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宏观事件
北京时间2024年12月16日财政部公布2024年11月财政收支情况。其中：一般公共预算收入同比-0.60 %（增值税-4.70 %，个人所得税-2.70 %，印花税-12.10 %、企业所得税-2.10 %；消费税2.20 %、出口退税7.60 %）；一般公共预算支出同比2.80 %（社会保障和就业5.90 %；教育0.60 %）。政府性基金预算收入同比-18.40 %（中央5.70 %，地方-20.20 %）；政府性基金预算支出同比-2.60 %（中央20.40 %，地方-3.30 %）。
核心观点
• 一般公共预算
一般公共预算收入：11月一般公共预算收入进度92.8%，低于过去五年同期均值4.0个百分点，较10月缩小0.5个百分点，名义增长的压力依然存在但核心改善，11月CPI同比增速+0.2%，较10月回落0.1个百分点，维持低通胀的特征。从收入结构来看，11月与经济增长相关的增值税和企业所得税等收入负增长改善，从增速变化来看，出口退税放缓反映外需回落而非政策的变动，而企业所得税-2.1%继续改善。此外证券交易印花税同比增速-35.9%，在“证券交易印花税减半征收”政策影响之外市场继续回暖。
一般公共预算支出：11月一般公共预算支出进度85.8%，转向高于过去五年同期均值0.1个百分点，财政支出加速扩张；9月底开始一揽子政策陆续出台支持经济，但宽松预期下债市调整后长债续创新高。具体支出结构来看，财政支出主要体现在农林水事务支出（+11.7%，+1.3pct）、城乡社区事务支出（+6.0%，-0.6pct）等领域。值得注意的是债务付息支出11月增速转为回落0.4pct至+7.8%，但仍是去年5月以来较高增速。
• 政府性基金预算
政府性基金预算：11月政府性基金预算收入进度59.8%，低于过去五年同期均值17.2个百分点，年初以来差值进一步扩大；随着“一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务”的落地，我们注意到11月政府性基金预算支出进度从8月的68%加速回升至114.5%，高于过去五年同期均值11.5个百分点。从结构来看，我们关注的土地市场的改善依然需要时间，11月国有土地使用权出让收入增速仅改善0.5pct至-22.4%，10月以来地方政府新一轮化债正快速推进，继续关注对于政府支出在年末的继续改善。
• 风险
经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险。
以上内容节选自华泰期货已经发布的宏观数据跟踪专题报告20241027：《财政支出年末加速——中国财政系列八》，完整报告请通过华泰天玑系统查阅：https://ent.htfc.com。
