作者：郑邮飞/F0284348、Z0010566/
一德期货能源化工分析师
聚酯品种在近期可谓是跌势流畅，赚足眼球，究其原因，主要是成本塌陷导致的绝对价格下跌。
聚酯品种的基本面基本都偏过剩：
① PX相对来说供需面要好一点，但PX由于汽油过剩偏弱导致供给偏高；
② PTA绝对产能过剩，且当前预期的检修计划不多，因此四季度静态预期是累库的；
③ MEG供需边际弱化，四季度供需预期由前期的偏去库变为偏累库；
④ 瓶片供需已经进入过剩格局，年内仍有产能投放，加工差预计低位震荡；
⑤ 短纤这波下跌中加工差反而大幅走高，主要是工厂联合挺价起作用。
中期需要看到主动多头出现（需要有主动利多），才能形成中期反转，同时也需要原油企稳才能增加多头信心，否则跟随成本仍是偏弱。
图片来源：文华财经
聚酯品种在近期可谓是跌势流畅，赚足眼球，究其原因，主要是成本塌陷导致的绝对价格下跌。一方面原油价格近期出现大幅走低，OPEC+延长自愿减产至12月份，但仅仅是推迟，原油剩余产能较高以及需求中美出现下滑导致原油过剩的预期一直笼罩在市场上，同时当前地缘与宏观均没有给与原油利多支撑，原油中长期走势不容乐观。另一方面，自8月以来汽油裂差出现大幅走低，带动芳烃估值大幅回落，导致芳烃的化工供给充足，PXN出现大幅走低，芳烃估值的压缩带动聚酯整个产业链价格重心下移。而在价格下跌过程中，PTA自身加工差压缩幅度并不大（其实PTA自身加工差权重在PTA绝对价格中影响较低），下游聚酯的加工差还是被动修复的。
聚酯品种的基本面基本都是偏过剩的：
① PX相对来说供需面要好一点，但PX由于汽油过剩偏弱导致供给偏高，如果PTA高开工情况下尚能维持宽平衡状态，但一旦PTA减产PX可能就偏过剩。
② PTA绝对产能肯定是过剩的，且当前预期的检修计划不多，这样看四季度静态预期是累库的。
③ MEG供需边际弱化，四季度供需预期由前期的偏去库变为偏累库，不过MEG供应端存在一定的不确定性，重点关注几套油化工装置的情况（卫星转产HD的情况，盛虹10月转SM的情况，镇海后期的复工情况，浙石化的负荷情况）。
④ 瓶片供需已经进入过剩格局，年内仍有产能投放，加工差预计低位震荡。
⑤ 短纤这波下跌中加工差反而大幅走高，主要还是工厂联合挺价起作用，但是这样高的现货加工差背景下联盟能够持续多长时间我们拭目以待。
终端需求方面，“金九银十”需求环比是有好转的，但出现趋势性上涨的概率亦不高，不过这波大跌打乱终端备货节奏，导致短期备货原料的需求暂无，但一旦需求企稳预计需求仍能得到释放。
对于当前的聚酯估值，汽油裂差已经接近2020年疫情的弱需求水平，PXN已经跌破200美金，PTA加工差亦不高，原料估值整体偏低，后期单边下跌需要依靠原油的下跌，短期盘面空头获利丰厚，节前提保，同时节后美联储议息会议，空头存在止盈的动能，从今日（9月11日）的大幅减仓反弹亦可以看出，预计短期仍能持续。但中期需要看到主动多头出现（需要有主动利多），才能形成中期反转，同时也需要原油企稳才能增加多头信心，否则跟随成本仍是偏弱。
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编辑：武宇杰
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文章制作日期：2024年9月11日
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