投资是一场长跑，我们需要从书籍中汲取力量。星图金融财顾频道联合星图金融研究院推出“财顾荐书”栏目，每期一位主理人，负责向大家推荐一本经典书籍。
本期主理人为星图金融研究院副院长薛洪言，他推荐的书目是《投资最重要的事》，作者霍华德·马克斯。
以下为推荐正文，希望大家阅读愉快，有问题也欢迎留言交流：
霍华德·马克斯是橡树资本的联合创始人兼董事长，也是享誉全球的价值投资大师。什么是投资最重要的事？霍华德在书中写了个18章节，他认为这些事情同等重要，且缺一不可。仅此一项，就足见投资的复杂，投资者需要兼顾方方面面，并没有简单的投资诀窍，一用就灵。既便是大师级的投资者，也要从18个维度提炼投资最重要的事。
本篇荐书稿，主要摘录几个要点供各位读者参考，更多内容，还是要去读一下原书，相信会大有收获。
1、第二层思维
如果只是追求平均水平，投资者可以购买指数基金；如果想要超越平均水平，投资者需要具备非共识的正确——保持正确可能是投资成功的必要条件，但不是充分条件，你必须比其他人做得更加正确，即你的思维方式必须与众不同。
在这里，霍华德强调了“第二层思维”的重要性，并举例道，第一层次思维说：“这是一家好公司，让我们买进股票吧。”第二层次思维说：“这是一家好公司，但是人人都认为它是一家好公司，因此它不是一家好公司。股票的估价和定价都过高，让我们卖出股票吧。”
第二层思维的本质是，要想取得超过一般投资者的成绩，投资者必须有比群体共识更加深入的思考。在这个意义上，成功的投资并不简单，如芒格所说，“认为投资简单的人都是傻瓜”。
以当前的A股市场举例，很多时候，当投资者就某个板块的投资价值形成共识时，当前价格就已经包含了这种乐观预期。此时，投资者追高买入，常常会买在阶段性高点，出现“买什么、套什么”的现象。之所以如此，就是被“第一层思维”裹挟，没有从“第二层思维”的角度考虑问题。一个有效的应对策略，就是拒绝追高，无论前景有多诱人。
2、价格与价值
投资赚钱离不开“低买高卖”，但何为低、何为高呢？这就涉及到对价值的判断。按照价值投资的逻辑，当价格低于价值时为低，高于价值时为高。
合理地评估价值，是价值投资者的第一课，也是价值投资的基石。如果对价值的估计错得离谱，那么基于价值评估的投资决策，也很难取得理想的结果。
此外，既便你对价值的估计是正确的，也不代表正确会立即兑现，投资者还需要坚定地持有，等待价格向价值回归。事实上，这一点更难。当价格持续下跌时，投资者通常会陷入自我怀疑，怀疑自己的估价是错误的，继而在底部割肉认赔。因此，估价正确却不坚定地持有，用处不大；当然，估价错误却坚定地持有，后果更糟。
霍华德总结道，在一个下跌的市场中获利有三个基本要素：（1）你必须了解内在价值；（2）你必须足够自信，坚定地持股并不断买进；（3）你要确保自己是正确的。每一点，都不容易。
3、永久性亏损才是真正的风险
理论家通常用波动性来衡量风险，但这一点与实际不符。事实上，每个投资者都欢迎向上的波动性，大家讨厌的只是向下的波动性。在霍华德看来，投资中，只有永久性亏损才算真正的风险。
逻辑层面，事前衡量永久亏损的风险非常困难；但站在实践层面看，买价过高常常是永久性亏损的核心来源。换言之，高风险主要伴随着高价格而出现，只要买入价格足够低，投资者就可以规避大多数投资风险。
高价格，一般源于过度乐观的市场预期，如在特定时刻，很多投资者认为“价格再高也没有风险”，此时，最大的风险就隐含其中。霍华德总结道，普遍相信没有风险本身就是最大的风险，因为只有当投资者适当规避风险时，预期收益中才会包含风险溢价。
回到A股市场，不妨想一想2020年下半年的白酒股、2021年上半年的新能源，那个时候，投资者认为买入这类股票（或主题基金），价格再高也没风险，大不了以时间换空间。当时，甚至有券商研报将宁王的业绩预测写到2050年，离了个大谱。事实证明，那个时点买入，就是最大的风险。
反过来，如果普遍认为风险很大，甚至股价再低也不值得投资，这个时候，恰恰是逆向买入的好时机。一如9月中旬的A股。
4、周期永远胜在最后
投资中充满了不确定性，环境可能会改变，预测可能会出错，价值可能会消失，在这种不确定性环境中，真正让投资者欣慰的是，市场中还存在一些可以确定的事情，比如周期波动。
霍华德坦言，我敢肯定的东西不多，但以下这些话千真万确：周期永远胜在最后，多数事物都是周期性的，当别人忘记这一点时，某些最大的盈亏机会就会到来。
周期之所以经久不衰，源于人性。在作者看来，投资者总是在乐观和悲观两个极端中摇摆，引发了资本市场周而复始的钟摆运动。
在书中，作者通过牛熊三阶段分析了周期的钟摆运动。
牛市第一阶段，少数有远见的人开始相信一切会更好；第二阶段，大多数投资者意识到进步的确已经发生；第三阶段，人人断言一切永远会更好。在大牛市的最后一个阶段，人们开始假设繁荣将永远存在，开始不计价格地买入。于是，熊市也就如期降临了，
熊市第一阶段，少数善于思考的投资者意识到，尽管形势一片大好，但不可能永远称心如意；第二阶段，大多数投资者意识到势态的恶化；第三阶段，人人相信形势只会更糟。
站在周期循环的视角，崩溃是繁荣的产物，反过来也成立，繁荣也是崩溃的产物。任何极端市场行为，都终将发生逆转。
于是，正确的选择应该是逆向投资，在人们冷落时买入，在人们追捧时卖出。但试试就知道，逆向投资远没有听上去那么容易，相反，只要极少数人能够做到。如果不信，可以想想3000点以下的A股市场，在投资者普遍悲观时，你真的敢买进吗？
此外，周期概念的另一个启示是，若市场估值处在合理位置，此时并不存在高胜率的交易机会，投资者要学会等待。如作者所说，并不总有伟大的事情等着我们去做，很多时候，耐心等待机会——等待便宜货——往往是最好的策略。
本文由公众号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院副院长薛洪言，封面图来自壹图网。
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编辑：胡伟
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