文：juno
今天市场成交量依旧很高，虽然较上周五微微下滑了1800多亿，依然超过2.5万亿，从这个成交量看来，不得不服，这就是妥妥的牛市。但是，这个牛市给不同的投资者带来不同的体感温度。有人觉得很热，有人觉得很冷，有人觉得温度刚刚好。
归根结底，还是跟板块轮动有关。有些板块轮动到的时间长，热度也高，那么参与这些板块的投资者自然就觉得市场还是很不错的，每天喜滋滋，而且在资金热度不高的板块趴着的用户，被轮动到的机会少，好不容易轮到一次一个涨停板都没有风向就悄悄溜走了，参与这些板块的投资者自然每天都是MMP了。
领衔指标沪深300和中证A500今日也下探5日线后回升翻红。看起来郭嘉队应该多少补了点仓，毕竟这算是开完会之后的首个交易日，要是指数就绿了，可能会把士气带下去的。
上层要的是长牛、慢牛，不是疯牛和短牛。
今天的盘面，一眼看到头，几乎全是自主可控相关的板块在涨，因此科创50和创业板涨幅都比较高。消息面上大致是三重逻辑：
1）上周五的会不及预期，内需暂时废了，接下来还是看自主可控；
2）传台积电7nm及以下制程的芯片即将对大陆暂停供货，倒逼自主可控；
3）全球半导体设备龙头ASML、AMAT、LAM、KLA、TEL被众议院中美战略竞争特别委员会质询对中国大陆销售情况，随着特朗普的当选，限制还可能会升级，也是倒逼自主可控。
所以，今天代表自主可控的几个重要方向：光刻机、HBM芯片、先进封装、AI大模型等等。从软件到硬件，基本都涵盖了，也都是我们必须自主可控的部分。
现在的疑点也有几个，那就是台积电事件究竟是真是假，目前没有人出来回应。特朗普后续对华政策如何，目前也还没结论。不过，有一点是肯定的，那就是无论外围环境如何变化，自主可控都是必须且应该实现的部分，这几乎是市场共识。
关于人大会议，外资和谨慎派认为本次会议内容不及预期的主要观点有：
1）12万亿=3年新增6万亿，这个化债不够。
2）地产很难解决，而路透小作文4万亿收储还未兑现公布；
3）特朗普60%关税压境在即，直接刺激消费政策不出，对政策决心有不同解读；
4）3500点已反应经济复苏预期。
但是这些预期实际上忽略了一些因素：
1）12万亿化债没有低预期，是化解地方对企业和居民部门的债，会显著改善营商环境和相关预期。
2）地产目标清晰：止跌回稳。新一轮政策落地也不会远。
3）两新两重的支持力度可期，落地也不会远。
4）内地大量资金非常相信政策的顶层设计和后续跟进落地的力度，会继续保持期待，不会演绎“利好出尽” 。
5）短期特朗普关税并未落地，中期结果大概率是扩内需对冲。特朗普上台虽关税风险加大，但也降低战争冲突风险，提升风险偏好。
对此，中信建投陈果判断：
1. 风险偏好和流动性支持，将继续使得市场处于寻机做多的牛市思维环境。
2.短期消费复苏预期有所修正。
3.短期依赖对美出口公司估值有所压制。
4. 牛市逻辑不变，资金继续寻机补配流入中国股市趋势不变。结构上，金融地产化债等资产重估，科技自主可控新质生产力等寻求弹性，受益财政支持各方向基本面继续改善等主体逻辑不变，资金会伺机逢调整加仓买入。
他的观点跟今天的行情倒是不谋而合了。今天的温度不算暖和，但也没有冷掉，只要成交量保持在1.5万亿以上，牛就始终有期望。
目前的环境是在特朗普上台+国内政策刺激不及预期以及特朗普上台+国内政策刺激超预期这两个情形里反复横跳。
特朗普上台这个利空因素已经落地了，国内政策刺激力度究竟够不够，还不算落地。
至于本次会议没有提及其他的财政政策，其实并不意外。正常情况下，当年的人大常委会只审议涉及到当年的政策，而次年的政策在12月中下旬的中央经济工作会议讨论、并在明年3月初的两会上审议公开则更加合理。
关于明年的财政政策，财政部蓝部长强调了积极利用可提升的赤字空间、扩大专项债规模、继续发行特别国债、加大力度支持设备更新和以旧换新、加大转移支付，政策基调较为积极。
接下来，除了自主可控和化债，行情怎么走取决于我们对12月经济工作会议的预期。
根据这次大会上提到的地产、消费、生育等方面的一些内容和方向，猜测12月的会议应该会有响应政策出台。
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