作者：车美超/F0284346、Z0011885/
一德期货宏观经济分析师
一、现货运价加速下调，集运盘面跌幅明显
在需求转弱驱动下，船司继续加速下调现货运价对集运盘面形成利空，今日（9月2日）集运欧线全线下挫，近月合约跌幅更为显著。此外，以军和哈马斯同意临时性停火，令市场重燃地缘局势缓和预期，亦对盘面构成压力。据悉此次停火从9月1日开始，分为3个3天——先是加沙中部3天，然后是加沙南部3天，最后是加沙北部3天。以色列9月1日爆发大规模游行示威活动，呼吁以色列政府与哈马斯达成停火协议，推动被扣押在加沙地带的以方人员获释。近日和谈未果，各方仍在斡旋，在中东局势缓解前，绕航逻辑对运价底部依然有支撑。
图1：EC指数行情（2024年9月2日）
资料来源：博易大师，上海航运交易所，一德宏观战略部
二、SCFIS欧线如期回落，基差大幅走扩后或有所收敛
今日（9月2日）上海航交所公布的上海出口欧洲航线（基本港）集装箱结算运价指数为5110.07点，环比下跌6.9%，反映第35周即期实际出航结算水平，跌幅高于SCFI订舱价格回调幅度，表明市场货量不及预期，船司联盟通过价格战提高揽货率，需求乏力使得运价延续下行。
由于期货市场提前计价运价下跌预期，当前基差明显走扩，预计后市基差修复将在一定程度上限制期价下跌速率。
图2：SCFI与SCFIS环比涨跌趋势
资料来源：上海航运交易所，一德宏观战略部
三、后市展望
基本面，上海-北欧9月周度运力投放分别为25.4万TEU/25.5万TEU/25.2万TEU/24.3万TEU，平均运力约为25万TEU，较8月平均增加8500TEU，部分加班船延续至9月底。另外，根据全球集装箱船造船完工量的季节性观察，通常每个季末会出现阶段性峰值，预计9月新船交付将继续增加，运力供应维持在较高水平。宏观面，随着巴黎奥运会的需求提振逐渐消退，欧元区制造业的困境开始逐步拖累服务业。作为欧盟最重要的经济体，德国近期经济表现疲软，商业景气指数持续回落显示对未来预期更为悲观，或继续拖累欧洲经济复苏前景。需求转弱成为现实，为保有市场份额，船司不得不通过调降运价进行揽货，虽仍有挺价意愿，但供给增加需求减少的矛盾凸显，对运价形成压力。据市场调研反馈，9月初订舱情况不太理想，国庆长假前或有一小波集中出货，其中包含部分前期低货值货物延期出口，但预计整体力度不强，对运价支撑作用有限。
最新在线订舱报价显示，达飞将9月上海至欧洲基本港运价进一步下调至3330美元/TEU和6260美元/FEU，小柜和大柜分别较上周调降22%和17%；马士基将9月中旬运价下调至3250美元/TEU和5614美元/FEU，降幅接近15%。目前市场对9月底小柜均价报3300美元，大柜均价报5800美元，对应SCFIS估值约为3800点。
据测算，目前9月末现货运价下调幅度近30%，对应近月合约跌幅约为23%，基差收敛提振，预计短期进一步下跌空间受限。四季度运价不排除重回小柜2000美元、大柜4000美元，预估对应标的指数约为2400点，12月或有一轮集中出货需求，技术面在快速下跌后或存在短线反弹的可能。策略上，短线前期空单可选择部分逢低止盈。
风险点：现货运价超预期下调；红海危机解除。
图3：班轮公司欧洲航线订舱报价
资料来源：船商报价，一德宏观战略部
交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号
