戳蓝字“华泰期货研究院”关注最新资讯
注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准
宏观&大类资产
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：欧美12月制造业PMI初值低于预期
策略摘要
商品期货：贵金属、黑色板块逢低做多，其他整体中性；
股指期货：买入套保。
核心观点
■ 市场分析
重磅会议定调明年基调。进入12月，2024年即将收官。从历史表现来看，基于重要会议定调明年经济的乐观预期，以及跨年的季节性资金投放和消费行为，A股季节性上均表现不俗，可以继续关注今年的“跨年行情”。9月底以来，在国内财政和货币双管齐下的背景下，“政策底”的信号相对明朗。12月9日中共中央政治局会议释放出更加积极的政策信号，强调实施“超常规逆周期调节”和“适度宽松”的货币政策，进一步加码宏观政策以提振经济。“稳住楼市股市”的明确部署，更是直接针对资本市场释放利好，增强了跨年行情的预期。12月12日，中央经济工作会议明确提出提高财政赤字率、增加超长期特别国债和地方政府专项债券发行等具体举措，明年政府信贷周期扩张的大基调得到确认。国家统计局发布的数据显示，11月份国民经济延续回升态势，但需求不足和企业生产经营困难仍存，为后续政策发力提供空间。
关注美联储12月利率决议。美国11月非农数据不温不火，失业率抬升同时新增非农增加。截至12月13日，衍生品显示美联储12月降息25bp的概率为96.3%。美国11月未季调CPI同比升2.7%，前值升2.6%，符合市场预期。目前来看，美联储降息交易并未有明确方向，一方面经济数据不温不火，并不能给到更多降息支撑；另一方面，特朗普的加征关税和对内减税政策还带来了远端的通胀风险，美联储降息交易难以非常顺畅推进。12月12日欧洲央行下调三大关键利率25基点，欧洲目前偏弱基本面，以及相对美国更顺畅的降息周期背景下，美元指数趋势仍偏强看待。12月16日标普全球发布数据，欧元区12月制造业PMI初值45.2，预期45.3；欧元区12月服务业PMI初值51.4，预期49.5。美国12月制造业PMI初值48.3，预期49.8；美国12月服务业PMI初值58.5，预期55.7。显示出欧美服务业PMI强劲但制造业PMI持续疲软，体现了全球经济复苏步伐不一。同时，美国综合PMI创33个月新高，但制造业与服务业的分化加剧，引发市场对全球经济前景的进一步关注。
商品分板块来看。黑色板块对政策情绪最敏感，短期有望受到支撑；有色也存在供应偏紧的支撑，工业品板块后续的核心在于国内实物工作量情况。12月5日，欧佩克决定将增产计划推迟一个季度，但实际产量增幅取决于执行情况，中期偏宽松基本面未能扭转。农产品中油脂板块表现最强，油脂转生物柴油导致供给紧张，叠加拉尼娜影响；目前黄金的确定性较强，近期中国央行重启购金带来一定利好，但美联储降息计价/美债利率下行的趋势并不顺畅，地缘冲突呈短期放缓的可能，关注重新启动的可能。
■ 风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）
航运：巴以谈判持续进行，近月合约关注马士基1月份开舱价格
策略摘要
主力合约震荡
线上报价方面，2M联盟，马士基上海-鹿特丹WEEK52周报价2706/4931；MSC12月份下半月船期报价3020/5040，1月第一周报价为2900/4840。OA联盟，COSCO 12月下半月船期报价3825/6825；CMA 12月下半月报价2955/5485，1月份上半月船期报价3277/6129；EMC 12月下半月船期报价3635/5520，1月份船期报价3980/6060；OOCL 12月下半月船期报价2900/4800。THE联盟，ONE 12月下半月船期报价3335/5804，1月份船期报价3758/6476；HMM12月下半月船期报价2618/4806；赫伯罗特12月下半月船期报价3000/5000，1月份船期报价降至3300/5500。马士基1月份FAK价格发出为3900/6000。
1月份周均运力相对较多。上海-欧基港WEEK51/52周运力分别为19.6/30.53万TEU，1月份WEEK1/2/3/4周运力分别为28.94/25/26.4/24.9万TEU（已经排除停航以及TBN情况），1月份目前周均运力26.3万TEU，环比2024年同期增幅相对较多，关注后期船司是否会主动调节运力。
12合约关注12月份涨价函落地成色。12月下半月报价逐步下修，12月下半月价格大致在4500-5000美金/FEU附近，最终交割结算价格日渐清晰。第一期交割结算价格计价指数为3456.71，目前预计12月23日SCFIS小幅下跌，12月30日SCFIS跌幅有所扩大。我们初步预估交割结算价格指数介于3400-3430点之间。
此轮运价高点或已经出现。马士基1月份FAK价格为3900/6000，与12月份FAK价格持平，在船司主动空班维持运力的情况下（12月份），12月份报价由最初的6000美元/FEU逐步回调至目前12月第三周的4900美元/FEU（以马士基为例）。1月份运力环比12月份大致增加8%左右，同比去年同期增加14%左右，1月份供给端压力相对较大，后续需关注12月下半月以及1月份货量情况。参考2024年春节期间马士基线上报价情况，我们预计2025年1月28日-2月13日现货报价变动较小，2月10日以及2月17日SCFIS大致由春节前最后一周报价决定，2月合约交割结算价格的博弈点聚焦1月下半月报价最终成色。
远期合约面临运价见顶回落以及巴以和谈持续推进的双重利空压制，整体情绪端偏空，但会跟随近月主力合约波动，操作难度相对较大。此轮运价高点或已经出现，历史年份，运价1月份-3月份延续震荡下行趋势；巴以和谈持续推进，远期目前存有苏伊士运河恢复通行预期。远月合约面临运价节奏以及地缘端的双重压制，预计一直会维持到3月份。
总的来看，1月份涨价函目前已经公布（或是最后一个向上驱动），考虑到1月份运力供给的大幅增加以及历年1-3月份运价的走势，我们认为此轮运价高点或已出现，投资者需转变投资思维，后期现货价格预计转为震荡向下，交易的大方向也可能会发生逆转（由目前的以做多为主转为做空为主）。2月合约后期聚焦点转为现货价格震荡向下斜率如何，目前初步预估2800点或是02合约的阶段顶部，但了解到近期货量有所回升，且部分船司可能存在缺箱，或对此轮现货价格下跌斜率产生影响。未来首先关注重马士基1月份船期开舱价格最终能落地情况（针对涨价函）。同时随着02合约交割结算价格的日渐清晰，后期多头资金或主要聚集04合约，04合约的多头可关注。
停火谈判继续推动。以色列总理内塔尼亚胡前往开罗参加加沙停火会谈。也门胡塞武装16日再度用弹道导弹袭击以色列。据《耶路撒冷邮报》报道，以色列政府或在几周之内决定对胡塞武装发起“终极打击”。一名巴勒斯坦高级官员称，加沙地带停火谈判进入“最后阶段”。这名参与谈判的巴勒斯坦官员表示，加沙地带停火谈判正处于“决定性的最后阶段”。以色列国防部长卡茨16日表示，以色列与巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）正“前所未有地”接近达成停火协议，但他没有未透露太多细节。
核心观点
■ 市场分析
截至2024年12月16日，集运期货所有合约持仓86392 手，较前一日减少1467手，单日成交56003 手，较前一日减少35393手。EC2502合约日度下跌1.86%，EC2504合约日度下跌1.44%，EC2506合约日度下跌3.24%，EC2508合约日度下跌5.36%，EC2412合约日度上涨0.24%（注：均以前一日收盘价进行核算）。12月13日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌2.21%至2963 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）上涨21.58%至4023 $/FEU。12月16日公布的SCFIS收于3456.71 点，周度环比上涨13.97%。
2023年以及2024年将迎来集装箱船舶的交付大年， 1-11月份，集装箱船舶交付442艘，合计交付运力269万TEU。2024年12月份交付集装箱船舶15艘，合计交付14.04万TEU；12000-16999TEU船舶交付6艘，合计9.2TEU；17000+TEU船舶交付0艘，合计0TEU。
风险
下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理
上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航
金融期货
股指期货：权重板块托底，IH走势偏强
策略摘要
海外方面，美国11月工业和制造业产出环比增速均低于预期，市场等待联储决议，美股三大指数全线收跌。国资委印发央企市值管理相关文件，提出要增强竞争力，同时增加分红频次和比例，推动常态化股票回购增持机制，产业资金有望持续向好。部分活跃资金离场，导致题材股退潮，高股息板块再度成为市场主线，IH走势偏强。
核心观点
■市场分析
中美金融工作组举行会议。宏观方面，中美金融工作组举行第七次会议，双方就中美经济金融形势与货币政策、金融稳定与监管、国际金融治理、证券与资本市场、反洗钱与反恐怖融资，以及其他双方关心的金融政策议题进行了专业、务实、坦诚和建设性的沟通。海外方面，美国11月工业产出环比降0.1%，预期升0.3%，前值从降0.3%修正为降0.4%；制造业产出环比升0.2%，预期升0.5%，前值从降0.5%修正为降0.7%。11月零售销售环比升0.7%，预期升0.5%，前值从升0.4%修正为升0.5%。
指数延续调整。现货市场，A股三大指数回调，沪指跌0.73%报3361.49点，创业板指跌0.02%。行业方面，板块指数跌多涨少，仅食品饮料行业收红，商贸零售、社会服务、纺织服饰、综合行业跌幅超4%。沪深两市成交金额继续回落至1.51万亿元。国务院国资委印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，提出中央企业要支持控股上市公司围绕提高主业竞争优势、增强科技创新能力、促进产业升级实施并购重组，指导控股上市公司从完善公司治理、规范实施股权激励等方面加大市场化改革力度等，同时提出要增加分红频次和比例，推动常态化股票回购增持机制。美股方面，美股三大指数全线收跌，道指录得九连跌。
期指基差收敛。期货市场，当月合约于本周五交割，期指基差收敛。成交持仓方面，股指期货的成交量、持仓量均下降。
■策略
单边：IH2501、IM2403买入套保
■风险
若国内政策落地不及预期、海外货币政策超预期、地缘风险升级，股指有下行风险
国债期货：收盘全线下跌
策略摘要
12月17日央行以固定利率、数量招标方式开展了3554亿元7天逆回购操作，操作利率为1.5%；货币市场回购利率回升，国债期货收盘全线下跌。
核心观点
■ 市场分析
宏观面：（1）宏观政策：12月17日，金融监管总局下发《关于印发保险业监管数据标准化规范（人身保险公司2024版）的通知》，进一步推动系统监管科技能力建设，发挥标准化监管数据在防范金融风险、提升公司治理水平、促进人身险行业合规发展等方面的有效作用。（2）通胀：11月CPI同比上涨0.2%。
资金面：（3）央行：12月17日央行以固定利率、数量招标方式开展了3554亿元7天逆回购操作，操作利率为1.5%。（4）货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和 1M分别为1.425%、1.787%、1.892% 和1.706%，回购利率近期回升。
市场面：（5）涨跌幅：TS、TF、T和TL涨跌幅分别为-0.03%、0.60%、-0.09%和-0.08%。（6）价差：4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T涨跌幅分别为-0.3元、7.075元和2.031元。（7）TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.028元、0.005元、-0.008和 -0.142元。
■ 策略
单边：货币政策“适度宽松”，国债期货价格上涨，关注2503合约多头。
套利：货币政策“适度宽松”，关注基差走阔。
套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
■ 风险
流动性快速紧缩风险
能源化工
原油：中国放宽入境免签政策将提振航煤消费
投资逻辑
中国已将 54 个符合条件的国家的过境免签时间延长至 10 天，并增加了 21 个过境口岸，包括成都和张家界等著名旅游景点。此前，根据入境口岸的不同，过境免签的时间限制为 72-144 小时。更重要的是，符合条件的外国公民现在可以在中国 24 个不同省份之间旅行，而不再局限于入境边境省市。
官方统计数据显示，2024 年 1 月至 11 月，外国游客同比增长 86%，超过 2900 万人次。其中，近 60% 的入境游客受益于免签政策，同比增长超过 120%。然而，外国客运航班仍比 2019 年减少约 20%。更加灵活的签证政策将推动国际旅游的增长，有助于中国航煤消费增长进一步恢复至疫情前水平。
■ 策略
短期维持观望，中期维持偏空配置
■ 风险
下行风险：沙特彻底放弃限产保价大幅增产，宏观黑天鹅事件
上行风险：中东冲突升级导致供应大规模中断或者主要运输线路受阻
燃料油：高硫燃油市场结构坚挺 盘面表现强于低硫
核心观点
■ 市场分析
上期所燃料油期货主力合约FU2503夜盘收跌0.28%，报3211元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2503夜盘收跌0.61%，报3882元/吨。
昨夜原油大幅下跌后反弹，燃料油随之低开；高硫燃料油市场表现强于低硫，当夜小幅低开后保持在近日价格高位震荡。高硫燃料油市场结构保持坚挺，炼厂意外检修、近期中东高硫燃油出口低于预期；当前FU仓单量持续保持低位，可用于交割的有效资源不足，近月合约明显受到额外推涨；但高硫燃油也面临潜在利空因素，如果矛盾缓和则同样存在转弱的空间。低硫燃料油近期驱动弱于高硫，支撑因素在于四季度出口配额偏紧、国产量大幅下滑；但中期剩余产能充裕、下游船燃需求份额被替代的趋势未改，LU估值未来将面临新的压力。
■ 策略
单边中性，观望为主；等待高硫燃料油市场边际转弱的信号
■ 风险
无
液化石油气：燃烧尚可，深加工亏损缓解
■ 市场分析
现货方面，价格整体持稳为主，下游按需入市，谨慎为主，卖方库存无忧。国际油价小幅回落，仍处于区间运行状态。供应方面，海外供应充足，国内受检修影响小幅下降，整体维持宽松。需求方面，燃烧需求尚可，深加工需求在亏损缓解情况下开工有所提升。
■ 策略
单边中性，短期观望为主；
■ 风险
无
石油沥青：盘面区间震荡，需求端支撑有限
■ 市场分析
昨日山东地区沥青现货价格明显上涨，华北和川渝地区沥青现货价格下跌，其余地区 沥青现货价格基本稳定。就沥青自身基本面而言，北方沥青需求持续下降，南方需求 表现低于预期，需求端对于现货价格支撑不足。同时炼厂排产也存在增长预期，去库 进程或受到制约，短期建议观望为主。
策略
单边中性，观望为主；
■ 风险
无
PX、PTA、PF、PR：PTA跟随成本端震荡运行
策略摘要
PR中性，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年上半年，供应预期相对宽松；现货方面，12月瓶片工厂陆续计划内检修，但瓶片工厂库存依然高位，后续如果库存能够去化，瓶片加工费可能小幅反弹，但现货加工费依然承压，绝对价格预计跟随原料成本为主。
PX、PTA、PF中性。PX方面，近期国内短流程装置随着效益转弱有检修现象，但整体开工仍在高位，汽油弱势下和交割压力下PXN仍受到压制，同时PTA新装置投产预计也对PXN底部形成支撑，价格波动受到原料以及宏观影响为主。PTA方面，聚酯负荷下滑，PTA供需趋累，年底新装置投产增量预期下预计PTA弱势震荡，但PTA低位聚酯工厂买气尚可。短纤方面，后续需求逐步下滑，12月份累库压力将加大，PF加工费预计偏弱盘整。
核心观点
■ 市场分析
瓶片方面，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至上半年，供应预期相对宽松；现货方面，瓶片工厂库存累积至高位，高供应下瓶片加工费承压，昨日瓶片现货加工费388元/吨(-89)，市场价格跟随原料成本为主，但近期华润等装置按计划检修，瓶片负荷有所下滑，如果库存能够去化，瓶片加工费可能小幅反弹。
成本端，上周中国定调货币政策“适度宽松”，提振市场情绪，叙利亚内乱加剧中东冲突, 原油价格反弹上涨后僵持运行，中长期基本面依然均对油价形成打压。汽油方面，美国汽油市场裂解价差整体依然弱势，未有明显起色，当前汽油旺季结束，汽油需求对芳烃支撑作用有限。上游芳烃利润方面，人民币短流程经济性高位回落，影响工厂外采积极性，负荷有所下滑。
PX方面，PXN 197美元/吨(-1）,周末下游补库，长丝产销超预期，PX和PTA价格得以提振。当前PX负荷仍高，现货依然充裕，同时汽油弱势和交割压力下PXN仍受到压制，但PTA新装置投产预计也对PXN底部形成支撑，继续下压空间有限，在目前缺乏明确指引的情况下，PX走势跟随原料，关注调油进展。
TA方面，TA基差 (基于255合约)-153元/吨(-2) ，PTA现货加工费256元/吨（+21）。上周PTA负荷下滑，12月累库幅度有所收敛，但累库态势难改，年底新装置投产增量预期下预计PTA弱势震荡。
需求方面，近期织造负荷继续季节性下滑，12月下织造企业预计将陆续放假，负荷预计也会加速下滑，但原料价格低位下大部分企业预计会坚持到1月上，成品库存累积中。聚酯方面，当前下游原料备货依然低位，以刚需备货为主，长丝库存回落，12月下旬终端预计将再视长丝促销力度备货；聚酯负荷近期小幅调整，前期瓶片检修计划基本已兑现，短期来看聚酯负荷依然能维持90%以上，长丝减产存疑，1月随着织造负荷下降向上传导可能有所下滑。
PF方面，现货基差2502合约+80（0），PF生产利润420元/吨(+7)，近期直纺涤短维持震荡盘整，贸易商优惠缩小，基差走弱，使得贸易商与工厂价差缩小，工厂出货力度加快，库存下滑。但下游纱厂部分减产，后续需求逐步下滑，12月份累库压力将加大，PF加工费预计偏弱盘整。
■ 策略
PR中性，PX、PTA、PF中性。
■ 风险
原油价格大幅波动，宏观政策超预期
EG：显性库存低位，短期EG价格仍有支撑
策略摘要
MEG中性。近期EG负荷达到年内高位，后续福建炼化、镇海炼化仍有重启计划，负荷可能进一步提升；需求端，织造以及加弹负荷逐步走弱，12月随着瓶片检修兑现，聚酯负荷也有所转弱，但长丝负荷还较为坚挺，EG需求仍有一定支撑。综合来看，中期供增需减，但短期新疆煤制发货和港口进口到货延期，沙特检修计划也使进口增量有限，在需求支撑下乙二醇港口尚未开始累库，贸易环节流转货源不多，显性库存低位对市场价格仍有支撑，后续关注新疆EG发货恢复下港口库存回升情况以及中东装置检修动态。
核心观点
■ 市场分析
EG现货基差（基于2505合约）-20元/吨（+10），EG基差继续走强。
生产利润及国内开工，原油制EG生产利润为-905元/吨（+1），煤制EG生产利润为277元/吨（0）。
库存方面，根据 CCF 周一发布的数据，华东主港地区 MEG 港口库存预估约在51.8万吨附近，环比上周上升2.4万吨，上周主港到货总数约10.4万吨，下周主港计划到港总数12.7万吨，其他港口2.7万吨。
■ 策略
MEG中性。
■ 风险
原油价格波动，煤价大幅波动，宏观政策超预期，中东计划外检修超预期
EB：基差维持高位，等待回落
策略摘要
中性。纯苯方面，纯苯延续累库周期，但苯乙烯开工尚可支撑纯苯需求，纯苯加工费低位反弹。苯乙烯方面，浙石化复工后开工率上一个台阶，苯乙烯重新进入累库周期，港口库存累积速率仍偏慢，港口基差仍有一定韧性，等待顶部回落，而苯乙烯生产利润预期逐步回落。下游方面，EPS进入季节性降负阶段，但白电排产尚可，PS及ABS库存去化，开工有一定支撑。单边建议暂观望；价差方面，BZN观望等待来年低点配多机会，EB-BZ逢高做缩。
■ 市场分析
周一纯苯港口库存15.1万吨（+0万吨），库存不变；纯苯加工费291美元/吨
（+4美元/吨）。
EB基差410元/吨（+0元/吨）；生产利润-84元/吨（-7元/吨）。
下游方面，ABS及PS开工未延续进一步回升。
■ 策略
中性；价差方面，BZN观望等待来年低点配多机会，EB-BZ逢高做缩。
■ 风险
上游原油价格大幅波动，宏观政策刺激兑现力度，纯苯下游开工韧性持续性
甲醇：港口基差持稳，关注MTO装置检修动态
策略摘要
逢低做多套保。港口方面，伊朗集中检修，开工处于历史低位，非伊方面欧美开工亦低，预计12月装船量将进一步降低，港口库存现实开始进入去库周期，关注12月下旬至1月的到港减少兑现速率以及港口去库速率；另外后续关注兴兴、富德等MTO装置的检修计划公布进度。内地方面，12月中下西南气头甲醇进入冬季检，下游传统开工尚可，但甲醛预计逐步进入年底降负，内地工厂库存无压力。
核心观点
■ 市场分析
港口方面，甲醇太仓现货基差至01+5，基差基本持稳，西北周初指导价基本持稳。
外盘开工率维持低位震荡，马来西亚Petronas石化公司纳闽2#242万吨/年上周后期，其一套170万吨甲醇装置临时停车检修，短时停车3天，于本周初重启恢复中，另外一套甲醇装置稳定运行中。OCI Beaumont德克萨斯近期甲醇装置稳定运行中；伊朗Zagros PC阿萨鲁耶2#330万吨/年目前两套甲醇装置停车检修中Bushehr阿萨鲁耶165万吨/年目前甲醇装置运行负荷偏低，近期同样存在停车检修计划。Sabalan PC阿萨鲁耶165万吨/年目前甲醇装置停车检修中。
国内开工率高位小幅下降。南京诚志1期29.5万吨/年MTO装置负荷不满，其配套60万吨/年甲醇装置正常运行；2期60万吨/年MTO装置负荷不满。天津渤化60万吨/年烯烃（MTO）装置负荷7-8成 ；常州富德30万吨/年MTO装置维持停车；山东恒通30万吨/年MTO装置负荷8成；山东鲁西甲醇30万吨/年烯烃装置11月29日停车检修；重庆卡贝乐85万吨/年甲醇装置12月17日开始检修，计划明年1月13日启动。
■ 策略
逢低做多套保。
■ 风险
原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动
聚烯烃：供需延续，盘面区间整理
策略摘要
中性：聚烯烃检修损失量维持高位，新增装置内蒙宝丰、金诚石化开车后停车检修，未如期放量，整体供应压力尚可。下游开工率下跌较为缓慢，刚需采购支撑盘面。上游库存由跌转涨，但整体库存水平偏低。年底裕龙石化存投产预期，中长期供应压力较大。PDH制PP成本支撑稳定，生产利润维持盈亏平衡，PDH开工率维持低位，预计聚烯烃维持区间整理。
核心观点
■ 市场分析
库存方面，石化库存65.5万吨（-1）。
基差方面，LL华东基差在600 元/吨， PP华东基差在0 元/吨。
生产利润及国内开工方面，PDH制PP成本支撑稳定，生产利润维持盈亏平衡，PDH开工率维持低位。聚烯烃检修损失量维持高位，新增装置内蒙宝丰、金诚石化开车后停车检修，未如期放量，整体供应压力尚可。
进出口方面，LL进口利润打开，PP出口窗口关闭。
■ 策略
（1）单边：中性。
（2）跨期：无。
■ 风险
地缘政治影响，原油价格波动，下游需求恢复情况。
尿素：基本面延续，尿素偏弱运行
策略摘要
中性：气头企业逐步季节性检修，装置陆续停车，煤制开工率处于高位，产量下降缓慢，尿素企业库存高位上涨。煤炭价格下行走弱，煤制工艺利润上行，成本端支撑偏弱。需求不温不火，淡季农需采购偏谨慎，复合肥呈回升趋势，但开工提升缓慢，下游整体多维持刚需采购。短期尿素出口仍收紧，港口库存维持窄幅波动。预计尿素行情延续窄幅震荡为主。
核心观点
■ 市场分析
市场：十二月十七日，尿素主力收盘1728 元/吨（-7）；河南小颗粒出厂价报价：1730 元/吨（-10）；山东地区小颗粒报价：1720 元/吨（-30）；江苏地区小颗粒报价：1740 元/吨（-30）；小块无烟煤900 元/吨（0），尿素成本1635 元/吨（0），出口利润-10 元/吨（+4）。
供应端：截至十二月十三日，企业产能利用率82.40%（+0.08%）。样本企业总库存量为143.24 万吨（+4.24），港口样本库存量为15.50 万吨（-0.20）。
需求端：截至十二月十三日，复合肥产能利用率43.59%（+1.67%）；三聚氰胺产能利用率为58.10%（-0.44%）；尿素企业预收订单天数7.18 日（-0.88）。
■ 策略
中性，预计尿素行情延续窄幅震荡为主。
■ 风险
国内出口政策、装置检修情况、库存变动情况、农业需求情况
氯碱：山东采购价下调，氯碱基本面偏弱
摘要
PVC中性：受上游部分装置检修以及降负荷的影响，上游供应压力环比小幅减缓，PVC社会库存小幅下降。目前上游装置总体检修较少，仅仅部分地区环保或有对开工率的短期调节，冬季上游工厂需要维持一定的开工率，供应压力难以回落。下游仍处于淡季，实质需求较弱，PVC基本面仍延续偏弱格局。但随着价格的持续下行，近期下游工厂原料采购意愿有所回升。上游电石偏紧，PVC成本端亦有支撑，总体供需呈现微观改善，但社会库存压制下，预计价格延续低位震荡为主。
烧碱谨慎偏空：烧碱现货的支撑仍在下游氧化铝需求上，高基差格局延续，但随着氧化铝价格的松动，预计后期基差有走弱预期，上游库存也将延续小幅累库格局。目前因上游生产利润仍存叠加冬季上游开工率总体呈现季节性回升，供应呈现宽松格局。烧碱需求有转弱预期，叠加生产利润仍有压缩空间，预计烧碱价格偏弱运行。
核心观点
■ 市场分析
PVC：
期货价格及基差：12月17日，PVC主力收盘价5031元/吨（-19）；华东基差49元/吨（+59）；华南基差49元/吨（+19）。
现货价格及价差：12月17日，华东（电石法）报价：5080元/吨（+40）；华南（电石法）报价：5080元/吨（0）；PVC华东-西北-450：-250元/吨（+40）；PVC华南-华东-50：-50元/吨（-40）；PVC华北-西北-250：-80元/吨（+20）。
上游成本：12月17日，兰炭：陕西800元/吨（0）；电石：华北3140元 /吨（0）。
上游生产利润：12月17日，电石利润1605.8元/吨（-31）；山东氯碱综合利润(PVC) 264.6元/吨（-11）；西北氯碱综合利润：264.6元/吨（-11）。
截至210，兰炭生产利润：12月13日元/吨（12月6日）；PVC社会库存：-84.48万吨（+10）；PVC电石法开工率：78.91%（-1.38%）；PVC乙烯法开工率：80.09%（+0.35%）；PVC开工率：31.15（+2）。
烧碱：
期货价格及基差：12月17日，SH主力收盘价2397元/吨（+18）；山东32%液碱基差259.25元/吨（-49）。
现货价格及价差：12月17日，山东32%液碱报价：2397元/吨（+18）；山东50%液碱报价：1350元/吨（0）；新疆99%片碱报价3100元/吨（0）；32%液碱广东-山东：200.0元/吨（-10）；山东50%液碱-32%液碱：43.75元/吨（+31）；50%液碱广东-山东：400元/吨（-10）。
上游成本：12月17日，原盐：西北275元/吨（0）；华北270元/吨（0）。
上游生产利润：12月17日，山东烧碱利润：1517.4元/吨（0）；山东氯碱综合利润(烧碱)1100.6元/吨（-31）。
烧碱上游库存：43.70万吨（-0.40）；烧碱开工率：75.80%（-6.03%）。
■ 策略
PVC中性；烧碱谨慎偏空。
■ 风险
PVC：下游出口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。
烧碱：氧化铝企业复产情况；库存变化；成交氛围变化；出口窗口是否打开。
天然橡胶与合成橡胶：下游买盘意愿较弱，期货价格震荡偏弱
策略摘要
天然橡胶方面，期货震荡下跌，进口天然橡胶市场价格重心下移。美金货源不具备价格优势，市场买盘薄弱，部分还盘价格较低，买卖盘差距较大， 成交欠佳。目前新胶释放压力，国内现货虽呈现累库趋势，但整体节奏偏缓，现货库存仍维持低位，对胶价底部存有支撑。丁二烯方面，顺丁橡胶市场价格稳定。较上一交易日收盘持稳。合成橡胶期货市场区间整理，成本支撑作用偏强，下游需求疲软，主要以刚需采购，成交不旺，贸易商报价保守，商谈交易面临压力。
核心观点
■ 市场分析
天然橡胶：
现货及价差：12月17日，RU基差-895元/吨（+135），RU与混合胶价差1345元/吨（-85），烟片胶进口利润-3909元/吨（-257），NR基差-25元/吨（-26 ）；全乳胶17425元/吨（-25），混合胶16975元/吨（-75），3L现货17600元/吨（0）。STR20#报价2090美元/吨（-15），全乳胶与3L价差-175元/吨（-25）；混合胶与丁苯价差2275元/吨（-75）；
原料：泰国烟片76.35泰铢/公斤（+0.16），泰国胶水75泰铢/公斤（0），泰国杯胶63.3泰铢/公斤（+0.25），泰国胶水-杯胶11.7泰铢/公斤（-0.25）；
开工率：12月13日，全钢胎开工率为58.48%（-0.65%），半钢胎开工率为78.63%（-0.29%）；
库存：12月13日，天然橡胶社会库存为116.3万吨（+2.80），青岛港天然橡胶库存为434712吨（+11907），RU期货库存为153060吨（+17676），NR期货库存为69957吨（+506）；
顺丁橡胶：
现货及价差：12月17日，BR基差-150元/吨（+135），丁二烯上海石化出厂价10500元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13600元/吨（0），浙江传化BR9000报价13400元/吨（+100），山东民营顺丁橡胶13200元/吨（+100），BR非标价差350元/吨（-135），顺丁橡胶东北亚进口利润-1845元/吨（-488）；
开工率：12月13日，高顺顺丁橡胶开工率为78.27%（+5.76%）；齐鲁石化全线停车检修，振华新材料处于检修状态，益华橡塑、浙石化恢复满负荷运行；
库存：12月13日，顺丁橡胶贸易商库存为4110吨（+570），顺丁橡胶企业库存为2.565吨（-0.02 ）；
■ 策略
RU、NR中性。天然橡胶方面，期货震荡下跌，进口天然橡胶市场价格重心下移。美金货源不具备价格优势，市场买盘薄弱，部分还盘价格较低，买卖盘差距较大， 成交欠佳。目前新胶释放压力，国内现货虽呈现累库趋势，但整体节奏偏缓，现货库存仍维持低位，对胶价底部存有支撑。
BR谨慎偏空。丁二烯方面，顺丁橡胶市场价格稳定。较上一交易日收盘持稳。合成橡胶期货市场区间整理，成本支撑作用偏强，下游需求疲软，主要以刚需采购，成交不旺，贸易商报价保守，商谈交易面临压力。
■ 风险
原料继续下行，下游需求跟进不足、顺丁橡胶供应增加、库存累积、国储政策、宏观氛围变化。
有色金属
贵金属：市场静候美联储议息会议
■ 市场分析
期货行情：12月17，沪金主力合约开于621.10元/克，收于619.14元/克，较前一交易日收盘价下降0.17%。当日成交量为175,582手，持仓量为153,307手。
昨日夜盘沪金主力合约开于617.50元/克，收于618.94元/克，较昨日午后收盘下降0.30%。
12月17日，沪银主力合约开于7,751元/千克，收于7,717元/千克，较前一交易日收盘下降0.09%。当日成交量为467,873手，持仓量334,738手。
昨日夜盘沪银主力合约开于7,684元/千克，收于7,654元/千克，较昨日午后收盘下降0.48%。
隔夜资讯：昨日，美国11月零售销售月率录得0.7%，为9月以来新高，市场预期增长0.5%。目前市场可能会重点关注的是美联储的经济预测摘要（SEP）和主席鲍威尔的评论，这可能会暗示美联储在 2025 年降息的积极程度。美联储可能会放缓宽松政策，因为美国经济似乎势头稳健，通胀保持粘性，而且即将上任的特朗普政府预计将实施刺激经济增长的政策，并有可能重燃物价上涨的势头。就操作而言，贵金属仍然建议以逢低买入套保为主。当下市场则是静候美联储议息会议之结果。
昨日（12月17日）Au2502合约上，多头较前一日减持2,956手，空头则是减持38手。沪金合约上个交易日总成交量为233,072手，较前一交易日下降21.46%。在沪银方面，在Ag2502合约上，多头减持3,563手，空减持3,595手。白银合约上个交易日总成交量724,024手，较前一交易日下降29.93%。
黄金ETF持仓为864.19吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为14,227.19吨，较前一交易日下降34.01吨。
上期所黄金库存为15,057千克，较前一交易日下降3千克。白银库存则是较前一交易日上涨19,745千克至1,270,713千克。
上个交易日（12月17日）上金所黄金成交量23,666千克，较前一交易日下降22.57%。白银成交量241,128千克，较前一交易日下降50.03%。黄金交收量为8,076千克，白银交收量为264,360。
沪深300指数较前一交易日上涨0.26%，电子元件板块较前一交易日下降2.55%。光伏板块较前一交易日下降1.37%。
■ 策略
黄金：谨慎偏多
白银：谨慎偏多
套利：暂缓
金银比价：逢低做多金银比价
期权：暂缓
■ 风险
美元以及美债收益率持续走高；加息尾端流动性风险飙升
铜：市场流通货源相对紧张 持货商存挺价情绪
■ 市场分析
期货行情：12月17日，沪铜主力合约开于74,440元/吨，收于74,350元/吨，较前一交易日收盘下降0.16%。当日成交量为50,511手，持仓量为134,670手。
昨日夜盘沪铜主力合约开于74,440元/吨，收于74,640元/吨，较昨日午后收盘上涨0.23%。
现货情况：据SMM讯，昨日日内可流通货源维持紧张，持货商报盘表现坚挺。盘初持货商报主流平水铜升水50元/吨-升水70元/吨，好铜如CCC-P，ENM等报升水70元/吨-升水80元/吨，部分低价货源平水价格瞬间被秒。长单结束后市场交易活跃度明显下降，下游部分长单缺口转向零单，现货升水随之上行。进入主流交易时段，主流平水铜报升水70元/吨-升水90元/部分成交，好铜报升水100元/吨-升水120元/吨部分成交。湿法铜货源紧张难闻成交。周内进口非注册货源价格抬升趋于平水价格/吨附近。至上午11时前现货市场表现稳定。
观点：宏观与地缘方面，美国11月零售销售月率录得0.7%，为9月以来新高，市场预期增长0.5%。目前市场可能会重点关注的是美联储的经济预测摘要（SEP）和主席鲍威尔的评论，这可能会暗示美联储在 2025 年降息的积极程度。美联储可能会放缓宽松政策，因为美国经济似乎势头稳健，通胀保持粘性，而且即将上任的特朗普政府预计将实施刺激经济增长的政策，并有可能重燃物价上涨的势头。
矿端方面，Canadian Critical Minerals（CCMI）周一证实，该公司目前持有XXIX Metal10.4%的股份。XXIX拥有安大略省Thierry铜镍矿和魁北克省高品位Opemiska铜矿。Thierry的K2矿床指示资源量为880万吨，品位为1.66%铜和0.19%镍；推测资源量为1490万吨，品位为1.64%铜和0.16%镍。K1矿床推断资源量为5360万吨，品位为0.38%铜和0.10%镍。Opemiska项目拥有9740万吨指示资源，铜品位为0.81%；1090万吨推测资源量，铜品位为0.53%。
冶炼及进口方面，外媒12月14日消息，2025年加工费的大跌意味着全球铜冶炼行业将面临艰难时期。全球冶炼厂产能扩张过快，尤其是在中国，太多冶炼厂都在追逐有限的原料，竞争可能会在2025年加剧。明年，印尼和刚果的冶炼厂将投入使用，这将减少这些国家的矿精矿出口。ICSG预测明年矿山供应量增幅将加速至3.5%，但即便如此，也可能不足以满足冶炼厂的需求。许多中国冶炼厂调整其投入结构，从开采精矿转向废铜。前10个月中国铜精矿进口量仅增长3.2%，而可回收废料进口量却增长了16%。未来几个月，精矿和废料供应紧张将对中国冶炼厂构成严峻挑战。
消费方面，经济学人智库（EIU）表示，随着全球经济在国际冲突和利率上升的背景下继续显示出韧性，2025-26年精炼铜消费将继续受到多种因素的支持。尽管如此，短期内阴极铜需求将受限。全球立即陷入衰退的风险很低，而且正在消退，但欧洲等国家和地区的经济状况仍然低迷。尽管最近的生活成本危机最糟糕时期已经过去，但粘性通货膨胀限制了放松货币政策的空间。伊朗和以色列之间危险的冲突可能导致全球经济更加分裂和区域化。综合看，因此该机构认为支持脱碳的投资将在2026年预测期结束时加速铜需求。
库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日下降0.01万吨至27.25万吨。SHFE仓单较前一交易日上涨0.53万吨3.00万吨。12月9日国内市场电解铜现货库10.31万吨，较此前一周下降1.66万吨。
国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.26，较前一日下降0.21%。
总体而言，上周美元在欧元区降息预期相对较强的情况下呈现出相对强劲走势，同时目前临近年末需求表现平平。因此铜价在后半周呈现回落，本周将会迎来美联储议息会议，市场或暂时存在一定观望情绪，但降息仍为大势所趋，不过中国央行目前表达了或将调降利率的态度，短时内铜价或受此影响而相对偏强。
■ 策略
铜：谨慎偏多
套利：暂缓
期权：short put@72,000元/吨
■ 风险
国内去库无法持续；海外流动性踩踏风险
铝：海外氧化铝最新成交价格保持稳定
策略摘要
铝：网传欧洲10国将加大对俄铝的制裁，但此消息对盘面绝对价格影响有限。盘面价格偏弱更多承压于季节性消费淡季支撑不足，现货市场成交贴水扩大，下游接货意愿不强，电解铝盘面价格弱于氧化铝。氧化铝长期预期过剩的情况下，电解铝存在成本坍塌的逻辑，且当下消费难给予支撑，下跌空间需关注氧化铝价格走势，短期观望长线等待做多机会。
氧化铝：海外最新两笔成交离岸价格保持稳定，国内现货报价小幅下调10元/吨，近月合约存在收基差的预期表现相对坚挺，远月合约偏弱，价差扩大。国内电解铝企业原料库存继续下滑且有刚需买货需求，但招标价格略有下滑，国内氧化铝价格短期尚可坚挺，关注海外成交情况。盘面大贴水排布追空需要谨慎，近月合约尽量躲避。关注新增产能投放时间及国内现货市场价格，反弹后继续布局空单。
核心观点
■ 市场分析
铝现货方面：SMM数据，昨日长江A00铝价录得19900元/吨，较上一交易日下跌260元/吨，长江A00铝现货升贴水较上一交易日下跌60元/吨至-90元/吨；中原A00铝价录得19770元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日下跌30元/吨至-220元/吨；佛山A00铝价录20020元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日下跌20元/吨至30元/吨。
铝期货方面：2024-12-17日沪铝主力合约开于20170元/吨，收于19925元/吨，较上一交易日收盘价下跌375元/吨，跌幅-1.85%，最高价达20205元/吨，最低价达到19910元/吨。全天交易日成交156978手，较上一交易日增加10546手，全天交易日持仓202344手，较上一交易日增加16490手。夜盘方面，沪铝主力合约开于19945元/吨，收于19935元/吨。
沪铝盘面价格下挫跌破20000元/吨，华东下游接货意愿依旧不高，现货贴水大幅度下跌，市场成交偏弱。中原市场受青海发运影响流通量不多，贸易商惜售。
库存方面，截至2024-12-16，SMM统计国内电解铝锭社会库存55.1万吨。截至2024-12-17，LME铝库存670025吨，较前一交易日减少2500吨。
氧化铝现货价格：2024-12-17 SMM氧化铝山西价格录得5810元/吨，山东价格录得5735元/吨，广西价格录得5740元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得680美元/吨。
氧化铝期货方面：2024-12-17氧化铝主力合约开于4780元/吨，收于4644元/吨，较上一交易日收盘价下跌87元/吨，跌幅-1.84%，最高价达到4780元/吨，最低价为4636元/吨。全天交易日成交94954手，较上一交易日减少7644手，全天交易日持仓104106手，较上一交易日减少3311手。夜盘方面，氧化铝主力合约开于4635元/吨，收于4665元/吨。
西澳最新成交3万吨氧化铝FOB680.75美元/吨，较上一单上涨0.75美元/吨，1月中旬船期。越南最新成交2.5万吨氧化铝FOB690.25美元/吨，1月中旬船期。
■ 策略
单边：铝：中性 氧化铝：谨慎偏空。
■ 风险
1、冬季环保影响超预期。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动。
锌：价格回落下游采购积极性增加
策略摘要
锌锭社会库存仍在去化，镀锌厂开工率仍坚挺原料库存亦处于较低水平，现货市场流通货源少，价格回落后下游采购积极性增加，现货市场升水维持高位。冶炼厂原料端依旧存在补库需求，国内高海拔矿山存在季节性减产，12月国产矿预期开工率下滑，国产矿加工费难走出顺畅的上涨趋势，进口矿加工费长单谈判仍处于僵持阶段，基本面强现实状态尚未改变。
核心观点
■ 市场分析
现货方面：LME锌现货升水为-25.66 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下跌160元/吨至25960元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下跌5元/吨至370元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下跌180元/吨至25960元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下跌25元/吨至370元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下跌150元/吨至26010元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至420元/吨。
期货方面：2024-12-17沪锌主力合约开于25770元/吨，收于25645元/吨，较前一交易日下跌150元/吨，全天交易日成交126420手，较前一交易日减少22000手，全天交易日持仓107583手，较前一交易日减少13145手，日内价格震荡，最高点达到25780元/吨，最低点达到25520元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于25550元/吨，收于25495元/吨。
成交方面：盘面价格有所回落，天津地区市场流通货源较少，缺货情绪下下游采购积极性增加，市场成交转好，现货升水坚挺。宁波、上海市场进口到货冲击市场，国内货源流通量依旧较少，升水坚挺，下游采购进口货源补库，成交略有好转。
库存方面：截至2024-12-16，SMM七地锌锭库存总量为8.94万吨，较上周同期减少-0.29万吨。截至2024-12-17，LME锌库存为262100吨，较上一交易日减少4400吨。
■ 策略
单边：谨慎偏多。套利：中性。
■ 风险
1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。
铅：安徽地区又逢限产 铅价或震荡偏强
策略摘要
受此前环保和检修等因素影响，铅锭供应阶段性下滑，叠加此后铅蓄电池或逐步进入冬季消费小旺季，电池生产企业或逐步开始为此准备。并且近日安徽地区又逢雾霾限产，故铅价或暂时维持相对偏强格局。
核心观点
■ 市场分析
现货方面：LME铅现货升水为-31.75美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日上涨100元/吨至17250元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至-20元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日下降45元/吨至-50元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至-150 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日下降70元/吨至-100元/吨。铅精废价差较前一交易日持平为-25元/吨，废电动车电池较前一交易日持平为10050元/吨，废白壳较前一交易日持平为9675元/吨，废黑壳较前一交易日持平为10125元/吨。
期货方面：12月17日沪铅主力合约开于17470元/吨，收于17560元/吨，较前一交易日涨200元/吨，全天交易日成交36729手，较前一交易日减少6891手，全天交易日持仓29367手，较前一交易日减少3274手，日内价格震荡，最高点达到17625元/吨，最低点达到17390元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于17630元/吨，收于17710元/吨，较昨日午后收盘上涨0.91%。
消息方面，据SMM讯，安徽地区又逢雾霾限产，铅锭地域性供应收紧，推升沪铅震荡走强，且现货市场流通货源不多，持货商挺价出货，尤其是厂提货源报价升水（对SMM1#铅均价）较昨日上调，再生精铅报价较少，部分以升水出货，下游企业以刚需采购，采购相对谨。
库存方面：截至12月17日，SMM铅锭库存总量为5.86万吨，较上周同期#N/A。截至12月17日，LME铅库存为255525吨，较上一交易日减少1600吨。
■ 策略
单边：谨慎偏多。套利：暂缓。
■ 风险
1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧
镍不锈钢：沪镍上方压制力较强，下跌动能增加
镍品种：
12月17日沪镍主力合约2502开于126190元/吨，收于124200元/吨，较前一交易日收盘下跌1.83%，当日成交量为119928手，持仓量为58213手。昨日夜盘沪镍主力合约开于124570元/吨，收于124250元/吨，较昨日午后收盘下跌1.20%。
沪镍主力合约全日震荡下行为主，价格再次落到124000元/吨支撑位，从日线来看，上方压力较大，有11月初的13万关口压力位，以及120日均线压力位，日线收三连阴线，01合约成交量对比上个交易日有所减少，02合约成交量则对比上个交易日有所增加，01与02合约的持仓量均有增加，从量能方面来看，盘面下跌是由空头主动加仓引起，下跌动能再次放大。现货市场方面，金川镍早盘报价较上个交易日下调约750元/吨，市场主流品牌报价均下调。早间市场镍价跟随盘面下调，市场情绪对比上个交易日有所好转，下游客户逢低补库，精炼镍现货成交整体表现良好，现货升贴水持稳。
当日精炼镍现货升水整体下降，其中金川镍升水下降100元/吨至3750元/吨，进口镍升水持平为-150元/吨，镍豆升水持平为-450元/吨。前一交易日沪镍仓单减少78吨至30077吨，LME镍库存减少3468吨至161718吨。
■ 镍观点：
近期精炼镍基本面驱动不足，但下方有成本以及现货升贴水的支撑，价格回到40日均线之下，可见上方卖盘压力大。箱体震荡已接近五个月，预计沪镍价格短期内会进行方向的选择，或偏弱运行，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。
■ 镍策略：
中性。
■ 风险：
国内相关经济政策变动，印尼政策变动，新任美国总统计划出台的一系列政策
304不锈钢品种：
12月17日不锈钢主力合约2502开于12960元/吨，收于12985元/吨，较前一交易日收盘下跌0.12%，当日成交量为101137手，持仓量为127284手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于13075元/吨，收于13575元/吨，较前一日午后收盘下跌0.66%。
不锈钢主力合约全日窄幅震荡，近期受镍价盘面下跌的影响，价格重心回到13000附近，日线收假阳线，今日是缩量震荡，多空双方都在等待时机，持仓量对比上个交易日有小幅增加，从量能方面来看，小时线MACD绿柱面积有继续减少迹象，下跌动能没有持续放大。现货市场方面，早间佛山市场报价多以维稳，商家降价促销的意愿减少，下游终端客户仍然维持悲观情绪，市场整体维持谨慎买货态度，全日成交情况一般。镍铁方面，据Mysteel讯，镍铁市场报价维稳，供方报价位多在950-955元/镍（到厂含税），不锈钢弱势行情下，生产压力逐渐传导至镍铁端，预计镍铁价格短期内将小幅下行为主。
前一交易日不锈钢基差小幅下降，无锡市场不锈钢基差下降20元/吨至250元/吨，佛山市场不锈钢基差下降20元/吨至250元/吨，SS期货仓单减少125吨至112918吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价下降1元/镍点至943.5元/镍点。
■ 不锈钢观点：
下方成本支撑减弱，上方有弱势基本面压制，预计不锈钢价格短期维持弱势震荡运行，整体走势围绕20日均线下方作调整，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。
■ 不锈钢策略：
中性。
■ 风险：
国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，新任美国总统计划出台的一系列政策，重点关注钢厂减产检修消息。
工业硅：供需双弱持续，价格延续震荡运行
期货及现货市场行情分析
12月17日，工业硅期货价格震荡运行，主力合约2502开于11605元/吨，最后收于11575元/吨，较前一日结算下跌30元/吨，跌幅0.26%。截止收盘，2502主力合约持仓约14.21万手，当日增仓16789手。总合约持仓32.6万手，较上一交易日增加19592手。当前，新交割品已开始仓单注册，12月17日仓单小幅上涨，仓单总数为40057手，折合成实物有200285吨。
工业硅：昨日工业硅现货价格小幅走弱。据SMM数据，昨日华东不通氧553#硅在11200-11400元/吨；通氧553#硅在11300-11500元/吨；421#硅在11800-12200元/吨。近期因盘面价格下跌，下游对价格的接受度逐渐提高，现货成交情况有所好转。
多晶硅：昨日多晶硅现货价格持平，据SMM统计，多晶硅复投料报价37-39元/千克；多晶硅致密料35-36元/千克；多晶硅菜花料报价33-34元/千克；颗粒硅33-35元/千克，N型料39-42元/千克。西南地区进入枯水期后，西南产区减产规模扩大，预计本月产量为11万吨左右。因硅料生产企业长期亏损，且协会已发出自律性号召，预计下个月产量继续下滑，对工业硅需求减少。
有机硅：昨日现货价格持稳，据SMM统计，有机硅DMC报价12600-13500元/吨。进入下半年，有机硅的新增产能逐步释放，对工业硅的需求或小幅增加，需关注产能释放节奏。但整体产能过剩较多，预计有机硅价格偏弱震荡。
观点
供给端，西南地区减产已基本完成，新疆地区部分前期停产产能复产，整体基本处于平衡情况。周内硅厂订单仍无改善，厂库持续增压，期货贸易环节出货好转。需求端，市场需求和开工率均有小幅回暖表现，而多晶硅市场开工率则出现了下滑，后期仍有进一步下降的预期，盘面或低位震荡。
■ 策略
中性，区间操作
■ 风险点
1、新疆减产力度；2、多晶硅企业减产规模；3、新仓单注册进度；4、宏观及资金情绪
碳酸锂：仓单持续增加，锂价偏弱震荡
期货及现货市场行情分析
2024年12月17日，碳酸锂主力合约2501开于76100元/吨，收于75200元/吨，当日收盘价较昨日结算价收跌0.66%。当日成交量为89440手，持仓量为125218手，较前一交易日减少11986手，根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳700元/吨。所有合约总持仓391924手，较前一交易日减少11016手。当日合约总成交量较前一交易日减少32756手，成交量减少，整体投机度为0.48 。当日碳酸锂仓单442555手，较上个交易日增加1370手。
盘面：当日碳酸锂整日在日均线以下低位震荡，尾盘小幅回升，最终收跌0.66% 。
碳酸锂现货：根据SMM数据，2024年12月17日电池级碳酸锂报价7.45-7.73万元/吨，较前一交易日下跌0.01万元/吨，工业级碳酸锂报价7.215-7.315万元/吨，较前一交易日下跌0.01万元/吨。
库存方面：根据SMM最新统计数据，现货库存为10.81 万吨，其中冶炼厂库存为3.63 万吨，下游库存为3.20 万吨，其他库存为3.98 万吨。SMM最新数据，社会库存小幅增加113吨至10.81万吨，结构呈现由贸易商环节向下游转移。
供应端：辉石端、云母端、回收端均带来较大增量，冲抵了盐湖端的减量，同时代工厂开工率较满；使得碳酸锂重新累库，8月以来的去库过程暂停，基本面边际走弱，碳酸锂走弱。
成本方面，海外矿山挺价情绪依旧，报价持续高位，成本支撑仍存。
需求方面，受到下游电芯厂抢装抢出口等因素影响，磷酸铁锂企业生产积极性较高，一梯队二梯队多数企业订单排满；不过考虑到需求前置带来的担忧、年末库存把控以及月末或存砍单风险，在长协及客供较为稳定，并且库存充足的情况下，当前原料补库意愿不强。
观点
目前总库存处于高位、且重新开始累库，仓单再次回到高位，对盘面形成压制。但消费端“抢出口”情况仍存在，消费持续超预期，叠加国内重要会议后或继续落地相关政策；短期需求支撑下方空间相对有限，需关注消费端排产情况变化，盘面或偏弱震荡为主，中期过剩格局仍未扭转。
■ 策略
中性，区间操作为主
■ 风险点
1、 供应端不可抗力，供应不及预期，2、 消费端超预期，3、 宏观情绪及持仓变动影响。
黑色建材
钢材：市场活跃有限，钢价区间震荡
逻辑和观点：
期现货方面：昨日，钢材盘面价格小幅反弹，螺纹钢主力合约与热卷主力合约收盘价较前一交易日微涨。现货市场价格基本与前一个交易日持平，成交量一般，无明显起色，市场活跃度有限。贸易商随期货盘面价格灵活报价，下游企业仍以刚需采购为主。
逻辑和观点：昨日，市场活跃度相较于前一日有所提升。在原料铁矿石的提振影响下，钢材价格有所反弹。建材方面，受季节因素的制约，需求端无明显起色；板材方面，在出口高位水平的带动下，价格更具有韧性。整体来看，在传统淡季市场环境中，钢材价格预计以区间震荡为主，后续进一步观察下游企业冬储情况及宏观政策的落地情况。
策略：
单边：震荡
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：宏观政策、成材需求情况、钢材出口、钢厂利润、炉料成本支撑等。
铁矿：港口库存高企，铁矿震荡运行
逻辑和观点：
现货方面，唐山港口进口铁矿主流品种价格小幅波动，贸易商报价积极性尚可，市场交投情绪一般，钢厂按需采购。全国主港铁矿累计成交87.4万吨，环比下跌14.25%；远期现货：远期现货累计成交138.2万吨（10笔），环比上涨712.94%(其中矿山成交量为95.2万吨)。
整体来看，受近期两场重要会议利好影响，目前钢厂维持微利状态。铁水产量持续下行，铁矿短期维持刚需，后期钢厂仍有冬储补库预期。但高库存对矿价有较强压制，短期矿价维持震荡偏强格局，关注后续钢厂利润和铁矿发运变化。
策略：
单边：偏强震荡
跨品种：无
跨期：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：铁矿发运、钢厂利润、去库速度、废钢供应等。
双焦：终端需求较差，双焦震荡下行
逻辑和观点：
期现货方面：昨日双焦期货震荡下行。焦炭方面，现货市场暂稳运行。内贸市场情绪稍显活跃，市场资源报盘价格有所走强；外贸需求表现一般，准一级焦现货1670元/吨。焦煤方面，海运炼焦煤港口现货弱势运行。且产地煤矿持续累库，价格持续下跌。
需求与逻辑：从基本面来看，焦炭方面，高炉检修增多，铁水产量下降，因此焦炭消费强度有所减弱，入炉煤价格松动，焦炭维持微利，焦炭产销基本维持平稳，库存较上一工作日稳中有降，短期焦炭价格维持震荡。焦煤方面，焦煤供给相对宽松，终端需求较差，市场情绪悲观，煤价表现疲软，关注后续下游对原料的冬季补库力度。
策略：
焦煤方面：震荡
焦炭方面：震荡
跨品种：无
跨期：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：宏观政策、钢厂利润、焦化利润、成材需求、煤炭供给、基差风险等。
动力煤：市场供需持续宽松，短期煤价弱势运行
逻辑和观点：
期现货方面：产地方面，煤价整体延续弱势。目前榆林地区情绪愈发悲观，矿方出货持续不畅，周末以来多数煤矿销售压力持续上升，煤矿竞拍流标频繁，市场运行压力加大。鄂尔多斯地区价格偏弱，现阶段长协发运为主，整体市场供需仍显宽松。港口方面，港口库存偏高，贸易商报价小幅下跌，下游需求疲软，询价以压价为主，成交冷清。进口方面，进口市场整体活跃度不高，国际海运费下降，汇率贬值，进口市场整体偏弱运行，实际成交不多。
需求与逻辑：短期煤炭价格受非电行业高需求维持和供暖日耗逐渐增加影响，存在一定支撑。中长期看，需关注在安全要求下，供应受到扰动的程度，同时关注非电煤的补库。因期货流动性严重不足，建议观望。
关注及风险点：煤矿安监动态、港口累库变化、电煤及化工煤日耗、其他突发事故等
玻璃纯碱：供需错配预期，盘面玻强碱弱
逻辑和观点：
玻璃方面：昨日期货盘面震荡走高，成交情绪旺盛。现货方面，浮法玻璃现货价格1349元/吨，环比上一交易日上涨2元/吨。沙河整体出货较好，部分抬价幅度仍走高。华东市场窄幅整理，下游操作维持刚需。华中市场今日波动不大，下游刚需拿货。华南、西南区域市场暂时维稳，下游采购积极性一般。供需与逻辑：玻璃产量已降至同期低位，库存得到有效去化。目前玻璃产销环比微增，春节前玻璃厂库存仍有去库压力，关注玻璃厂节前降价促销和生产利润变化情况，节后若是出现集中补库造成供需错配，谨防价格上涨风险。
纯碱方面：昨日期货盘面延续偏弱震荡行情。现货方面，昨日国内纯碱开工率80.31%，环比持平，现货市场走势稳定，价格相对坚挺。下游需求一般，低价采购，下游原材料库存有增加，但后续仍有补库意向。供需与逻辑：供给端的压力依旧偏强，需求来看浮法玻璃产量回升有限，光伏玻璃因出现亏损增加了减产预期，补库需求不强，纯碱供需基本面依旧不容乐观。预计纯碱价格震荡偏弱运行，若是盘面出现大幅下跌也需警惕回弹风险。
策略：
玻璃方面：震荡
纯碱方面：震荡偏弱
跨品种：无
跨期：无
关注及风险点：宏观及房地产政策、浮法玻璃下游需求、纯碱产线检修和库存变化。
双硅：淡季需求下滑，合金小幅震荡
逻辑和观点：
硅锰方面，昨日硅锰期货价格维持小幅震荡运行。现货方面，昨日硅锰现货市场弱稳运行，市场观望情绪浓厚，下游按需采购为主，多空博弈仍在延续。供应方面，目前硅锰供应较为稳定，叠加库存仍处于近年高位，一定程度上压制着价格上行。需求方面，硅锰消费小幅下滑，但考虑到冬储补库，硅锰消费走向还有待观察。短期内预计价格将跟随黑色板块震荡运行，后续需关注钢厂冬储补库进度。
硅铁方面：昨日硅铁期货价格震荡偏弱运行。现货方面，钢招价格提涨后，硅铁现货价格表现较为坚挺，一方面，原料端对成本的支撑仍在，另一方面，硅铁企业周度开工率及产量均有下滑，使得厂家挺价意愿较强。需求方面，高炉检修增多，铁水产量下降，硅铁短期需求下降，金属镁需求高位持稳。短期预计硅铁价格将跟随黑色板块维持震荡运行，后续需关注钢厂冬储补库进度。
策略：
硅锰方面：震荡
硅铁方面：震荡
跨品种：无
跨期：无
关注及风险点：锰矿发运、库存及硅锰产量提升情况，钢厂采购意愿、冬储补库。
农产品
油脂：市场需求一般，油脂震荡下跌
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘棕榈油2505合约9202元/吨，环比下跌120元，跌幅1.29%；昨日收盘豆油2505合约7894元/吨，环比下跌34元，跌幅0.43%；昨日收盘菜油2505合约9020元/吨，环比下跌32元，跌幅0.35%。现货方面，广东地区棕榈油现货价10050元/吨，环比下跌110元，跌幅1.08%，现货基差P05+848，环比上涨10元；天津地区一级豆油现货价格8070元/吨，环比下跌80元/吨，跌幅0.98%，现货基差Y05+176，环比下跌46元；江苏地区四级菜油现货价格9100元/吨，环比下跌30元，跌幅0.33%，现货基差OI05+80，环比上涨2元。
近期市场咨询汇总：12月17日讯，马来西亚棕榈油总署（MPOB）公布数据显示，马来西亚维持1月毛棕榈油出口关税在10%不变，但将1月毛棕榈油的出口参考价从12月的4471.39林吉特/吨上调至5001.72林吉特/吨。阿根廷豆油（12月船期）C&F价格1113美元/吨，与上个交易日相比上调7美元/吨；阿根廷豆油（2月船期）C&F价格1063美元/吨，与上个交易日相比下调22美元/吨。进口菜籽油C&F报价：加拿大菜油（12月船期）1050美元/吨，与上个交易日相比持平；加拿大菜油（2月船期）1020美元/吨，与上个交易日相比持平。
昨日三大油脂价格震荡下跌，受BMD毛棕榈油期货下跌影响，叠加市场需求一般，棕榈油震荡下跌，领跌三大油脂。棕榈油方面，整体看，目前仍处于减产周期，加上印度节日备货，棕榈油下调空间比较有限，部分资金也移仓到05合约，预计未来棕榈油仍有一定机会上涨，印尼B40政策仍然是影响行情的关键因素。
■ 策略
谨慎看多
■ 风险
无
油料：花生整体销量不快 ，价格维持弱势震荡态势
大豆观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘豆一2501合约3786元/吨，较前日下跌18元/吨，跌幅0.47%。现货方面，黑龙江巴彦地区食用豆现货基差A01+74，较前日上升18，黑龙江宝清地区食用豆现货基差A01+14，较前日上升18；黑龙江富锦地区食用豆现货基差A01+34，较前日上升18；黑龙江尚志地区食用豆现货基差A01+74，较前日上升18。
市场资讯汇总：周一，芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货收跌，因预期南美大豆丰产，且大豆压榨量低于预期，令价格承压。CBOT交投最活跃的1月大豆期货合约收跌6-1/4美分，结算价报每蒲式耳9.82美元。美湾大豆（1月船期）C&F价格444美元/吨，与上个交易日相比下调1美元/吨；美西大豆（1月船期）C&F价格428美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨；巴西大豆（1月船期）C&F价格436美元/吨，与上个交易日相比下调4美元/吨。进口大豆升贴水报价：墨西哥湾（1月船期）226美分/蒲式耳，与上个交易日相比上调1美分/蒲式耳；美国西岸（1月船期）183美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；巴西港口（1月船期）205美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调5美分/蒲式耳。
昨日豆一盘面震荡运行，现货方面，国产大豆价格稳中有涨，主要以南方局部地区有所上涨，北方地区价格相对稳定。目前基层农户大豆余粮不多，贸易商表示目前收豆略难，农户表现惜售。因下游整体需求有限，目前市场流通大豆基本集中在贸易商手中，售粮情况相对一般，贸易商基本都有一定库存，市场竞争略显激烈。随着年底临近，重点关注下游豆制品、蛋白厂等需求变化情况，以及政策端消息，短期在国产大豆偏宽松的格局影响下，豆价上行驱动力不足，预计后续豆价企稳为主。
■ 策略
中性
■ 风险
无
花生观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘花生2501合约7798元/吨，较前日下跌4元/吨，跌幅0.05%。现货方面，河北衡水地区现货基差PK01+786，较前日下降58；河南南阳地区现货基差PK01+386，较前日上升42；山东临沂地区现货基差PK+586，较前日下降38。
市场资讯汇总：目前河南白沙通货米报价4.15-4.25元/斤，大花生通货米报价4.00-4.15元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价3.90-4.05元/斤；兴城花育23通货米报价3.90-4.00元/斤，吉林产区308通货米收购价3.90-4.05/斤，上货量有限。
昨日国内花生价格震荡运行。现货方面，国内花生价格稳中偏强。截止至2024年12月12日，全国通货米均价为8160元/吨，较上周价格小幅上涨。本周油厂到货量相对稳定，下游消费环境不佳，商品米需求暂无明显改观，内贸市场销量清淡，产销价格倒挂，贸易商备货信心不足，拿货谨慎。预计后续花生价格维持平稳震荡运行。
■ 策略
中性
■ 风险
需求走弱
饲料：美豆承压走弱，豆粕增仓下跌
粕类观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘豆粕2505合约2614元/吨，较前日下跌37元/吨，跌幅1.40%；菜粕2505合约2274元/吨，较前日下跌23元/吨，跌幅1.00%。现货方面，天津地区豆粕现货价格2880元/吨，较前日下跌30元/吨，现货基差M05+266，较前日上涨7；江苏地区豆粕现货2850元/吨，较前日下跌30元/吨，现货基差M05+236，较前日上涨7；广东地区豆粕现货价格3040元/吨，较前日上涨10元/吨，现货基差M05+426，较前日上涨47。福建地区菜粕现货价格2150元/吨，较前日下跌20元/吨，现货基差RM05-124，较前日上涨3。
近期市场资讯，咨询机构AgRural表示，截至12月12日，巴西2024/25年度大豆播种工作接近结束，一周前95%。AgRural预测2024/25年度巴西大豆产量为1.715亿吨，高于之前预期的1.693亿吨。美国全国油籽加工商协会月度压榨报告显示，2024年11月份NOPA会员的大豆压榨量为1.93亿蒲，较10月份创下单月最高纪录2.0亿蒲减少3.38%，但是较去年11月的1.89亿蒲高出2.19%，也是有史以来11月份的最高大豆压榨量。11月30日NOPA会员持有的豆油库存为10.84亿磅，较10月份的近10年低点10.74亿磅提高0.93%，较去年11月底的12.14亿磅降低10.71%。
昨日豆粕期价偏弱震荡，整体来看，在当前北美增产，南美新季大豆强烈丰产预期带来的较强供应压力之下，美豆和国内豆粕价格均处于低位震荡的态势，目前短期内未见明显的提振驱动，全球大豆供应宽松格局或仍将持续。目前国内下游观望情绪较为浓厚，盘面以多空博弈为主，未来仍需重点关注巴西关键生长期的天气情况以及未来的政策端变化，预计短期内豆粕价格或仍将维持低位震荡的态势。
■ 策略
中性
■ 风险
无
玉米观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘玉米2505合约2186元/吨，较前日下跌19元/吨，跌幅0.86%；玉米淀粉2503合约2447元/吨，较前日下跌38元/吨，跌幅1.53%。现货方面，辽宁地区玉米现货价格1990元/吨，较前日持平，现货基差为C05-196，较前日上涨19；吉林地区玉米淀粉现货价格2650元/吨，较前日持平，现货基差CS03+203，较前日上涨38。
近期市场资讯，咨询机构AgRural公司表示，截至12月12日，巴西中南部的2024/25年度首季玉米播种面积已达预期水平，目前大多数产区的作物状况良好，由于11月降雨异常，南里奥格兰德州部分地区的作物已经受损。AgRural估计，巴西2024/25年度玉米总产量为1.213亿吨。巴西全年种植玉米，首季玉米通常占到全年玉米产量的20%左右，二季玉米作物约占75%。。
昨日玉米期价窄幅震荡，供应端，当前主产区气温下降，有利于新粮存放，北方港口玉米库存持续上升，基层玉米上量节奏有所放缓，粮农惜售心态提升。需求端，饲料企业玉米库存上升，虽然较去年同期减少，但需求端没有明显提升，企业仍以观望为主，成交较为平淡。下游深加工企业库存上升，消耗量略降。收储政策一定程度上稳定了近期的米价格，但是下游整体购销较为清淡，近期需重点关注基层售粮节奏变化以及产区气温变化，预计短期内玉米价格仍将维持震荡运行。
■ 策略
中性
■ 风险
无
养殖：出栏积极性减弱，生猪期价震荡运行
生猪观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘生猪 2503合约12880元/吨，较前交易日下跌45元/吨，跌幅0.35%。现货方面，河南地区外三元生猪价格15.57元/公斤，较前交易日下跌0.16元/公斤，现货基差 LH03+2690，较前交易日下跌115；江苏地区外三元生猪价格 15.89元/公斤，较前交易日下跌0.29元/公斤，现货基差LH03+3010，较前交易日下跌245；四川地区外三元生猪价格16.69元/公斤，较前交易日下跌0.16元/公斤，现货基差LH03+3810，较前交易日下跌115。
据农业农村部监测，12月17日“农产品批发价格200指数”为120.88，比昨天上升0.05个点，“菜篮子”产品批发价格指数为122.03，比昨天上升0.05个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为23.05元/公斤，比昨天上升0.3%；牛肉60.53元/公斤，比昨天上升0.4%；羊肉59.32元/公斤，与昨天持平；鸡蛋10.25元/公斤，与昨天持平；白条鸡17.66元/公斤，比昨天上升1.4%。
昨日生猪期价震荡运行，综合来看，集团春节前的出栏仍有增加可能，均重预计将会下降至115公斤左右。供应增加趋势仍将持续。未来需要重点关注消费的支撑能够持续多久，目前的消费增长预计可以持续到冬至。因此虽然目前现货价格保持稳定，但是期货盘面的预期偏差。随着冬至消费的提振，下周现货价格会将持续偏强运行，但1月合约的价格可能依旧会维持震荡运行，长期来看由于生猪供应端依旧较为充足，因此未来生猪价格或将维持震荡运行。
■ 策略
中性
■ 风险
无
鸡蛋观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘鸡蛋 2502合约3471元/500 千克，较前交易日下跌13元，跌幅0.37%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.41元/斤，较前交易日持平，现货基差 JD02+939，较前交易日上涨13；山东地区鸡蛋现货价格4.63元/斤，较前交易日上涨20，现货基差 JD02+1159，较前交易日上涨33；河北地区鸡蛋现货价格4.48元/斤，较前交易日持平，现货基差 JD02+1009，较前交易日上涨13。
近期市场资讯，12月17日，全国生产环节库存为1.31天，较前交易日持平，流通环节库存为1.63天，较前交易日持平。
昨日鸡蛋期价震荡运行。上周初商超电商少量备货用以“双12”促销，因“双12”对鸡蛋消费提振力度有限，本周商超电商以清理前期库存为主，贸易商观望情绪增加，交易较为谨慎，需求仍然偏弱。综合来看，当前现货市场多空博弈加剧，各环节观望情绪浓厚，预计现货价格震荡运行。短期来看因鸡蛋期货主力2501合约已回调至成本线附近，盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。
■ 策略
中性
■ 风险
无
软商品：巴西供应前景改善，原糖期价大幅下挫
棉花观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘棉花2505合约13535元/吨，较前一日下跌35元/吨，跌幅0.26%。现货方面，据棉花信息网，新疆3128B棉新疆到厂价14541元/吨，较前一日下跌130元/吨，现货基差CF05+1006，较前一日下跌95元/吨。全国均价14868元/吨，较前一日下跌104元/吨，现货基差CF05+1333，较前一日下跌69元/吨。
近期市场资讯，根据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB统计，巴西棉播种进程开启，截至12月15日巴西2024/25年度棉花种植完成12.2%，环比增加4.5个百分点，同比去年下滑2.5个百分点。中国棉花信息网专讯，据全国棉花交易市场数据统计，截止到2024年12月16日，新疆地区皮棉累计加工总量529.73万吨，同比增幅19.37%。其中，自治区皮棉加工量362.57万吨，同比增幅26.74%；兵团皮棉加工量167.16万吨，同比增幅6%。16日当日加工增量5.38万吨，同比增幅43.1%。
昨日郑棉期价延续弱势。国际方面，UDSA供需报告上调全球棉花产量及期末库存，报告影响中性偏空。最新一周美棉出口数据表现平淡，美棉出口进度持续偏慢，使得美棉走势整体承压。由于巴西的高产预期使得全球棉花产量仍维持高位，而全球疲软的需求并未明显改变，24/25年度全球棉花供需预期仍偏宽松，而且USDA目前还未上调本年度中国棉花的增产幅度，国际棉价后市仍面临不小的压力，关注美联储12月议息会议结果。国内方面，供应端，国内新棉增产幅度超预期，BCO再度上调新疆棉花产量22.6万吨至641.2万吨。当前加工尚未进入尾声，关注后续最终产量情况。需求端，伴随着旺季结束，下游需求呈现回落态势，纺织企业开工逐渐下滑，对原料逢低刚需采购为主。整体来看，当前国内仍处于供强需弱格局，疆棉增产预期对盘面形成持续压力，而下游订单仍未出现明显好转，短期棉价预计仍将承压运行。
■ 策略
中性
■ 风险
宏观及政策风险
纸浆观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘纸浆2501合约5802元/吨，较前一日上涨22元/吨，涨幅0.38%。现货方面，据卓创，山东地区“银星”针叶浆现货价格6300元/吨，较前一日上涨50，现货基差sp01+498，较前一日上涨28。山东地区“月亮”针叶浆6200元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+398，较前一日下跌22。山东地区“马牌”针叶浆6200元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+398，较前一日下跌22。山东地区“北木”针叶浆现货价格6400元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+598，较前一日下跌22。
近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格涨跌互现。上海期货交易所纸浆期货主力合约价格偏强运行，山东、江浙沪、东北、河南、河北、广东地区进口针叶浆现货市场部分牌号市场价格上涨10-50元/吨；进口阔叶浆现货市场高价成交不畅，东北、河南、河北地区部分牌号现货市场价格松动50元/吨；进口本色浆区域可流通货源紧缺，山东、江浙沪地区现货市场价格上涨50-100元/吨，进口化机浆现货市场供需变动有限，现货市场价格区间稳定。昨日非木浆市场走势平稳。西南漂白竹浆板较上一工作日稳定，浆企稳定生产，下游按需采浆，但高价接货能力有限；广西漂白甘蔗湿浆价格较上一工作日稳定，下游采浆需求放量不足，浆企执行合同订单，市场成交平平。
纸浆期价昨日震荡收涨。供应方面，今年海外新增阔叶浆产能较多，而针叶浆并无新增产能投产，供应压力相对较小，且受海外供应扰动影响，美金报价依旧坚挺，浆种价差因此拉大。国内下半年也有较多纸浆产能投产，整体供应压力较大。10月国内纸浆进口量持稳，今年总体进口压力不大，不过随着外需的走弱，进口端压力存在加大的可能性。需求方面，欧洲纸浆消费仍呈弱势，10月欧洲港口库存环比小幅下降，同比仍大幅增加。国内金九银十旺季基本落空，下游纸厂提价并不顺畅，纸价整体呈现下滑态势，纸厂盈利状况依旧处于低迷状态，出货不顺导致原料采购量减少，近期开工率也整体回落。不过下游存在减产减供现象，纸厂涨价函也频发，对浆价起到一定支撑作用。综合来看，当前多空因素交织，短期预计仍以区间震荡思路对待。如果后续海外库存进一步提高，而国内需求持续偏弱，后续价格中枢或有进一步下调的可能。
■ 策略
中性
■ 风险
外盘报价超预期变动、汇率风险
白糖观点
■ 市场分析
期货方面，截至前一日收盘，白糖2505合约收盘价6005元/吨，环比下跌12元/吨，跌幅0.2%。现货方面，据钢联数据，广西南宁地区白糖现货成交价6170元/吨，较前一日持平，现货基差SR05+165，较前一日上涨12。云南昆明地区白糖现货成交价6120元/吨，较前一日持平，现货基差SR05+115，较前一日上涨12。
近期市场资讯，根据印度全国合作糖厂联合会（NFCSF）发布的数据，2024/25榨季截至2024年12月15日，全国共有472家糖厂正在进行食糖生产工作，较去年同期的501家同比减少29家；入榨甘蔗7192.4万吨，较去年同期的8509.2万吨减少1316.8万吨，降幅15.48%；产糖608.5万吨，较去年同期的742万吨减少133.5万吨，降幅18%。从各邦的食糖产量来看，马邦183家糖厂共入榨甘蔗2074.1万吨，产糖168万吨；北方邦的120家糖厂全部开榨，共入榨甘蔗2578.7万吨，产糖229.5万吨。卡纳塔克邦共有76家糖厂开榨，较上榨季的73家同比增加3家，共入榨甘蔗1626.5万吨，产糖135万吨。截至目前不完全统计，2024/25榨季云南累计开榨糖厂数已达25家，同比增加11家;开榨糖厂计划设计产能合计8.56万吨/日，同比增加3.34万吨/日。云南的开进程正在提速中。据了解，云南12月中旬可能开榨2-3家。
昨日白糖期价震荡回落。国际方面，受雷亚尔持续走弱以及巴西供应前景改善的影响，昨夜外盘大幅下挫，跌破20美分支撑。当前交易重心逐渐从南半球转向北半球，印度生产进度同比偏慢，需关注北半球生产预期兑现情况。国内方面，据了解糖浆及预拌粉的管控政策基本落地，检查期间海关将暂停泰国糖浆及预拌粉的进口，推动上周郑糖期价强势反弹。不过市场对于政策的交易已持续近1个月，当前盘面价格已经部分反映了该消息。而且目前国内增产预期稳定，12月中旬之后新糖供应量将大量增加，国内短期糖源充足，叠加外盘近期走势偏弱，郑糖持续上涨空间预计有限。中长期需要关注后期能否恢复糖浆进口，海外则需关注下一榨季巴西生产情况。
■ 策略
中性
■ 风险
宏观、天气及政策影响
果蔬品：苹果备货进度不快，红枣好货价格坚挺
苹果观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘苹果2505合约7643元/吨，较前一日下跌259元/吨，跌幅3.28%。现货方面，据钢联数据，山东栖霞地区80# 商品果现货价格3.75元/斤，与前一日持平，现货基差AP05-140，较前一日上升260；陕西洛川地区70# 苹果现货价格3.75元/斤，与前一日持平，现货基差AP05-140，较前一日上升260。
近期市场资讯，产地富士苹果陆续进入双旦及春节节日备货，询价客商略有增多，整体成交仍显一般，节日备货氛围不浓，产区成交倾向于高性价比货源，主流价格表现偏稳。陕西产区冷库询价增加，客商寻性价比较高的果农货源，果农多顺价销售。山东产区整体走货一般，客商包装自存货源发市场为主，果农低价货源少量寻货，节日备货气氛不浓。陕西洛川产区目前库内果农统货70#起步主流价格3.3-3.5元/斤，70#高次1.8-2.2元/斤，以质论价。山东栖霞产区果农货源片红80#一二级半价格3.0-3.2元/斤，65#-70#1.7-1.8元/斤，75#统货2.2-2.6元/斤。
昨日苹果期价大幅收跌，双旦备货开启，整体进度不快，下游消费端表现平淡未有明显改善，客商调货积极性一般，后续关注销区成交是否转好及节日备货情况。上周山东产区晚富士库内交易仍显清淡，主产区出库工作表现缓慢，低价副产区寻货尚可。目前备货客商询价略有增多，但实际成交稀少。出货仍以三级果居多，主要发周边市场。客商少量包装自存货源按需发货，调果农货数量有限。上周陕西产区节日备货氛围不强。周内库内交易多集中在性价比的果农货源为主，当地冷库去库进度较快。陕北出货零星，果农货略显有价无市，少量客商包装自存货源发市场。甘肃产区继续出库，庆阳产区性价比较高，客商调货相对积极，多以发市场为主，库内包装较多。静宁、庄浪等产区一般质量果农通货走货加快。山西产区零星出库多以小果为主，客商数量较少。辽宁产区陆续出库，多以果农通货出库为主。销区市场成交偏慢，周内到车数量整体环比小幅上涨，中转库货源积压较多，两极货源走货为主，二三级批发商维持按需拿货。上周晚富士成交依旧偏淡，产地节日备货氛围不强，询价客商略有增多，但成交有限，多按需采购，交易多选择性价比较高的产区。销区柑橘类交易对苹果仍有一定冲击，苹果走货不快，消化低价货源为主。本周节日备货陆续开始，重点关注产区节日备货情况。
■ 策略
宽幅震荡
■ 风险
产区天气情况、货源质量问题
红枣观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘红枣2505合约9520元/吨，较前一日下跌15元/吨，跌幅0.16%。现货方面，据钢联数据，河北一级灰枣现货价格8.7元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ05-820，较前一日上升20。
近期市场资讯，产区灰枣收购尾声，阿克苏、阿拉尔、和田地区出现降雪天气，产区剩余货源零星，要价上涨0.20-0.30元/公斤，由于成交量有限，价格并不影响主流行情。阿克苏地区红枣主流成交价格参考4.00-5.50元/公斤，部分一般货成交价格略低；阿拉尔地区灰枣采购货源质量参差不齐，主流成交价格参考4.80-5.60元/公斤；喀什地区质量不错的货价格在5.50-6.50元/公斤，麦盖提地区主流成交价格在5.00-6.00元/公斤。河北崔尔庄红枣市场到货10余车，市场停车区到货以等外干条、裂口为主，加工厂成品出货持续，区间价格下调0.20-0.30元/公斤，客商按需采购成交氛围尚可。广东如意坊市场到货8车，其中新疆整车到6车，市场货源供应充足，参考特级10.80-11.50元/公斤，一级9.00-10.00元/公斤，区间价格下调0.30-0.50元/公斤，市场购销氛围尚可，早市成交2车。
红枣期价昨日收跌，主产区灰枣收购接近尾声，剩余货源中好货价格较坚挺，销区货源充足，成交尚可，预计维持弱稳运行。2024年红枣下树收购已接近尾声，市场对红枣丰产的预期较为一致，但枣果质量一般，仓单成本较去年有所上升。距离2025年春节假期仅剩不到1个半月，市场也处于需求旺季，春节前的备货旺季是每年需求最大的时期。同时当前红枣价格处于历史偏低位置，红枣可以储藏两年，市场下游加工企业有低位囤积原料的需求。综合来看，虽然2025年春节旺季季节性消费时间比较短，但当前价格处于历史低位，市场对2024产季丰产已经定价，仓单成本有所支撑，下游加工企业有囤积原料的想法，因此在当前的消费旺季不宜追空，预计短期仍会宽幅震荡，关注后续反弹做空的机会。
■ 策略
宽幅震荡
■ 风险
产区天气扰动、市场到货及货源消化情况
量化期权
金融期货市场流动性：股指期货资金流入，国债期货资金流出
股指期货流动性情况：
2024年12月17日，沪深300期货(IF)成交2006.84亿元，较上一交易日增加43.92%；持仓金额3470.69亿元，较上一交易日增加4.87%；成交持仓比为0.58。中证500期货(IC)成交1532.57亿元，较上一交易日增加12.88%；持仓金额2901.57亿元，较上一交易日增加1.89%；成交持仓比为0.53。上证50(IH)成交619.14亿元，较上一交易日增加25.3%；持仓金额948.44亿元，较上一交易日增加3.65%；成交持仓比为0.65。
国债期货流动性情况：
2024年12月17日，2年期债(TS)成交767.53亿元，较上一交易日减少6.4%；持仓金额1335.0亿元，较上一交易日减少1.36%；成交持仓比为0.57。5年期债(TF)成交694.15亿元，较上一交易日增加3.7%；持仓金额1386.82亿元，较上一交易日减少1.36%；成交持仓比为0.5。10年期债(T)成交888.91亿元，较上一交易日增加3.99%；持仓金额2115.71亿元，较上一交易日减少2.56%；成交持仓比为0.42。
商品期货市场流动性：豆粕增仓首位，黄金减仓首位
品种流动性情况：
2024年12月17日，黄金减仓118.8亿元，环比减少4.88%，位于当日全品种减仓排名首位。豆粕增仓39.31亿元，环比增加3.18%，位于当日全品种增仓排名首位；原油5日、10日滚动增仓最多；棕榈油5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，黄金、棕榈油、白银分别成交1448.05亿元、1244.78亿元和842.29亿元（环比：-21.4%、-8.9%、-29.73%)，位于当日成交金额排名前三名。
板块流动性情况：
本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2024年12月17日，油脂油料板块位于增仓首位；贵金属板块位于减仓首位。成交量上油脂油料、化工、贵金属分别成交3122.93亿元、2436.8亿元和2290.34亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。
更多内容，请阅读全文， 请通过华泰天玑系统查阅：https://ent.htfc.com。
