香港金融市场
宏观形势：本周美联储多位官员表态未来需谨慎降息。美国上周初请失业金人数下降至七个月以来的最低水平，暗示就业增长在上个月骤降后，11月可能出现反弹。10月美成屋销售反弹可能是对9月开始降息的延时反应，近期利率的反弹仍将抑制美住房市场需求。11月美国Markit服务业与制造业PMI较前值均有所回升，表明经济仍有韧性。11月欧元区制造业和服务业双双下滑，均不及预期，显示欧洲经济增长动能持续全面放缓。周五数据公布后，欧洲央行12月降息预期明显提升。中国内地10月财政收入的好转反映宏观基本面有所改善。日本政府周五批准约为21.9万亿日元的财政支出政策，旨在缓解通胀对家庭的影响。而仍较有粘性的核心通胀前景表明日本央行明年仍可能加息。强劲的外部需求推动新加坡第三季度增速提升。印度尼西亚央行维持基准利率不变，政策考量转为维持汇率稳定。
金融市场：货币市场方面，周内美港息差持续收窄，离-在岸人民币利差大幅走阔至今年4月以来最高水平，USDCNH掉期隐含利率与在岸人民币同业存单收益率之差本周已收窄，但仍在近期高位。债券市场方面，本周点心债发行金额较上周数倍增长，监管对城投海外发债或趋严，未来城投点心债发行可能受影响。外汇市场方面，美元指数先跌后涨，周五大幅不及预期的欧元区PMI推升欧洲央行12月降息预期，欧元大幅下跌，美元指数盘中冲破108关口，创两年以来新高。受美元走强影响，USDCNH继续走贬。权益市场方面，本周主动型外资基金持续流出香港股市，恒生指数继续在20000点下方弱势震荡。
一、宏观形势回顾
1.1 欧美市场
本周美联储多位官员表态未来需谨慎降息，符合上周鲍威尔的观点。美国上周初请失业金人数下降至七个月以来的最低水平，暗示就业增长在上个月由于飓风和罢工影响骤降后，11月可能出现反弹。同时，全美不动产协会的数据显示10月成屋销售环比增长3.4%，同比增长2.9%，这也是自2021年7月以来的首次同比增长。成屋销售反弹可能是对9月开始降息的延时反应，近期利率的反弹将抑制住房市场需求。11月美国Markit服务业与制造业PMI较前值均有所回升，其中服务业PMI初值为57，高于预期，而制造业PMI初值为48.8，略低于预期。11月美国密歇根大学消费者信心升幅慢于预期。
2024年第三季度，欧元区协议工资同比增速从3.5%提升至5.4%，高于与潜在增速相匹配的3%的薪资增速。但前瞻性工资跟踪指标显示工资增速未来大概率放缓，和通胀降温的预期一致。11月欧元区制造业和服务业PMI双双下滑，均不及预期，显示欧洲经济增长动能持续全面放缓。数据公布后，欧洲央行12月降息预期提升至38个基点。
1.2 中国及亚太市场
中国：10月财政收入的好转反映宏观基本面有所改善。一般公共预算收入方面，财政收入增速上行至5.5%，税收收入年内首次由负转正，多数税种有所改善，印花税、消费税、个人所得税为主要支撑项。一般公共预算支出方面，10月财政支出当月同比增幅扩大至 10.4%，仍体现当前对于支出强度的保障。政府债券当前已经基本完成当年新增额度发行，后续将主要发行盘活结存额度和新增的置换债务限额。11月19日，在香港召开的第三届国际金融领袖投资峰会上，国务院副总理何立峰发表开幕主题演讲，提出三点建议：进一步深化金融改革创新、进一步拓展金融开放合作，以及进一步对接国家发展战略。中国证监会主席吴清表示锚定高水平制度型开放目标，坚持统筹发展和安全，坚定不移深化资本市场双向开放，进一步便利跨境投资。金融监管总局局长李云泽表示持续提升金融业对港澳开放水平，支持中资银行保险机构在香港设立境外区域总部，助力香港国际风险管理中心建设，以及深化养老金融领域合作等。
日韩： 虽然日本10月整体通胀小幅放缓，但核心通胀同比增速从上个月的2.1%升至2.3%，高于市场预期的2.2%。服务业价格回升，反映企业开始调整价格。而最近日元疲软导致进口食品价格上涨。同时日本政府周五宣布一项约为21.9万亿日元的财政刺激方案，旨在缓解通胀对家庭的影响，但可能进一步恶化日本居高不下的公共财政，推升未来通胀。仍较有粘性的核心通胀前景以及较大的薪资涨幅表明日本央行明年仍可能加息。
东南亚：新加坡第三季度GDP同比增速提升至5.4%，高于此前公布的4.1%初值及市场预期的4.7%。半导体和电子产品的强劲外部需求带动制造业、建筑、运输和物流等行业的增长。11月20日，印度尼西亚央行维持基准利率不变，政策考量转为维持汇率稳定性，以应对日益增加的地缘政治和全球经济不确定性。受食品饮料、住房以及水电燃气价格推动，马来西亚10月总体CPI小幅升至1.9%。而核心CPI增速稳定在1.8%。
二、金融市场动态
2.1 货币市场
周一香港金管局通过贴现窗口投放20亿港元流动性，隔夜HIBOR由周初的3.90%持续下行至3.60%，而1个月与3个月HIBOR窄幅震荡，周内美港息差持续收窄。本周离岸人民币维持贬势，离岸人民币流动性先紧后松，而离-在岸人民币利差大幅走阔至今年4月以来最高水平。USDCNH掉期市场预计目前离岸人民币融资成本可能见顶，USDCNH掉期隐含利率与在岸人民币同业存单收益率之差本周已收窄，但仍在近期高位。
2.2 债券市场
一级市场方面，周内共计定价19只中资美元债与22只点心债，多数属于非必需品消费行业与金融行业，发行金额分别为72亿美元与671亿人民币，本周点心债发行金额较上周数倍增长，其中中国人民银行与阿里巴巴集团为主要发行人。随着监管对城投发债趋严，预计未来城投点心债发行或受一定影响。二级市场方面，本周美债收益率高位震荡，中资美元债与点心债收益率有所上行，美中利差与离岸-在岸国债利差均小幅扩大。
2.3 外汇市场
本周市场情绪从“特朗普交易”降温切换至美联储降息预期收敛，美元指数先跌后涨，周五大幅不及预期的欧元区PMI推升欧洲央行12月降息预期，欧元大幅下跌，美元指数盘中冲破108关口，创两年以来新高，受此影响，USDCNH继续走贬。期权市场预计未来一周USDCNH和USDHKD均将小幅走低。
2.4 权益市场
根据EPFR口径，本周主动型外资基金持续流出香港股市，且流出幅度较上周加大，其中中资民营股[1]的流出金额最大，而南下资金持续流入香港股市。本周恒生指数继续在20000点下方弱势震荡。
注：
[1]本文中H股定义为在中国注册成立但在香港证券交易所交易并以港币交易的公司，红筹股定义为在中国境外注册成立、在香港证券交易所交易并由中国实体拥有的公司，中资民营股定义为源自中国大陆、在中国境外注册成立并在香港证券交易所交易的公司。
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