【金融数据点评】实体融资低迷未改，增量措施期待增加
财富
财经
2024-09-15 12:16
天津
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作者：肖利娜/F3019331、Z0013350/
一德期货宏观经济分析师
8月信贷和社融增速均有回落，实体经济融资需求不足，居民和企业信心较为低迷，当前仍处于信用收缩周期。
财政资金较为充足下，短期再度增发债券的可能性较小。
8月，人民币贷款当月新增9000亿元，虽环比增加6400亿元，但同比少增4600亿元，连续4个月的同比少增，表明信贷需求依然处于低迷，信贷余额增速有回落。从结构上来看，8月信贷增长放缓主因企业和居民贷款均需求不振拖累，“票据冲量”依旧是主要支撑。具体来看，8月，企业短贷减少1900亿元，同比多减1499亿元，表明企业经营活性继续低迷，企业信心待激活需求加大；企业中长期贷款8月新增4900亿元，同比少增1544亿元，或表明项目融资需求仍然受限，预计基建投资难以明显加速。居民端，8月居民中长期贷款单月新增1200亿元，同比少增402亿元，8月30大中城市商品房成交面积同比下降24.3%，表明房地产成交回落和提前还贷的制约，存量房贷利率下调的空间和预期不减；居民短贷当月新增716亿元，同比少增1604亿元，由于对就业和收入的担忧，居民消费意愿不振。8月新增票据融资5451亿元，同比多增1979亿元，在企业经营活性下降下，银行继续“以票冲贷”，但持续性存在压力。综合来看，8月票据利率保持低位，信贷需求仍弱，“票据冲量”但持续性存忧，企业和居民端信贷需求低迷仍是制约信贷增长的关键，改善企业经营活性和居民消费信心尤为重要，以避免信贷增速的过快下滑。8月社融存量增速回落0.1个百分点至8.1%，社融规模当月新增3.03万亿元，但同比少增981亿元；其中8月新增人民币贷款1.04万亿元，同比少增2971亿元，实体经济融资需求不足；而政府债券8月新增1.6万亿元，同比多增4371亿元，是社融存量增速未失速的主要支撑。之外，表外融资总体少减，新增信托贷款同比多增705亿元，票据冲量意愿较强下，未贴现票据同比少增478亿元，新增委托贷款低量同比少增71亿元。8月新增债券融资和股票融资同比分别少增1096亿元和905亿元，城投债净融资转负和资本市场增长乏力。总体来看，在9-10月专项债发行仍有加速预期，政府债发行对社融短期仍将存在支撑，但政策刺激能否带动表内信贷好转才是促进社融企稳回升的关键。8月，M2同比增速6.3%，持平上月；M1同比增长-7.3%，较上月降幅扩大0.7个百分点，降幅连续五个月扩大。商品房销售和居民消费依旧低迷是M1增速创新低的主要影响。而存款“脱媒”现象延续，8月非银存款同比多增1.36万亿元，是M2增速持稳的主要支撑；居民和企业存款同比均有少增，也表明资金向债基等非银资金转移的可能。M1-M2剪刀差扩大至-13.6%的年内高位，表明资金活化程度继续降低，实体经济活力下降，居民和企业信心均不足，信用收缩加速，制约经济复苏进程。整体而言，8月信贷和社融增速均有回落，实体经济融资需求不足，居民和企业信心较为低迷，当前仍处于信用收缩周期。如何利用积极的政策手段来改善市场预期，激活实体经济活力变的更为紧迫。9月13日央行负责人指出“加大调控力度，着手推出一些增量政策举措”，可见后期采取逆周期政策仍是关键，可能得增量政策包括降准、降息及促消费的结构性货币政策工具等，降准可能快于降息，下调存量房贷利率和其他地产刺激政策也会空间，但在财政资金较为充足下，短期再度增发债券的可能性较小。免 责 声 明
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