首先，我们知道反馈实体需求的M1和PPI已经连续下跌了一段时间——
代表内需近乎凝固，它深深拖累了财政收入和资产价格。
前者呈现螺旋——
后者也呈现螺旋（越涨越买、越跌越卖）——
综合起来，它在收入、财富两端挫伤了居民的现金流量表和资产负债表——
其次，我们知道，过去的宏观现金流派生循环，主要是依赖投资模式——
但这种模式遇到了“双顶点”——即居民部门、地方部门同时债务封顶——进而老模式无法持续。
然后宏观尝试直接对产业进行结构性供给派发资源，但由于上述的实体循环梗阻存在，反而导致了供需的严重失衡，并观察到需求侧内生性的通缩。
于是，各个学者专家提出了不少建议：
第一种，是宏观债务替地方债务买单，然后为地方部门清出举债空间，继续老路径的模式创造GDP。
这个建议的困扰是，地方部门不仅是债务空间的问题，也存在项目投资端的问题，即重复低效投资并不会解决经济的基本面，反而会使得广义总债务不断攀升；
第二种，是宏观债务直接增加居民部门的收入（包括民生保障），然后为居民部门清出举债/消费的空间，修复实体有效需求不足的困境。
这个建议的方向是对的（也是我一直文章提及的），但它是一个长期过程，非一两年可立竿见影。同时，在短期内也会导致广义债务/GDP的被动抬升。
那么，如何解决这个短期的困扰呢？
这就来到了拉股市的逻辑——在不抬升广义债务（因为创新定向放水股市模式的主体尚不计入在广义债务主体中）的前提下，先打断——资产价格下跌的集中预期。
以达到——
如此一看，拉股市的性价比还是不小的，我们看10年国债牛转熊，之前管理层费了老大劲做窗口管理效果不佳，不如一个政策风口来的管用——
当然，这种做法也存在着弊端，就像日本央行直接下场购买日股ETF一样，使得市场会得“药物依赖症”。一旦药物暂停，基本面就会反噬——人们会把非常规当作常规，并且它的效果也会越来越弱。
是药三分毒，能慎用还是慎用。但在经济痛楚已经影响日常时，果断的用，还是对的。
所以清醒的人们应该意识到，接下去的财政方向尤为重要（参考第二点建议）。
Dalio在领英上最新的文章，也显示了这点——
这样看来，这次和2014-15还是有点不一样。
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