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本周观点（9.2-9.6）
核心观点：中性 本周锂价在旺季补库的预期下跌破前低，周四尾盘的快速下跌更像是资金行为，与短期的基本面略有劈叉，进入9月以来现货的成交量有所回暖，下游排产的预期环比有所改善，南美8月碳酸锂的发运量四连降，短期基本面反馈的信息理应对价格有一定的支撑，但锂价在较为悲观的宏观预期和商品指数的影响下，利多信息被主动屏蔽。从中长期的角度来看，供需平衡仍未扭转，虽然目前来锂电产业链看产能未必能在短时间内快速有效的出清，但对于7万的现货价格来说，供应端的扰动会更加剧烈，目前已有20%的锂资源项目已跌穿现金成本，在旺季的预期下继续下探可能会令部分高成本的企业主动降负荷。9月支持超跌反弹的驱动主要来自旺季补库的成色以及冶炼厂是否能在跌破成本线以后陆续减产。价格上短期预计将在7.0-7.6的区间内宽幅震荡。
供应：偏空 碳酸锂产量维持稳定，本周碳酸锂总产量微增9吨，至13450吨，环比+0.07%，其中锂辉石lce产量6084吨，环比+0.5%；锂云母lce产量3305吨，环比持平；盐湖碳酸锂产量3141吨，环比持平。整体来看，本周碳酸锂超跌后有所反弹，目前上游并无明显的减产迹象，预计下周产量会有所释放。
需求：中性 产业观望情绪仍然浓厚，本周锂价有所回暖，买盘开始小复苏且贸易商基差报价开始走强。目前市场一致预期9月排产环比继续改善至10%左右，但改善幅度不及往年同期，因此下游备货较为谨慎。
库存：偏多 本周碳酸锂样本库存开始去库1256吨至131304吨，环比-0.95%，整体来看，本周冶炼厂和下游去库显著，其他环节有所累库，冶炼厂-700至59881吨，下游-1186至33300吨，其他环节+630至13123。
利润：偏多 锂盐价格本周多次下探至7万附近，已经接近成本曲线右侧的一体化冶炼厂，非一体化外采盐场目前全线亏损，一体化的辉石/云母盐厂现金成本约为7-8万。
宏观：中性 发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》；中美贸易冲突升级，对进口的中国电动汽车征收的关税从25%提高到100%，对电动汽车锂电池征收的关税从7.5%提高到25%；欧洲对国产新能源车加征关税落地，7.5日正式开始，暂定实施4个月。《2024—2025年节能降碳⾏动⽅案》提出合理布局硅、锂、镁等行业新增产能。大力发展再⽣⾦属产业。
本周/下周重点信息跟踪
本周重点新闻：
Lithium Australia与比亚迪汽车工业公司签署了一项新的独家电池回收协议，为澳大利亚所有电动和插电式混合动力汽车的报废电池提供电池回收服务。比亚迪汽车是比亚迪公司的汽车子公司这家新能源汽车供应商在2023年已在全球交付300万辆新能源汽车，并占据澳大利亚14%的电动汽车市场份额。根据为期三年的协议，Lithium Australia将收取收集报废磷酸铁锂电池的服务费。市值为2480万美元的Lithium Australia表示，该协议与其增加磷酸铁锂（LFP）电池处理能力的战略计划相一致，因为确保未来LFP电池回收量的增加将扩大其处理吞吐量。 Arcadium Lithium（ALTM.US / LTM.AU）宣布将暂停其澳洲Mt Cattlin（2024年全年产量指引为12万吨锂精矿）的4A阶段废矿剥离活动，并计划于2025年中停产。公司预计该决定能够为2024-2025年的净现金流提供共计0.75-1.00亿美元的改善。公司目前并未打算将Mt Cattlin永久性关停，而会将矿山维持在一旦市场改善变可以复产的状态，并将继续寻求通过转向地下开采从而延长开采年限的可能性。公司将在即将于9月19日举行的投资者日对相关细节进行说明。 近日，四川雅化实业集团股份有限公司（以下简称“公司”）下属全资子公司雅化锂业（雅安）有限公司（以下简称“雅安锂业”）与宁德时代新能源科技股份有限公司（以下简称“宁德时代”）签订电池级氢氧化锂和碳酸锂采购协议（以下称“本协议”），约定从2026年1月起至2028年12月，宁德时代向雅安锂业采购电池级氢氧化锂和碳酸锂产品。
数据来源：大地期货研究院
为什么上游打到现金成本以下还是没有减产？
不想第一个被淘汰，对于上市公司来说产线停产对估值的影响很大，要维护企业的市值。 企业要算一笔账，生产亏的多还是直接停产亏的多。维持中低开工率的生产节奏，能有稳定的现金流进出，停产会带来裁员，固定资产折旧等一系列问题，停产可能会错过行业回暖的时机 企业与地方政的赌协议 停产会面临银行抽贷的问题
数据来源： 大地期货研究院
澳矿产量指引跟踪，FY25产量指引小幅增长
数据来源：大地期货研究院
国内主流上市公司存货情况
数据来源：大地期货研究院
国内主流汽车8月销量，末位淘汰的竞赛已经开始
14年，19年 乘用车燃料消耗量指标
2024年8月工信部发布 乘用车燃料消耗量指标
新能源汽车积分核算情况
数据来源： 大地期货研究院
2026年以后新能源汽车的情景演绎
中国自身的新能源战略 ：3060计划，非石化能源占比逐渐提升，倒逼国牌持续提升动力技术 强迫外企车企转型 贴合国家战略 针对欧美对国产新能源汽车增加关税的回击 结论：2024-2025上半年，锂电产业链会经历最后一轮严峻的产能出清，胜者为王赢家通吃。从长周期来看，2025年下半年-2026年，预计需求会有边际的变化，新能源汽车的渗透率会迎来新的增长驱动。
周度高频数据
碳酸锂价格及相关价差
数据来源：SMM、Ifind、Wind，大地期货研究院
碳酸锂周度产量：本周锂盐总产量1.36万吨，环比+0.76%
碳酸锂产量小幅增长，本周碳酸锂总产量微增102吨，至13552吨，环比+0.76%，其中锂辉石lce产量6112吨，环比+0.46%；锂云母lce产量3427吨，环比+3.69；盐湖碳酸锂产量3027吨，环比-3.69%。整体来看，本周碳酸锂价格加速下跌，但并无明显的减产迹象，后市价格如继续下行，供应扰动将边际增加。
周度开工率：由于接近成本线，除盐湖外各冶炼厂开工率持续下滑
利润：矿价跟随下跌，外采利润企稳，亏损幅度并无继续走扩
本周锂辉石精矿价格企稳，sc6精矿价格回踩至770美金，澳矿延续二季度的主动去库节奏，因此外采辉石理论亏损情况没有继续恶化，本周外采冶炼企业亏损幅度小幅收窄至-3376元/吨。此外本周云母矿跌价明显，令外采云母企业生产利润显著减亏至1万附近。当前非自有矿的项目均有明显亏损，目前一体化辉石/云母盐厂现金成本约为7-8万，也已接近成本支撑，对于部分冶炼厂来说，目前只能承接代工业务，外采矿石在当下的行情倒挂严重；
库存：本周迎来一季度以来的首次去库，样本库存13.13万吨，环比-1256吨
本周碳酸锂样本库存开始去库1483吨至129821吨，环比-1.13%，整体来看，本周冶炼厂和下游去库显著，其他环节有所累库，冶炼厂-2176至57705吨，下游-807至32493吨，其他环节+1500至39623。
澳矿发运量：8月澳洲合计发出34万吨，其中黑德兰港约11.4万吨
常规月度数据
供应：锂精矿：国内锂精矿产量虽小但维持高增速
供应：锂精矿：澳洲维持稳定，8月非洲矿预计将批量到港
供应：碳酸锂：纵使价格维持低位，锂盐产量仍维持高增长
供应：氢氧化锂：8月产量3.36万吨，环比4%
进口：智利出口至中国四连降，8月出口至中国1.21万吨，环比-22.92%
需求：中游直接需求：7月正极材料产量回调，排产下行
需求：中游开工率
需求：正极材料生产利润维持亏损
数据来源：SMM 、Ifind、Wind，大地期货研究院
终端需求：电池产量/出货量
终端需求：国内新能源汽车总销量
数据来源：Ifind，大地期货研究院
终端需求：美国6月同环比分别-9%/-5%，欧洲同环比4%/+31%
终端需求：储能：储能电池产销量边际走弱
数据来源：WoodMAckenzie、Bloomberg、Ifind、Mysteel，大地期货研究院整理
终端需求：储能：今年以来中标价震荡下行，今年以来招标量提升明显
数据来源：各车企官网，大地期货研究院
蒋硕朋
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