动力电池，展望，固态电池，钠离子电池
2024年动力电池市场回顾：需求维持较高增速，去库存、降价逐步进入尾声，主流企业过剩产能得到一定程度消化，产业链景气度触底企稳。需求维度，在动力和储能电池拉动下，预计2024年全球锂电需求同比增长22%，中国锂电出货同比增长31%，维持较高增速。库存维度，去库存基本结束，2024年二季度产业链库存水平触底回升。价格维度，当前已至底部区间，部分超跌电池材料企业涨价意愿较为强烈，预计价格有望回升。产能利用率维度，受持续扩产影响，2024年行业平均产能利用率继续下降，但主流企业的产能利用率逆势提升。业绩维度，各细分行业营收同比下降，除电池外其他细分行业净利润减少；受益于价格企稳、高价库存出清等，电池、磷酸铁锂、负极行业的毛利率和净利率提升/企稳。
2025年动力电池市场展望：需求增速有望达20%，去库存、降价等不利因素基本消除，主流企业过剩产能进一步消化，产业链景气度复苏可期。受全球主要市场政策影响，2025年需求存在较大不确定性，中性假设下全球锂电需求增速有望达19%，中国出货量增速达20%。由于新产能继续释放，预计2025年各细分行业整体仍产能过剩，但主流企业表现将明显优于行业平均水平，负极、隔膜主流企业的平均产能利用率有望达到80%以上。随着需求增长、去库存和降价等不利因素基本消除、主流企业过剩产能得到进一步消化，产业链景气度复苏可期，竞争力强的企业（如成本低、技术领先、绑定下游主流客户）业绩有望于2025年开始提升。
2025年关键新技术动态跟踪：（1）固态电池：在政策引导和支持下，固态电池再度成行业热点。企业普遍将固态电池上车时间定在2027年前后，因此我们预计2025年开始固态电池有望进入技术爆发期，但短期内对产业链影响较小。预计2030年国内新能源汽车固态电池需求将达到36GWh，占全国动力电池需求的3%，2025-2030年复合增速105%。头部电池企业在全固态电池领域更具优势，初创企业凭借与车企绑定有望率先实现半固态电池的量产；材料领域固态电池将带动固态电解质（如LATP、LLZO、 LiGPS、LiSiPS）、超高镍三元材料、富锂锰基、硅基负极、锂金属负极等的应用；设备领域固态电池通常采用叠片工艺，后续产能建设有望带来大量叠片机的需求。（2）钠离子电池：碳酸锂等降价导致钠电发展短期受阻，但长期来看凭借更低成本、更优异的低温和安全性能，钠电仍具备发展潜力。当前头部企业以低温场景下的刚性需求作为突破口推出相关产品，有望加速钠电推广应用，未来或将替代部分磷酸铁锂电池的份额。预计2030年国内新能源汽车钠电需求将达到82GWh，约占国内动力电池需求的8%，2025-2030年复合增速96%。行业参与者中，传统锂电产业链企业在电芯、正极、隔膜、电解液环节更具优势；钠电正负极都可以采用铝箔作为集流体，铝箔企业将受益；钠电与锂电在负极环节存在差异，当前钠电负极尚不成熟，初创企业也存在机会。
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