一德期货能源化工分析师
本文原标题为《甲醇：短期震荡偏弱，中期有待观望》
供给方面，9月国产甲醇开工将大概率出现进一步上行走势。国外短期沿海地区存一定供给压力，未来海外进口货源预期充裕，进口量大概率仍是增加预期。
需求方面，随着宏观氛围转弱，国际油价持续下行，原计划的“金九银十”、“双节备货”等传统旺季行情，也不排除出现旺季不旺或者实际备货不及预期的可能性。
目前西北煤制甲醇成本相对较低，使得以其为底的甲醇估值相对偏高。同时，鉴于煤炭国内外供给充裕且下游电厂逐渐进入淡季，预计短期煤价仍以弱稳运行为主。
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基本面情况
国内供给方面，9月份甲醇装置重启计划较多，净产能超过700万吨，其中超500万吨有望在上旬重启，因此9月国产甲醇开工将大概率出现进一步上行走势。
图1：甲醇国内价格
来源：Wind、一德能化
图2：甲醇国内开工
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海外供给方面，短期看，8月底-9月上旬进口甲醇集中到港，沿海地区存一定供给压力，但8月下旬起伊朗多套装置降负或临停，若装置不能快速恢复，将影响我国9月中下旬及以后的进口情况；中期看，四季度仍有马油3#170万吨新产能释放预期，以及新西兰242万吨装置10月底的重启预期，甚至也不排除年底前伊朗165万吨新产能兑现可能，因此未来我国海外进口货源预期充裕，进口量大概率仍是增加预期。
图3：甲醇海外开工
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需求方面，目前国内烯烃装置多已重启，内地传统需求开工也有所回升，整体看下游刚需水平提升，但备货意愿并不强烈，市场心态持续谨慎，下游压价采购情况居多。从目前情况看，随着宏观氛围转弱，国际油价持续下行，原计划的“金九银十”、“双节备货”等传统旺季行情，也不排除出现旺季不旺或者实际备货不及预期的可能性。
图4：甲醇下游开工
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成本方面，目前西北煤制甲醇成本在1700-1850元/吨，叠加运费后的折盘面成本大概在2100-2200元/吨，成本仍相对较低，若以此为底甲醇估值仍相对偏高。此外，考虑到煤炭国内外供给仍较充裕，而下游电厂逐渐进入淡季，因此预计短期煤价仍以弱稳运行为主。
图5：甲醇煤制成本利润
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后市展望
总体来看，甲醇阶段性维持供过于求，沿海大概率延续累库预期，煤炭成本支撑较弱，原油等大宗商品下行，短期甲醇或延续震荡偏弱运行；中期能否止跌回升关注三方面：
① 宏观氛围是否发生改变，
② 伊朗装置负荷对后期进口的影响，
③ 9月下游具体备货情况对需求的带动。
编辑：王琰
审核：赵洪虎/F0303315、Z0012132/
复核：何牧
报告完成日期：2024年9月5日
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