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观点小结
核心观点：Brt70-85
短期风险溢价+原料现实支撑，brt75的底部支撑较为牢固，但上行驱动受弱预期压制，整体趋于震荡；中长期角度，欧佩克执意回滚产量则远端平衡大累库格局未改，远端油价中枢有进一步下探空间。节奏上，9.10美国大选第二次辩论；9.18美联储会议；10月初欧佩克会议。
宏观：偏多 “软着陆”预期计价，JH会议鲍威尔明确降息即将到来，目前基准情形9月降息25bp，11月降25bp，12月降50bp。
地缘：中性 巴以和谈无进展，暂时停火以供疫苗接种。
欧佩克减产：中性偏空 欧佩克延续当前减产框架至3季度，预计从4季度开始回滚产量，情绪上偏空。
SPR：中性 美国计划9-12月额外增加每月150万桶的回购。
现货：偏多 利比亚断供影响船货向北海转移，bp上周大扫货支撑现货强势。
01
供应端预期和现实的拉扯
消息面传OPEC将维持增产计划
上周五消息人士称预计OPEC将于10月开始如期增产，随后盘面直线跳水下挫超2%，计划内的消息仍对盘面影响较大，我们认为主要原因在于：
1.此前市场认为OPEC在10月前仍有继续推迟增产计划的可能性，预期落空。
2.远端预期很难扭转，即增产周期开启后，对于25年的平衡压力较大，则现实端的强劲反而是给远端的卖点。
伊拉克补偿减产能否执行将对opec增产效果产生影响
8月22日，欧佩克公布了伊拉克和哈萨克斯坦新的自愿补偿减产计划，按照计划，伊拉克每月的补偿减产量级大概在10万桶日左右。
截至7月，伊拉克产量在410万桶日左右，按减产计划，预计8月产量降至400万桶日左右，9月降至390万桶日左右。
但过去经验表明，OPEC国家对补偿减产的执行情况均不理想，因此市场对于其计划反应不大。29日，SOMO官员表示已经取消了100万桶的船货销售，并将推迟另外两笔销售以期完成减产目标，消息面上算利多，具体等待8月实际产量公布和9月执行情况。
利比亚price in后溢价回落
事件型冲击的溢价分为两部分，第一部分在事件发生后即被计入，另一部分则需要现实端兑现后再行交易。
利比亚断供至今，全面断供的预期已经被price in，近一周多的新闻跟踪下来，实际产量已经降到40左右。
市场预期来看，利比亚9月产量预计降至30左右，10月开始产量逐步回升。
2号消息，利比亚央行可能已恢复正常运作。
数据来源：大地期货研究院
而对于现实端兑现的溢价，价差（现货升贴水、EFS等）先反应，但还未传导至绝对价格。
上周五北海成交量飙升，单日总量级超过2200万桶，其中bp买了1460万桶，主要卖家是Equinor，Mercuria和Glencore。
数据来源：大地期货研究院
02
旺季尾声需求持稳
旺季去库速度符合预期
上周全球原油库存减少2562万桶，其中岸罐-1654，在途-1786。
截至8月底，3季度全口径去库速度为200万桶日，岸罐/商业去库速度为108/105万桶日，近端叠加利比亚和伊拉克的供应减少，预计短期去库幅度加大，9月中下旬秋检逐步开启后，去库幅度收窄，10月供应回升后，转向累库区间。
数据来源：大地期货研究院
美国开工维持高位
数据来源：大地期货研究院
03
结构数据更新
月差维持大back
截至8月30日，ti近次月价差收于0.9，近2-3收于0.76；brt近次月收于1.87，近2-3收于0.69；SC近次月收于-12.4。
数据来源：大地期货研究院
油品裂解回落
数据来源：大地期货研究院
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净多仍维持低位
8月27日当周，TI基金多头增加6023手，空头减少4033手，净多增加10056手。
数据来源：大地期货研究院
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黄琬喆
从业资格证号：F3075583
投资咨询证号：Z0020508
联系方式：huangwz@ddqh.com
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