供住房抵押贷款。
其运作方式本质上和硅谷银行类似，吸收存款，然后贷款给购房者，赚利差。
巴神说了，借入短期资金，并以固定利率长期借出，这是风险较高的行为。硅谷银行就栽在这种运作方式上。
为啥同样的搞法，面对市场利率波动，克莱顿房屋就没事？
主要是因为伯克希尔账面长期保留200亿以上的现金储备，2015年末甚至达到600亿以上。
大量现金储备的优势，就是能够抵消短期市场利率变动的影响。
克莱顿房屋抵押贷款组合2015年末规模约130亿。
当时伯克希尔的现金短期利率在0.25%左右，而市场利率更是低至0.1%左右，而美国住房按揭利率在4%左右，跟硅谷银行2022年之前的情况差不多。
但是假设伯克希尔遇上同样的情况，短期利率飙升至4%，那么600亿的现金将产生24亿利息，即便克莱顿130亿抵押贷款的钱全是融资而来，也能轻松覆盖，并且还比低利率的情况下赚更多。
当然，伯克希尔这600亿现金储备，还要应对旗下保险业、铁路和能源业等的资金需求，并不完全是金融业的储备。
总的来说，伯克希尔旗下的金融业务，也存在短债长投的情况，而巴神的应对办法，就是保留足够的现金储备，抵消短期利率的变动影响。
牺牲一定的收益率，保证伯克希尔运营拥有足够的安全边际。
再读巴神的启示
咱们做价值投资，如果不用杠杆，长期持股，那确实留够生活所需的情况下，不太需要像巴神这样，为应对利率波动而刻意留现金储备。
但是呢，再读巴神，我现在越来越觉得，安全边际思想的重要性，不仅仅体现在买得够便宜，还体现在自己投资组合的韧性。
短期不可预测，巴神需要应对的是短期利率波动、保险赔付等不可知，而我们需要应对的，是短期的股价无序波动。
留部分现金储备（拥有外部现金流入可忽略），可以更好应对短期波动，好处有：
①短期跌幅超过预期，能买入更便宜的股权，提升长期收益率；
②留后手对自己是个保护，谨防自己估值错误，过于乐观，买太贵；
③持股心态更稳，跌的时候手里有现金，底气足，甚至心情愉悦；
④更好地应对意外；
⑤研究了其他好机会，手里还能有钱买，完全没钱，研究新公司缺少动力；
……（欢迎补充）
坏处：
①超长期来说，肯定比全仓买入收益率略低，前提是持仓收益率大于现金收益率；
②拿不住现金可能瞎买其他的，踩坑；
③大涨的时候，可能会感觉郁闷；
……（欢迎补充）
我的办法中庸一点。
持有现金，但不多，只要市场在低估区，现金仓位最多不超过两成，并且在我理想买点以下，跌得越多，现金越少，不排除极端价格下全仓；
同时，持有的现金部位，多研究套利等低风险的办法，尽量提升现金收益率。
最后，接受这种中庸办法拉低的收益率。
另外，我周记披露的持仓账户不含现金，这部分留在港股打新账户里了，比例很小，整体影响很小，暂时不打算披露。
<全文完>
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