在过去一年，A股行情可谓是跌宕起伏：
先是年初的一波剧烈调整过后，A股于春节前后迎来一波长达3个多月的强势反弹，大盘由2635点一路涨至3174点；而自5月中下旬开始，市场再度进入长达4个月的漫长调整周期，大盘一度跌至2689点；不过随着9月24日开始官方一揽子超预期政策的密集出台，市场掀起一波暴力反弹，大盘短短10个交易日就大涨了近1000点；而在10月8日阶段性见顶后，市场来到了宽幅震荡阶段，直至2024年收官。
当然，不管2024年收益如何，都已是过去。正所谓“悟已往之不谏，知来者之可追”，眼下投资者更应该好好把握2025年的行情。
展望2025年的A股，我们的态度是相对乐观的：一来，在当前内外部错综复杂的形势下，中央高度重视国民经济的稳定运行，并给出了一系列支持经济增长的政策措施；二来，中央明确指出要“稳住楼市股市”，并且要实施“适度宽松的货币政策”，意味着市场下有“托底”，而可预见的流动性宽松也将提供更为充足的资金支持；三来，相比于全球其他市场，A股当前估值相对合理且偏低，具备一定的投资吸引力。
因此总体来看，2025年A股风险理应不大；而对于投资者来说，除了明确大势之外，还应该选对投资方向，如此才能获得满意的回报。
在我看来，2025年有三大主线不容错过，在此不妨逐一阐述。
（1）大消费
大消费板块历来都是牛股云集，虽然受制于近两年基本面的欠佳，整个板块表现并不能令人满意，但在2025年，我们坚定看好大消费板块的投资机会，其底气来自于政策端的鼎力支持。
前不久召开的中央政治局会议上，特别提到了“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”；而随后召开的中央经济工作会议进一步做出了更为详细的部署，并将扩内需明确列为明年9大任务之首，位居“发展新质生产力”之前，个中深意不言自明。
之所以如此，首要原因自然在于后续特朗普上台后带来的外需不确定性，客观上要求我们在内需层面做文章，而提振消费正是扩大内需的重中之重。
可以看到的是，中央经济工作会议专门围绕居民增收减负、提升消费意愿、扩大消费门类、创新消费场景等方面提出了更多要求，如“适当提高退休人员基本养老金，提高城乡居民基础养老金”，“加力扩围实施‘两新’政策，创新多元化消费场景，扩大服务消费，促进文化旅游业发展”，“积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济”等。这当中，服务类消费明确受到政策倾斜，而加力扩围实施“两新”政策的要求，可能暗示着明年消费门类将进一步延伸至其他实物类消费品以及部分服务消费领域。
后续随着政策效果的不断兑现，消费市场有望迎来进一步修复，继而为大消费板块提供有力支撑。
（2）新质生产力
新质生产力是近两年被高层反复重点强调的热词，发展新质生产力甚至被放在2024年政府重点工作中的首位。而新质生产力的内涵在于，它是以创新为主导，摆脱传统经济增长方式、生产力发展路径，具有高科技、高效能、高质量特征，符合新发展理念的先进生产力质态；它由技术革命性突破、生产要素创新性配置产业深度转型升级而催生，以劳动者、劳动资料、劳动对象及其优化组合的跃升为基本内涵，以全要素生产率大幅提升为核心标志，属于传统生产力的跃迁。
放眼当前，在国内经济转型升级、海外大国博弈、全球新一轮科技革命和产业变革兴起等宏大背景之下，大力发展新质生产力已是刻不容缓。正因如此，我们可以看到，近两年高层围绕人工智能、数字经济、低空经济、芯片等诸多科技创新领域进行了密集的政策部署和支持，而相关板块亦是反复活跃。
虽然在高层定调的明年9大任务当中，“以科技创新引领新质生产力发展”位居“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”之后，但我们认为这并不意味着新质生产力的支持力度会有所降低，毕竟国产替代、自主可控是中长期逻辑，接下来必将还会有各种政策的进一步支持，投资者不妨围绕“卡脖子”技术攻关（高端芯片、工业软件等）、重大创新领域战略和前瞻部署（人工智能、量子信息、先进制造、生命健康等）、高端制造（人形机器人、量子计算机、超高速列车、下一代大飞机等）领域加以挖掘。
（3）“中特估”
“中特估”主要涉及央企国企等板块。从基本面上看，央企国企可谓国民经济体系的支柱，在关键领域和部门中处于支配地位。而在A股5000多家上市公司当中，央企国企数量约占27%，且普遍市值较大，主要分布在煤炭、石油化工、电力、交运、钢铁、通信、军工、地产、银行等板块，绝对是经济社会发展压舱石般的存在。
近年来，高层一直不遗余力地推动央企国企改革，并取得一系列丰硕成果。而就在不久前，国务院国资委印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，明确了市值管理目标和方向，特别提到要“增加现金分红频次、优化现金分红节奏、提高现金分红比例”，“加强对中央企业市值管理工作的跟踪指导，将市值管理纳入中央企业负责人经营业绩考核”等字样，意味着要将央企发展与其二级市场市值变化挂钩，有助于引导上市央企更加重视公司内在价值和市场表现，也更加注重股东利益，自然有利于“中特估”板块整体估值的修复，并为资本市场稳定发展提供有力支撑。
需要指出的是，央企国企不仅具备较强的盈利稳定性，而且还是典型的高股息资产，长期以来分红规模一直都显著高于民营企业。其中的银行、石油石化、交运、煤炭、公用事业、非银、建筑等行业，分红力度更是不容小觑，部分央企国企的股息率甚至可以达到5%~7%。
这些对于投资者而言自然是颇具吸引力。尤其是在A股波动幅度加大的情况下，部分投资者风险偏好下降，可能更倾向于追求资产的稳健保值，而非追求大幅增长，而央企国企等高分红高股息板块的吸引力便凸显出来，这一优势将有望继续让央企国企板块获得资金的持续追捧。
不平凡的2024年悄然过去，孕育着无限希望的2025年已正式开启。在此预祝各位投资者，2025年都能在投资道路上一帆风顺，实现令自己满意的投资回报。
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本文由公众号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院高级研究员付一夫，封面图来自壹图网。
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编辑：胡伟
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