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新闻事件
北京时间9月11日晚间，美国8月CPI同比上涨2.5%低于预期，较前值2.9%明显下降，为连续第五个月放缓，为2021年2月以来最低水平。
美国8月核心CPI同比上涨3.2%持平预期和前值，此前已经连续四个月放缓，环比上涨0.3%，略高于预期和前值的0.2%，为四个月来最大涨幅。
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主要观点
8月美国通胀整体符合预期，美国8月CPI大幅下行，核心CPI保持稳定，通胀维持继续下行。从前瞻指标和高频指标来看，未来CPI回落趋势不变，但是住房分项受到去年底房价和租金一波上行的干扰，未来几个月下行速度或将变慢。降息方面，从劳动力市场和通胀的表现来看，美联储更支持稳定降息，今年或将降息3次，降息约100BP。9月份降息幅度25BP的概率更大。
数据来源：WIND，大地期货研究院
从分项来看，核心通胀降温主要由能源和二手车提供，未来下行的主力或在住房分项，但是住房分项下行速度或会变慢，所以对于未来数个月核心通胀我们持保守态度。
非核心商品方面，能源和食品分项均回落。受油价持续下跌影响，8月能源分项同比下行4.0%，其中能源商品下降10.2%。8月食品价格同比相较上个月下行0.1%至2.1%。从目前油价的表现来看，未来能源项或将继续下行。
核心商品方面，同比、环比数据进一步回落，仍然是目前支撑CPI下行的重要推动，但是二手车相较上个月同比增速收敛，后续核心商品下行速度或会变慢。8月核心商品同比为-1.7%，连续3个月跌幅均在-1.7%。从分项来看，耐用品中除医疗分项上行2.0%外，二手车、家具、新车、娱乐商品等其他耐用品均有所下跌；服装同比上涨0.36%。领先指标Manheim二手车价格指数暗示，后续核心商品下行速度或将放缓。
核心服务方面，住房分项回升支撑核心服务高位不下，去年底的一波住房涨价潮或将对未来的核心CPI起到支撑。8月核心服务同比4.9%，和上个月相同，主要来自住房分项贡献。住房同比5.2%，相比上个月上行0.2%：美联储关心的非住房核心通胀从上个月的4.7下行至4.5%，其中运输服务和医疗增速均小幅下行，而娱乐和教育分项有所走强。从就业情况和薪资增速的数据看，未来核心服务还将继续下行，但是未来几个月会存在压力，下行速度或将放慢。
表1：美国CPI情况 数据来源：WIND，大地期货研究院
薪资增速领先核心CPI约3个月，目前薪资增速的下行速度放缓，从这个前瞻指标来看，核心CPI下行仍有空间但是下行速度很可能放缓。美国非农就业数据短期虽有波动，但是放缓趋势不变，暗示后续就业-薪资-通胀，尤其是核心通胀下行趋势不变，只是数据下行会比较缓慢。
图2：薪资增速情况和核心CPI
图3：职位空缺率
就业数据方面，美国8月非农就业人口增14.2万人，低于预期，但较7月回升。此外，7月数据由新增11.4万人下修至8.9万人，6月和7月新增就业人数合计较修正前减少8.6万人。8月失业率较前值回落0.1个百分点至4.2%，；薪资增速方面，美国8月非农时薪环比0.4%，高于预期和前值。
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数据及图表
图4：美国失业率和CPI
图5：2024年份降息预期
图6：利差和汇率
蒋硕朋
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