戳蓝字“华泰期货研究院”关注最新资讯
注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准
宏观&大类资产
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：中国11月进出口数据稳步增长
策略摘要
商品期货：贵金属、黑色板块逢低做多，其他整体中性；
股指期货：买入套保。
核心观点
■ 市场分析
关注国内跨年行情。进入12月，2024年即将收官。从历史表现来看，基于重要会议定调明年经济的乐观预期，以及跨年的季节性资金投放和消费行为，A股季节性上均表现不俗，可以继续关注今年的“跨年行情”。9月底以来，在国内财政和货币双管齐下的背景下，“政策底”的信号相对明朗，10月和11月经济数据开始体现政策传导向经济企稳改善。关注后续国内政策预期，包括12月重要会议以及降准的可能。12月9日中共中央政治局会议释放出更加积极的政策信号，强调实施“超常规逆周期调节”和“适度宽松”的货币政策，进一步加码宏观政策以提振经济，为A股市场提供了更为坚实的政策支撑。“稳住楼市股市”的明确部署，更是直接针对资本市场释放利好，增强了跨年行情的预期。12月10日A股市场大幅高开后逐步回落，但成交量明显放大，A股成交额重返2万亿水平。海关总署12月10日发布的数据显示，人民币计价下，中国11月贸易账6928亿元，前值6791亿元；中国11月进口同比降4.7%,前值降3.7%；中国11月出口同比增5.8%，前值增11.2%。表明我国外贸韧性依然较强，为国内经济持续复苏提供了有力支撑，同时也有利于提升市场信心。
特朗普交易有所降温。特朗普政府的内阁成员基本明确，整体思路均延续特朗普的主张——对外加税+对内减税+制造业回流+美国优先+反移民+支持传统能源。其中，拟任财长斯科特·贝森特所主张的“3-3-3”政策对远端通胀预期有所下修，“即到2028年将预算赤字降至GDP的3%、通过放松管制实现3%的GDP增长、每日增产300万桶石油或等量能源”，同时他还提到“特朗普的关税威胁是一种谈判策略，目的是从其他国家获取让步”。11月26日，美国当选总统特朗普表示，将对墨西哥和加拿大进口产品全面加征25%关税，并计划对中国商品追加10%关税。整体近期特朗普交易有所降温，等待明年1月20日正式上任后的具体政策。美国11月非农数据不温不火，失业率抬升同时新增非农增加，衍生品显示美联储12月降息25bp的概率为87.7%。
商品分板块来看。黑色板块对政策情绪最敏感，短期有望受到支撑；有色也存在供应偏紧的支撑，工业品板块后续的核心在于国内能否顺利扩财政。12月5日，欧佩克决定将增产计划推迟一个季度，但实际产量增幅取决于执行情况，中期偏宽松基本面未能扭转。农产品中油脂板块表现最强，油脂转生物柴油导致供给紧张，叠加拉尼娜影响；目前黄金的确定性较强，短期需要警惕短期美国大选靴子落地带来的调整（俄乌战争结束，降息计价修正），可以等待调整结束后再逢低做多。
■ 风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）
航运：马士基WEEK52周报价开出，下半月报价中枢大致在5000美元FEU
策略摘要
主力合约震荡偏弱
线上报价方面，2M联盟，马士基上海-鹿特丹WEEK50周报价2703/4915，WEEK52周报价2659/4808；MSC12月份上半月以及下半月船期报价3020/5040。OA联盟，COSCO 12月份上半月报价3525/6225，12月下半月船期报价3825/6825；CMA 12月上半月船期报价2755/5085，12月下半月报价2955/5485，1月份船期报价3277/6129；EMC 12月上半月报价3085/4720，12月下半月船期报价3635/5520；OOCL12月下半月船期报价3250/5500。THE联盟，ONE 12月下半月船期报价3335/5804,1月上半月船期报价3758/6476；HMM 12月下半月船期报价2768/5106；赫伯罗特12月上半月以及下半月船期报价涨至3100/5200，1月份船期报价3650/6100。马士基调高亚洲-欧洲11月15日后PSS，由250/500调高至750/1500；马士基1月份FAK价格发出为3900/6000。
1月份周均运力相对较多。上海-欧基港WEEK50/51/52周运力分别为22.254/25.52/29.89万TEU（已经排除停航以及TBN情况），12月份月度周均平均运力24.18万TEU,低于去年同期，环比11月份增加10%左右，1月份目前周均运力26.3万TEU，环比2024年同期增幅相对较多，关注后期船司是否会主动调节运力。
12合约关注12月份涨价函落地成色。随着12月上半月日益临近，主要船司也不断调整12月上半月收货价格，12月第一周5000到5500美元/FEU，12月下半月价格大致在5000美金/FEU附近，最终交割结算价格也日渐清晰，初步预估在3500点附近，最终落地成色可重点关注每日TCI报价情况。
此轮运价高点或已经出现。马士基1月份FAK价格为3900/6000，与12月份FAK价格持平，在船司主动空班维持运力的情况下（12月份），12月份报价由最初的6000美元/FEU逐步回调至目前12月第三周的4700美元/FEU（以马士基为例）。1月份运力环比12月份大致增加8%左右，同比去年同期增加14%左右，1月份供给端压力相对较大，后续需关注12月下半月以及1月份货量情况。参考2024年春节期间马士基线上报价情况，我们预计2025年1月28日-2月13日现货报价变动较小，2月10日以及2月17日SCFIS大致由春节前最后一周报价决定。
总的来看，1月份涨价函目前已经公布（或是最后一个向上驱动），考虑到1月份运力供给的大幅增加以及历年1-3月份运价的走势，我们认为此轮运价高点或已出现，投资者需转变投资思维，后期现货价格预计转为震荡向下，交易的大方向也可能会发生逆转（由目前的以做多为主转为做空为主）。2月合约目前已经计价较12月份价格下跌26%，后期聚焦点转为现货价格震荡向下斜率如何，目前初步预估2800点或是02合约的阶段顶部。
停火谈判继续推动。黎巴嫩真主党称希望叙利亚坚定抵抗以色列。加沙民防部门：以色列对加沙北部的袭击造成25人死亡。伊拉克总理会见美国中央司令部司令，就叙利亚局势等问题进行讨论。据国际文传电讯社：俄罗斯杜马支持立法将塔利班从禁止组织名单中删除。卡塔尔外交部发言人：卡塔尔真诚地与哈马斯和以色列重新接触，作为加沙停火协议谈判的一部分。以色列国防军周二宣布，以色列国防军周一消灭了10名恐怖分子，他们对在加沙造成3名以色列士兵死亡的袭击负责。
核心观点
■ 市场分析
截至2024年12月10日，集运期货所有合约持仓79324 手，较前一日减少4645手，单日成交67379 手，较前一日减少13261手。EC2502合约日度上涨1.20%，EC2504合约日度上涨2.74%，EC2506合约日度上涨1.51%，EC2508合约日度上涨0.78%，EC2412合约日度上涨0.17%（注：均以前一日收盘价进行核算）。12月6日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌0.30%至3030 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）下跌1.08%至3309 $/FEU。12月9日公布的SCFIS收于3032.96 点，周度环比上涨7.22%。
2023年以及2024年将迎来集装箱船舶的交付大年，其中2023年交付212万TEU，2024年预计交付280万TEU，2025年预计交付约150万TEU。1-11月份，集装箱船舶交付442艘，合计交付运力269万TEU。2024年12月份交付集装箱船舶7艘，合计交付6.75万TEU；12000-16999TEU船舶交付3艘，合计47372TEU；17000+TEU船舶交付0艘，合计0TEU。
风险
下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理
上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航
金融期货
股指期货：消费板块走势偏强
策略摘要
海外方面，市场等待周三的CPI数据，情绪偏谨慎，三大股指小幅收跌。我国出口持稳，11月出口同比增速为5.8%，抢出口效应暂不明显，有望支撑后续数据。当前市场仍处在“强预期、弱现实”阶段，市场对政策效果态度有所分化，造成了盘面的振幅放大，整体来看，股指长期上行逻辑加强，短期消化完情绪波动后，股指仍将继续走强，建议逢低多配股指。
核心观点
■市场分析
我国出口持稳。宏观方面，据海关统计，今年前11个月我国货物贸易进出口总值39.79万亿元，同比增长4.9%。其中，出口23.04万亿元，增长6.7%；进口16.75万亿元，增长2.4%；贸易顺差6.29万亿元。11月当月，中国出口同比增5.8%，进口降4.7%，贸易顺差6928亿元。海外方面，美国11月NFIB小型企业信心指数为101.7，预期94.5，前值93.7。
消费走势偏强。现货市场，A股三大指数高开低走，沪指涨0.59%报3422.66点，创业板指涨0.69%。行业方面，板块指数涨多跌少，商贸零售、美容护理、食品饮料行业领涨，公用事业、石油石化、综合行业跌幅居前。当日成交放量，沪深两市成交金额为2.2万亿元。第三批中证A500ETF正式获批，整个中证A500ETF获批产品数量升至31只，有望继续吸金。美股方面，美国财长耶伦表示，特朗普广泛实施的关税政策可能会破坏在通胀问题上取得的进展，并增加成本，美股三大指数小幅收跌。
基差回升。期货市场，基差方面，股指期货基差大幅回升，IH、IF升水。成交持仓方面，股指期货的成交量、持仓量均增加。
■策略
单边：IH2501、IM2403买入套保
■风险
若国内政策落地不及预期、海外货币政策超预期、地缘风险升级，股指有下行风险
国债期货：价格创新高
策略摘要
12 月 10 日央行以固定利率、数量招标方式开展了 1416 亿元 7 天逆回购操作，操作利 率为 1.5%;货币市场回购利率回升，国债期货价格创新高。
核心观点
■ 市场分析
宏观面：（1）宏观政策：12月9日，中共中央政治局召开会议。在货币政策表述方面，提出适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节。2）通胀：11月CPI同比上涨0.2%。
资金面：（3）央行：12月10日央行以固定利率、数量招标方式开展了1416亿元7天逆回购操作，操作利率为1.5%。（4）货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和 1M分别为1.47%、1.78%、1.87% 和1.71%，回购利率近期回升。
市场面：（5）涨跌幅：TS、TF、T和TL涨跌幅分别为0.0624%、0.4407%、0.6886%和1.6158%。（6）价差：4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T涨跌幅分别为2.220元、5.865元和0.591元。（7）TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.0158元、-0.0095元、0.0048和 -0.1778元。
■ 策略
单边：货币政策“适度宽松”，国债期货价格上涨，关注2503合约多头
套利：货币政策“适度宽松”，关注基差走阔。
套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
■ 风险提示
流动性快速紧缩风险
能源化工
原油：EIA预计美国原油进口将下降
投资逻辑
近期特朗普宣布可能对加拿大与墨西哥所有进口商品加征25%关税的表态引发了市场关注，美加墨三国在能源领域高度互补，美国从加拿大进口原油超过300万桶/日，从墨西哥进口原油约50万桶/日，同时美国还向两国出口较多的成品油，如果对进口原油也加征关税，势必导致能源成本上涨以及炼厂利润压缩，属于伤敌一千自损八百。我们认为这更多是特朗普的谈判策略，初期先对交易对手极限施压，最后达成某种折中方案，未来大概率会避开对原油加征关税。
■ 策略
短期维持观望，中期维持偏空配置
■ 风险
下行风险：沙特彻底放弃限产保价大幅增产，宏观黑天鹅事件
上行风险：中东冲突升级导致供应大规模中断或者主要运输线路受阻
燃料油：高硫燃油全球炼厂常规检修将下滑
核心观点
■ 市场分析
上期所燃料油期货主力合约FU2503夜盘收涨0.72%，报3062元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2502夜盘收涨0.24%，报3778元/吨。
原油昨日小幅震荡夜盘小幅反弹，燃料油昨夜同步小幅反弹。高硫燃料油近期市场表现超预期；虽有部分意外关停的装置，但全球炼厂常规检修将下滑，当前处于历史高位的燃油裂解价差也能吸引简单型炼厂提高负荷；市场更易受到利空因素的边际影响。上周月差、裂解价差、现货贴水均出现回落，高硫燃油估值在冬季存在回调空间。低硫燃料油支撑因素在于四季度出口配额偏紧、国产量大幅下滑；但中期剩余产能充裕、下游船燃需求份额被替代的趋势未改，LU估值未来将面临新的压力。
■ 策略
单边中性，观望为主；关注高硫燃料油市场边际转弱的信号
■ 风险
无
液化石油气：局部价格上探，下游氛围向好
■ 市场分析
昨日民用气价格局部波动，成交重心上扬，当前市场产销良好，卖方走量顺畅；醚后C4市场主流成交价格为4800-5160元/吨，周末价格微涨，市场稳中向好，汽油提振，周边联动走强，供需基本面稳固。盘面延续区间震荡态势，短期驱动不明显，建议保持观望。
■ 策略
单边中性，短期观望为主；
■ 风险
无
石油沥青：盘面持续下跌，现货市场维持谨慎
■ 市场分析
昨日山东和华南地区沥青现货价格均出现上涨，西北和华北地区沥青现货价格下行， 其余地区沥青现货价格基本稳定。沙特延长减产，对油价形成支撑，后续关注减产实际落地的情况，在此之前，12 月份要关注美联储降息的问题，以及市场对明年2025年降息的预期，美元短期依然偏强，继续令油价承压。就沥青自身基本面而言，国内沥青装置开工负荷与产量维持低位，而终端需求受到项目赶工的支撑，炼厂与社会库存去化幅度超出预期。但随着国内大部分地区降温，沥青终端需求将从旺季向淡季过渡，去库进程或受到制约，短期建议观望为主。
■ 策略 单边中性，观望为主；
■ 风险 无
PX、PTA、PF、PR：宏观利好下，PTA上下游冲高回落
策略摘要
PR中性，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年上半年，供应预期相对宽松；现货方面，12月瓶片工厂陆续计划内检修，但瓶片工厂库存依然高位，后续如果库存能够去化，瓶片加工费可能小幅反弹，但现货加工费依然承压，绝对价格预计跟随原料成本为主。
PX、PTA、PF中性。PX方面，近期国内短流程装置随着效益转弱有检修现象，但整体开工仍在高位，汽油弱势和交割压力下PXN仍受到压制，同时PTA新装置投产预计也对PXN底部形成支撑，价格波动受到原料以及宏观影响为主。PTA方面，聚酯负荷下滑，PTA供需趋累，年底新装置投产增量预期下预计PTA弱势震荡，但随着PTA价格走低，聚酯工厂买气尚可。短纤方面，后续需求逐步下滑，12月份累库压力将加大，PF加工费预计偏弱盘整。
核心观点
■ 市场分析
周一盘后，政治局会议表述超预期，货币政策由连续十多年的“稳健“表述改为”适度宽松 “，夜盘PTA上下游品种在宏观利好情绪下冲高，但聚酯链基本面没有变化，周二白天在情绪降温下回落。
瓶片方面，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至上半年，供应预期相对宽松；现货方面，瓶片工厂库存累积至高位，高供应下瓶片加工费承压，昨日瓶片现货加工费525元/吨(+20)，市场价格跟随原料成本为主，但近期华润等装置按计划检修，瓶片负荷有所下滑，如果库存能够去化，瓶片加工费可能小幅反弹。
成本端，上周原油价格震荡上涨后回调，中长期基本面依然均对油价形成打压。汽油方面，美国汽油市场裂解价差整体依然弱势，未有明显起色，当前汽油旺季结束，汽油需求对芳烃支撑作用有限。上游芳烃利润方面，人民币短流程经济性高位回落，影响工厂外采积极性，负荷有所下滑。
PX方面，PXN 176美元/吨(+0）。随着PX负荷下调，供应压力较前期可能缓解，但现货依然充裕，同时汽油弱势和交割压力下PXN仍受到压制，但PTA新装置投产预计也对PXN底部形成支撑，继续下压空间有限，在目前缺乏明确指引的情况下，PX走势跟随原料，关注调油进展。
TA方面，TA基差 (基于2501合约)-59元/吨 (+1），PTA现货加工费251元/吨（-+38）。随着上周英力士装置计划内检修，PTA负荷进一步提升到年内新高，加工费压缩。聚酯负荷高位下滑至91%，PTA供需趋累，年底新装置投产增量预期下预计PTA弱势震荡，随着PTA价格走低，聚酯工厂买气尚可。
需求方面，近期织造负荷下滑速度放缓，但整体开机率还是下行趋势，12月下织造企业预计将陆续放假，负荷预计也会加速下滑，但原料价格低位下大部分企业预计会坚持到1月上，成品库存累积中。聚酯方面，当前下游原料备货依然低位，以刚需备货为主，库存回升，12月下旬终端将再视长丝促销力度备货；聚酯负荷近期继续下滑，主要是瓶片的计划内检修，短期来看聚酯负荷依然能维持90%以上，长丝减产存疑，1月随着织造负荷下降向上传导可能有所下滑。
PF方面，现货基差2502合约+110（-20），PF生产利润437元/吨(-17)，下游纱厂部分减产，原料采购维持刚需，后续需求逐步下滑，12月份累库压力将加大，PF加工费预计偏弱盘整。
■ 策略
PR中性，PX、PTA、PF中性。
■ 风险
原油价格大幅波动，宏观政策超预期
EG：显性库存低位，EG价格仍有支撑
策略摘要
MEG中性。近期合成气制EG负荷逐步恢复中，EG负荷达到年内高位；需求端，织造以及加弹负荷逐步走弱，12月随着瓶片检修兑现，聚酯负荷也有所转弱，但长丝负荷还较为坚挺，EG需求仍有一定支撑。综合来看，中期供增需减，但短期新疆煤制发货和港口进口到货延期，沙特检修计划也使进口增量有限，在需求支撑下乙二醇港口尚未开始累库，贸易环节流转货源不多，显性库存低位对市场价格仍有支撑，后续关注港口库存回升情况以及中东装置检修动态。
核心观点
■ 市场分析
EG现货基差（基于2501合约）67元/吨（+1）, 当下贸易环节乙二醇流转货源不多，基差偏强。
生产利润及国内开工，原油制EG生产利润为-799元/吨（+48），煤制EG生产利润为232元/吨（+38）。
库存方面，根据 CCF 周一发布的数据，华东主港地区 MEG 港口库存预估约在49.4万吨附近，环比上周减少4.3万吨，上周主港到货总数约7.2万吨，下周主港计划到港总数14.4万吨，其他港口3.3万吨。
■ 策略
MEG中性。
■ 风险
原油价格波动，煤价大幅波动，宏观政策超预期，中东计划外检修超预期
EB：基差走弱，价格偏弱震荡
策略摘要
中性。纯苯方面，浙石化EB复工后，纯苯累库速率预期将有所放缓，下游CPL开工韧性仍支撑刚需，纯苯加工费预期低位震荡。苯乙烯方面，浙石化EB检修复工后，预期苯乙烯从去库周期重新进入小幅累库周期，但工厂库存的累积传导至港口库存的累积尚需时间，港口基差仍坚挺，逐步转入累库周期预期下，苯乙烯生产利润预期逐步回落。下游方面，EPS进入季节性降负阶段，但白电排产尚可，PS及ABS在库存去化背景下，对苯乙烯原料刚需采购尚可。单边建议暂观望；价差方面，BZN观望等待来年低点配多机会，EB-BZ逢高做缩。
■ 市场分析
周一纯苯港口库存15.1万吨（+0.6万吨），库存增加；纯苯加工费279美元/吨
（-9美元/吨）。
EB基差495元/吨（-30元/吨）；生产利润-47元/吨（-10元/吨）。
下游方面，ABS及PS开工未延续进一步回升。
■ 策略
中性；价差方面，BZN观望等待来年低点配多机会，EB-BZ逢高做缩。
■ 风险
上游原油价格大幅波动，宏观政策刺激兑现力度，纯苯下游开工韧性持续性
甲醇：关注到港减少兑现情况和下游检修动态
策略摘要
逢低做多套保。港口方面，伊朗开工仍处于低位，非伊方面欧美开工延续低位，11月伊朗装船已出现明显下滑，预计12月装船量进一步降低，然而港口现实库存仍未持续进入去库周期，关注12-1月的到港减少兑现情况。市场预期的兴兴等MTO装置的未来检修计划亦待跟踪。内地方面，12月西南气头甲醇冬检，下游传统开工表现不错，内地工厂库存无压力，但内蒙宝丰烯烃开车有所推迟，外采需求放缓。
核心观点
■ 市场分析
港口方面，甲醇太仓现货基差至01-30，基差基本持稳，西北周初指导价基本持稳。
外盘开工率维持低位震荡，南美洲其它区域Metor和Supermetanol仅有一套装置重启恢复，另外2套甲醇装置计划近期重启恢复；伊朗Zagros PC近期两套甲醇装置，一套停车检修中，另外一套运行负荷在50%，近期计划停车检修；伊朗Sabalan PC目前装置运行负荷在50%，计划近期停车检修；12月2日伊朗Kimiya165万吨/年甲醇装置已停车，具体停车时长待跟踪；12月6日马石油Sarawak3#甲醇装置已正式试车，但开工负荷不高，后续情况待跟踪。
国内开工率高位小幅下降。南京诚志1期29.5万吨/年MTO装置负荷不满，其配套60万吨/年甲醇装置正常运行；2期60万吨/年MTO装置负荷不满。川维预期24年12月15日到25年1月8日检修。四川玖源12月初计划检修45天；重庆卡贝乐预期12月下旬开始检修；山东恒通30万吨/年MTO装置负荷8成；山东鲁西甲醇30万吨/年烯烃装置11月29日停车检修。
■ 策略
逢低做多套保。
■ 风险
原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动
聚烯烃：开工逐步回升，供应压力尚可
策略摘要
中性：存量检修装置开车重启，开工率逐步提升，新增装置中英石化、内蒙宝丰、金诚石化顺利投产，新增产能持续放量，整体供应压力尚可。库存仍处于低位，整体供应端压力不大。年底裕龙石化存投产预期，中长期供应压力较大。下游开工率维持缓慢下行，刚需采购维持。PDH制PP利润处于盈亏平衡附近，PDH开工率仍维持低位，预计聚烯烃维持区间整理。
核心观点
■ 市场分析
库存方面，石化库存66万吨（-2）。
基差方面，LL华东基差在400 元/吨， PP华东基差在0 元/吨。
生产利润及国内开工方面，国际油价弱势，成本端支撑偏弱，聚烯烃存量检修装置开车重启，开工率逐步提升，PDH制PP利润盈亏平衡附近。
进出口方面，LL进口利润打开，PP出口窗口关闭。
■ 策略
（1）单边：中性。
（2）跨期：无。
■ 风险
地缘政治影响，原油价格波动，下游需求恢复情况。
尿素：市场情绪好转，基本面仍偏弱
策略摘要
中性：气头企业季节性停车检修，装置陆续停车，尿素产量呈下降趋势，供应端利好逐步兑现，上游库存延续下行趋势。上游煤炭价格下跌，尿素成本面支撑走弱。下游复合肥开工小幅提升，板材行业按需采购，下游农业储备需求阶段性补仓，淡季下游采购平稳推进，需求端拖累盘面。短期尿素出口仍收紧，港口库存维持窄幅波动。预计尿素行情延续窄幅震荡为主。
核心观点
■ 市场分析
市场：十二月十日，尿素主力收盘1736 元/吨（+20）；河南小颗粒出厂价报价：1780 元/吨（+10）；山东地区小颗粒报价：1790 元/吨（+10）；江苏地区小颗粒报价：1810 元/吨（+30）；小块无烟煤900 元/吨（0），尿素成本1635 元/吨（0），出口利润-19 元/吨（-4）。
供应端：截至十二月六日，企业产能利用率82.31%（-1.26%）。样本企业总库存量为139.00 万吨（-1.89），港口样本库存量为15.70 万吨（-0.10）。
需求端：截至十二月六日，复合肥产能利用率41.92%（+6.47%）；三聚氰胺产能利用率为58.54%（+2.32%）；尿素企业预收订单天数8.06 日（+0.06）。
■ 策略
中性。
■ 风险
国内出口政策、装置检修情况、库存变动情况、农业需求情况
氯碱：宏观提振，氯碱盘面走高
摘要
PVC中性：目前上游个别工厂有小幅调整开工的计划，但总体因上游检修装置继续减少叠加冬季装置须维持较高的开工率，供应仍呈现宽松格局。下游需求处于季节性淡季，后期重点关注绝对价格低位背景下，下游工厂是否有持续采购原料的意愿。国内出口利润低迷不利于后期出口的继续改善，PVC延续供需宽松格局。随着近期PVC价格的持续下行，后期须关注下方成本支撑。目前上游氯碱综合利润仍存，PVC价格仍有压力，预计价格延续偏弱运行。
烧碱谨慎偏空：上游生产利润仍存叠加冬季上游开工率总体呈现季节性回升，供应呈现宽松格局。烧碱现货价格的支撑主要在下游氧化铝价格的强势。目前氧化铝价格存高位回落风险或对烧碱价格产生压力。烧碱需求有转弱预期，叠加估值不低，预计烧碱价格偏弱运行。目前烧碱上游工厂库存偏低，后期存累库风险。
核心观点
■ 市场分析
PVC：
期货价格及基差：12月10日，PVC主力收盘价5013元/吨（+44）；华东基差27元/吨（-14）；华南基差77元/吨（+26）。
现货价格及价差：12月10日，华东（电石法）报价：5040元/吨（+30）；华南（电石法）报价：5090元/吨（+70）；PVC华东-西北-450：-180元/吨（-20）；PVC华南-华东-50：0元/吨（+40）；PVC华北-西北-250：10元/吨（-10）。
上游成本：12月10日，兰炭：陕西845元/吨（-45）；电石：华北3090元 /吨（0）。
上游生产利润：12月10日，电石利润124元/吨（+36）；山东氯碱综合利润1278.6元/吨（-94）；西北氯碱综合利润：1357.0元/吨（+100）。
截至12月6日，兰炭生产利润：-94.50元/吨（-5）；PVC社会库存：44.10万吨（-0.52）；PVC电石法开工率：79.74%（+0.92%）；PVC乙烯法开工率：81.83%（+2.85%）；PVC开工率：80.29%（+1.43%）。
烧碱：
期货价格及基差：12月10日，SH主力收盘价2529元/吨（+15）；山东32%液碱基差439.75元/吨（-109）。
现货价格及价差：12月10日，山东32%液碱报价：2529元/吨（+15）；山东50%液碱报价：1490元/吨（-20）；新疆99%片碱报价3100元/吨（0）；32%液碱广东-山东：120.0元/吨（+30）；山东50%液碱-32%液碱：11.25元/吨（+54）；50%液碱广东-山东：260元/吨（+20）。
上游成本：12月10日，原盐：西北275元/吨（0）；华北280元/吨（0）。
上游生产利润：12月10日，山东烧碱利润：1909.8元/吨（-94）。
截至12月6日，烧碱上游库存：29.07万吨（+3）；烧碱开工率：84.58%（-0.44%）。
■ 策略
PVC中性；烧碱谨慎偏空。
■ 风险
PVC：下游出口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。
烧碱：氧化铝企业复产情况；库存变化；成交氛围变化；出口窗口是否打开。
天然橡胶与合成橡胶：需求平淡天胶回调，成本推动合成胶偏强
策略摘要
下游轮胎市场，企业装置运行波动不大，多数维稳为主，出货不及预期，整体库存高位，需求整体略微走弱。昨日橡胶盘面对商品氛围反映不明显，现货成交偏弱，其中合成胶因成本推动，现货与盘面均有偏强表现，天然橡胶则表现为窄幅回调，整体来看，橡胶短期或均表现为震荡走势。
核心观点
■市场分析
天然橡胶：
现货及价差：12月10日，RU基差-855元/吨（+135），RU与混合胶价差1505元/吨（-35），烟片胶进口利润-3862元/吨（-377），NR基差-23元/吨（63 ）；全乳胶17675元/吨（-75），混合胶17025元/吨（-175），3L现货17775元/吨（0）。STR20#报价2095美元/吨（-40），全乳胶与3L价差-100元/吨（-75）；混合胶与丁苯价差2325元/吨（-375）；
原料：泰国烟片76.44泰铢/公斤（0），泰国胶水72.5泰铢/公斤（0），泰国杯胶63.4泰铢/公斤（0），泰国胶水-杯胶9.1泰铢/公斤（0），因国外假期，今日泰国原料暂无报价；
开工率：12月6日，全钢胎开工率为59.13%（-0.94%），半钢胎开工率为78.92%（-0.72%）；
库存：12月6日，天然橡胶社会库存为113.5万吨（+0.40），青岛港天然橡胶库存为422805吨（-711），RU期货库存为135384吨（+13851），NR期货库存为69451吨（-2824）；
顺丁橡胶：
现货及价差：12月10日，BR基差-10元/吨（+195），丁二烯上海石化出厂价10200元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13600元/吨（+200），浙江传化BR9000报价13600元/吨（+400），山东民营顺丁橡胶13400元/吨（+400），BR非标价差210元/吨（-195），顺丁橡胶东北亚进口利润-1160元/吨（+245）；
开工率：12月6日，高顺顺丁橡胶开工率为72.52%（+2.44%）；独山子石化装置低负生产，其他生产商均为正常运行；
库存：12月6日，顺丁橡胶贸易商库存为3540吨（-275），顺丁橡胶企业库存为2.585吨（0.06 ）；
■ 策略
RU、NR中性。昨日天然橡胶市场交投平淡，现货报盘窄幅回调，市场询盘氛围不佳。商品氛围的改善未能延续，日内商品和股市均有下行表现，宏观影响减弱。进口干胶人民币市场报盘下跌，贸易商轮换，套利盘加仓，远月价格强于近月，买盘尚可，下游适量逢低备货。市场暂无新的利好出现，期货盘面延续此前阶段性回调趋势，显示市场对于宏观氛围反映不明显，需求端偏弱支撑乏力，短期天然橡胶或以中性对待，关注宏观氛围变化。
BR中性。原料端丁二烯偏强运行，供方价格继续上调。成本面支撑顺丁橡胶走势偏强，昨日大厂供价上涨300元/吨-400元/吨，叠加期货盘面走强及可流通现货偏紧支撑贸易商大幅挺价报盘，但下游对高溢价抵触情绪明显，成交减弱，短期顺丁橡胶在成本支撑下或有偏强表现，整体建议以中性对待。
■ 风险
天气因素、原材料下跌、累库速度、国储政策变化、宏观氛围变化。
有色金属
贵金属：12月降息为大概率事件 贵金属维持强势
■ 市场分析
期货行情：12月10日，沪金主力合约开于620.70元/克，收于621.44元/克，较前一交易日收盘价上涨0.78%。当日成交量为261,386手，持仓量为164,398手。
昨日夜盘沪金主力合约开于624.20元/克，收于626.52元/克，较昨日午后收盘上涨0.67%。
12月10日，沪银主力合约开于7,924元/千克，收于7,924元/千克，较前一交易日收盘上涨1.92%。当日成交量为883,754手，持仓量353,809手。
昨日夜盘沪银主力合约开于7,940元/千克，收于7,962元/千克，较昨日午后收盘上涨0.15%。
隔夜资讯：昨日，以色列总理内塔尼亚胡称希望与叙利亚过渡政府“建立关系”。以防长称，以色列正在叙利亚南部建立无威胁防御区；有报道称以军进入叙利亚首都大马士革西北约25公里处，以军方发言人随后进行否认。此外，在机构观点方面，全球大型贵金属产品与服务提供商贺利氏（Heraeus）周二发布的《2025年贵金属预测报告》指出，由于主要央行进一步降息以及美元走软的前景将提振黄金需求，金价可能在2025年延续其创纪录的涨势。自上周五非农数据公布后，CME的FedWatch工具显示，交易员认为下周降息的可能性为86%。故目前就贵金属操作而言，仍然建议以逢低买入套保为主。
期货交易情况与基本面：
昨日（12月10日）Au2502合约上，多头较前一日增持883手，空头则是减持439手。沪金合约上个交易日总成交量为354,520手，较前一交易日下降11.77%。在沪银方面，在Ag2502合约上，多头增持7,648手，空头增持3,718手。白银合约上个交易日总成交量1,297,670手，较前一交易日下降22.55%。
贵金属ETF方面，黄金ETF持仓为870.79吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为14,594.23吨，较前一交易日下降80.77吨。
上期所黄金库存为14,163千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降10,555千克至1,295,654千克。
上金所黄金成交量37,426千克，较前一交易日上涨2.98%。白银成交量472,834千克，较前一交易日上涨7.23%。黄金交收量为14,042千克，白银交收量为60,000。
沪深300指数较前一交易日上涨0.73%，电子元件板块较前一交易日上涨1.94%。光伏板块较前一交易日下降0.28%。
■ 策略
黄金：谨慎偏多
白银：谨慎偏多
套利：暂缓
金银比价：逢低做多金银比价
期权：暂缓
■ 风险
美元以及美债收益率持续走高；加息尾端流动性风险飙升
铜：临近年末下游观望情绪加大 铜价暂陷震荡
■ 市场分析
期货行情：12月10日，沪铜主力合约开于75,430元/吨，收于75,130元/吨，较前一交易日收盘下降0.45%。当日成交量为83,150手，持仓量为152,182手。
昨日夜盘沪铜主力合约开于75,160元/吨，收于75,410元/吨，较昨日午后收盘基本持平。
现货情况：据SMM讯，昨日早市升水较昨日下行。盘初持货商报主流平水铜升水20元/吨-升水30元/吨，好铜如CCC-P，ENM等报升水40元/吨-升水50元/吨。虽较昨日报盘相当，但因铜价上行市场表现不佳。进入主流交易时段，主流平水铜报升水10元/吨-升水20元/部分成交，好铜报升水30元/吨-升水50元/吨成交，湿法铜如RT、MV等对报贴水50元/吨-贴水30元/吨附近成交。至上午11时前持货商继续下调升水积极出货。主流平水铜报平水价格/吨-升水10元/部分成交，好铜报升水20元/吨-升水40元/吨成交。
观点：宏观与地缘方面，以色列总理内塔尼亚胡称希望与叙利亚过渡政府“建立关系”。以防长称，以色列正在叙利亚南部建立无威胁防御区；有报道称以军进入叙利亚首都大马士革西北约25公里处，以军方发言人随后进行否认。国内方面，海关总署数据显示，今年前11个月，我国货物贸易进出口总值39.79万亿元，同比增长4.9%。
矿端方面，外媒12月9日消息，智利环境监管机构对英美资源集团 的子公司Anglo American Sur提出三项指控，指控其位于首都圣地亚哥以北125公里的El Soldado铜矿存在环境违规行为。环境监管局 (SMA) 将这些指控列为“严重”，是三级犯罪中的第二级，并表示Anglo American Sur如果不解决这些问题，可能会被吊销环境许可证、关闭或处以超过120亿比索（1240万美元）的罚款。SMA称，被指控的者有15个工作日的时间来提交合规计划，22个工作日来制定辩护方案。此外，欧洲最大的铜生产商Aurubis公布的财报显示，在截至9月底的2023/24财年，公司的税前营业利润为4.13亿欧元，同比增长19%。公司首席执行官Toralf Haag表示，该公司预计铜精矿处理费会降低，因为新的一年里全球铜精矿市场可能会更加紧张。不过Aurubis已经锁定了90%的铜精矿需求，因为该公司的长期政策是签订长期精矿供应合同，公司有信心再次获得良好的铜精矿供应。该公司表示，由于汽车等电气化程度的提高和可再生能源的趋势，铜产品需求将继续保持高位。该公司生产的金属需求总体上将保持强劲。
冶炼及进口方面，上周电解铜部分检修装置重启正常生产，加上年底冲量，铜供应有增加的预期。进口方面，进口比价较好，进口窗口持续打开，加之临近年底，持货商积极清关进口，保税区货源陆续流入国内，市场供应仍以进口铜到货增量为主，国产冶炼厂品牌货源到货依旧偏少。
消费方面，经历了周初铜价走高的行情，下游入市接货情绪有所观望，采购需求难有明显增量，且由于周内非注册货源到货有所减少，下游加工企业高价采购主流平水铜品牌意愿有限，叠加新增订单表现下滑，因此市场需求表现一般。铜价维持窄幅震荡运行，且由于临近月底，下游消费提振空间有限，但由于部分加工企业抢出口动作，市场需求相对较为平稳。但由于周内下游市场整体订单表现平平，因此周内下游企业基本维持逢低刚需采购为主。此外，外媒12月8日消息，国际铜业协会(International Copper Association)印度分会在一份报告中称，2024财年，印度铜需求料同比增长13%，达到170万吨。需求激增归因于整体经济扩张。值得注意的是，新冠疫情过后的2021-24财年期间，平均年度铜需求增长21%。ICA印度分会表示，国内阴极铜产量增长8%，各种形式的铜净进口增长13%。根据该协会数据，建筑和基础设施行业的强劲需求继续推动印度铜需求。
库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日持平于26.98万吨。SHFE仓单较前一交易日上涨0.07万吨1.95万吨。12月9日国内市场电解铜现货库11.97万吨，较此前一周下降2.35万吨。
国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.24，较前一日下降0.23%。
总体而言，目前2025年TC长单谈得21.25美元/吨，仍然偏低因此即便在目前需求于年底相对偏弱的情况下，铜价下行空间料也将有限，同时美联储12月降息仍然超过80%，而国内政治局会有又提出将会采取积极的财政政策和适度宽松的货币政策。故操作上仍可以逢低买入套保为主。
■ 策略
铜：谨慎偏多
套利：暂缓
期权：short put@72,000元/吨
■ 风险
国内去库无法持续；海外流动性踩踏风险
铝：氧化铝进口窗口有望打开
策略摘要
铝：政策宽松对铝价拉动效果较为有限，价格上涨后现货市场成交较为冷清，库存继续增加，市场需求难以支撑铝价上涨。原料端氧化铝盘面价格下滑，电解铝存在成本下移的预期，对铝价形成一定的压制，下跌空间需关注氧化铝价格走势，短期观望长线等待做多机会。
氧化铝：海外氧化铝现货市场价格回落对市场情绪造成明显压制，成交价格或已跌破700美元/吨。国内北方地区报价下调再一次使得昨日氧化铝盘面价格承压，国内电解铝企业原料库存继续下滑存在补库需求，预计国内氧化铝价格抵抗走弱，盘面价格大幅度下跌后存在修复基差预期，追空需要谨慎。关注新增产能投放时间及国内现货市场价格，反弹后继续布局空单。
核心观点
■ 市场分析
铝现货方面：SMM数据，昨日长江A00铝价录得20350元/吨，较上一交易日SMM，长江A00铝现货升贴水较上一交易日；中原A00铝价录得元/吨，较上一交易日，中原A00铝现货升贴水较上一交易日下跌60元/吨；佛山A00铝价录得20190元/吨，较上一交易日下跌90元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日下跌20元/吨至0元/吨。
铝期货方面：日沪铝主力合约开于元/吨，收于2024-12-10元/吨，较上一交易日收盘价，最高价达到-0.22元/吨，最低价达到-45元/吨。全天交易日成交20265手，较上一交易日，全天交易日持仓20535手，较上一交易日。夜盘方面，沪铝主力合约开于20340元/吨，收于20365元/吨。
11月未锻轧铝及铝材出口量同比增加36.64%，退税取消消息带动的强出口数据体现。国内宏观政策方面强调要实施更加积极的财政和货币政策，沪铝价格上行后，现货市场让利明显，下游需求较弱实际成交较差，随着铝价的下行，市场成交愈发清淡。
库存方面，截止2024-12-09，SMM统计国内电解铝锭社会库存55.3万吨。截至2024-12-10，LME铝库存679600吨，较前一交易日减少2000吨。
氧化铝现货价格：2024-12-10SMM氧化铝山西价格录得5825元/吨，山东价格录得5720元/吨，广西价格录得5720元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得760美元/吨。
氧化铝期货方面：2024-12-10氧化铝主力合约开于5290元/吨，收于5218元/吨，较上一交易日收盘价下跌50元/吨，跌幅-0.95%，最高价达到5300元/吨，最低价为5175元/吨。全天交易日成交110401手，较上一交易日减少15905手，全天交易日持仓143314手，较上一交易日减少10244手。夜盘方面，氧化铝主力合约开于5197元/吨，收于5146元/吨。
现货市场，贵州成交0.3万吨，出厂价格5800吨，流向省内；河南氧化铝最新成交0.15万吨成交价格5780元/吨，流向新疆，现货市场报价北方开始松动。山东某大型氧化铝厂焙烧开始检修，计划停炉15天左右，影响日焙烧量2700吨。氧化铝澳洲FOB价格或已降680美元/吨，进口窗口有望打开。
策略
单边：铝：中性 氧化铝：中性。
■ 风险
1、冬季环保影响超预期。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动。
锌：市场情绪乐观 锌价偏强震荡
策略摘要
锌锭库存下滑，供应端仍相对偏紧，对锌价有所支撑，而下游受消费淡季和高锌价影响，现货市场成交一般，但供应端的矛盾仍存，关注后续宏观情绪和政策对锌价的影响，短期建议逢低买入套保思路为主。
核心观点
■ 市场分析
现货方面：LME锌现货升水为-19.45 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨300元/吨至26300元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨45元/吨至535元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨300元/吨至26210元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨45元/吨至445元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨330元/吨至26240元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨75元/吨至475元/吨。
期货方面：12月10日沪锌主力合约开于25880元/吨，收于25775元/吨，较前一交易日涨350元/吨，全天交易日成交176432手，较前一交易日减少23544手，全天交易日持仓134339手，较前一交易日增加4491手，日内价格偏强震荡，最高点达到26000元/吨，最低点达到25675元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于25800元/吨，收于25870元/吨。
近日中共中央政治局召开会议分析研究2025 年经济工作，提出要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，提振消费扩大内需，市场情绪偏乐观。供应方面，随着国内冶炼厂原料库存回升，国内冶炼厂上调加工费的意愿较强，推动国内12月锌矿加工费反弹，但考虑到北方矿山冬季季节性淡季及冬储需求的影响，预计供应仍旧处于偏紧状态，需密切关注后续冶炼厂运行情况。消费方面，随着消费淡季的到来，下游需求表现平平。
库存方面：截至12月9日，SMM七地锌锭库存总量为9.23万吨，较上周同期减少0.76万吨。截至12月10日，LME锌库存为277050吨，较上一交易日减少1075吨。
■ 策略
单边：谨慎偏多。套利：中性。
■ 风险
1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。
铅：供需双方目前均无亮点 铅价暂陷震荡
策略摘要
受环保和检修等因素影响，铅锭供应阶段性下滑，不过随着此前价格走高，冶炼厂出货意愿有所增强，下游目前暂时观望情绪较重，但此后铅蓄电池或逐步进入冬季消费小旺季，电池生产企业或逐步开始为此准备。故铅品种目前主要以逢低买入套保为主。
核心观点
■ 市场分析
现货方面：LME铅现货升水为-29.45美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日上涨75元/吨至17350元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日持平为-50元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日持平为-190元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日持平为-290 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日持平为-165元/吨。铅精废价差较前一交易日下降25元/吨至-75元/吨，废电动车电池较前一交易日持平为10025元/吨，废白壳较前一交易日持平为9675元/吨，废黑壳较前一交易日持平为10100元/吨。
期货方面：12月10日沪铅主力合约开于17775元/吨，收于17670元/吨，较前一交易日跌5元/吨，全天交易日成交44099手，较前一交易日减少12062手，全天交易日持仓49405手，较前一交易日减少2995手，日内价格震荡，最高点达到17825元/吨，最低点达到17630元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于17720元/吨，收于17650元/吨，较昨日午后收盘下降0.34%。
消息方面，近日，上期所收到云南驰宏锌锗股份有限公司报送的相关申请材料。根据《上海期货交易所有色金属交割商品管理规定》等有关规定，经研究决定：一、同意云南驰宏锌锗股份有限公司生产的“驰宏锌锗”牌铅锭在我所注册，注册产能6万吨，执行标准价。二、自公告之日起，上述产品可用于上期所相关期货合约的履约交割。
库存方面：截至12月10日，SMM铅锭库存总量为5.61万吨，较上周同期#N/A。截至12月10日，LME铅库存为271300吨，较上一交易日持平。
■ 策略
单边：中性。套利：谨慎偏多。
■ 风险
1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧
镍不锈钢：现货成交偏淡，镍价冲高回落
镍品种：
12月10日沪镍主力合约2501开于127000元/吨，收于126820元/吨，较前一交易日收盘下跌0.14%，当日成交量为128370手，持仓量为68350手。昨日夜盘沪镍主力合约开于126160元/吨，收于125230元/吨，较昨日午后收盘下跌1.47%。
沪镍主力合约夜盘小幅下跌后逐步走高，日盘开盘冲高后慢慢振荡回落，收阴十字星。成交量对比上个交易日增加，持仓量较前日略有增加。市场受昨日盘后公布政治局会议内容刺激后回归现实，价格冲高回落。现货市场方面，金川镍早盘报价较上个交易日下调约300元/吨，市场主流品牌报价均出现相应下调，上午镍价偏强运行，但采购较为谨慎，现货成交整体一般。当日精炼镍现货升水整体持平，其中金川镍升水持平为3100元/吨，进口镍升水持平为-125元/吨，镍豆升水持平为-350元/吨。前一交易日沪镍仓单增加432吨至30949吨，LME镍库存减少612吨至165810吨。
■ 镍观点：中性。
近期精炼镍基本面驱动不足，短期受宏观影响更大，预计近期以区间振荡为主，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。
■ 镍策略：
中性。
■ 风险：
国内相关经济政策变动，印尼政策变动，新任美国总统计划出台的一系列政策。
304不锈钢品种：
12月10日不锈钢主力合约2501开于13095元/吨，收于13040元/吨，较前一交易日收盘上涨0.89%，当日成交量为115591手，持仓量为94038手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于12980元/吨，收于12935元/吨，较前一日午后收盘下跌0.66%。
不锈钢主力合约夜盘小幅高开后快速上涨，日盘冲高受阻后，振荡回落，收带长引的中阳线。成交量对比上个交易日有所增加，持仓量有所减少。现货市场方面，上午不锈钢价格小幅探涨，询单亦有所好转，下午佛山德龙新开盘价持平，午后现货价格下调，成交乏力。目前印尼镍铁充足，价格950-960元/镍。前一交易日不锈钢基差小幅上涨，无锡市场不锈钢基差下降100元/吨至210元/吨，佛山市场不锈钢基差下降100元/吨至260元/吨，SS期货仓单增加3570吨至112632吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价下降1元/镍点至947元/镍点。
■ 不锈钢观点：
不锈钢进入消费淡季，但近期会议较多，更多受经济刺激政策等宏观面影响，在弱现实强预期下，行情不确定因素较多，预计近期不锈钢宽幅振振荡为主。中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。
■ 不锈钢策略：
中性。
■ 风险：
国内相关经济刺激政策，印尼政策变动，新任美国总统计划出台的一系列政策，关注钢厂减产检修消息
工业硅：库存及仓单压力仍较大，盘面低位震荡
期货及现货市场行情分析
12月10日，工业硅期货价格震荡偏弱，主力合约2501开于11945元/吨，最后收于11700元/吨，较前一日结算下跌35元/吨，跌幅0.30%。截止收盘，2501主力合约持仓约12.12万手，当日增仓4125手。总合约持仓31.17万手，较上一交易日增加25968手。当前，新交割品已开始仓单注册，12月9日仓单新增注册120手，仓单总数为32430手，折合成实物有162150吨。
工业硅：昨日工业硅现货价格下跌。据SMM数据，昨日华东不通氧553#硅在11500-11600元/吨；通氧553#硅在11500-11700元/吨；421#硅在12100-12300元/吨。近期因盘面价格下跌，下游对价格的接受度有所提高，现货成交情况好转。
多晶硅：昨日多晶硅现货价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价35-37元/千克；多晶硅致密料33-34元/千克；多晶硅菜花料报价31-32元/千克；颗粒硅33-35元/千克，N型料37-40元/千克。西南地区进入枯水期后，西南产区减产规模扩大，预计本月产量为11万吨左右。因硅料生产企业长期亏损，且协会已发出自律性号召，预计下个月产量继续下滑，对工业硅需求减少。
有机硅：昨日现货价格持稳，据SMM统计，有机硅DMC报价12500-13500元/吨。进入下半年，有机硅的新增产能逐步释放，对工业硅的需求或小幅增加，需关注产能释放节奏。但整体产能过剩较多，预计有机硅价格偏弱震荡。
观点
供给端，西南枯水期产量处于低位，新疆地区的减产也较多，产量出现明显下滑，需求端，下游企业采购以刚需为主，多晶硅减产预期较大，市场消费信心不及预期，需求增量不足，但西北大幅检查后，12月有望开始去库。总库存压力仍较大，工业硅供需双弱格局持续，短期缺乏驱动，盘面或维持区间震荡。
策略
中性，区间操作
风险点
1、新疆减产力度；2、多晶硅企业减产规模；3、新仓单注册进度；4、宏观及资金情绪
碳酸锂：受宏观情绪影响，锂价高开回落
期货及现货市场行情分析
2024年12月10日，碳酸锂主力合约2501开于78200元/吨，收于76600元/吨，当日收盘价较昨日结算价收涨0.52%。当日成交量为209280手，持仓量为178957手，较前一交易日减少8592手，根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳50元/吨。所有合约总持仓431889手，较前一交易日增加97手。当日合约总成交量较前一交易日增加84734手，成交量增加，整体投机度为0.76 。当日碳酸锂仓单38784手，较上个交易日增加1843手。盘面：当日碳酸锂高开后，整日震荡回落，最终收涨0.52%。
碳酸锂现货：根据SMM数据，2024年12月10日电池级碳酸锂报价7.53-7.8万元/吨，较前一交易日上涨0.015万元/吨，工业级碳酸锂报价7.29-7.39万元/吨，较前一交易日上涨0.015万元/吨。
库存方面：根据SMM最新统计数据，现货库存为10.80 万吨，其中冶炼厂库存为3.62 万吨，下游库存为3.05 万吨，其他库存为4.13 万吨。库存去化终止，交割库仓单持续增加，库存及仓单压力仍在。
供应端：据SMM，11月碳酸锂产量增量主要来自于氢氧化锂转至碳酸锂产线的爬产、锂云母端新复工复产冶炼厂的增量、卖交割仍存利润的情况下北方地区代工厂开工率较满；锂盐厂悲观预期主导，贸易商对后续需求相对乐观并且有一定套利空间，积极购入优质货，反而刺激产量释放。
成本方面，据SMM，虽然海外锂辉石报价依旧维持高位，但出于对碳酸锂看空的预期，成交价位有些微下移。中欧在有关中国电动汽车的关税争端中有望达成协议，而“抢出口”情况仍存在，需求仍有韧性，且市场聚焦12月重要会议是否出台超预期增量政策。
需求方面，受到下游电芯厂抢装抢出口等因素影响，磷酸铁锂企业生产积极性较高，一梯队二梯队多数企业订单排满；不过考虑年末库存把控以及月末或存砍单风险，在长协及客供较为稳定，并且库存充足的情况下，原料补库意愿不强，况且当前价位无太大吸引力。
观点
去库进程显著放缓，交割库仓单持续增加，但消费端持续超预期，对现货价格有一定支撑，短期盘面或宽幅震荡为主，或可考虑卖出宽跨式期权。后续需关注消费排产情况，或排产下滑，现货价格或进一步走弱。
策略
中性，区间操作为主
■ 风险点
1、 供应端不可抗力，供应不及预期，2、 消费端超预期，3、 宏观情绪及持仓变动影响。
黑色建材
钢材：宏观提振交易情绪，钢材价格震荡上行
逻辑和观点：
期现货方面：昨日闭幕的政治局会议整体定调积极，市场交易情绪有所提振。截至收盘，螺纹主力上涨2.5%，热卷主力上涨1.89%，钢材盘面走势冲高回落。钢材现货成交整体一般，市场交易情绪跟随盘面价格有所波动。昨日全国建材成交12.01万吨。11月份钢材出口达927.8万吨，环比有所下滑，同比仍维持增长。
逻辑和观点：宏观上，主要经济指标在政策持续发力情况下逐步好转，市场关注点聚焦在本周的重要会议和明年两会上。板材消费在出口利润的带动下保持高位，产量微增，考虑到未来美国加征关税影响，后期仍有抢出口预期，因此板材消费短期存在韧性，关注后期板材出口及产量回升情况。建材方面，由于高炉检修增多，铁水产量温和回落，建材产量有所下降。伴随北方地区天气逐步转冷，建材消费有逐步减弱预期，短期价格仍维持震荡运行，后期关注建材检修和下游冬储情况。
策略：
单边：震荡
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：宏观政策、成材需求情况、钢材出口、钢厂利润、炉料成本支撑等。
铁矿：宏观情绪向好，铁矿乘势上行
逻辑和观点：
期现货方面：昨日铁矿石期货主力合约2505高开震荡运行。现货端，铁矿石库存较为充裕，维持温和去库。昨日进口铁矿石价格维持小幅上涨，远期市场整体活跃度尚可，全国主港铁矿成交量有所下跌。11月份铁矿石进口量达10186.2万吨。同环比略有回落。
逻辑和观点：宏观释放利好信号，需重点关注本周重点会议与明年两会；供应端，本期铁矿石发运大降，到港量环比上涨；需求端，钢材表需尚可，钢厂以刚需补库为主。整体来看，铁水产量见顶回落，铁矿短期需求存在支撑，后期钢厂仍有冬储补库预期，冬季铁矿价格仍具有一定的支撑，同时高库存对矿价有较强压制，因此铁矿价格维持震荡偏强格局，关注低价补库机会。
策略：
单边：偏强震荡
跨品种：无
跨期：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：铁矿发运、钢厂利润、去库速度、废钢供应等。
双焦：宏观边际改善，焦炭领涨黑色
逻辑和观点：
焦炭方面，9日闭幕的政治局会议给市场带来重磅消息，本次会议表述非常积极，尤其是货币政策、财政政策、逆周期调节三个方面。受此会议影响，昨日焦炭期货价格领涨黑色，涨幅达3.1%。现货端，港口现货湿熄准一级焦成交价格1650元/吨，较前日上涨50元/吨；日照、董家口两港合计库存114吨，较前日增加0.5万吨，焦炭第四轮提降已全面落地。整体来看，高炉检修增多，铁水产量下降，因此焦炭消费强度有所减弱。入炉煤价格松动，焦炭维持微利，焦炭产销基本维持平稳，库存小幅下降，短期焦炭价格维持震荡，后期关注入炉煤价格变动情况是否带动焦炭价格进一步下跌。
焦煤方面，受宏观政策影响，昨日焦煤主力合约跟随焦炭出现小幅反弹。现货方面，主产地煤矿基本维持前期生产节奏，产地供应延续偏宽松格局。昨日蒙煤通关781车，较前日小幅增加，蒙5长协原煤价格降至980-1000元/吨。整体来看，焦煤供给持续增加，需求相对平稳，库存维持增长，煤价表现疲软。随着动力煤进入传统消费旺季，对焦煤的价格存在支撑，关注后续下游对原料的冬季补库力度。
策略：
焦煤方面：震荡
焦炭方面：震荡
跨品种：无
跨期：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：铁水产量、焦化利润、钢厂利润、成材需求、煤焦供需等。
动力煤：市场情绪悲观，价格稳中有跌
逻辑和观点：
期现货方面：产地方面，产地煤矿延续下跌，下游采购力度持续收缩，坑口市场煤出货一般，煤矿积极维持长协和刚需发运以缓解累库压力。港口方面，港口库存持续累积，维持高位，贸易商悲观心态蔓延，港口报价继续下跌。进口煤方面，进口煤市场观望情绪较浓，近期沿海电厂库存较为充足，成交依旧有限。
需求与逻辑：短期煤炭价格供需依然维持宽松格局，煤价下行压力仍存。中长期看，需关注在安全要求下，供应受到扰动的程度，同时关注非电煤的补库。因期货流动性严重不足，建议观望。
关注及风险点：煤矿安监动态、港口累库变化、电煤及化工煤日耗、其他突发事故等
玻璃纯碱：宏观影响市场情绪，玻碱高开偏弱震荡
逻辑和观点：
玻璃方面：昨日期货盘面高开偏弱震荡运行。现货方面，浮法玻璃现货价格1357元/吨，环比下跌2元/吨。华北市场成交尚可，华东市场大稳小动，华中市场成交持稳，华南区域成交偏弱。
供需与逻辑：目前市场已经通过压缩利润使得玻璃产量降至同期低位，随着玻璃产线利润再次压缩有望冷修产线再次增加，短期需考虑交割博弈的影响，中长期玻璃需求取决于地产供需存在改善预期，地产销售持续改善后，远月合约寻找低位建多的机会。
纯碱方面：昨日期货盘面高开偏弱震荡运行。现货方面，纯碱现货价格企稳，情绪平淡。
供需与逻辑：纯碱产量逐渐持续增加，供给压力不减，需求端来看浮法玻璃日熔量持平，光伏玻璃日熔量则持续下降，后期检修预期大幅增加，对于纯碱需求产生不利影响，这也会压制盘面价格的信心。预计纯碱重心价格将会延续偏弱下行，同时也要注意价格降至低位后的反弹风险。
策略：
玻璃方面：震荡
纯碱方面：震荡偏弱
跨品种：无
跨期：无
关注及风险点：宏观及房地产政策、浮法玻璃下游需求、纯碱产线检修和库存变化。
双硅：宏观情绪支撑，双硅震荡运行
逻辑和观点：
硅锰方面：昨日硅锰期货价格震荡运行，短期受宏观情绪影响，波动有所加大。现货市场报价坚挺，下游按需采购为主。目前硅锰供应稳中有增，叠加库存仍处于近年高位，一定程度上压制着价格上行。需求方面，随着钢厂高炉检修增多，铁水产量回落，硅锰消费有转弱可能，但考虑到冬储补库，硅锰消费走向还有待观察。整体来看，硅锰基本面表现较弱，成本端对硅锰价格的支撑仍在，当下硅锰价格缺乏方向驱动，预计短期内价格将跟随黑色板块震荡运行，关注宏观情绪的变化。
硅铁方面：昨日硅铁期货价格高开低走，震荡运行。现货方面，市场观望情绪浓厚，下游按需采购，价格暂稳运行。目前硅铁产量虽高位回落，但整体供应充足。需求方面，随着铁水产量的回落，硅铁需求也有所下滑，但在行业处于亏损状态下，厂家低价出货意愿较低，整体来看，硅铁供需均有所下滑，短期预计硅铁价格将跟随黑色板块维持震荡运行，后期关注冬储补库情况。
策略：
硅锰方面：震荡
硅铁方面：震荡
跨品种：无
跨期：无
关注及风险点：锰矿发运、库存及硅锰产量提升情况，钢厂采购意愿、冬储补库。
农产品
油脂：外部市场影响，油脂持续震荡
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘棕榈油2501合约9998元/吨，环比下跌202元，跌幅1.98%；昨日收盘豆油2501合约7986元/吨，环比上涨30元，涨幅0.38%；昨日收盘菜油2501合约8792元/吨，环比下跌12元，跌幅0.14%。现货方面，广东地区棕榈油现货价10280元/吨，环比上涨60元，涨幅0.59%，现货基差P01+282，环比上涨262元；天津地区一级豆油现货价格8100元/吨，环比上涨50元/吨，涨幅0.62%，现货基差Y01+228，环比上涨12元；江苏地区四级菜油现货价格8910元/吨，环比下跌10元，跌幅0.11%，现货基差OI01+78，环比上涨1元。
近期市场资讯汇总：12月10日讯，上周进口压榨菜油工厂开机率明显下滑，菜油产量降至4.18万吨，较前一周减少2.12万吨，但下游需求仍少，采购意愿不强，菜油库存继续小幅回升。监测数据显示，截止到2024年第49周末，国内进口压榨菜油库存量为49.9万吨，较上周的49.5万吨增加0.4万吨，环比增加0.75%；合同量为23.9万吨，较上周的25.0万吨减少1.1万吨，环比下降4.37%。阿根廷豆油(12月船期)C&F价格1136美元/吨，与上个交易日相比上调12美元/吨；阿根廷豆油(2月船期)C&F价格1109美元/吨，与上个交易日相比上调22美元/吨。进口菜籽油C&F报价：加拿大菜油(12月船期)1050美元/吨，与上个交易日相比持平；加拿大菜油(2月船期)1020美元/吨，与上个交易日相比持平。
昨日三大油脂价格持续震荡，MPOB报告显示马棕去库不及预期，国内棕榈油受挫震荡下跌，跌破万元大关。棕榈油方面，整体看，原油虽然在回调，近期对棕榈油价格扰动较小，印尼B40计划、天气扰动、产地减产是价格坚挺的主要因素，叠加资金在棕榈油的热情不减，棕榈油预计依旧维持回调做多的策略。
■ 策略
谨慎看多
■ 风险
无
油料：花生现货市场需求不明显，价格维持震荡
大豆观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘豆一2501合约3858元/吨，较前日上涨2元/吨，涨幅0.05%。现货方面，黑龙江巴彦地区食用豆现货基差A01+2，较前日下降2，黑龙江宝清地区食用豆现货基差A01-58，较前日下降2；黑龙江富锦地区食用豆现货基差A01-38，较前日下降2；黑龙江尚志地区食用豆现货基差A01+2，较前日下降2。
市场资讯汇总：农业农村部发布12月中国农产品供需形势分析：本月对2024/25年度大豆产量小幅上调，需求数据不做调整。国产大豆处于集中上市期，主产区大豆货源充足，高蛋白大豆质优价廉，销售进度较往年加快；东北高油低蛋白大豆进入压榨领域数量较常年增加，购销较为活跃，现货市场价格整体保持稳定。周一，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收跌，因美国农业部（USDA）即将发布的月度供需报告将显示南美供应量庞大，而且预计未来一周巴西将迎来有利天气。CBOT 1月大豆期货合约收跌3-3/4美分，结算价报每蒲式耳9.90美元。
昨日豆一盘面震荡运行，现货方面，国产大豆价格持稳为主，高蛋白毛粮收购价格表现坚挺，贸易商收购积极性高，主因高蛋白豆源销售顺畅，低蛋白货源走货相对一般。随着东北部分产区天气转好，部分贸易商表示收豆难局面有所缓解，目前主要还是因豆价偏低基层农户销售意愿不强，南方市场收购销售价格偏稳运行，下游按需补库，购销氛围平平。随着年关临近，重点关注下游豆制品、蛋白厂等需求变化情况，短期在国产大豆偏宽松的格局影响下，豆价上行驱动力不足，预计后续豆价企稳为主。
■ 策略
中性
■ 风险
无
花生观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘花生2501合约7844元/吨，较前日上涨30元/吨，涨幅0.38%。现货方面，河北衡水地区现货基差PK01+856，较前日上升70；河南南阳地区现货基差PK01+156，较前日下降30；山东临沂地区现货基差PK+556，较前日下降30。
市场资讯汇总：河南白沙通货米报价4.25-4.35元/斤，大花生通货米报价4.10-4.20元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价3.90-4.15元/斤；兴城花育23通货米报价4.00-4.08元/斤，吉林产区308通货米收购价3.95-4.15元/斤，上货量有限。
昨日国内花生价格震荡运行。现货方面，国内花生价格稳中偏弱。截止至2024年12月5日，全国通货米均价为8130元/吨，较上周价格小幅下跌。油厂开机率小幅上调，部分工厂到货量稳定，品质不一，少量高质高价。油厂继续保持稳健的收购政策，交易价格小幅下调，内贸市场销量持续清淡，库存消耗进度偏慢，节日备货的利好预期逐步消化。预计后续花生价格弱势震荡运行。
■ 策略
中性
■ 风险
需求走弱
饲料：南美丰产压力明显，豆粕低位震荡
粕类观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘豆粕2505合约2673元/吨，较前日下跌8元/吨，跌幅0.30%；菜粕2505合约2276元/吨，较前日上涨13元/吨，涨幅0.57%。现货方面，天津地区豆粕现货价格2930元/吨，较前日持平，现货基差M05+257，较前日上涨8；江苏地区豆粕现货2880元/吨，较前日上涨10元/吨，现货基差M05+207，较前日上涨18；广东地区豆粕现货价格2940元/吨，较前日上涨70元/吨，现货基差M05+267，较前日上涨78。福建地区菜粕现货价格2140元/吨，较前日上涨20元/吨，现货基差RM05-136，较前日上涨7。
近期市场资讯，美国农业部出口检验报告显示，截至2024年12月5日的一周，美国大豆出口检验量162万吨，较一周前减少23%，较去年同期增长62%。迄今为止，2024/25年度美国大豆出口检验总量2344万吨，同比增长18.6%，达到全年出口目标的47.2%，上周是43.9%。
昨日豆粕期价窄幅震荡，从整体上来看，南美本季大豆播种已经基本完成，由于巴西地区降雨的持续，多家机构均对新季巴西大豆给出了接近1.7亿吨的产量预估，强烈的丰产预估给到了美豆价格较大的压力，带动国内豆粕价格同步偏弱运行，考虑到刚刚经历过北美大豆的丰产季，预计未来整体大豆供应格局将较为宽松。国内方面，巴西的丰产预期使得近期的升贴水连续下跌，拉低国内进口成本，较为悲观的市场情绪带动空头入场，带动国内豆粕价格偏弱运行。因此未来仍需对巴西产量和相关政策持续关注，预计豆粕价格仍将震荡运行。
■ 策略
中性
■ 风险
无
玉米观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘玉米2501合约2113元/吨，较前日上涨26元/吨，涨幅1.25%；玉米淀粉2501合约2501元/吨，较前日上涨20元/吨，涨幅0.81%。现货方面，辽宁地区玉米现货价格2010元/吨，较前日持平，现货基差为C01-103，较前日下跌26；吉林地区玉米淀粉现货价格2680元/吨，较前日持平，现货基差CS01+179，较前日下跌20。
近期市场资讯，美国农业部出口检验周报显示，截至2024年12月5日的一周，美国玉米出口检验量104.97万吨，周环比增长11%，同比增长45%。当周美国没有对中国装运玉米，上周对中国装运0.3万吨玉米。2024/25年度迄今美国玉米出口检验量1213.29万吨，同比增长32.0%。
昨日玉米期价窄幅震荡，现阶段，国内方面，供应端，东北地区市场价格持续下跌，基层农户以及贸易商悲观情绪蔓延，基层粮源上量增加，南北港口玉米库存已经达到历史同期高位。需求端，原料价格震荡下跌，导致深加工企业观望情绪浓厚，叠加利润可观，行业维持高开机率。饲料养殖企业按需补库为主，谨慎观望。政策方面，东北地区继续增加收储规模，可能对价格有一定支撑，但玉米质量问题是影响入库的关键，市场反应平平。近期重点关注新粮售粮节奏变化，以及各地国储收购状态等。预计12月份玉米市场价格将维持震荡偏弱运行。
■ 策略
中性
■ 风险
无
养殖：出栏积极性下降，生猪期价维持震荡
生猪观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘生猪 2501合约14655元/吨，较前交易日上涨45元/吨，涨幅0.31%。现货方面，河南地区外三元生猪价格15.51元/公斤，较前交易日上涨0.04元/公斤，现货基差 LH01+855，较前交易日下跌5；江苏地区外三元生猪价格 15.99元/公斤，较前交易日上涨0.05元/公斤，现货基差LH01+1335，较前交易日上涨5；四川地区外三元生猪价格16.59元/公斤，较前交易日上涨1.1元/公斤，现货基差LH01+1935，较前交易日上涨1055。
据农业农村部监测，12月9日“农产品批发价格200指数”为121.19，比上周五上升0.11个点，“菜篮子”产品批发价格指数为122.32，比上周五上升0.08个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为23.23元/公斤，比上周五上升0.4%；牛肉60.54元/公斤，比上周五下降0.2%；羊肉58.84元/公斤，比上周五下降0.5%；鸡蛋10.18元/公斤，比上周五上升0.9%；白条鸡17.86元/公斤，比上周五上升2.9%。
昨日生猪期价震荡运行，综合来看，从能繁的数据可以推测出生猪的供应增长趋势可能会保持到25年二季度。但目前的消费情况不确定性较大，节日能够提供的消费增量属于对节后消费的透支并不能产生长期的支撑。另外，目前生猪的养殖利润仍处于高位，头均300到400的养殖利润在目前的养殖规模下仍有继续下降的空间，具体的下降幅度要参考饲料成本，近期饲料成本快速下滑对于生猪价格利空。从盘面可以看出市场对未来的猪价估值较低，如果猪价年后有较大的跌幅，受当前冻品库存较低的影响，可能会有一波冻品入库的需求，支撑猪价有所反弹，但整体猪价预计仍将维持震荡运行。
■ 策略
中性
■ 风险
无
鸡蛋观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘鸡蛋 2501合约3686元/500 千克，较前交易日下跌27元，跌幅0.73%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.30元/斤，较前交易日下跌0.1元/斤，现货基差 JD01+614，较前交易日下跌73；山东地区鸡蛋现货价格4.61元/斤，较前交易日下跌0.01元/斤，现货基差 JD01+924，较前交易日上涨17；河北地区鸡蛋现货价格4.41元/斤，较前交易日下跌0.03元/斤，现货基差 JD01+724，较前交易日下跌3。
近期市场资讯，12月10日，全国生产环节库存为1.35天，较前交易日持平，流通环节库存为1.76天，较前交易日下跌0.01天。
昨日鸡蛋期价震荡运行。12月鸡蛋消费逐渐由淡季消费向着旺季消费转变，不断增加的市场需求支撑蛋价上行，市场对后市信心增加，预计本月现货价格震荡偏强运行，考虑到当前养殖成本不断降低，养殖利润丰厚，现货价格仍有回调的可能。短期来看，因鸡蛋期货主力2501合约交割后已临近春节，交割意义不大，盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。
■ 策略
中性
■ 风险
无
软商品：郑糖期价表现坚挺，关注糖浆进口政策
棉花观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘棉花2505合约13780元/吨，较前一日上涨20元/吨，涨幅0.15%。现货方面，据棉花信息网，新疆3128B棉新疆到厂价14875元/吨，较前一日下跌62元/吨，现货基差CF05+1095，较前一日下跌82元/吨。全国均价15104元/吨，较前一日下跌93元/吨，现货基差CF05+1324，较前一日下跌113元/吨。
近期市场资讯，根据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB统计，巴西棉播种进程开启，截至12月8日巴西2024/25年度棉花种植完成7.7%，环比大增5.6个百分点。据外媒消息，近期孟加拉下游企业持续采购进口棉以满足生产所需，其中以在途以及即期装运资源为主。虽然当地成衣订单有所改善，但在能源供应以及棉花原料不足的情况之下，下游开机水平并未达到百分之百。具体从原料采购情况来看，1/2月船期贝宁棉成交价格在85-87美分/磅；12/2月船期本年度巴西棉M级（37mm）成交价在82-84美分/磅。
昨日郑棉期价窄幅震荡。国际方面，上周由于美元走强以及美棉周度出口数据欠佳，美棉期价走势整体承压。由于巴西的高产预期使得全球棉花产量仍维持高位，而全球疲软的需求并未明显改变，24/25年度全球棉花供需预期仍偏宽松，在缺乏方向性因素的情况下，国际棉价上行空间或将受到压制，关注美联储12月议息会议结果。国内方面，供应端，24/25年度国内新棉增产幅度超预期，当前加工量同比显著增加。国内收购成本逐渐固化，短期套保资金或持续压制盘面。需求端，伴随着旺季结束，下游需求呈现回落态势，纺织企业开工逐渐下滑，对原料逢低刚需采购为主。整体来看，当前国内仍处于供强需弱格局，棉价缺乏明显上行驱动，短期郑棉或将维持区间震荡走势。由于当前原料库存水平普遍不高，而春节放假时间较早，关注下游提前补货对于订单的提振。
■ 策略
中性
■ 风险
宏观及政策风险
纸浆观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘纸浆2501合约5826元/吨，较前一日下跌40元/吨，跌幅0.68%。现货方面，据卓创，山东地区“银星”针叶浆现货价格6250元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+424，较前一日上涨40。山东地区“月亮”针叶浆6200元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+374，较前一日上涨40。山东地区“马牌”针叶浆6200元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+374，较前一日上涨40。山东地区“北木”针叶浆现货价格6400元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+574，较前一日上涨40。
近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格涨跌互现。上海期货交易所纸浆期货主力合约价格偏强运行，东北、河南、河北、山东、江浙沪地区进口针叶浆现货市场部分牌号市场价格上涨20-50元/吨；进口阔叶浆现货市场高价成交受限，江浙沪地区部分牌号现货市场价格高端价格松动20元/吨；进口本色浆现货市场可流通货源紧缺，广东地区现货市场价格上涨100元/吨，进口化机浆现货市场供需两弱，现货市场价格区间稳定。昨日非木浆市场维持平稳走势。西南漂白竹浆板较上一工作日稳定，浆企稳定生产，下游按需采浆，市场交投氛围温和；广西漂白甘蔗湿浆价格较上一工作日稳定，下游保持刚需采浆，市场需求跟进有限，浆企随行出货，出货状况一般。
纸浆期价昨日震荡收跌。供应方面，今年海外新增阔叶浆产能较多，而针叶浆并无新增产能投产，供应压力相对较小，且受海外供应扰动影响，美金报价依旧坚挺，浆种价差因此拉大。国内下半年也有较多纸浆产能投产，整体供应压力较大。10月国内纸浆进口量持稳，今年总体进口压力不大，不过随着外需的走弱，进口端压力存在加大的可能性。需求方面，欧洲纸浆消费仍呈弱势，10月欧洲港口库存环比小幅下降，同比仍大幅增加。国内金九银十旺季基本落空，下游纸厂提价并不顺畅，纸价整体呈现下滑态势，纸厂盈利状况依旧处于低迷状态，出货不顺导致原料采购量减少，近期开工率也整体回落。不过下游存在减产减供现象，近期纸厂涨价函也频发，对浆价起到支撑作用。综合来看，当前多空因素交织，短期预计仍以区间震荡思路对待。如果后续海外库存进一步提高，而国内需求持续偏弱，后续价格中枢或有进一步下调的可能。
■ 策略
中性
■ 风险
外盘报价超预期变动、汇率风险
白糖观点
■ 市场分析
期货方面，截至前一日收盘，白糖2505合约收盘价5977元/吨，环比下跌19元/吨，跌幅0.32%。现货方面，据钢联数据，广西南宁地区白糖现货成交价6160元/吨，较前一日持平，现货基差SR05+183，较前一日上涨19。云南昆明地区白糖现货成交价6120元/吨，较前一日持平，现货基差SR05+143，较前一日上涨19。
近期市场资讯，12月10日，我国以进口巴西原糖为原料生产的白糖其销售利润约为1132元/吨（关税配额内，15%关税）或-436元/吨（关税配额外，50%关税）；我国以进口泰国原糖为原料生产的白糖其销售利润约667元/吨（关税配额内，15%关税）或-1042元/吨（关税配额外，50%关税）。广西新增2家糖厂开榨。截至目前不完全统计，24/25榨季广西开榨糖厂总数已达71家，同比增加8家;设计日榨产能56.65万吨，同比增加5.9万吨。目前广西仅4家糖厂未开榨，预计将在12月15-16日开完毕。
昨日白糖期价震荡收跌。国际方面，咨询公司StoneX近日预计2024/25榨季食糖过剩量为214万吨。StoneX对于印度产量预估上调，出口的可能性更大，预计出口量将达100万吨。当前交易重心已从巴西转移至北半球，关注后续北半球开榨进度。12月之前北半球实质供应有限，若巴西后期出口快速回落，一季度之前食糖贸易流存在阶段性偏紧的可能性，预计对原糖价格形成支撑。不过巴西减产后的产量大概率仍处在历史第二高位，北半球多数国家存增产预期，外盘23美分/磅以上驱动不足。国内方面，随着产销进度的加快，郑糖近日回调整理。尽管糖浆及预拌粉的管控消息还在持续发酵，但一直未得到官方证实。国内增产预期稳定，当前广西已有接近9成的糖厂开榨，现货偏紧局面逐渐得到缓解，12月中旬之后将进入压榨高峰期，新糖供应量将大量增加，国内转宽松预期较为明确。当前原糖缺乏明显驱动，预计短期仍以区间震荡对待。而国内增产周期下，郑糖上涨空间预计受到压制，但仍需关注后续糖浆进口政策能否落地以及管控力度如何。
■ 策略
中性
■ 风险
宏观、天气及政策影响
果蔬品：苹果库内交易清淡，红枣需求或有提升
苹果观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘苹果2501合约7866元/吨，较前一日上涨38元/吨，涨幅0.49%。现货方面，据钢联数据，山东栖霞地区80# 商品果现货价格3.75元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-370，较前一日下降40；陕西洛川地区70# 苹果现货价格3.75元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-370，较前一日下降40。
近期市场资讯，山东产区库内交易不快，元旦及春节礼盒备货零星开始，但市场反馈较慢。目前山东烟台栖霞观里镇奶油富士统货2.0元/斤附近，80#一二级片红果农一般货源3.1-3.2元/斤，果农货源70#小果1.5-1.7元/斤。陕西产区冷库交易缓慢，客商数量不多，成交价格暂时稳定。陕西洛川产区库内成交整体不快客商调货有限。目前库内果农统货70#起步主流价格3.3-3.5元/斤，70#高次1.8-2.2元/斤，以质论价。陕西渭南白水产区出库不快，目前客商少量包装自存货源发货，果农货调货有限，部分客商寻下捡及高次，目前果农货75#以上统货主流出库价格3-3.3元/斤，以质论价。广东批发市场到货量较前日增加，市场走货不快，日内槎龙批发市场到车34车左右，市场洛川80#新季晚富士筐装价格3.0-4.5元/斤，75#起步信装价格2.7-3.7元/斤，实际成交以质论价:近期市场成交一般，两极货源走货为主，二三级批发商维持按需拿货，中转库货源仍有积压。
昨日苹果期价收涨，目前库内交易维持清淡，高价区成交情况一般，客商按需拿货，关注双旦备货情况及替代果品销售情况。上周山东产区晚富士出库工作表现缓慢，库内交易不多，客商少量包装自存货源按需发货，调果农货数量有限。近期外贸备货放缓，目前仍以三级货源、一般通货及奶油富士出库为主，高价区货源基本不动。上周陕西产区出库整体不快，客商调货积极性仍显一般，出货集中在低价地区，挑选具有性价比的果农货源为主。库内寻货客商数量不多，少量客商包装自存货源发市场，个别库内包装略见多，但冷库交易量有限，以质论价为主。甘肃产区花牛出货有所放缓，晚富士庆阳产区性价比较高，客商调货相对积极，多以发市场为主，库内包装较多。山西产区客商数量较少，整体出货零星。辽宁产区走货尚可，瓦房店等地多以果农通货出库为主。广东三大市场早间到车辆较前周小幅增加，性价比合适的低价货源少量走货，高价货源走货缓慢。市场成交一般，中转库货源积压较多，两极货源走货为主，二三级批发商维持按需拿货。上周苹果库内交易维持清淡，销区市场走货偏慢，批发商按需拿货，柑橘类水果上市后冲击苹果销售，苹果价格预期在大量备货之前维持稳定为主。后期重点关注销区柑橘类交易对苹果的影响，销区走货速度及库存变化，以及后期双节备货的需求情况。
■ 策略
宽幅震荡
■ 风险
产区天气情况、货源质量问题
红枣观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘红枣2505合约9535元/吨，较前一日下跌15元/吨，跌幅0.16%。现货方面，据钢联数据，河北一级灰枣现货价格9元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ05-540，较前一日上升20。
近期市场资讯，产区灰枣收购尾声，阿克苏、阿拉尔、和田地区出现降雪天气。阿克苏地区红枣主流成交价格参考4.00-5.20元/公斤，部分一般货成交价格略低；阿拉尔地区灰枣采购货源质量参差不齐，主流成交价格参考4.50-5.50元/公斤；喀什地区灰枣下树接近尾声，一般货成交价格在5.00-5.50元/公斤，质量不错的货价格在5.50-6.50元/公斤，麦盖提地区主流成交价格在5.00-6.00元/公斤，目前余货有限，好货价格坚挺，一般货客商采购意愿较低。河北崔尔庄红枣市场新货上市增多，受品质影响价格两极分化，主流价格趋稳运行，下游按需拿货市场整体走货氛围减弱。广东如意坊市场到货8车，近期市场到货较多，客商挑选合适货源按需拿货，参考到货特级11.50元/公斤，一级10.00元/公斤，二级8.50元/公斤。
红枣期价昨日收跌，目前产区采购接近尾声，进度在九成左右，随着全国降温，下游需求或有提升，目前成品价格差异较大，预计现货维持弱稳运行。2024年红枣下树已接近尾声，产区收购进展已有9成，市场对红枣丰产的预期较为一致，但枣果质量一般。前期受收购价格博弈叠加宏观利好政策频发的影响，红枣期货及现货价格在下树期开始后大幅上涨。在基本面没有明显争议的情况下，期货价格近一月跟随宏观预期震荡回调，当前宏观预期影响较弱，市场的焦点回归基本面。距离2025年春节假期仅剩不到2个月，旺季季节性消费时间会缩短，因此红枣基本面改善预计有限，无明显上涨支撑，后市反弹力度预估有限，预计短期仍会宽幅震荡。
■ 策略
宽幅震荡
■ 风险
产区天气扰动、市场到货及货源消化情况
量化期权
金融期货市场流动性：股指期货资金流入，国债期货资金流入
股指期货流动性情况：
2024年12月10日，沪深300期货(IF)成交2349.51亿元，较上一交易日增加54.23%；持仓金额3552.52亿元，较上一交易日增加13.4%；成交持仓比为0.66。中证500期货(IC)成交1709.96亿元，较上一交易日增加42.51%；持仓金额3015.52亿元，较上一交易日增加9.19%；成交持仓比为0.57。上证50(IH)成交783.15亿元，较上一交易日增加63.33%；持仓金额1026.64亿元，较上一交易日增加17.08%；成交持仓比为0.76。
国债期货流动性情况：
2024年12月10日，2年期债(TS)成交849.57亿元，较上一交易日增加27.07%；持仓金额1323.49亿元，较上一交易日增加2.68%；成交持仓比为0.64。5年期债(TF)成交806.27亿元，较上一交易日增加59.4%；持仓金额1428.23亿元，较上一交易日增加4.54%；成交持仓比为0.56。10年期债(T)成交1036.39亿元，较上一交易日增加70.09%；持仓金额2297.83亿元，较上一交易日增加2.08%；成交持仓比为0.45。
商品期货市场流动性：黄金增仓首位，棕榈油减仓首位
品种流动性情况：
2024年12月10日，棕榈油减仓77.51亿元，环比减少9.05%，位于当日全品种减仓排名首位。黄金增仓78.27亿元，环比增加3.41%，位于当日全品种增仓排名首位；黄金5日、10日滚动增仓最多；棕榈油、玻璃5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，黄金、棕榈油、白银分别成交2208.06亿元、1935.56亿元和1548.96亿元（环比：-10.98%、26.07%、-20.81%)，位于当日成交金额排名前三名。
板块流动性情况：
本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2024年12月10日，贵金属板块位于增仓首位；油脂油料板块位于减仓首位。成交量上油脂油料、贵金属、化工分别成交3892.37亿元、3757.02亿元和3663.22亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。
更多内容，请阅读全文， 请通过华泰天玑系统查阅：https://ent.htfc.com。
