周内A股集体收涨，创业板指大涨2.23%。分行业来看，办公用品、休闲用品、零售等涨幅靠前，其中，办公用品大涨26.74%，休闲用品大涨12.78%；海运、汽车、贵金属等跌幅靠前，主要是特朗普交易持续演绎。成交量有所企稳，市场上赚钱效应不错。
宏观上，贝森特被提名为美国财政部长，他表示未来政策的优先事项将是兑现特朗普的各项减税承诺；美国当选总统特朗普称将对所有中国进口商品加征10%的关税；国内外机构陆续开始发布对2025年的宏观展望以及A股投资策略，普遍看好2025年A股行情，以半导体、算力为主的新质生产力，以及以并购重组、市值管理为主的政策类主题最受青睐。
本文逻辑
一、投资展望
二、近期市场回顾
三、市场资金动向
四、市场温度
一、投资展望
策略前瞻：处于政策真空期，市场预期博弈加剧。尽管没有重磅政策出台，但市场对未来刺激政策的博弈更加剧烈，各类小作文 “兴风作浪”，导致市场行情大起大落。
从周内量价来看，市场情绪已经有盛极而衰的势头，最直观的表现便是盘中分时线少有单边行情，更多是围绕中轴宽幅震荡，并且，在指数临近前期高位大幅反弹时，例如11月29日，临近收盘时有大量资金选择卖出，导致涨幅明显缩小。此外，相较于前期2万亿左右的成交量，周内基本都在1.5万亿附近。
我们可以认为，在情绪驱动的估值牛中，如果情绪难以为继，行情自然无法持续。随着指数震荡时间加长，市场分歧加大，部分投资者从之前单边做多向逢高止盈转变。要想走出新一轮行情，除去基本面要有向好趋势之外，政策上同样要释放出超预期信号，引导全市场形成一致向上的合力。因此，建议重点关注关键政策的力度，以及市场对于政策预期的博弈，同时密切关注经济数据是否有企稳迹象。
考虑到市场成交量依然维持在较高水平，且稳定资金在盘中积极出手托底，依然以震荡向上来看待指数，建议逢低介入，耐心等待新一轮行情到来。
技术角度：指数收复多条均线，月K线最终收红。当前，上证指数同时收复5日均线和10日均线，不过在20日均线处遇到强大压力并有所回落，周K线、月K线全部收红，有助于稳定市场信心。从日度MACD指标来看，绿柱逐渐缩短，表明指数下跌力量有所衰减。综合来看，指数初步呈现出止跌企稳迹象，后续有可能维持震荡向上。深证成指和创业板指走势大体类似。
市场方向：山东战略性矿产勘查实现新突破，新增金资源量581吨。新一轮找矿突破战略行动实施以来，山东加大矿产勘查力度，重要矿产找矿硕果频传。在金矿方面，新增金资源量581吨，莱州西岭金矿成为全国最大单体金矿床，胶东地区世界第三大金矿区地位进一步巩固。
雄安新区人工智能产业图谱及8项需求场景正式发布，包括三部分：基础层涵盖基础硬件、基础软件、算力服务和数据服务；技术层包括AI算法、AI大模型、计算机视觉等基础技术，AI训练平台、开放平台等技术平台；应用层包括AI+空天信息、AI+气象、AI+智慧交通等行业应用，机器人、无人机、摄像头智能终端。
江苏省消费补贴再扩容，新增手机、平板电脑、智能手表等7类3C产品，以及取暖器、空气炸锅、智能服务机器人等20类家电商品，享受15%专项补贴，最高1500元。具体来看以下三条线可以持续关注：
（1）金价触底企稳，消费高潮到来，利好频发刺激的黄金珠宝板块：金价经过前期调整，已经有触底企稳的迹象。临近年末，本来就是黄金首饰消费的高峰期，且消息面上频频传来利好。黄金股兼有基本面与估值支撑，有望持续上涨。
（2）支持政策频发，海外持续映射，有望成为主线的人工智能板块：当前，美股科技股行情已经进入下半场，开始从硬件向软件过度，有望向A股形成映射。人工智能作为中美博弈的重点，国产替代逻辑顺畅，地方及中央支持政策频发，有望成为A股新的领涨主线。
（3）地方补贴扩容，临近双十二，或将提前表现的大消费板块：为了刺激国内消费，推动内循环，无论是中央还是地方都不断加大对于消费的补贴力度。双十二作为国内又一集中消费时点，在补贴政策刺激下或表现较好，从而对A股大消费板块形成有利指引和前导。
二、近期市场回顾
（一）A股市场
周内A股指数大多收红，市场上赚钱效应不错。从市场风格上看，小盘股表现最好，大盘股表现最差，国证2000以3.23%的涨幅位居第2，同期沪深300、上证50仅仅小幅上涨1.32%、0.90%。成长表现明显好于价值，科创50、创业板指涨幅居前，明显优于价值风格占主流的沪深300和上证50。
从申万一级行业来看，周内28个一级板块上涨。涨幅靠前的聚集在纺织服饰、商贸零售、轻工制造等领域，主要是因为市场对于刺激政策博弈预期有所上升。跌幅较大的则包括煤炭、公用事业、有色金属等，基本上都是红利板块，主要是市场风险偏好上升导致前期避险资金流出。更多数板块当周表现都要强于前周，29个板块续涨或者跌幅收窄。整体来看，当周行情不错。
（二）基金市场
周内各大基金指数表现不错，主要受资本市场反弹影响。国证基金、基金指数、乐富指数等涨幅都在1.5%左右，表现优于不同类型基金，主要是底层资产向基金净值传递相对滞后，预计股票型基金反弹力度应该在1.5%附近。债券型基金大涨0.13%，远远高于均衡水平，尽管债市收益率已经下至较低水平，但降准、降息预期发酵，导致债券型基金净值大涨。QDII型基金小幅上涨0.38%，除去海外市场趋于震荡之外，人民币贬值趋缓也是一大原因。
周内基金收益率中枢表现分化，与指数相比，QDII型、股票型、混合型的周收益率中枢明显较低，除去基金净值计算时滞影响，同样表明不同类型基金内部分化，基金之间收益率差别较大。商品型基金周收益率中枢下降0.77%，主要是黄金价格持续回调。从年收益率中枢来看，基金收益率中枢涨跌各半，QDII型环比上升1.10pct至12.22%，股票型环比下降1.18pct至7.73%。FOF型仅为2.03%，已经低于债券型基金的3.86%共计1.73个百分点。
三、A股、基金市场资金动向
（一）A股市场
主力资金当周净流入。从申万一级行业来看，流入行业30个，近一周净流入2067.42亿元，尽管指数持续回调，资金依然积极抄底。其中，计算机净流入311.37亿元，机械设备净流入213.92亿元；净流出上，仅有家用电器净流出8.59亿元。
（二）基金市场
周内开放申购基金62只，涉及博时、大成、华夏、平安、天弘、万家、易方达、中银等28家基金公司，合计428.60亿元。当周申购基金包括12只主动权益型基金、30只指数型基金、8只债券型基金、7只固收+型基金、3只QDII型基金、2只FOF型基金。整体来看申购数量和规模维持在相对高位。
四、市场温度
从近5年以来分位值来看，随着主要宽基指数反弹，估值分位数明显回升，其中，小盘股估值分位数上升幅度最大，例如国证2000近5年以来估值分位数为81.96%，环比上升12.16pct，大盘股估值分位数上升相对较小，例如沪深300、上证50分别上升4.32pct、3.92pct。整体上看，小盘已经回到阶段性高位，参考前期高点，科创50尚有空间，创业板指估值分位数更低，不过上升空间可能不如科创50，其余宽基指数大多位于50%附近的中性位置，依然有一定空间。
从申万一级行业分位值来看，自上市以来，截至11月29日收盘，共有28个板块估值上修，估值分位数平均上行2.83pct。纺织服饰、计算机、机械设备等板块上修幅度最大，其中纺织服饰、计算机环比上行超过10pct，主要是周内对于刺激政策预期有所升温；有色金属、煤炭、公用事业估值环比下修，不过幅度不大，主要是红利板块降温。板块估值中位数为家用电器（30.45%），中位值有所回升。
从3年股债性价比来看，截至11月29日，万得全A市盈率倒数与十年期国债（2.04%）的比值为2.69，环比+0.12，而历史均值为2.26，处于近3年的绝对高位，历史分位值位置处于88.81%（即性价比高于88.81%的时间），环比+9.14pct。沪深300、中证500、中证800、中证1000的股债性价比历史分位值分别处于94.37%（环比+4.26pct）、70.07%（环比+11.92pct）、93.66%（环比+9.68pct）和65.06%（环比+13.61pct）。较上期来看，股市整体性价比有所上升，主要是由于国债收益率快速向下，导致股市性价比经历被动上升；相对于大票，中小票性价比上升幅度更大；现买入持有3年盈利概率为96.69%，小降0.09pct；10Y国债利率环比-4.31BP。
【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外，本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】
本文由公众号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员武泽伟，封面图来自壹图网。
（可在“星图金融研究院”公众号后台回复“进群”，扫码添加小助手微信，免费加入星图金融研究院读者交流群，群内每日分享市场观点。）
编辑：胡伟
点击“阅读原文”看更多
↓
