2024年下半年，全球经济形势愈发严峻，经济增长步伐明显放缓。制造业PMI指数的下滑，更是为大宗商品市场泼了一盆冷水，整体需求显著减弱。在此背景下，国内经济复苏也显得力不从心，房地产市场陷入深度调整，基建投资增速远不及市场预期。受此影响，黑色系商品价格持续承压，螺纹钢价格更是在经历8月下旬的短暂反弹后，再度陷入下跌通道。截至今日（9月6日），螺纹钢价格已直逼3000元重要关口，而与此同时，豆粕价格却稳稳站在3100元以上。这令人不禁感叹：作为建筑钢材的典型代表，螺纹钢价格竟已低于用于猪饲料领域的豆粕！
然而，如果我们仔细回顾历史数据，便会发现螺纹钢价格低于豆粕的情况并非首次出现。那么，自螺纹钢上市交易以来，究竟有多少次其价格低于豆粕？每次这种情况又持续了多久呢？接下来，让我们一同看看吧。
数据来源：Wind
① 2012年7月18日-2012年11月6日
持续时间：112天
螺纹：国内宏观经济呈现减速态势，螺纹钢市场需求出现显著下滑，导致价格随之下行。
豆粕：美国遭遇严重干旱天气，美豆下调产量和库存预期，全球大豆供应趋于紧张。国内生猪养殖业持续发展，对豆粕需求不断增加，豆粕价格相应走强。
② 2013年9月4日-2013年10月30日
持续时间：57天
螺纹：房地产调控政策收紧，销售走弱导致库存累积。随后房地产需求全面回落，进入负反馈状态，供需双弱，螺纹钢价格下跌。
豆粕：受美豆产量预期下调和天气因素影响，市场预计豆粕供应将趋于紧张。国内生猪养殖业逐渐恢复，对豆粕的需求有所增加，推升豆粕价格走强。
③ 2014年3月19日-2016年11月4日
持续时间：964天
螺纹：国内经济增速逐步企稳，四大矿山极力扩产，进口铁矿石价格持续下跌，带动国内螺纹钢价格下跌。
豆粕：厄尔尼诺现象已成为广泛关注的焦点。阿根廷遭受洪水灾害，致使农作物收割工作受到影响。不过，实际减产情况并未达到预期水平，豆粕价格也相应地受到影响。
④ 2022年8月31日-2022年12月16日
持续时间：108天
螺纹：螺纹钢产量提升致产业矛盾累积、供需差收窄。美联储偏鹰表态及加息与疫情多重因素致量价齐跌。钢材供需双弱、疫情反复及政策致信心缺失，需求下滑。
豆粕：全球高温少雨引发了市场对美豆的减产预期，而8、9月份国内正处于生猪养殖补栏季节，豆粕需求较大，从而推高豆粕价格。
⑤ 2023年6月20日-2023年11月21日
持续时间：155天
螺纹：限产政策未落地，螺纹钢产量居高不下。五一假期后累库高于预期，需求恢复缓慢引发负反馈。原料价格下跌速度快于成材，螺纹钢面临下行压力。
豆粕：6月底美豆种植面积下调400万英亩，加之7、8月份美豆新作进入天气市，受美豆及国内豆粕供需节奏的影响，国内豆粕库存低于历史同期水平，豆粕价格连续上移。
螺纹
一德期货黑色金属分析师马琳/F0280068、Z0012134/认为：近期，宏观氛围情绪担忧较大，当螺纹钢快速复产，且热卷维持高产量时，下跌节奏加快，螺纹钢率先跌破2020年低点，挤掉了2021年的泡沫。
当前螺纹钢即将面临3000元整数关的支撑挑战，若空头部分止盈且供需矛盾阶段性缓和，基差走强，或许会带来一波快速的超跌反弹行情。但从中期来看，总需求增量点不足，产业矛盾的彻底解决必然需要部分产能出清，上中下游都将面临较长时间的压利润周期。
策略方面，建议以中期布局空单卖保为主，做空成材的确定性较高，做空铁矿的空间较大。另外，当盘面升水现货时会构成较大的套保和交割压力，短期若出现超跌反弹，相对有利于10-01反套。
豆粕
一德期货分析师李金涛/F3015806、Z0013195/认为：近期，巴西正经历一场意料之外的春旱，降水量较往年显著减少，预计这一状况将持续至10月份。这一异常气候因素是否会成为影响豆粕价格的关键点，值得市场密切关注。与此同时，美国种植季虽已基本确定丰产，但北美地区同样面临干旱挑战，密西西比河水位较往年同期大幅下降，这可能导致丰产的农产品难以顺利运出。
在此背景下，南美和北美地区的天气因素对豆粕市场构成了一定的利多影响。一方面，巴西春旱可能影响大豆的播种和生长，进而对豆粕供应产生不利影响；另一方面，北美干旱和密西西比河水位下降可能影响农产品的运输和出口，从而推高豆粕价格。
另外从技术层面分析，当前做多豆粕的策略显得较为可行。与此同时，菜粕市场目前偏离合理价格区间且被高估，而豆粕则处于相对底部且上升势头良好。因此，若交易者追求更高的安全性，可以考虑实施空菜粕与多豆粕的套利操作。
编辑&整理：王琰、武宇杰
审核：李煜爽/F0247566、Z0001345/
报告完成日期：2024年9月6日
交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号
