化工，供给侧优化，复苏
回顾2024年，化工行业仍处于低景气阶段。需求方面，内需仍较为疲弱，外需未见明显改善。供给方面，行业固定资产投资增速有所放缓，在整体过剩的情况下，细分行业产能利用率分化。炼油行业盈利下滑明显，化纤、橡胶和塑料制品则出现复苏迹象。随着上一轮去库存周期的结束，2024年下半年出现小幅补库，企业盈利存在一定压力，行业景气度仍在底部震荡。
展望2025，化工行业有望进入缓慢复苏通道，供给侧优化提质是关键。政策方面，节能降碳是化工行业主要方向，在落后产能加速退出、稳增长政策持续发力的背景下，化工品供需格局有望逐步改善，预计2025年企业的成本压力有所缓解。目前，国内外经济复苏前景仍面临挑战，在此情形下，推动供给侧“量稳质升”是帮助化工行业走出困境的重要举措。
供给侧优化提质带来的业务机会主要包括以下三方面：
一是整合上游资源，打造一体化产业链。原料占化工品生产成本的比例通常较高，化工企业获得上游矿产资源将能够显著提升核心竞争力。建议在资源属性较强的氟化工、磷化工、煤化工领域支持优质企业打造一体化产业链，包括向上游收购矿产资源、向下游发展高附加值深加工产品。在资源富集地区，优先选择规模领先、技术先进、环保达标、产品丰富、选址合理的优质企业，支持它们做大做强。氟化工重点关注江西、内蒙古、浙江、湖南、福建等地区；磷化工重点关注云南、湖北、四川、贵州等地区；煤化工重点关注新疆、内蒙古、陕西、山西等地区。
二是淘汰落后产能，推进节能降碳。聚焦炼油、煤化工、合成氨等重点高碳行业，为产能更新、装备升级提供金融支持。炼油方面，可重点支持千万吨级的炼化一体化、原油直接裂解、渣油低碳深加工等采用绿色先进工艺的项目，支持炼厂进行设备大型化、换热网络优化、电气化改造。煤化工方面，可重点支持采用先进工艺的煤制烯烃、煤制气等现代煤化工项目，支持具备条件的地区开展“风光+绿氢+煤化工”耦合项目试点，支持配套余热回收、低碳产品深加工等项目。合成氨方面，可重点支持气化炉大型化改造、配套余热回收项目，适度支持具备经济性的绿氢制绿氨项目。对于其他细分行业，可选择供需结构较好的领域，例如高性能纤维、特种合成材料、工业气体等，支持上述领域的节能降碳技改项目。对于末端降碳项目，适度支持二氧化碳捕集再利用项目。区域方面，重点关注山东、辽宁、广东、浙江、江苏、福建、山西、陕西、内蒙古和新疆等化工大省，支持重点化工园区的补链延链项目，提升园区的一体化水平和集约化程度；支持园区内的能源优化改造项目，特别是核电供汽等经济性较好的低碳供能项目。
三、化工品循环利用，实现变废为宝。化工品循环利用主要在塑料领域。我国塑料回收再生行业进入门槛较低、高端产能不足、规模以上企业少，仍有很大提升空间。未来的发力点主要在建立完善的塑料回收体系、开发先进的循环利用技术。当前，废塑料再生技术正不断进步，传统的物理法日趋成熟；更先进的化学法不断取得突破，产业化进程稳步推进。建议支持上游塑料回收企业扩大规模，更新设备，提升废塑料的分拣能力，建立完善的塑料回收体系。建议支持优质的塑料再生企业（产能规模4000吨/年以上、通过GRS等认证、与纺服企业等下游客户建立稳定业务联系）扩大生产规模，同时支持企业加大新技术研发力度，推动化学法尽快实现工业化生产。区域方面，重点关注广东、江苏、浙江、山东等省份，支持上述地区废塑料综合利用产业集群的发展。
风险提示：（1）产能过剩风险。BDO、环氧乙烷、环氧丙烷、丙烯腈等产品2025年仍处于产能快速投放期，过剩风险大，盈利前景不佳，需关注潜在风险；（2）贸易摩擦风险。近年来欧美等国家纷纷采用碳关税、“双反”调查等手段设置贸易壁垒，相关企业若无法满足海外市场的“绿色低碳”要求，产品出口可能受限或被征收高额“碳税”，给经营带来风险；（3）能耗、碳排放不达标的风险。相关政府部门正持续加强对高能耗、高碳排项目的监管，若企业能耗、碳排放不达标，生产可能受限，将带来较大经营风险，需重点关注。
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