作者：马琳/F0280068、Z0012134/
9月是需求淡旺季切换的时点，未来两周比较关键。跌价后投机需求几近消失，但可继续关注出口以及建筑开工、资金改善的情况。
8月全球PMI下滑，市场情绪再度悲观，担忧旺季破灭。从黑色本周的产需数据去看，当下需求确实没有体现出旺季特征，下游补库比较零星，并且以低价成交为主，因整体市场的资金并不充裕。进入9月后，资金流和货物流并未出现显著好转，制约了下游补库力度和持续性。因此当见到螺纹快速复产，以及热卷还维持着高产量时，加快了下跌节奏，螺纹率先跌破2020年低点，挤掉了2021年的泡沫，热卷和煤焦矿还远没有打到该低点位置，尤其热卷盘面价格相对现货仍有百元升水。
数据来源：Wind、钢联、一德期货黑色事业部
数据来源：Wind、钢联、一德期货黑色事业部
但实际上，原料端也一样处于供应过剩的状态。铁矿发运高位攀升，巴西上周发运水平达到年内高峰值，废钢供应在本周也呈现快速回升，铁元素压力巨大。焦煤进口量占比不断提高，弥补了前期国内煤的减量，而焦化厂利润萎缩，更加剧了焦煤的供需矛盾，碳元素库存压力提高。面对220万吨的低铁水需求压力，原料端还有进一步让渡利润的空间，整体交易逻辑重回负反馈思路，铁矿将进一步向下试探85-80美金，折合盘面670-630区间的支撑，焦煤四季度长协价也面临继续下调压力，焦炭或还有1-2轮提降，仓单价折合1720-1670元左右。
数据来源：钢联、富宝、一德期货黑色事业部
数据来源：钢联、富宝、一德期货黑色事业部
站在9月这个需求淡旺季切换的时点，未来两周比较关键。跌价后投机需求几近消失，但可继续关注出口以及建筑开工、资金改善的情况。需求不足，想要企稳反弹，则需要见到减产或持续去库的验证。螺纹马上迎来3000元整数关的支撑挑战，如空头部分止盈伴随着供需矛盾阶段性缓和，基差走强，或能带来一波快速的超跌反弹行情。但中期去看，总需求增量点不足，产业矛盾的彻底解决必然要面对部分产能的出清，无论是上中下游，都将面对较长时间的压利润周期，因此策略上仍建议中期布局空单卖保为主，做空成材的确定性高，做空铁矿的空间大。另外盘面升水现货时构成较大套保和交割压力，短期如有超跌反弹会相对有利于10-01反套。
报告制作日期：2024年9月6日
交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号
