周内三大指数集体收涨，上证指数大涨2.33%。分行业来看，教育、文化传媒、陆路运输、钢铁、工业机械等涨幅靠前，其中教育大涨11.01%；办公用品、家具用品、电脑硬件、工程机械等有所下跌，其中办公用品大跌9.62%。市场上赚钱效应不错，投资者交易情绪有所回暖。
宏观上，中国10年期国债收益率向下突破2%，为历史首次，反映机构配置需求旺盛；监管调整回购增持专项贷细则，涉及融资比例、覆盖范围等等；鲍威尔表示，美国经济增长强劲，通胀略有上升，美联储将更加谨慎；韩国总统尹锡悦“闪电”发布和解除戒严引发轩然大波，韩国资产普遍下跌。
本文逻辑
一、投资展望
二、近期市场回顾
三、市场资金动向
四、市场温度
一、投资展望
策略前瞻：重要会议临近，指数即将面临关键抉择。当前，市场依然是情绪主导、流动性驱动的估值行情，尽管当前处于政策真空期，但各类外媒利好消息不断，极大地提振了市场对于刺激政策的信心，推动指数重新震荡上涨。
从不同市场来看，股市、债市、期市表现迥然不同，股市重新回到3400点以上，明显高于3000点左右的均衡水平。与此同时，10年期国债收益率向下突破2%，创下历史新低，主要商品期货基本回到9月中旬水平。由于机构在债市和期市的力量更强，而散户在股市的力量更强，可以看出，机构与散户对于未来的看法差异极大。
下周，中央经济工作会议即将召开，作为年度的重要会议，市场对于中央定调翘首以待。不过，结合新华社此前发文，即“经济可以在5%附近左右波动”，预期中央在特朗普上台之前，依然会秉承“边走边看”的态度，为中美关税冲突预留好政策空间，对于政策定调将更加温和，不会明显超出市场预期。
为此，我们认为，要警惕政策不及预期导致的股市回调，不过，鉴于市场成交量依然维持在1.5万亿左右的高位水平，甚至最近还有所增长，市场大幅下跌的可能性不大。在这种情况下，暂时回调反而会创造出不错的进场机会，只要指数不出现明显走坏，依然可以对未来维持乐观态度。
技术角度：上证指数放量上涨，接近线上金叉。上证指数维持震荡向上走势，突破主要均线的压制，并且站上了3400点关口。从日度MACD指标来看，绿柱逐渐缩短，DIF和DEA即将在线上交叉，一旦出现就是极为明显的上涨信号。深证成指和创业板指走势大体类似。总得来看，三大指数形态不错，展现出走强态势。
市场方向：近日，中央区域协调发展领导小组办公室印发《推动东北地区冰雪经济高质量发展助力全面振兴取得新突破实施方案》。方案提出，支持将哈尔滨72小时过境免签政策优化调整为144小时过境免签政策，研究推动东北地区过境免签政策联动；支持地方结合实际出台促进冰雪旅游消费的举措，探索设立地方冰雪日和专门假期；加强与在线旅游平台合作，拓展冰雪旅游产品销售渠道。
美国对中国半导体产业发起了新一轮大规模出口管制，对此，中国汽车工业协会、中国互联网协会、中国半导体行业协会和中国通信企业协会先后发表声明，呼吁国内企业审慎选择采购美国芯片。
近日，世界黄金协会发布了最新的黄金市场报告，揭示了11月份黄金市场的复杂动态。一方面，全球黄金ETF（交易所交易基金）首次自4月份以来出现月度资金流出，总流出量达到21亿美元；另一方面，各国央行在11月份的黄金购买量却创下了今年以来的最高月度记录，显示出对黄金这一避险资产的持续青睐。以下方向可以重点关注：
（1）政策支持，热度上升，有望获得资金关注的冰雪旅游板块：随着冬季到来，近期从北向南各地雪场陆续“开板”，多个平台显示，冰雪旅游搜索热度明显增加。自2023年以来，国内旅游始终维持了较快恢复，且去年哈尔滨等东北城市一度走红，今年有望复制去年旅游盛况。当前是炒作热点行情，冰雪旅游有望获得活跃资金重点关注。
（2）美国封锁，自主可控，国产替代逻辑越发顺畅的半导体板块：半导体作为中美博弈的重点领域，随着特朗普上任日期临近，美国对中国封锁力度越发加大。在这种情况下，中企必将追求自主可控，防范当初“芯片荒”重演，具有国产替代能力的中国企业业绩或将大幅增长，并且政策支持力度有望加强。
（3）央行买进，金价阶段调整，中长期有上升空间的黄金珠宝板块：由于特朗普交易、美国经济数据、美联储降息博弈，金价暂时陷入盘整，不过，央行购金、去美元化等长期上涨逻辑远未逆转，金价依然有较大的上涨空间，黄金珠宝板块与金价相关性较强，随着后续金价回暖，或将重新上涨。
二、近期市场回顾
（一）A股市场
周度A股集体收涨，9大指数集体上行，市场上赚钱效应不错。从市场风格上看，小盘、成长风格延续强势，国证2000大涨3.00%，同期上证50、沪深300分别上涨1.54%、1.44%；成长表现好于价值，成长风格内部发生切换，科创50以0.70%的涨幅敬陪末座，创业板指周内上涨1.94%，取代科创50领跑，且明显强于价值风格占主导的上证50、沪深300。
从申万一级行业来看，周内31个一级板块上涨，行业之间分化极为显著。涨幅靠前的聚集在钢铁、煤炭、机械设备等领域。主要是市场避险情绪上升，债市收益率下行投射至A股的高股息板块。跌幅较大的则包括食品饮料、电力设备、农林牧渔等，主要还是前期大消费行情的退潮与回调。更多数板块当周表现都要强于前周，18个板块续涨或者跌幅收窄。整体来看，当周行情不错。
（二）基金市场
周内各大基金指数表现不错，主要受资本市场反弹影响。QDII型基金大涨1.60%，主要是海外市场普遍反弹，推动基金净值快速上升。债券型基金上涨0.24%，明显高于常规水平，主要是市场博弈央行的降准降息，以及机构配置需求推动。股票型、混合型基金连续表现一般，主要还是净值时滞影响，平均涨幅应该在1.5%左右，此外，流动性驱动的市场对机构重仓的大盘蓝筹不友好同样是重要原因。
周内基金收益率中枢表现分化，股票型表现最佳，周收益率中枢达到1.54%，混合型基金同样达到了1.07%，比上周升2.58pct、1.64pct，可以在一定程度佐证我们此前的判断，即这两类基金平均收益率应该在1.5%附近。FOF型出人意料地上涨1.36%，比上周升2.64pct，仅次于股票型基金，可能是FOF型基金加大了对于股票型基金的配置比例。从年收益率中枢来看，绝大部分基金类型收益率中枢都在上行，只有货币型还在下降。QDII型基金继续以17.55%的涨幅遥遥领先，比上周升6.43pct，债券型基金涨幅为4.26%，依然高于FOF型基金的3.53%，处于历史高位水平。
三、A股、基金市场资金动向
（一）A股市场
主力资金当周净流入。从申万一级行业来看，流入行业31个，近一周净流入3020.92亿元，股市重新震荡上行时，资金正在积极进场。其中，机械设备净流入577.27亿元，计算机、传媒、汽车净流入超过200亿元。
（二）基金市场
周内开放申购基金57只，涉及博时、南方、华夏、易方达、富国等27家基金公司，合计300.53亿元。当周申购基金包括13只主动权益型基金、23只指数型基金、13只债券型基金、6只固收+型基金、2只货币型基金。整体来看申购数量和规模在市场上行区域维持在正常水平。
四、市场温度
从近5年以来分位值来看，指数估值依然处于相对高位。由于主要指数普遍收红，估值基本上都有所上涨，具体来看，小盘估值远高于大盘，国证2000估值分位数达到了87.45%，处于超买区间。价值风格估值上升，与成长风格难分胜负，上证50、沪深300等与科创50估值分位数大致相当，且高于创业板指。总得来说，小盘估值高于大盘，沪市估值高于深市，成长与风格大致相当。
从申万一级行业分位值来看，自上市以来，截至12月6日收盘，共有31个板块估值上修，估值分位数平均上行2.75pct。机械设备、非银金融、建筑装饰等板块上修幅度最大，其中机械设备环比上升9.99pct，非银金融、建筑装饰上升超过6 pct；食品饮料、轻工制造、农林牧渔涨幅靠后，环比升幅不到1pct。板块估值中位数为建筑装饰（36.11%），中位值有所回升。
从3年股债性价比来看，截至12月6日，万得全A市盈率倒数与十年期国债（1.95%）的比值为2.74，环比+0.18，而历史均值为2.27，处于近3年的绝对高位，历史分位值位置处于92.13%（即性价比高于92.13%的时间），环比+12.46pct。沪深300、中证500、中证800、中证1000的股债性价比历史分位值分别处于97.12%（环比+7.01 pct）、74.21%（环比+16.06pct）、94.90%（环比+10.92pct）和70.30%（环比+18.85pct）。较上期来看，股市整体性价比有所上升，主要是由于国债收益率大幅向下，导致股市性价比经历被动上升；相对于大票，中小票性价比上升幅度更大；现买入持有3年盈利概率为96.61%，小降0.17pct；10Y国债利率环比-13.50BP，极为惊人。
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本文由公众号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员武泽伟，封面图来自壹图网。
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编辑：胡伟
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