种业，饲料，宠物，2025年展望
种业：逐步进入去库存阶段
当前种业发展进入较为痛苦的去库存阶段。我们认为水稻种子的总体库存和供需比要好于玉米种子，行业风险较小，建议以水稻种子为业务发展优先方向，玉米种子方面建议主要拓展并购业务机会，聚焦核心优势品种，优选存货风险较小的企业。
饲料：后周期逐步兑现
当前饲料行业处于后周期逐步兑现阶段，饲料板块景气度尚可，但需关注中国对美农产品进口关税政策影响。分品种来看，当前景气度最高的依然是禽料，且禽料板块竞争格局较为稳定，波动风险较小，建议以禽料为业务发展优先方向。其次是猪料和水产料，二者均处于下游需求持续增长阶段，建议优选规模企业，同时关注毛利率及回款压力等指标。
宠物：消费市场逐步扩大
当前宠物行业景气度较高。国内市场经过多年市场培育和营销投入，目前已经逐步进入收获期。下一阶段宠食行业的竞争将逐步由国产品牌对海外品牌的替代向着国产品牌之间的竞争和头部品牌市占率提升进化。海外市场方面，传统欧美市场需求表现仍较为强劲，东南亚新兴市场近年来也成为国内宠食企业挖掘的新亮点，企业订单较为饱和。建议积极关注目前国内品牌市占率较高的企业，海外业务方面建议关注出口地区多元化及在海外设厂的企业。
风险提示：大宗农产品价格波动、种子库存高企、下游养殖行情波动、宠物食品安全事件、中美贸易战重启。
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