周内，三大指数全线下跌，创业板指下跌1.40%。分行业来看，休闲用品、软饮料、零售、办公用品等涨幅靠前，其中，休闲用品、软饮料涨幅超过10%；电脑硬件、保险、多元金融、教育等跌幅靠前，其中，电脑硬件下跌3.44%。两市成交额维持在高位水平，市场上赚钱效应一般。
宏观上，中央政治局会议、中央经济工作会议相继召开，会议定调将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，要“稳住楼市、股市”，明年要保持经济稳定增长，保持就业、物价总体稳定，保持国际收支基本平衡，促进居民收入和经济增长同步。
本文逻辑
一、投资展望
二、近期市场回顾
三、市场资金动向
四、市场温度
一、投资展望
策略前瞻：国债收益率快速下行，流动性驱动逻辑演绎。周内，中央政治局会议、中央经济工作会议落地，会议表态将会实施更加积极有为的宏观政策，其中，货币政策自2011年以来再度转向适度宽松，上次“积极财政+宽松货币”政策组合还是出现在次贷危机期间，决策层施政思路或已生变，明年更大政策动作可期。
尽管市场对两场会议反应一般，第一场会议后高开低走，第二场会议后一路下跌，但是，我们认为，前期外媒对会议内容均有积极预测，市场或早已经充分定价，市场调整更多是因为利好落地转为利空。接下来，市场将迎来漫长的消息真空期，对于后续政策扰动预期不必过度担忧。
目前，10年期国债收益率跌破1.8%，30年期国债一度跌破2%，主要是市场提前交易2025年的货币宽松，按照海外投行普遍观点，2025年将会降息30~40BP。市场上流动性较为充裕，宽松流动性驱动估值提升依然是市场上涨的主要动力。只要市场成交量维持在1.5万亿以上的高位水平，就可以继续在市场上寻找结构性投资机会。站在短期的角度，消费、机器人、AI等板块是市场重点关注方向；站在中长期的角度，依然建议采取哑铃策略，以红利和科技作为资产配置的两端，兼顾防守和进攻。
技术角度：指数跌破重要均线，注意前期压力位。上证指数已经跌破5日均线和10日均线，不过好在依然维持在20日均线上方，不排除会测试20日均线支撑力度。在中央政治局会议的巨大利好下，指数高开尚未突破3509的前期高点，3500附近预计会成为一个强力压力位。总得来说，预计上证指数会维持上有顶、下有底的震荡形态。深证成指和创业板指的走势大体类似。
市场方向：上海浦东表示，持续加大政策支持力度，拓宽落地应用场景和加大优质空间供给，为新一代人工智能发展筑牢基础底座。未来，浦东将持续深耕人形机器人、垂类大模型两大领域。2023年底，浦东全区人工智能重点企业超600家，人工智能相关产业规模超1400亿元。
2024年第三季度品类消费增长指数排名前10的分别为汽车消费、服饰鞋包、电脑数码、配饰腕表、母婴用品、文化娱乐、玩模乐器、食品生鲜、宠物用品和医疗健康。夏季出游、夏秋换季、开学返校，七夕、中秋等因素带动了相关品类消费增长。
近日，国家金融监管总局披露了今年三季度保险资金运用情况。根据长江证券研报统计，险资的财务投资收益和股票占比水平环比均有所提升。并且，从近年的趋势变化来看，险资倾向于下半年加仓高股息品种，2021年到2023年对高股息品种的配置比例呈上行趋势。与此同时，社保基金对于高股息品种的超配比例提升幅度较大。具体来看以下三条线可以持续关注：
（1）政策支持、市场认可，有望成为炒作主线的机器人板块：一线城市出台对机器人的扶持政策，不断对市场预期形成刺激。作为产业升级的重点方向，机器人板块近来一直维持着较高热度，涨停股数量排名靠前，行情有望持续演绎，成为市场炒作的跨年主线。
（2）会议提及、业绩增长，市场关注度逐渐提升的大消费板块：在刚刚闭幕的中央政治局、中央经济工作会议中，都对消费进行重点论述，体现了决策层对于提振内需的强烈认知。消费领域中，涨停股数量同样排名靠前，泛消费各个领域有望持续轮动表现。
（3）国债收益率下行，性价比被动提高，值得作为底仓的红利板块：目前，10年期国债收益率向下突破1.8%，30年期国债收益率一度突破2%，两相对比之下，红利资产股息率是长期国债的2~3倍，具有不错的性价比，预计保险资金、社保资金等长期资金或将持续加仓，投资者可以重点关注，提前布局。
二、近期市场回顾
（一）A股市场
周内A股集体下跌，市场上赚钱效应一般。从市场风格上看，小盘风格延续强势，国证2000以0.79%的涨幅位列第一，中证500勉强收红，沪深300、上证50分别下跌1.01%、1.03%。成长与价值风格发生逆转，创业板指、科创50大幅下跌，明显跑输价值风格占主流的沪深300和上证50。
从申万一级行业来看，周内14个一级板块上涨，行业之间分化极为显著。涨幅靠前的聚集在商贸零售、纺织服饰、传媒等领域。主要是因为中央会议落地，大消费板块再迎利好。跌幅较大的则包括非银金融、电力设备、房地产等。更少数板块当周表现都要强于前周，6个板块续涨或者跌幅收窄。整体来看，当周行情一般。
（二）基金市场
周内各大基金指数表现分化。混合型基金、股票型基金大幅上行，主要是基金净值存在时滞，预计混合型、股票型基金净值下跌0.5%左右。债券型基金大涨0.35%，明显超出平常水平，主要是市场提前抢跑2025年降准降息预期。QDII型基金上涨1.36%，主要是市场继续预期美联储12月降息，海外股市普遍上涨，以及人民币贬值带来的汇兑收益。
周内基金收益率中枢表现不错，各种类型基金周收益率中枢均有所上移，不过相较上周，股票型、混合型、商品型周收益率增幅环比增加，其余类型基金周收益率中枢增幅环比缩小。从年收益率中枢来看，绝大部分基金类型收益率中枢都在上行，只有货币型还在下降。QDII型基金继续以18.65%的年收益率中枢遥遥领先，股票型、商品型分居第二、第三位。FOF型基金年收益率中枢再度超过债券型基金，显示了不错的进攻性。
三、A股、基金市场资金动向
（一）A股市场
主力资金当周净流入。从申万一级行业来看，流入行业27个，近一周净流入2056.74亿元，资金正在积极抄底。其中，传媒净流入366.83亿元，电子净流入341.98亿元；净流出上，电力设备净流出39.35亿元。
（二）基金市场
周内开放申购基金111只，涉及博时、南方、汇添富、天弘、前海开源、中欧、长盛、易方达等27家基金公司，合计129.01亿元。当周申购基金包括9只主动权益型基金、84只指数型基金、14只债券型基金、2只固收+型基金、2只QDII型基金。整体来看基金成立数量明显增加，但申购规模并没有明显增长。
四、市场温度
从近5年以来分位值来看，指数估值依然处于相对高位。国证2000分位数达到87.45%，中证500达到了78.43%，都处于超买区间。其余指数估值同样不低，除去深证成指和创业板指以外，其余指数估值分位数都在50%以上。总体上看，深市空间大于沪市，大盘空间大于小盘，成长空间大于价值，后续涨幅可能要取决于基本面的改善。
从申万一级行业分位值来看，自上市以来，截至12月13日收盘，共有13个板块估值上修，估值分位数平均上行0.07pct。纺织服饰、商贸零售、社会服务、通信、美容护理等板块上修幅度最大，环比上行超过2pct，主要是周内政策刺激导致大消费行情持续演绎。板块估值中位数为纺织服饰（34.17%），中位值有所下降。
从3年股债性价比来看，截至12月13日，万得全A市盈率倒数与十年期国债（1.82%）的比值为2.85，环比+0.11，而历史均值为2.28，处于近3年的绝对高位，历史分位值位置处于93.78%（即性价比高于93.78%的时间），环比+1.65pct。沪深300、中证500、中证800、中证1000的股债性价比历史分位值分别处于98.76%（环比+1.64pct）、81.52%（环比+7.31pct）、97.79%（环比+2.89pct）和78.87%（环比+8.57pct）。较上期来看，股市整体性价比有所上升，除去时滞影响以外，主要是由于国债收益率快速向下，导致股市性价比经历被动上升；相对于大票，中小票性价比上升幅度更大，主要是小票相对来说对利率更加敏感；现买入持有3年盈利概率为96.61%，维持不变；10Y国债利率环比-12.94BP。
【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外，本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】
本文由公众号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员武泽伟，封面图来自壹图网。
（可在“星图金融研究院”公众号后台回复“进群”，扫码添加小助手微信，免费加入星图金融研究院读者交流群，群内每日分享市场观点。）
编辑：胡伟
点击“阅读原文”看更多
↓
