文：juno
今天的杀跌是最近几个月最剧烈的一次，虽然指数跌幅不大，但个股却跌得稀里哗啦，超过4700只个股下跌，上涨的个股只有550家。从盘面看十分清晰，跷跷板效应明显，冰火两重天，以妖股、强势股的小微盘被砸得太狠了，而机构重仓股成为抗跌品种。量化和踩踏双重作用下，短线题材全部被资金按掉。市场风格转变，大市值跌得少，中小盘跌得多。高位标的几乎全军覆没，逾200股跌停或跌超10%。大消费、AI应用端、机器人等前期热点方向遭遇集体退潮。其中居然智家、中百集团、大连圣亚、三维通信、引力传媒、巨轮智能、建设工业等人气高标悉数跌停。
这可能跟散户情绪变动有关，经济工作会议开完了，从市场解读来看，被认为不及预期，因此活跃资金有所收敛，多数开始选择落袋为安，到年底之前这段时间估计都会是这种持续震荡的格局，情绪偏谨慎。
其次跟量化策略大量退出中小盘导致了小盘股的流动性危机有关。流动性危机出现的时候，市场往往不分青红皂白，全部通杀，这样的环境除了静默，别无它法。
游资的情绪退潮，昨天就已经有苗头了。比如昨天高股息好于题材股，再比如游资已经不去消费股里面接力，而是选择跑去拉前期的老龙头。这些信号都预示着短期内可能市场风格会有变化。
这纯粹是市场自由博弈的结果。找不到人背锅的前提下，开始骂量化，也只能骂量化了。
这种环境下，量化也是亏钱的。但量化是中性策略，不加入人的情感判断，一旦触发条件单，就会自动卖出，在这一点上量化远比散户敏感，跑得也快。所以，今天的踩踏虽然表面是由量化造成的，根本原因上还是情绪的变化带来了市场风格的变化。
游资出货、量化出局，散户就跟着亏钱，捧个人场。
说一组数据，华泰证券复盘了2010年以来，中央经济工作会议结束次日万得全A跌幅高于1%年份的市场表现（主要包括2011年、2022年及2023年）。
发现走势具备以下三点特征：
1）中央经济会议结束至年末，资金倾向于落袋为安，市场走势相对震荡，区间平均涨跌幅约为-5%；
2）次年年初后，受到政策真空期、财报业绩预告发布、资金面因素等影响，股指走势小幅反弹，其中经济弱修复年份修复弹性或相对较低；
3）风格视角，会议结束至年末，大盘、价值风格估值有所修复，金融、稳定、消费大类行业的市场表现相对稳健。
华泰证券盘点了一下发现，历年开完经济会议到年底，A股平均跌幅5%。所以，除了可以骂量化是不是还可以骂这个会。这属于开会魔咒了，算了一下，还没跌到5%，年前还有得跌......
在这个时候，还是那句老话，你能做的就是静默。
本轮“牛市”，因政策转向而起，特点是炒预期，一波流把情绪打满；那么当政策进入空窗期后，就会暂时休息。
从大趋势来看，其实11月-12月，整个就是个高位横盘，资金诱多出货性质，可惜当时很多人错把诱多当牛市抗跌，天天舆论吵着踏空一亿，哄骗散户高位站岗，基于预期和故事形成的“牛市”，本身就是一种情绪宣泄，主要收割的就是保持情怀和信仰的人。
华金证券表示，年底出现大小盘风格切换并不常见，2010年以来，于11月或12月发生风格切换的仅有3次。影响大小盘风格切换的主要因素是政策和外部事件、流动性、盈利。
一是政策和外部事件是核心影响因素，当外部事件偏负面时，风格可能小切大；反之，风格可能大切小。二是流动性也是核心影响因素。流动性宽松利于小盘风格，否则偏向大盘。三是盈利对大小盘风格也有一定影响。最后，年底若出现大小盘风格切换，核心驱动因素是政策和流动性。
在昨天招商基金特邀路演中，中信建投陈果也对当下及2025年的市场进行了深度解读。他认为，市场逻辑没有被破坏，反而是在强化，不要仅仅因为股票的涨跌改变观点而是要看逻辑跨年行情还是会继续。中期看，基本面在底部慢慢回升，流动性不断的改善，政策在不断加码，所以整个市场趋势其实在往上走的。
其中两大主线值得关注，首先传统行业会有一些机会，如非银金融、地产链、低PB的央国企；其次新质生产力是很重要的方向，如A1+。但这个过程较为复杂，一些行业还在初期阶段，如何选股难度较大。
展望明年，陈果继续看好信心重估行情，随着盈利预期上升，A股市场也将从流动性牛走向基本面牛。
不过，他同时认为，虽然2025年的A股市场趋势向好，但可能会迎来较大的震荡和分化。
还能说什么，那就等吧。
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