定义：是内地与香港债券市场互联互通的合作机制，包括 “北向通” 和 “南向通”，境外资金主要利用 “北向通” 投资中国内地银行间债券市场。“北向通” 是指香港及其他国家和地区的境外投资者（通过在香港的金融机构）经由香港与内地债券市场基础设施机构之间的互联互通机制安排，投资于内地银行间债券市场。
交易机制：采用多级托管和名义持有人制度，交易流程相对复杂。境外投资者通过香港与内地基础设施机构之间在交易、托管、结算等方面互联互通的机制安排进行交易。境外投资者通常使用 Tradeweb、Bloomberg 等境外投资者常用的交易平台与中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心相联通，在境外交易平台进行报价，再由 CFETS 将报价请求发送给境内报价机构。
交易品种：主要交易在香港与内地债券市场交易流通的债券，包括国债、地方政府债券、政策性金融债等。
适用投资者：适用于香港及其他国家与地区的境外投资者，包括各类金融机构、企业和个人投资者等，对投资者的准入门槛相对较低，尤其是对于熟悉香港市场交易规则和习惯通过香港金融基础设施进行交易的投资者，其开户和交易流程相对简化。
托管结算：依托香港金融管理局辖下的债务工具中央结算系统（CMU）与银行间市场清算所股份有限公司（上清所）及中央国债登记结算有限公司（中债登）三个重要金融基础设施，通过 CMU 的名义持有人身份，在境外投资者、CMU、上清所 / 中债登以及内地交易商之间实现多级托管以及结算联通。
交易平台：境外投资者通常使用境外投资者常用的交易平台与中国外汇交易中心相连，进行交易操作。
资金管理：在资金管理上，需要遵循内地与香港之间的相关资金跨境流动规定，通过特定的资金通道进行资金的汇入汇出，同时也需要满足两地监管机构对于资金用途和风险管理的要求。
对冲工具：目前对冲工具相对有限，不过随着市场的发展和创新，也在逐步完善。
交易效率：由于涉及境外交易平台、境内外基础设施机构之间的交互和协调，交易过程相对耗时较长。
三 QFII
定义：是经中国证监会批准，在一定规定和限制下汇入一定额度的外汇资金，并转换为人民币，通过专门账户投资于中国证券市场（包括债券市场）的境外机构投资者。
交易机制：需要先获得中国证监会的批准，在境内开立银行账户、交易所市场交易资金结算专用存款账户和银行间债券市场交易资金结算专用存款账户等，然后通过托管银行进行交易结算。整体交易流程相对繁琐。
交易品种：可以投资于交易所市场和银行间债券市场的多种债券品种，包括国债、公司债、可转换债券等，投资范围相对较广，但可能受到额度限制和投资比例限制等。这里有需要注意的一点就是，想要通过QFII参与银行间债券市场，必须同时具备CIBM Direct的资格，仅具备QFII资格是无法参与银行间债券市场的，这也是央行的自我保护。
适用投资者：主要是境外依法注册成立的机构投资者，如商业银行、资产管理公司、保险公司、证券公司、基金管理公司等。这些机构需要满足一系列资格条件，包括在境外依法注册成立、存续期间符合当地法律法规要求、具有良好的商业信誉和健全的内部治理结构等，审批流程相对严格。
托管结算：在境内托管银行开立专门的资金账户和证券账户，托管银行负责资金的保管、清算和证券的托管等事务。结算方式一般也是遵循中国内地证券市场的规定，如券款对付等方式。
交易平台：通常通过在中国境内的证券经纪商或托管银行提供的交易平台进行交易，这些平台主要是适应中国内地证券市场的交易规则和监管要求，与境内的交易所和银行间市场交易系统相连接。
资金管理：投资资金需为自有资金或合法募集的资金，可在一定规定和限制下汇入一定额度的外汇资金，并转换为人民币进行投资，在资金汇兑方面存在一定的限制和管理要求。
对冲工具：可以使用部分中国内地市场允许的对冲工具，但可能受到投资额度、交易资格等因素限制，其可选择的对冲工具范围和使用灵活性可能介于 CIBM Direct 和债券通之间。
交易效率：交易效率受到多种因素影响，包括账户操作、托管银行处理速度等，通常比 CIBM Direct 慢，但可能比债券通在某些情况下稍快，因为其主要是在境内市场交易体系内运作，相对减少了跨境协调环节。
三者在投资利率债时的便利程度区别
一 交易流程方面
CIBM Direct：境外投资者通过交易中心系统与境外交易平台如 Tradeweb、Bloomberg 和 MarketAxess 等连接，可使用惯用交易平台在境内做市机构开展报价交易，交易流程相对简洁直接。
债券通：境外投资者需通过香港与内地债券市场基础设施机构连接，借助香港的交易平台进行交易，涉及多个参与方和环节，交易流程相对复杂一些。但交易平台的操作和交易规则相对国际化，对于熟悉国际市场交易的境外投资者来说也较为容易上手。
QFII：需要先获得中国证监会的批准，在境内开立银行账户、交易所市场交易资金结算专用存款账户和银行间债券市场交易资金结算专用存款账户等，然后通过托管银行进行交易结算，整体交易流程相对繁琐。
二 资金汇兑方面
CIBM Direct：以人民币进行交易结算，不存在货币兑换的问题，可直接在境内进行资金的收付和结算，避免了汇率风险和兑换成本。
债券通：投资者通常使用离岸人民币或外币进行投资，需要进行外汇兑换，存在一定的汇率风险和兑换成本。不过，随着相关政策的不断优化，外汇兑换的便利性也在逐渐提高。
QFII：投资资金需为自有资金或合法募集的资金，可在一定规定和限制下汇入一定额度的外汇资金，并转换为人民币进行投资，在资金汇兑方面存在一定的限制和管理要求。
三 信息获取方面
CIBM Direct：投资者可以直接与境内做市机构和市场参与者进行沟通和交流，获取更全面、及时的市场信息和交易机会，对境内债券市场的了解更加深入。
债券通：主要通过香港的交易平台获取信息，信息的及时性和全面性可能相对稍弱，但随着信息披露和监管合作的加强，情况也在不断改善。
QFII：需要通过托管银行、证券经纪商等中介机构获取信息，信息的传递可能存在一定的滞后性。但 QFII 通常具有专业的投资团队和研究能力，能够通过多种渠道获取和分析信息。
四 政策限制方面
CIBM Direct：境外投资者需在央行备案，且通常需要具备一定的机构资质和资金实力等，对投资者的风险识别和承担能力有较高要求。
债券通：对投资者的准入门槛相对较低，符合条件的境外机构投资者和个人投资者均可参与，政策限制相对较少，开户流程一般需要六到八周。
QFII：需满足中国证监会规定的一系列资格条件，包括在境外依法注册成立、存续期间符合当地法律法规要求、具有良好的商业信誉和健全的内部治理结构等，审批流程相对严格。
五 市场流动性方面
CIBM Direct：直接接入中国银行间债券市场，市场规模庞大，交易活跃，利率债的流动性较好，投资者可以较为容易地买入和卖出债券，交易成本相对较低。
债券通：随着参与者的不断增加和市场的发展，流动性也在逐步提高，但与 CIBM Direct 相比，可能在某些券种和交易时段的流动性稍逊一筹。
QFII：投资范围涵盖交易所市场和银行间债券市场，但整体市场流动性可能受到 QFII 投资额度和交易活跃度的限制。不过，对于一些大型 QFII 机构来说，其自身的交易需求也可能对市场流动性产生积极影响。
综合来看，如果境外投资者具备较高的资质和资金实力，对境内债券市场熟悉，追求交易的直接性和高效性，以及更好的风险对冲工具和信息获取渠道，那么 CIBM Direct 可能是投资利率债最便利的方式；如果投资者希望借助香港的国际金融平台，以相对简便的开户流程和较低的准入门槛进入中国债券市场，且对交易流程和信息获取的国际化程度有较高要求，债券通可能更适合；而对于那些已经获得 QFII 资格，熟悉 QFII 投资流程和监管要求，且希望在投资组合中综合考虑境内外证券市场投资机会的机构投资者来说，QFII 也是一种可行的投资方式，但其在投资利率债的便利性上相对 CIBM Direct 和债券通可能稍弱一些。
三者开户相关情况
一 CIBM Direct
开户类型：境外投资者需在央行备案，通常以机构投资者为主，需在境内银行开立人民币资金账户，在债券登记托管结算机构开立债券账户。
开户时间：备案和开户流程所需时间一般相对较长，通常在提交完整的申请材料后，可能需要数周甚至数月的时间，具体时长取决于央行及相关机构的审核进度、申请材料的完整性和准确性等因素。
二 债券通
开户类型：主要面向境外机构投资者和符合条件的境外个人投资者。境外投资者需在香港金融管理局辖下的债务工具中央结算系统（CMU）开立账户，并通过 CMU 的名义持有人身份进行交易和结算。
开户时间：整体开户流程相对简化和便利，对于熟悉香港市场交易规则和流程的投资者，开户时间通常在 1-2 周左右，但如果遇到申请高峰期或材料审核出现问题，时间可能会有所延长。
三 QFII
开户类型：主要是合格的境外机构投资者，包括基金管理公司、保险公司、证券公司、商业银行等金融机构。需在境内托管银行开立专门的资金账户和证券账户。
开户时间：审批流程较为严格和复杂，从提交申请到获得批准并完成开户，一般需要 3-6 个月甚至更长时间，在申请材料准备充分且符合要求的情况下，也可能在 3 个月左右完成开户。
