欧元区“鹰派”降息，黄金再创历史新高
财富
财经
2024-09-13 17:35
天津
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作者：张晨/F0284349、Z0010567/
一德期货贵金属分析师
本周，市场逐渐从上周非农数据公布后的第二轮衰退“恐慌”交易中恢复。市场对欧元区年内剩余降息预期由原来的2次缩减为1次，令美德利差及美元短线承压，直接推动了金银反弹。
市场降息预期持续发酵，当前美联储观察工具显示年内剩余时间累计定价了125BP的降息幅度，远超6月点阵图25BP的水平。
从先后两次出现的衰退“恐慌”交易看，利空影响边际递减，但市场情绪依然脆弱加之降息（衰退）交易短期已演绎到极致，预期持续一致后需提防分歧的出现。
中秋假期前的最后一个交易日，贵金属表现抢眼，外盘黄金隔夜中阳突破，续创历史新高，外盘白银涨超4%。人民币汇率总体强势压制内盘金银涨势不及外盘，截至今日（9月13日）收盘，沪金、沪银主力合约分别上涨1.7%和4.5%。
本周，市场逐渐从上周非农数据公布后的第二轮衰退“恐慌”交易中恢复，具体表现为以美股和商品为代表的风险资产触底回升，市场氛围偏暖，为金银上涨营造了有利的环境。此外，隔夜欧央行9月议息会议决定降息25BP符合市场预期外，并未在新闻稿中下调2024至2026年的经济预测同时释放进一步降息预期，反而在行长拉加德答记者问中着重提及服务业通胀的韧性，对后续宽松路径相对谨慎。因而在会议结束后，市场对欧元区年内剩余降息预期由原来的2次缩减为1次，令美德利差及美元短线承压，直接推动了金银反弹。三季度以来，随着美国经济边际下行趋势明朗以及美联储降息预期持续增强，金价走势一改一季度以来的内外资金共振快速拉涨的格局，开始从二季度的区间整理格局中缓慢上扬，主导力量主要来自于海外，对应金价上涨国内溢价开始大幅回落至负值区间，显示国内与海外资金力量的此消彼长，金价与实际利率恢复负相关关系，海外黄金ETF配置资金逐步回流，做多黄金主要为对冲美国经济下行风险以及“抢跑”即将到来的美联储降息。在此阶段，市场降息预期持续发酵，当前美联储观察工具显示年内剩余时间累计定价了125BP的降息幅度，远超6月点阵图25BP的水平。从即将到来的9月FOMC会议来讲，尽管降息落地基本为市场所预期，但仍有两个方面存在预期差：单次及年内降息幅度——从经济数据看9月降50BP很牵强，125BP年内累计降幅也很夸张，但前有“前置性”降息的说辞，先快后慢的节奏易于稳定脆弱的市场情绪。累计降息幅度——从9月至明年7月累计250BP的幅度看似夸张，是因为与以往预防式降息相比幅度大，但考虑到本轮升级的终点高度，也就是降到了联储认可的中性利率水平附近（6月点阵图联储调升长期均衡利率至2.8%），如是快的步伐和节奏当然可能造成通胀预期反弹，进而引发“二次通胀”的风险，但当前市场更关注的是就业。最后对于黄金而言，概括来讲，降息（衰退）交易支撑金价保持升势，衰退“恐慌”交易以及降息（衰退）交易修正则对金价形成利空。尽管从先后两次出现的衰退“恐慌”交易看，利空影响边际递减，但市场情绪依然脆弱加之降息（衰退）交易短期已演绎到极致，预期持续一致后需提防分歧的出现。本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。
