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策略摘要
2024年上半年硅铁产量显著下滑，短期内硅铁出现供需错配，促使硅铁价格上涨。然而，进入6月后，随着硅铁产量的逐步恢复，供需矛盾逐步缓解，硅铁价格承压下跌。9月下旬随着政策组合拳提振，硅铁价格再次出现上涨，价格上涨促进供给宽松。虽然非钢需求预期有较好表现，但是在钢材需求仍偏弱，且硅铁供给相对宽松的背景下，硅铁价格预计将呈现区间震荡态势。
核心观点
■ 市场分析
硅铁短期供需错配，但长期供给宽松利润受到抑制。2024年1-4月，受黑色金属产业链终端市场需求疲软影响，部分合金生产区域长期陷入亏损，迫使合金企业普遍采取主动减产措施以应对困境。至4月份，硅铁合金库存降至低位，市场出现短暂的供需错配，硅铁价格出现反弹，但随着硅铁产量提高，供需逐步偏宽松，硅铁价格再次出现下跌，虽有9月下旬政策组合拳提振，但是随着供给的再次宽松，至12月初部分硅铁企业再次处于亏损。
受到低利润影响，供给同比增幅有限。2024年1-4月，合金企业因利润不佳采取主动减产策略。据钢联数据统计，2024年4月硅铁产量34.8万吨，为近五年同期低位。进入5月，随着利润改善产量增幅明显，至7月产量达到50.7万吨，之后硅铁产量出现波动。整体来看，2024年1-11月硅铁产量总计为507.8万吨，同比增加0.5%。
钢材需求偏弱，非钢需求表现良好。硅铁的主要下游为钢材消费和金属镁等消费，据钢联口径，截止12月初，五大材产量同比降低7.5%，硅铁消耗量随之减少，同比下降12.3%；2024年1-11月不锈钢产量同比增加6.6%，硅铁消耗量同比增加。另一个重要消费为金属镁消费，据钢联口径，2024年1-11月镁锭产量为82.3万吨，同比增长22.3%，相应地，硅铁消耗量亦有所提高。
钢厂利润不佳，下游钢企主动降库。下游钢厂采取主动降原料库存，硅铁库存天数从年初的19.5天降低到12月初的低于15.0天，样本合金厂硅铁库存相对低位，由于非钢需求存在韧性，在产量未明显提升的情况下，整体库存压力不大。
2025年展望，硅铁主要用于钢材冶炼方面，建筑材产量降低拖累硅铁需求。非钢需求方面，金属镁产量的增加对硅铁需求形成了正面提振作用。华泰期货预计，2025年硅铁产量同比小幅增加。非钢需求表现良好，但受制于硅铁产能偏宽松，硅铁价格预计将呈现区间震荡态势。关注能耗、环保、去产能等政策对供给端的影响。
■ 策略
无。
■ 风险
铁合金产业政策、全球经济形势等。
以上内容节选自华泰期货已经发布的黑色建材专题报告20241212：《硅铁供给相对克制，库存整体健康》，完整报告请通过华泰天玑系统查阅：https://ent.htfc.com。
