周内三大指数集体下跌，创业板指大跌8.57%。分行业来看，仅有贵金属板块小涨0.40%，其余板块全部下跌，电脑硬件、互联网、软件、通信设备等科技板块跌幅靠前。全A平均股价下跌8.45%，市场上赚钱效应不佳。
宏观上，习近平主席发表新年贺词并表示，将实施更加积极有为的政策，聚精会神抓好高质量发展，推动高水平科技自立自强，保持经济社会发展良好势头；1月1日为重定价日，存量房贷利率迎来集中下调；央行1月2日完成第二次互换便利操作招标。本次操作金额为550亿元，中标费率为10bp。
本文逻辑
一、投资展望
二、近期市场回顾
三、市场资金动向
四、市场温度
一、投资展望
策略前瞻：指数持续承压，警惕调整风险。近来，指数快速向下破位，接连跌破多个关键支撑位和多条重要均线，呈现出全面多转空的趋势。
其实，在此之前，市场早就出现一定迹象。比如，即使是重要会议召开，指数跳空高开，依然无法突破之前的高点，在一定程度表明市场上的做多力量已经消耗到极限；再比如，原来在市场上出现4000只以上下跌时，次日大多会因为情绪逆转出现普涨，但是，最近市场上的情绪反弹越发疲弱，导致利用情绪交替做套利越发困难。
不过，当时，指数更多呈现出“高点越低、低点越高”的窄幅震荡，一般来说，这种长时间窄幅震荡往往孕育着单边大行情，关键在于各种不确定因素如何决定单边大行情的方向。
现在看来，利空因素显然要多于利好因素：12月官方制造业PMI为50.5%，财新制造业PMI为51.7%，环比分别下降0.2和1个百分点；机构2024年年度业绩收官，导致原先为维稳而被抑制的卖盘汹涌释出；特朗普上任时间临近，人民币汇率快速向下，外资一般与人民币汇率成负相关，两项叠加之下，外资大概率正在抽离资金。
总得来说，在当前情况下，指数后续整理时间与空间或均将被进一步拉长，对此，短期，投资者应以多看少作为宜，等待出现企稳迹象时再行入场；长期，依然回归杠杆策略，红利可以长期作为底仓，半导体、人工智能等方向可以作为增强。
技术角度：指数向下破位，对此高度警惕。上证指数目前已经突破收敛三角形下沿，3个交易日连续破位下跌，形成一个标准的M顶。现在来看，下一个支撑位在3150点。考虑到本次调整是长时间震荡以后的单边行情，最终企稳位置可能会超出预期，不排除指数向下补掉3087~3152处的缺口。深证成指和创业板指走势类似，不过要差于上证指数。
市场方向：世界黄金协会预计，2025年中国黄金需求关键领域的波动性将降低，整个市场的黄金需求将趋于稳定。同时，2024年中国黄金市场回顾亦显示，国内金价屡创新高，成为表现最好的资产之一。黄金供给侧相对稳定，但需求侧波动较大，实物黄金需求和金矿供给的比值与剔除通胀影响的实际金价呈现同步关系，即供不应求推动实际价格上行。
杭州市大力提振消费打造“赛会之城·购物天堂”三年行动计划：打造现代商贸流通强市行动、大宗商品投资贸易服务创新中心行动、国际购物天堂行动、世界美食名城行动、国际会展之都行动、新电商之都行动、七彩夜杭州行动、服务消费标杆城市行动等，推动促消费和惠民生更好结合，全力培育新型消费业态。
湘财证券指出，短期来看，临近春节，煤矿多以安全生产为主，产地煤炭供应存在收紧预期，且电厂需求已出现改善，行业供需偏宽松格局或有好转，动力煤价格支撑渐强，建议关注动力煤资源禀赋优异的龙头煤企。具体来看以下三条线可以持续关注：
（1）金价上涨、涨幅亮眼，预计会持续表现的贵金属板块：贵金属成为为数不多收红的板块，主要是贵金属与金价具有较为紧密的联系。鉴于特朗普即将上任，全球地缘政治风险将会增加，贵金属板块有望提前反应，成为接下来的市场主线。
（2）春节将至、政策支持，有望重新上升的大消费板块：目前，距离春节仅剩三周，居民即将开始为春节集中备货，各地政府也将扩大对居民的补贴。反应到A股中，大消费板块之前一直受到市场青睐，现在更多是受到权重股补跌影响，可以预期后面依然会有投资机会。
（3）供需改善、煤价上涨，属于红利核心概念的煤炭板块：随着冬季到来，由于供暖等季节性因素的影响，煤炭的供需格局有所改善，推动煤炭价格上涨。煤炭作为红利概念的核心板块，在市场下行之时，由于其具备一定的避险属性，往往会受到资金的青睐，有望在之后的行情中跑出超额。
二、近期市场回顾
（一）A股市场
周内A股集体收跌，9大指数集体下行，市场上赚钱效应很差。从市场风格上看，大小盘泥沙俱下，大盘相对强于小盘，国证2000大跌9.22%，同期上证50、沪深300分别下跌4.24%、5.17%。价值表现明显好于成长，科创50与创业板指不分先后，分别下跌7.54%、8.57%，明显不如价值风格占主流的上证50和沪深300。
从申万一级行业来看，周内31个一级板块全部下跌。煤炭、石油石化、银行、有色金属等红利板块跌幅相对较小，表现出较好的抗风险属性；计算机、国防军工、通信、非银金融等前期热门板块跌幅靠前，主要是这些板块获利盘巨大，一旦市场调整，投资者往往倾向于卖出保盈。更少数板块当周表现都要强于前周，0个板块续涨或者跌幅收窄。整体来看，当周行情很差。
（二）基金市场
周内各大基金指数表现不佳，主要受资本市场下跌影响。债券型基金、货币型基金成为仅有两种上涨的基金，且债券型基金收益明显高于正常水平，主要是股债跷跷板效应导致债市收益率快速向下。尽管人民币贬值，QDII型基金具有一定的汇兑收益，但由于海外市场普遍向下，故而QDII型基金表现同样不佳。沪市表现强于深市，故而沪系基指表现明显要强于深系基指。
周内基金收益率中枢表现分化，商品型表现最佳，周收益率中枢达到0.56%，主要是黄金价格不断创出新高。FOF型基金周收益率中枢为0.38%，高于债券型基金和货币型基金，表现出不错的稳健性。股票型、混合型、QDII型表现不佳，周收益率中枢环比下行4.58pct、3.23pct、2.67pct。从年收益率中枢来看，所有基金类型收益率中枢都在下行，即使是债券型、货币型基金也不例外。股票型、混合型、QDII型都经历了较大幅度的调整，年收益率中枢环比下行8.05pct、3.81pct、4.17pct。
三、A股、基金市场资金动向
（一）A股市场
主力资金当周首次转为净流出。从申万一级行业来看，流入行业13个，近一周净流出385.15亿元，股市下行破位区间时，资金正在夺路而逃。其中，商贸零售净流入85.08亿元，电力设备净流入44.20亿元；净流出上，电子净流出161.35亿元，计算机、通信、非银金融等净流出超过80亿元。
（二）基金市场
周内开放申购基金57只，涉及贝莱德、博时、国联、广发、中银、南华、南方、汇添富等27家基金公司，合计249.38亿元。当周申购基金包括19只主动权益型基金、17只指数型基金、10只债券型基金、9只固收+型基金、2只FOF型基金。整体来看申购数量和规模在市场下行区域维持在正常水平。
四、市场温度
从近5年以来分位值来看，许多指数估值大幅调整，例如国证2000估值分位数降至40.98%，环比下降45.69pct，深证成指、上证指数、上证50等调整幅度同样不小，环比跌幅都超过10pct，中证500、科创50等表现出不错的韧性，调整幅度相对较小。总得来说，中大盘估值高于小盘，价值风格估值高于成长风格，沪市估值高于深市估值，后续走势可能要取决于基本面的改善。
从申万一级行业分位值来看，自上市以来，截至1月3日收盘，共有0个板块估值上修，估值分位数平均下行7.40pct。计算机、电子、国防军工等板块下修幅度最大，环比下行超过17pct，主要是市场调整之下，高弹性板块大幅下跌；煤炭、通信、石油石化等跌幅较小，主要是红利板块更具稳健性，在市场下跌期间可以吸引避险资金流入。板块估值中位数为机械设备（20.29%），中位值大幅下降。
从3年股债性价比来看，截至1月3日，万得全A市盈率倒数与十年期国债（1.62%）的比值为3.42，环比+0.37，而历史均值为2.30，处于近3年的绝对高位，历史分位值位置处于100%（即性价比高于100%的时间），环比+2.90pct。沪深300、中证500、中证800、中证1000的股债性价比历史分位值分别处于100%（环比+1.92pct）、96.41%（环比+12.66pct）、100%（环比+2.48pct）和100%（环比+5.10pct）。较上期来看，股市整体性价比有所上升，主要是股市本身经历了大幅调整，以及债市收益率下降，导致股市性价比被动上升；中票性价比上升幅度最大，大小票上升幅度相对较小，目前已经达到了100%的估值分位数；现买入持有3年盈利概率为100%，大升3.39pct；10Y国债利率环比-12.21BP，极为惊人。
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本文由公众号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员武泽伟，封面图来自壹图网。
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编辑：胡伟
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